研究报告全文：家电及相关清洁电器经历价格战洗礼市场出清在即2023-01-16投资建议我们在竞争加剧2015空调对2022扫地机借鉴中认为清洁电器2022年价格战激烈程度堪比2015年空调市场2022年清洁电器龙头深度调整堪比2015年空调龙头深度调整展望2023年清洁电器龙头也可能类似空调龙头2016年迎来戴维斯双击空调2015年价格战后美的集团格力电器在2016年末的市值相较2015年低点分别反弹了7956理由需求短期下滑不影响清洁电器长期成长空间1随着近几年中国企业在清洁电器的多项创新扫地机洗地机消费者满意度明显提升不再是低复购率产品因此未来全球家庭渗透率提升趋势确定性高22022年全球清洁电器市场需求低于市场预期2022年1-11月中国吸尘器出口额同比-20中国市场AVC统计2022年清洁电器线上市场零售额量分别同比07-140其中扫地机零售额量分别同比12-226洗地机分别同比452548增速较20202021年明显变慢2022年8月中国市场进入价格战扫地机洗地机均价提升趋势终结并开始向下3投资者不认为清洁电器全球渗透率提升是导致行业深度调整的重要原因之一2022年前市场由创新带动需求销售量价齐升2022年开始清洁电器进入微创新时代我们认为或将类似洗衣机的全球渗透率提升我们预计2023年市场以价换量会推出更多减配具有性价比的产品为什么我们预测2023年竞争格局会改善1在需求景气时期石头科沃斯定价过高导致二线品牌表现活跃在需求不景气时期龙头公司压制二线品牌是家电行业普遍做法例如空调行业2015年2019年2石头科沃斯的市场领先地位未受影响石头2022年中国扫地机线上零售额份额提升80ppt至213美国市场石头自清洁旗舰S7MaxVUltra推广超预期科沃斯2022年扫地机线上零售额份额下滑54ppt至398添可洗地机线上零售额份额下滑135ppt至563但2022年8月发动价格战后科沃斯扫地机添可洗地机市场份额都有环比回升挑战者受到较大压力3石头科沃斯具有专业品牌影响力规模优势技术优势科沃斯还有制造优势在此背景下双龙头引领的格局难以改变展望2023年我们认为挑战者或将考虑未来上市而更注重盈利质量石头科沃斯也更加注重盈利质量竞争格局将改善并主要体现为营销效率的提升盈利预测与估值我们维持石头科技20222324年盈利预测不变由于跨年估值切换以及板块估值中枢有望修复我们上调石头科技目标价29至37838元对应25x20x20232024ePE较当前股价有27上行空间维持跑赢行业评级推荐扫地机龙头企业石头科技科沃斯机械组联合覆盖风险消费复苏不及预期风险市场竞争加剧风险