舜宇光学科技（2382 HK，持有，目标价：96.3港币）-出货疲软预计持续至1Q23E；维持“持有”评级：舜宇光学12月手机镜头/手机模组出货量同比下降40%/29%（11月为-26%/-23%），低于我们的预期，主要是因为安卓去库存和节假日需求疲弱后的订单修正。此外，车载镜头出货量同比增速放缓至1%（11月同比增速47%）。我们给出的EPS低于一致预期（FY22/23E低10%/8%），主要反映我们对1H23E出货量和利润率持续承压的担忧。尽管iPhone手机镜头、AR/VR和车载模组在2023年为潜在驱动力，我们预计公司较高的安卓客户收入占比（75%+）成为短期阻力。我们将FY22-24E每股收益下调3-7%，以反映需求复苏缓慢。我们预计2H22E收入/净利润环比将下降14%/44%。目前该股市盈率为34.2倍/24.1倍FY22/23E，我们认为该股估值合理。维持“持有”评级，基于分部估值法的目标价降低至96.3港元。（链接）

研究报告全文：2023年1月11日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略宏观及行业展望个股速评招银国际研究部邮件researchcmbicomhk舜宇光学科技2382HK持有目标价963港币-出货疲软预计持续至1Q23E维持持有评级舜宇光学12月手机镜头手机模组出货量同环球主要股市上日表现比下降402911月为-26-23低于我们的预期主要是因为安升跌收市价卓去库存和节假日需求疲弱后的订单修正此外车载镜头出货量同比增速单日年内放缓至111月同比增速47我们给出的EPS低于一致预期恒生指数21331-027784FY2223E低108主要反映我们对1H23E出货量和利润率持续承恒生国企7264-031833压的担忧尽管iPhone手机镜头ARVR和车载模组在2023年为潜在驱恒生科技4559-0271041动力我们预计公司较高的安卓客户收入占比75成为短期阻力我上证综指3170-021260深证综指们将FY22-24E每股收益下调3-7以反映需求复苏缓慢我们预计2060029429深圳创业板2474138542收入净利润环比将下降目前该股市盈率为倍2H22E1444342241美国道琼斯33704056168倍FY2223E我们认为该股估值合理维持持有评级基于分部估值美国标普5003919070208法的目标价降低至963港元链接美国纳斯达克10743101264德国DAX14775-012611法国CAC6869-055611英国富时1007694-039326招银国际环球市场焦点股份日本日经22526176078031澳洲ASX2007131-028131台湾加权14803034471资料来源彭博港股分类指数上日表现升跌收市价单日年内恒生金融34037-073491恒生工商业120480011037恒生地产27133-052420恒生公用事业38165034363资料来源彭博沪港通及深港通上日耗用额度亿元人民币沪港通南下1058资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年1月10日深港通南下944沪港通北上2729深港通北上5185资料来源彭博敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年1月11日招银国际环球市场上日股票交易方块1012023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明22023年1月11日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易对于在新加坡的收件人本报告由CMBISingaporePteLimitedCMBISG公司注册号201731928D在新加坡分发CMBISG是在财务顾问法案新加坡法例第110章下所界定并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司CMBISG可根据财务顾问条例第32C条下的安排分发其各自的外国实体附属机构或其他外国研究机构篇制的报告如果报告在新加坡分发给非证券与期货法案新加坡法例第289章所定义的认可投资者专家投资者或机构投资者则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任新加坡的收件人应致电6563504400联系CMBISG以了解由本报告引起或与之相关的事宜敬请参阅尾页之免责声明3