核心观点
　　12月挖机内销创5年新低，出口销量创历史新高。根据中国工程机械工业协会的统计，2022年12月全国销售各类挖掘机1.69万台，销量同比/环比分别回落29.8%/28.8%，销量低于CME此前预期。分市场来看，12月国内销售6151台，同比大幅降低60.1%，创2018年以来单月内销量新低。我们推测12月挖机内销快速遇冷主要有两方面原因：一方面，12月1日正式进行了非道路移动机械的国标切换，10月和11月是国三机的最后销售期，主机厂存在一些主动去库存的动作，这可能会将部分需求前置；另一方面，12月疫情放开后，主机厂生产人员、经销商销售人员和下游客户陆续感染，一定程度上抑制了挖机的购买和销售。出口方面，12月挖机出口10718台，同比增长24.4%，出口量创单月出口历史新高。22Q4出口台量为单季度新高，但受去年同期高基数影响，Q4出口增速较22Q1-3有所回落。2022年，全国共销售挖掘机26.13万台，同比下降23.8%；其中国内销售15.19万台，同比下降44.6%；出口10.95万台，同比增长59.8%。整体来看，2022年，挖掘机内销受到疫情和下游景气度低迷的影响，需求较为冷淡；国际化依旧是工程机械的亮点，显示了中国工程机械产品在全球市场综合实力的提升。
　　开工端受疫情影响继续回落，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，12月小松中国挖机开工小时数为94.3小时，同比、环比分别下降13.8%和3.0%，2022年全年小松中国挖机开工小时数均值为91.9小时，同比降低12.2%。12月庞源租赁塔吊吨米利用率为58.4%，同比/环比分别-6.7/-3.0pct，均呈现较大幅度的回落；2022年庞源吨米利用率均值为55.7%，同比-9.9pct。12月国内疫情放开后工作人员陆续感染，对下游开工造成一定影响。2022年受到行业周期和疫情防控等因素的影响，工程机械下游开工低迷。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续增长趋势，地产端投资没有明显改善：2022年1-11月，基建投资完成额累计同比增加11.7%，连续6个月增速提升；房地产开发投资完成额累计同比下滑9.8%，房屋新开工面积累计同比下滑38.9%。
　　政策利好下游需求，前瞻指标持续改善，拐点仍需耐心等待。我们认为，随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地，基建地产回暖预期增强，地产基建托底效应将逐步显现，有望刺激下游地产需求反弹。政策托底利好下游开工率回升，工程机械内销市场有望加快复苏。从前瞻指标来看，2022年12月非金融企业端新增人民币中长期贷款12110亿元，同比高增256.9%；非金融企业端新增人民币中长期贷款12月滑动平均同比增速为19.8%，连续3个月维持正增长，且增速逐渐加快。随着资金面持续边际改善，行业有望迎来上行拐点。但同时，我们需要正视行业目前存在的问题，我们认为短期内排放标准的切换已经影响22Q4并将继续影响23Q1的市场销量，主机厂盈利依旧承压。行业景气拐点仍需耐心等待。
　　投资建议与投资标的
　　12月挖机内销创5年新低，出口销量创历史新高。我们认为内销大幅遇冷与国标切换带来需求前置和疫情放开后的阵痛有关。我们预计2023年国内工程机械行业将在2022年基础上维持平稳或略有下滑，同时海外市场将保持较快增长态势。我们认为，当前工程机械行业景气度处于筑底阶段，龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。
　　风险提示
　　稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。

研究报告全文：行业研究动态跟踪机械设备行业2022年挖机销量外热内冷行业底部静待看好维持国家地区中国复苏行业机械设备行业报告发布日期2023年01月15日工程机械行业跟踪核心观点12月挖机内销创5年新低出口销量创历史新高根据中国工程机械工业协会的统计2022年12月全国销售各类挖掘机169万台销量同比环比分别回落298288销量低于CME此前预期分市场来看12月国内销售6151台同比大幅降低601创2018年以来单月内销量新低我们推测12月挖机内销快速遇冷主要有两方面原因一方面12月1日正式进行了非道路移动机械的国标切换10月和11月是国三机的最后销售期主机厂存在一些主动去库存的动作这可能会将部分需求前置另一方面12月疫情放开后主机厂生产人员经销商销售人员和下杨震021-633258886090游客户陆续感染一定程度上抑制了挖机的购买和销售出口方面12月挖机出口yangzhenorientseccomcn10718台同比增长244出口量创单月出口历史新高22Q4出口台量为单季度执业证书编号S0860520060002新高但受去年同期高基数影响Q4出口增速较22Q1-3有所回落2022年全国香港证监会牌照BSW113共销售挖掘机2613万台同比下降238其中国内销售1519万台同比下降446出口1095万台同比增长598整体来看2022年挖掘机内销受到疫情和下游景气度低迷的影响需求较为冷淡国际化依旧是工程机械的亮点显刘嘉倩liujiaqianorientseccomcn示了中国工程机械产品在全球市场综合实力的提升开工端受疫情影响继续回落下游需求保持平稳从设备开机数据来看12月小松中国挖机开工小时数为943小时同比环比分别下降138和302022年全年小松中国挖机开工小时数均值为919小时同比降低12212月庞源租赁塔吊11月挖机内销增速转正静待拐点到来2022-12-12吨米利用率为584同比环比分别-67-30pct均呈现较大幅度的回落2022年工程机械行业跟踪景气好年看好国产化升级机械行2022-11-25庞源吨米利用率均值为557同比-99pct12月国内疫情放开后工作人员陆续感业2023年度投资策略染对下游开工造成一定影响2022年受到行业周期和疫情防控等因素的影响工10月挖机销量边际加速看好行业持续回2022-11-10程机械下游开工低迷从下游景气度来看下游需求保持相对平稳基建投资延续暖工程机械行业跟踪增长趋势地产端投资没有明显改善2022年1-11月基建投资完成额累计同比增供需共振驱动工程机械海外市场增长2022-10-29加117连续6个月增速提升房地产开发投资完成额累计同比下滑98房屋工程机械出口专题研究新开工面积累计同比下滑3899月挖机销量企稳回升行业景气度有望2022-10-13持续回暖工程机械行业跟踪政策利好下游需求前瞻指标持续改善拐点仍需耐心等待我们认为随着证监8月挖机销量持平看好下半年行业回2022-09-11会对房地产股权融资方面调整优化措施落地基建地产回暖预期增强地产基建托暖工程机械行业跟踪底效应将逐步显现有望刺激下游地产需求反弹政策托底利好下游开工率回升7月挖机销量增速转正行业有望持续恢2022-08-12复工程机械行业跟踪工程机械内销市场有望加快复苏从前瞻指标来看2022年12月非金融企业端新增人民币中长期贷款12110亿元同比高增2569非金融企业端新增人民币中长期贷款12月滑动平均同比增速为198连续3个月维持正增长且增速逐渐加快随着资金面持续边际改善行业有望迎来上行拐点但同时我们需要正视行业目前存在的问题我们认为短期内排放标准的切换已经影响22Q4并将继续影响23Q1的市场销量主机厂盈利依旧承压行业景气拐点仍需耐心等待投资建议与投资标的12月挖机内销创5年新低出口销量创历史新高我们认为内销大幅遇冷与国标切换带来需求前置和疫情放开后的阵痛有关我们预计2023年国内工程机械行业将在2022年基础上维持平稳或略有下滑同时海外市场将保持较快增长态势我们认为当前工程机械行业景气度处于筑底阶段龙头企业具备较大业绩弹性建议关注三一重工600031未评级中联重科000157买入恒立液压601100未评级建设机械600984未评级风险提示稳增长政策力度不及预期基建和地产投资增速低于预期原材料价格上涨国内疫情反复有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明机械设备行业动态跟踪2022年挖机销量外热内冷行业底部静待复苏图1挖掘机单月销量及增速90000挖掘机单月总销量台左轴单月同比右轴3508000030070000250600002005000015040000100300005020000010000-500-100201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210数据来源中国工程机械工业协会东方证券研究所图2挖掘机单月内销数量及增速图3挖掘机单月出口量及增速挖掘机单月出口量台左轴挖掘机单月内销数量台左轴单月同比右轴80000300单月同比右轴12000出口占比右轴1807000060000200100001505000080001204000010060009030000400060200000100002000300-10000202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211数据来源中国工程机械工业协会东方证券研究所数据来源中国工程机械工业协会东方证券研究所图4小松中国挖机开工小时数小时图5庞源吨米利用率2017年2018年2019年2019年2020年2021年2022年2002020年2021年2022年8015060100405020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源小松官网东方证券研究所数据来源庞源租赁官网东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2机械设备行业动态跟踪2022年挖机销量外热内冷行业底部静待复苏图6新增人民币中长期贷款12月滑动平均同比增速新增人民币中长期贷款增速居民端增速非金融企业端增速806040200-20-40-60201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211数据来源Wind东方证券研究所风险提示稳增长政策力度不及预期基建和地产投资增速低于预期原材料价格上涨国内疫情反复有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3机械设备行业动态跟踪2022年挖机销量外热内冷行业底部静待复苏信息披露依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1以上的应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票向客户披露本公司持有该股票的情况如下截止本报告发布之日资产管理私募业务仍持有恒立液压601100股票达到相关上市公司已发行股份1以上提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4机械设备行业动态跟踪2022年挖机销量外热内冷行业底部静待复苏分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其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