本月跟踪与思考：家电作为典型的地产后周期行业，估值、业绩一直受地产，尤其是竣工的影响较大。2022年下半年开始，中央及各级地方政府纷纷出台保交楼等地产扶持政策，预计2023年地产竣工有望实现30%的恢复性增长。在地产竣工及线下消费复苏的利好下，家电估值有望迎来一波强势反弹。
　　地产竣工与家电估值及业绩存在关联性，估值反应相对更快。参照历史情况，地产竣工与家电企业的估值、营收存在较强关联性，且估值对地产竣工的反应速度相对更快。选取白电、厨电行业估值（TTM）与竣工面积累计同比对比来看，估值与竣工增速基本同时达到较为明显的趋势性拐点，两者趋势相近，有时估值的反应更为领先。而地产竣工对白电及厨电营收的影响则更为滞后，其中厨电滞后影响半年左右，白电滞后约1年，在2017年之后营收与地产竣工走势拐点的时间则较为接近，影响时间变短。
　　保交楼等政策促进下，2023年地产竣工面积有望增长超30%。7月开始，中央及地方政府纷纷出台“保交楼”措施。从8月开始，住宅竣工面积累计降幅持续收窄，1-11月地产竣工面积累计下滑18.4%，远低于住宅新开工及销售面积的降幅，竣工增速出现拐点。展望2023年，在“保交楼”等措施的支撑下，前期积压的未竣工楼房将陆续交付，竣工面积同比增速有望超过30%。从更微观的角度看，根据奥维云网的数据，2022年我国延期交付的精装修楼盘数量占比高达30%以上，如果这些楼盘集中在2023年交付，预计2023年精装修楼盘交付数量有望接近翻倍增长。
　　地产竣工拐点明确，白电及厨电估值预计有40%的涨幅空间。选取此前四个地产竣工反弹幅度较大的区间，将区间内上市公司的估值期末值及最大值取平均数作为此轮地产竣工反弹的预期估值顶部来看，白电行业预期估值区间为20-25倍，美的集团预期估值区间为21-25倍，格力电器预期估值区间为15-19倍，海尔智家预期估值区间为23-29倍；厨电行业预期估值区间为25-41倍，老板电器预期估值区间为23-50倍，估值涨幅空间均在40%以上。
　　线下客流回归，家电消费有望触底回弹。2022年以来，受到疫情影响，家电线下销售持续承压下滑。截至11月，空调、冰箱、洗衣机线下零售额同比-19.8%、-16.1%、-24.1%，而线上零售额同比分别+1.2%、+1.3%、-3.5%，线上线下零售情况出现明显背离。12月疫情管控放开后，线下人流量逐步恢复，元旦期间我国出游人数已恢复至2019年同期的42.8%。随着疫情影响逐渐淡去，后续线下客流量有望稳步恢复，带动线下家电销售的复苏。
　　重点数据跟踪：市场表现：12月家电板块月相对收益+0.56%。原材料：12月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+2.4%、-1.1%，铜、铝价格维持震荡；冷轧板价格月环比+2.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线12月环比分别-15.27%、-17.83%、-23.08%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所分化，12月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+1.05%、+0.69%、+0.11%。
　　核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器；照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。
　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月10日家电行业2023年1月投资策略超配竣工带动家电估值先行家电春季行情已启动核心观点行业研究行业投资策略本月跟踪与思考家电作为典型的地产后周期行业估值业绩一直受地产家用电器尤其是竣工的影响较大2022年下半年开始中央及各级地方政府纷纷出台保交楼等地产扶持政策预计2023年地产竣工有望实现30的恢复性增长超配维持评级在地产竣工及线下消费复苏的利好下家电估值有望迎来一波强势反弹证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康0755-819826060755-81983063地产竣工与家电估值及业绩存在关联性估值反应相对更快参照历史情况chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcn地产竣工与家电企业的估值营收存在较强关联性且估值对地产竣工的反S0980520110004S0980520120004应速度相对更快选取白电厨电行业估值TTM与竣工面积累计同比对联系人邹会阳比来看估值与竣工增速基本同时达到较为明显的趋势性拐点两者趋势相0755-81981518近有时估值的反应更为领先而地产竣工对白电及厨电营收的影响则更为zouhuiyangguosencomcn滞后其中厨电滞后影响半年左右白电滞后约1年在2017年之后营收市场走势与地产竣工走势拐点的时间则较为接近影响时间变短保交楼等政策促进下2023年地产竣工面积有望增长超307月开始中央及地方政府纷纷出台保交楼措施从8月开始住宅竣工面积累计降幅持续收窄1-11月地产竣工面积累计下滑184远低于住宅新开工及销售面积的降幅竣工增速出现拐点展望2023年在保交楼等措施的支撑下前期积压的未竣工楼房将陆续交付竣工面积同比增速有望超过30从更微观的角度看根据奥维云网的数据2022年我国延期交付的精装修楼盘数量占比高达30以上如果这些楼盘集中在2023年交付预计2023年精装修楼盘交付数量有望接近翻倍增长地产竣工拐点明确白电及厨电估值预计有40的涨幅空间选取此前四个地产竣工反弹幅度较大的区间将区间内上市公司的估值期末值及最大值取资料来源Wind国信证券经济研究所整理平均数作为此轮地产竣工反弹的预期估值顶部来看白电行业预期估值区间相关研究报告为20-25倍美的集团预期估值区间为21-25倍格力电器预期估值区间为家电行业周报23年第1周-空气源热泵出口增速放缓1115-19倍海尔智家预期估值区间为23-29倍厨电行业预期估值区间为月出口额同比增长162023-01-03家电行业周报22年第52周-美国延长关税豁免政策1125-41倍老板电器预期估值区间为23-50倍估值涨幅空间均在40以上月家电出口降幅收窄2022-12-27线下客流回归家电消费有望触底回弹2022年以来受到疫情影响家电家电行业周报22年第51周-家电内需迎政策利好11月白电零售表现承压2022-12-19线下销售持续承压下滑截至11月空调冰箱洗衣机线下零售额同比家电行业周报22年第50周-多地再次出台消费刺激政策-198-161-241而线上零售额同比分别1213-3511月线上小家电销售表现分化2022-12-12家电行业2023年年度策略-把握新老需求的三重奏线上线下零售情况出现明显背离12月疫情管控放开后线下人流量逐步恢2022-12-08复元旦期间我国出游人数已恢复至2019年同期的428随着疫情影响逐渐淡去后续线下客流量有望稳步恢复带动线下家电销售的复苏重点数据跟踪市场表现12月家电板块月相对收益056原材料12月LME3个月铜铝价格分别月度环比24-11铜铝价格维持震荡冷轧板价格月环比27集运指数美西美东欧洲线12月环比分别-1527-1783-2308资金流向重点公司陆股通持股比例有所分化12月美的格力海尔陆股通持股比例月环比105069011核心投资组合建议白电推荐海尔智家美的集团海信家电格力电器厨电推荐老板电器亿田智能火星人小家电推荐光峰科技小熊电器照明板块推荐佛山照明零部件板块推荐大元泵业风险提示市场竞争加剧需求不及预期原材料价格大幅上涨重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E600690海尔智家买入25562322921621881614000333美的集团买入54113785914505181210000651格力电器买入340919197546351277000921海信家电买入1624190851191401412300911亿田智能买入530156982122742519资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录1核心观点与投资建议41重点推荐42分板块观点与建议42本月研究跟踪与投资思考521地产竣工与家电估值及业绩存在关联性估值反应相对更快522保交楼等政策促进下2023年地产竣工面积有望增长超30823地产竣工拐点明确白电及厨电估值预计有40的涨幅空间1124线下客流回归家电消费有望触底回弹133重点数据跟踪1331市场表现回顾1332原材料价格跟踪1433海运价格跟踪1534北向资金跟踪164重点公司公告与行业动态1741公司公告1742行业动态175重点标的盈利预测18免责声明19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1白电行业估值走势与地产竣工较为关联5图2厨电行业估值自2016年后走势与地产竣工较为关联6图3美的集团估值与地产竣工存在较强的关联性6图4海尔智家估值与地产竣工存在较强的关联性7图5格力电器估值与地产竣工存在较强的关联性7图6老板电器估值与地产竣工在2016年后关联性相对更强7图72017年之前地产竣工对白电营收的影响滞后1年左右2017年之后白电走势更强拐点较为同步8图82017年之前地产竣工对厨电营收的影响滞后半年左右2017年之后拐点较为同步8图97月开始住宅竣工面积累计降幅连续收窄9图10我国住宅未竣工面积持续提升2022年出现下降10图112021年以来我国住宅竣工增速快于新开工及销售增速10图12受到2022年精装修楼盘延期交付影响预计2023年精装修楼盘交付量有望翻倍增长11图13住宅竣工增速在四个区间内经历过触底后高速反弹的阶段11图14受到线下疫情影响2022年家电主要品类线上线下零售额增速出现较大背离13图15本月家电板块实现正相对收益13图16长期LME3个月铜价高位回落后维持震荡14图17短期LME3个月铜价高位回落后震荡走高14图18长期LME3个月铝价高位回调后维持震荡14图19短期LME3个月铝价高位回落后震荡走高14图20长期冷轧板价格高位回落后企稳15图21短期冷轧板价格震荡15图22海运价格高位快速回落16图23美的集团上月股通持股比例上升16图24格力电器上月股通持股比例上升16图25海尔智家持股比例上升16表1中央各部门纷纷出台保交楼措施9表2中央从需求端和供给端加大地产的松绑力度9表3各级地方政府纷纷出台相应措施保障地产9表4白电厨电及行业龙头在此前四轮地产竣工反弹中的估值表现12表5此前四轮地产反弹中白电厨电及行业龙头的估值较目前均有较大的涨幅空间12表6重点公司盈利预测及估值18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告1核心观点与投资建议1重点推荐Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性收入稳健增长利润持续改善后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏家电行业有望延续今年以来的良好趋势预计家电上市公司整体收入有望保持稳定盈利持续改善分不同板块看预计白电及小家电板块收入表现更为稳固利润弹性更大切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展在家电需求有望保持稳健的背景下我们建议积极布局低估值公司的白电龙头向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性推荐效率持续优化的海尔智家B端再造增长的美的集团股权激励落地基本面积极向上的海信家电渠道改革成效逐步释放的格力电器厨电板块受到地产较大的影响但近期地产竣工拐点显现后续需求有望回暖厨电龙头老板电器凭借在洗碗机集成灶等二三品类上的持续开拓有望再次开辟出新的成长曲线集成灶近期虽然受到疫情的波及但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复低渗透下行业成长可期在当前稳增长的背景下厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大盈利端有望同步改善推荐积极扩渠道营销投入大的火星人亿田智能积极扩品类的厨电龙头老板电器小家电板块中传统小家电经历一年打磨之后通过积极的渠道调整新品类扩展2022年营收回归稳健增长行业格局优化盈利持续改善我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性推荐小熊电器新宝股份新消费小家电整体增长较快行业空间广阔同时行业内龙头通过不断强化产品加大营销投放在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势带动业绩的高速增长推荐2B2C齐头并进的光峰科技零部件板块推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型迎来二次增长工业泵开拓清洁能源医疗器械半导体等新领域并实现量产有望带来新的增长点新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓中长期成长空间广阔照明板块推荐国内照明行业龙头佛山照明公司通用照明主业稳固同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆智能家居海洋动植物照明等新兴百亿赛道收购南宁燎旺协同拓展车灯市场双方优势互补锐意开拓新能源客户车灯近千亿空间成长潜力大收购LED封装龙头国星光电推进产业链一体化技术与成本有望高效协同2分板块观点与建议白电在国内需求恢复原材料价格好转的背景下看好白电持续的经营韧性其中空调弹性居首洗衣机次之冰箱最为稳健推荐事业部改革战略升级后强化科技和2B端空间广阔协同发力的美的集团私有化成功效率持续改善的海尔智家央空景气高增汽零盈利稳步改善白电基本盘稳固的海信家电以及渠道改革持续推进的格力电器厨电推荐切中健康需求高速增长的细分赛道集成灶推荐锐意进取渠道积极变革的亿田智能高激励线上领先的火星人积极扩品类的厨电龙头老板电器请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告小家电推荐技术积淀深厚2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器新宝股份2本月研究跟踪与投资思考家电作为典型的地产后周期行业估值业绩一直受地产尤其是竣工的影响较大2022年下半年开始中央及各级地方政府纷纷出台地产扶持政策保交楼放宽房企融资渠道刺激购房需求等措施陆续发布地产政策迎来全面好转根据国信证券地产组在2023年度投资策略的预测在保交楼的大力支持下2023年地产竣工将实现同比30以上的增长奥维云网的精装修楼盘数据也显示受到精装修楼盘延期至2023年交付的影响2023年精装修数量预计同比增长接近翻倍此外随着疫情管控的放开线下客流量逐渐恢复元旦重回热闹场景在消费刺激政策加持下家电线下消费有望稳步复苏在地产竣工及线下消费复苏的利好下家电估值有望迎来一波强势反弹回顾此前四轮白电及厨电龙头的估值反弹情况预计估值涨幅空间仍有40以上厨电弹性最强其次为白电推荐厨电龙头老板电器火星人亿田智能白电龙头海尔智家美的集团格力电器海信家电21地产竣工与家电估值及业绩存在关联性估值反应相对更快参照历史情况地产竣工与家电企业的估值营收存在较强关联性且估值对地产竣工的反应速度相对更快选取住宅竣工面积同比增速为基础我们将白电行业厨电行业及龙头企业老板电器美的集团格力电器和海尔智家的估值和业绩情况进行对比地产竣工与估值地产竣工与白电厨电估值的同步性较强以白电行业估值TTM与竣工面积累计同比来看在2018年底2015年8-9月2020年2-3月2021年初白电估值与竣工增速基本同时达到较为明显的趋势性拐点有时估值的反应更为领先而在竣工增速上行或者下行的区间除2012年2015年受大盘情绪影响外白电估值走势基本与估值保持一致表现出较为明显的相关性厨电行业估值与地产竣工走势在2016年后较为一致存在较强的关联性从行业内龙头公司的角度看关联性与行业大体相同估值拐点与竣工拐点基本同步图1白电行业估值走势与地产竣工较为关联请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理图2厨电行业估值自2016年后走势与地产竣工较为关联资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理图3美的集团估值与地产竣工存在较强的关联性资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理注2008-2013年美的集团估值用美的电器替代请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图4海尔智家估值与地产竣工存在较强的关联性资料来源wind国信证券经济研究所整理图5格力电器估值与地产竣工存在较强的关联性资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理图6老板电器估值与地产竣工在2016年后关联性相对更强请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理地产竣工与营收地产竣工对家电营收会产生一定的影响但影响相对有所滞后以单季度白电行业营收增速与地产竣工同比增速对比来看在2017年之前国内地产竣工对白电营收存在较为明显的滞后关联在2008年底2010Q32015Q2地产竣工触底反弹的此后半年到1年半白电营收均出现触底反弹走势也基本相同2017年之后白电营收走势更强两者拐点基本同时到来厨电情况也基本与白电类似但相较地产竣工的滞后时间更短图72017年之前地产竣工对白电营收的影响滞后1年左右2017年之后白电走势更强拐点较为同步资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理图82017年之前地产竣工对厨电营收的影响滞后半年左右2017年之后拐点较为同步资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理综合上述分析如果地产竣工出现好转白电及厨电行业估值将有望首先实现触底反弹随后在半年到1年左右的时间内业绩端也有望实现回暖22保交楼等政策促进下2023年地产竣工面积有望增长超302022年受到房企暴雷及疫情影响住宅竣工出现大幅下降6月降幅超过40部分已出售住宅面临烂尾的风险7月开始中央及地方政府纷纷出台保交楼请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告措施全国超70个省市结合当地情况实质推动保交楼举措落地从8月开始住宅竣工面积累计降幅持续收窄2022年1-11月地产竣工面积累计下滑184远低于住宅新开工及销售面积的降幅竣工增速出现拐点表1中央各部门纷纷出台保交楼措施图97月开始住宅竣工面积累计降幅连续收窄日期事件7月28日中央政治局会议首提保交楼压实地方政府责任保交楼稳民生8月19日住建部财政部人民银行等有关部门出台措施通过政策性银行专项借款方式规模为2000亿国常会首提保交楼专项借款专项用于保交楼的2000亿政策性8月31日专项借款已经释放9月2日银保监会再次明确保障房地产融资平稳有序支持地方保交楼稳民生支持优质房企兼并收购困难房企优质项目9月22日国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔保交楼专项借款9月23日建设银行公告拟出资300亿设立住房租赁基金计划收购存量资产改造为租赁住房以湖北省为试点国务院办公厅发布关于印发第十次全国深化放管服改革电视电话会议重点任务分工方案的通知强调有关部门和各地区要认真做好保交楼防10月26日烂尾稳预期相关工作用好保交楼专项借款压实项目实施主体责任防范发生风险央行将面向6家商业银行推出2000亿元保交楼贷款支持计划为商11月21日业银行提供零成本资金以鼓励其支持保交楼工作资料来源相关政府网站国信证券经济研究所整理资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理在保交楼的同时中央及地方政府也在密集出台政策放松房企融资限制刺激购房需求表2中央从需求端和供给端加大地产的松绑力度日期部门内容2022822央行5YLPR下调15点至432022929央行阶段性调整差别化住房信贷政策符合条件城市2022年底前首套房贷利率不设下限2022930财政部1年内换购住房可享个税退税优惠刺激购房需求2022930央行5年以上公积金贷款利率下调15点至31202315住房和城乡建设部对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降202315人民银行银保监会的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限2022819住建部财政部央行通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付的住宅项目建设交付2022819交易商协会召集多家民营房企召开座谈会探讨通过中债增信支持方式发债第一支箭六大行每家年内至少提供1000亿元融资支持房企包括抵押贷按揭贷开发贷20221012央行银保监会或购买债券等20221021证监会涉房占比不超过10可放开股权融资放宽融资限制2022118交易商协会第二只箭央行再贷款2500亿支持民营企业债券融资包括直接购买债券等方式20221112央行银保监会救市16条支持贷款合理展期20221114银保监住建部央行允许商业银行与优质房企开展保函置换预售资金业务最高置换保竣工资金的3020221121证监会支持实施改盖优质房企资产负债表计划20221124银保监会督促12家股份行提高政治站位六大行已与民企签约授信额度超12万亿20221128证监会第三只箭恢复上市房企并购重组以及配套融资恢复上市房企再融资资料来源相关政府网站国信证券经济研究所整理表3各级地方政府纷纷出台相应措施保障地产地方日期政策推广二手房带押过户模式二手房带押过户模式指存在抵押的房产在不提前还清贷款的情况下办深圳202315理过户重新抵押并发放新的贷款实现用购房款还旧贷款使用买方的购房资金来偿还卖方的银行贷款刺激购房需安徽六安202314提高住房公积金最低贷款额度推行带押过户求江苏扬州202313大专以上人才在市区买首套房契税减半延期半年广东东莞20221230推行存量商品房带押过户模式福建漳州20221229支持卖旧买新改善住房子女购新房补贴1万元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告居民在中心城区以外区县新购住房的个人住房商业贷款仅将所在区县的住房纳入套数核查范围居民将存量重庆20221228住房盘活用作保障性租赁住房和长租房的该套住房租赁合同已备案且取得保障性租赁住房认定书或长租房承诺的可不纳入家庭住房套数计算原则上一个家庭只核减一套促进一二手房良性循环广东东莞20221226即日起莞城街道东城街道南城街道万江街道松山湖高新技术产业开发区暂停实行商品住房限购政策有60岁及以上成员的本市户籍家庭可增购1套住房同时对于社保或个税缴纳在外地居民提供半年及以上居江苏南京20221221住证明可购1套住房取消了过去6个月社保的缴纳需求杭州职工家庭名下无住房无房贷款记录或有商贷记录且结清贷款再次申请公积金贷款购买普通自住住房的浙江杭州20221213执行首套房政策贷款首付款比例不低于30职工家庭拥有1套住房或无住房但有公积金贷款记录且相应贷款已结清再次申请公积金贷款购房的执行二套房政策贷款首付款比例不低于4012月10日起佛山市禅城区祖庙街道南海区桂城街道顺德区大良街道暂停实施住房限购政策至此佛山广东佛山2022129市全面解除限购湖北武汉2022128限购范围缩小至二环内其他区域不再限购此外非武汉户籍居民可先申请购房资格再补齐6个月个税和社保锦江区青羊区等在内的12个区统一为一个住房限购区域具备该区域内任一区购房资格的居民家庭以及具备四川成都20221117成都高新区南部园区购房资格的居民家庭均可在该限购区域内购买住房多子女家庭含二孩及以上在芜湖首次申请住房公积金贷款购买普通自住住房可在原享受贷款额度基础上安徽芜湖2022125浮其中二孩家庭最高上浮10三孩及以上家庭最高上浮20湖北荆门20221124加强住房支持部分区域二孩家庭给予一次性补贴2万元三孩家庭给予一次性补贴4万元西安202314由西安市住房和城乡建设局主办9家银行为30余家本地房地产企业提供融资支持5805亿元广东20221228广东省金融机构为碧桂园越秀地产办理内保外贷融资规模超28亿元安徽20221216农行安徽分行与合肥龙湖等6家房企签署战略合作提供意向性融资逾500亿元山东2022127建行山东分行与保利金科等10家房企签署合作协议北京20221215工行北京分行与远洋首开等10家房企签约提供意向性融资总额4000亿元加强房企融中国银行湖北省分行建设银行湖北省分行平安银行武汉分行等多家银行与武汉房企签署合作协议提供意湖北20221216资支持向性融资共计1240亿元江西20221213江西吉安市16家银行机构与20家房地产企业签订战略合作协议意向融资金额4275亿元河南20221214郑州市管城区6家银行与10家房企签署合作提供意向性融资425亿元上海20221214建行上海分行与龙湖万科保利等16家房企签署合作协议河南2022128郑州银行签约5家房企拟提供意向性融资总额175亿元黑龙江20221118加快安排纾困资金避免大型房企风险波及项目安全资料来源国信证券经济研究所整理展望2023年在保交楼等措施的支撑下前期积压的未竣工楼房将陆续交付竣工面积同比增速有望超过302016-2018年我国住宅地产竣工面积增速长期低于住宅销售及新开工面积增速住宅施工已开工但未竣工面积持续攀升2021年以来地产竣工面积增速已领先于住宅新开工及销售面积增速图10我国住宅未竣工面积持续提升2022年出现下降图112021年以来我国住宅竣工增速快于新开工及销售增速资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理在竣工受到保交楼政策支撑从而解决存量未竣工住宅的背景下根据国信证券-房地产行业2023年度策略幽而复明国信证券地产组预测2023年地产竣工面积预计同比增长347至116亿平方米其中自发竣工96亿平方米回补2022年竣工2亿平方米而地产销售及新开工预计将持平或小个位数增长地产竣工增速在2023年有望继续高于地产销售及新开工数据地产竣工的拐点在请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告2022年底较为确定从更微观的角度看预计2023年精装修楼盘数量增长接近翻倍根据奥维云网的数据2022年精装修楼盘计划交付3162个项目277万套精装房2023年计划交付3270个项目284万套精装房但监测数据显示2022年延期交付项目占比高达30以上即预计将有1000多个楼盘延后至2023年交付那么2023年预计精装修楼盘交付量将超过4200多个同比2022年实际交付的2000多个有接近翻倍的增长图12受到2022年精装修楼盘延期交付影响预计2023年精装修楼盘交付量有望翻倍增长资料来源奥维云网国信证券经济研究所整理23地产竣工拐点明确白电及厨电估值预计有40的涨幅空间为了量化测算竣工触底反弹期间白电厨电及行业龙头的估值变化我们选取了2008年12月-2009年11月2010年12月-2012年2月2015年8月-2016年2月2020年2月-2021年2月四个区间见图13在该区间住宅竣工增速均从底部触底反弹至30及以上的增速区间我们将上述四个区间内估值的期末值及最大值取平均数作为2022年底此轮地产竣工反弹的预期估值顶部来看白电行业预期估值区间为20-25倍美的集团预期估值区间为21-25倍格力电器预期估值区间为15-19倍海尔智家预期估值区间为23-29倍厨电行业预期估值区间为25-41倍老板电器预期估值区间为23-50倍较当前估值分别有77119639910815341801178-4111的涨幅空间以均值计算涨幅空间均在40以上图13住宅竣工增速在四个区间内经历过触底后高速反弹的阶段请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告资料来源wind国家统计局国信证券经济研究所整理表4白电厨电及行业龙头在此前四轮地产竣工反弹中的估值表现期间估值涨跌期间估值最大沪深300期间行业公司期间估值最大值估值最低值期初估值期末估值幅涨跌幅估值涨跌幅2008年12月-2009年11月281313251002121710342010年12月-2012年2月23111914-2671046-241白电行业2015年8月-2016年2月17121613-179467-2392020年2月-2021年2月301315278421293455平均值251215202008年12月-2009年11月361112341836233910342010年12月-2012年2月22111714-162933-241美的集团2015年8月-2016年2月139139-315537-2392020年2月-2021年2月301415267771202455平均值251114212008年12月-2009年11月23111220718102510342010年12月-2012年2月1791312-126873-241格力电器2015年8月-2016年2月10798-145506-2392020年2月-2021年2月261113226781361455平均值19912152008年12月-2009年11月321314321277145110342010年12月-2012年2月2381910-4601883-241海尔智家2015年8月-2016年2月15101411-198430-2392020年2月-2021年2月4710123921503720455平均值291015232010年12月-2012年2月55175219-6272183-2412015年8月-2016年2月36263129-76396-239厨电行业2020年2月-2021年2月321517286421099455平均值411933252010年12月-2012年2月91219123-7523315-2412015年8月-2016年2月31243124-207317-239老板电器2020年2月-2021年2月27151821183860455平均值50204723资料来源wind国信证券经济研究所整理注由于老板电器2010年才上市故厨电行业及老板电器不考虑2008-2009年竣工反弹周期的估值情况表5此前四轮地产反弹中白电厨电及行业龙头的估值较目前均有较大的涨幅空间请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告预期估值前四轮地产反弹周期中预期估值较当前估值涨预期估值均值较当前估值涨行业公司当前估值预期估值的均值期末估值与最大估值的均值幅空间幅空间白电行业112198-2457711922298美的集团128208-254639923181格力电器75155-189108153172130海尔智家163230-293418026260厨电行业229254-408117833144老板电器237228-499-411136453资料来源wind国信证券经济研究所整理24线下客流回归家电消费有望触底回弹疫情管控放开后线下客流量开始复苏家电线下消费重启可期2022年以来受到疫情反复的影响家电线下销售持续承压下滑根据奥维云网的数据截至11月空调冰箱洗衣机线下零售额同比-198-161-241而线上零售额同比分别1213-35线上销售占比持续提升12月疫情管控放开后线下人流量逐步恢复元旦期间我国出游人数已恢复至2019年同期的428随着疫情影响逐渐淡去后续线下客流量有望稳步恢复带动线下家电销售的复苏图14受到线下疫情影响2022年家电主要品类线上线下零售额增速出现较大背离资料来源奥维云网国信证券经济研究所整理3重点数据跟踪31市场表现回顾2022年12月家电板块上涨104沪深300指数上涨048月相对收益056图15本月家电板块实现正相对收益请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告资料来源Wind国信证券经济研究所整理32原材料价格跟踪金属价格方面12月LME3个月铜铝价格分别月度环比24-11至83982391美元吨铜铝价格高位回落后维持震荡冷轧板价格高位回落后维持震荡月环比27至4712元吨图16长期LME3个月铜价高位回落后维持震荡图17短期LME3个月铜价高位回落后震荡走高资料来源伦敦金属交易所国信证券经济研究所整理资料来源伦敦金属交易所国信证券经济研究所整理图18长期LME3个月铝价高位回调后维持震荡图19短期LME3个月铝价高位回落后震荡走高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告资料来源伦敦金属交易所国信证券经济研究所整理资料来源伦敦金属交易所国信证券经济研究所整理图20长期冷轧板价格高位回落后企稳图21短期冷轧板价格震荡资料来源商务部国信证券经济研究所整理资料来源商务部国信证券经济研究所整理33海运价格跟踪海运价格自2021年4月起逐步上升近期高位快速回落12月出口集运指数-美西线为84396周环比-1527美东线为136414周环比-1783欧洲线为175337周环比-2308请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图22海运价格高位快速回落资料来源Wind国信证券经济研究所整理34北向资金跟踪资金流向方面12月重点公司陆股通持股比例上升美的格力海尔陆股通持股比例与上月相比分别105069011图23美的集团上月股通持股比例上升图24格力电器上月股通持股比例上升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图25海尔智家持股比例上升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告资料来源Wind国信证券经济研究所整理4重点公司公告与行业动态41公司公告苏泊尔2022年累计收到政府补助资金234亿元亿田智能本次回购注销515万股占回购注销前公司总股本比例为048光峰科技以15395元股的价格将248万股限制性股票授予激励对象格力电器中期分红方案获股东大会通过拟每10股派发现金红利10元含税共计派发现金股利5537亿元海尔智家2022年12月当月公司已累计回购A股35万股H股18436万股光峰科技公司近日收到某国际知名品牌车企出具的开发定点通知将成为其车载光学部件供应商石头科技顺为已通过集中竞价交易方式累计减持公司股份84万股占总股本009大元泵业董事崔朴乐本次减持计划实施时间已过半已累计减持15万股占总股本00942行业动态产业在线家用空调11月产销发布出口逆势微增据产业在线最新产销发布显示2022年11月家用空调生产108220万台同比下降948销售94912万台同比下降292其中内销出货48391万台同比下降647出口46521万台同比增长108库存同比下降434中怡康2022年1-11月水家电线上市场趋势GfKBI20洞察简讯受双11大促的提振2022年11月水家电市场零售额同比大幅提升但纵观全年水家电市场仍承压前行前置过滤器厨下纯水机台式直饮机分别占据家用净水系统前末端市场80以上额份额且全年零售额同比增速为正茶吧机则坐稳饮水设备细分产品中的头把交椅全年零售额同比增速异军突起呈现正增长态势请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告奥维云11月家用智能投影规模破百万单月销量再创新高热文洞察据奥维云网AVC全渠道推总数据2022年11月中国家用智能投影市场含激光投影销量为1085万台同比增长78销额为278亿元同比下降55洛图科技11月中国监控摄像头市场连续第三个月环比增长联想首次进入前十据洛图科技中国监控摄像头线上零售市场月度追踪报告2022年11月中国监控摄像头线上市场销量为188万台环比增长77销额为51亿元环比增长172均价为269元环比上涨22元中怡康GfK中国家电营销年会小家电明火炊具市场报告发布今年111月小家电市场零售额1222亿元同比下跌44其中线上额占比超过80小家电市场持续依赖线上市场来拉动增长从各个品类来看小家电各品类需求端略有差异清洁电器表现最为突出今年111月在各品类零售额普遍下滑的情况下清洁电器零售额仍保持着68的同比增长洛图科技11月大促月智能投影线上销量持平去年赛道优质不减小米重回前十知麻升至第四2022年11月中国智能投影市场不含激光电视线上销量为537万台同比微增09环比增长38销额为109亿元同比下降29环比增长315重点标的盈利预测表6重点公司盈利预测及估值公司公司投资EPSPEPB收盘价代码名称评级20212022E2023E20212022E2023E2021000333美的集团买入5411409450518131210303000651格力电器买入3409390463512977185600690海尔智家买入25561391621881816143031691HKJS环球生活买入9560120110131011102302148HKVesync买入49400400600818108234688696极米科技买入186009678191005192319471002032苏泊尔买入5245240255286222118556002242九阳股份买入1749097109128181614315002705新宝股份买入1734096134147181312236002959小熊电器买入6684181236284372824504002508老板电器买入3052140200223221514336002677浙江美大买入1176103091106111311390300894火星人买入3098093083109333728849300911亿田智能买入5301194212274272519479605336帅丰电器买入16731742112821086163603486科沃斯买入7564351300361222521872688169石头科技买入2706520992576332113118299688007光峰科技买入2756052043076536336517688793倍轻松买入50071490161613431331471000921海信家电买入1624071119140231412214000541佛山照明买入505018023031282216119603757大元泵业买入2165087129166251713284资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测注港股JS环球生活和Vesync的收盘价单位为港元EPS单位为美元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建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