宏观策略
　　中国宏观经济–中国出口暴跌预示海外衰退风险。在海外经济放缓、去库存周期和去通胀趋势下，中国商品出口进一步下滑。中国经济重启后，国内需求修复前先暂时性减弱，加上大宗商品价格涨幅回落，商品进口也大幅下跌。展望未来，因海外衰退和去通胀趋势，中国商品出口2022年增长7%后，2023年将下降3.5%，其中上半年将大幅下滑，下半年降幅显著收窄，第四季度增速可能转正。中国经济重启后内需渐进修复将支撑进口数量增速有所回升，但大宗商品价格回落将影响进口额增速，预计中国商品进口增速将从2022年1.1%回落至2023年0.5%。外贸活动疲弱预示中国稳增长面临较大压力，净出口对中国GDP增速的贡献可能从2022年0.9个百分点降至2023年0.3个百分点。为实现5%以上的GDP增长，中国将不得不尽快稳定房地产，大力提振家庭消费信心。
　　由于海外经济放缓、去库存周期和去通胀趋势，中国商品出口进一步下降。中国商品出口继11月同比下降8.9%后，12月同比降幅扩大至9.9%。我们估计12月出口价格指数同比上涨10%，出口量指数同比暴跌18%。按目的地分，12月中国对美国和欧盟的出口分别同比下降19.5%和17.5%，而11月同比下降25.4%和10.6%，对日本出口同比下降3.3%，相比上月下降5.6%，降幅有所收窄。同时，中国对东盟出口继11月同比增长3.1%后，12月同比增长7.5%。分产品来看，随着宅经济、商品消费和房地产市场大幅降温，中国自动数据处理设备、集成电路、玩具、家具和灯具出口大幅放缓，但汽车、家电、医疗器械出口保持强劲增长，显示中国在这些行业的竞争力持续巩固。
　　大宗商品价格回落，进口量依然疲弱，中国商品进口大幅下降。继11月同比下降10.6%后，12月进口同比下降7.5%。因基数效应和全球衰退风险，大宗商品价格大幅回落，拖累进口价格增速显著放缓。预计进口价格指数增速可能从11月的6.4%回落至12月的5%以下。随着Omicron波峰过后国内需求开始恢复，进口量增速将逐步回升。按产品划分，2022年大豆进口量下降5.6%，相比前11月下降8.1%，降幅有所收窄，随着餐饮需求在放开后逐渐回升，大豆进口量可能进一步改善。2022年铁矿石和钢铁产品的进口量分别同比下降1.5%和25.9%，因房地产开发投资疲软；原油和天然气进口量分别同比下降0.9%和9.9%。同时，由于耐用消费和企业资本支出低迷，集成电路、汽车和机床的进口量分别同比下降15.3%、6.5%和14.4%。
　　预计中国2023年商品出口下降3.5%，商品进口增长0.5%。受海外经济衰退、去库存周期和去通胀趋势影响，2023年上半年中国商品出口同比可能大幅下降，下半年出口降幅可能显著收窄并最终转正。预计2023年商品出口将下降3.5%，而2022年增长7%。受益于经济重启后国内需求逐渐改善，中国商品进口量增速将有所反弹，但大宗商品和工业品的去通胀趋势将减缓进口额增速，预计商品进口在2022年增长1.1%后，2023年增长0.5%。
　　外需疲软增加中国稳地产和恢复消费的必要性。外贸活动减弱给中国经济增长带来下行压力，预计净出口对中国GDP增速的贡献将从2022年的0.9个百分点下降到2023年的0.3个百分点。外需下行周期增加了中国稳定房地产市场和恢复家庭消费的必要性，因为新领导层今年力图实现5%以上的增长。中国已重启经济，放松房地产政策，展现出更加亲商务实的政策取向。预计未来将有更多宽松政策和友好政策推出。（链接）