昨日贵金属震荡向上，美元指数破位，市场对于通胀的反应超出我们预期，本认为贵金属上行中途会给予一个回调机会，但目前并未出现。主要原因来自于昨日美国CPI数据公布，伦敦金在数据公布后也出现剧烈波动，短期大幅下跌后转为上升。近期市场交易的是，市场交易加息中止是否提前？联邦基金利率高点是否在5%以下？我们具体分析通胀数据和市场反应。
　　昨晚美国公布2022年12月CPI，显示市场开始交易加息提前终止的预期。12月CPI同比上涨6.5%（预期6.5%，前值7.1%），环比下降0.1%（预期-0.1%，前值0.1%），是自2020年4月以来的最大月度跌幅；12月核心CPI同比上升5.7%（预期5.7%，前值6%），创2021年12月以来最低水平，环比上升0.3%（预期0.3%，前值0.2%）。
　　去除能源和房租价格价格的服务通胀仍然走高，这显示对货币政策不敏感的部分仍未缓解，或将带来未来新的变数。剔除能源的服务通胀同比上升7%，前值6.8%，升至1982年9月以来的最高水平，环比上涨0.5%，前值0.4%；去除房租后服务业通胀同比上涨7.4%，前值7.3%，环比上涨0.4%，前值0，而该指标是鲍威尔11月强调关注的通胀指标之一。美国住房通胀也居高不下，12月飙升至7.5%。因此，当前交易美国提前终止加息仍难言真正落地，2月加息25bp概率为100%，不确定的是之后的两次加息是否落地。
　　而利率方面，利差倒挂加深，短端利率转弱，同样支撑了贵金属。昨日10年-3月利差倒挂至-1.21%，创造疫情以来新低，继续加深。但短端利率出现下行，显示货币趋松，那此时黄金价格更加受到加强。
　　白银方面，受到黄金提振上行，同时近期白银ETF出现返升，值得关注。
　　综上，昨日通胀本身提供的信息其实并未如预期那么好，结构仍有问题，正如美股的反应。但是，前期加息后实际经济预期的走弱（利差倒挂进一步加深），叠加可能的加息提前终止，使得贵金属并未带来回调机会。尽管技术上显示回调需要，市场并未反应。因此，回调买入和加仓的机会仍需等待，低位持仓可继续持有。
　　操作建议：1.前期仓位持有，单边逢低吸纳，COMEX金1750 -1800美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，21.7-22美元/盎司（沪银5100-5200附近）或可再进场或加仓。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-01-13美国通胀公布后美元指数继续破位投资咨询业务资格证监许可2012669号下行贵金属波动中向上下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡向上美元指数破位市场对于通胀的反应超出我们预期本认为贵金属上行中途会给予一个回调机会但目前并未出现前期加息后实际经济预期的走弱利差叠加可能的加息提前终止使得贵金属并未带来回调机会因此回调买入和加仓的机会仍需等待低位持仓可继续持有摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡向上美元指数破位市场对于通胀的反应超出我们预期本认为团队贵金属上行中途会给予一个回调机会但目前并未出现主要原因来自于昨日美国CPI数据公布伦敦金在数据公布后也出现剧烈波动短期大幅下跌后转为上升近研究员期市场交易的是市场交易加息中止是否提前联邦基金利率高点是否在5以下我们具体分析通胀数据和市场反应屈涛从业资格号F3048194昨晚美国公布2022年12月CPI显示市场开始交易加息提前终止的预期12月CPI投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom同比上涨65预期65前值71环比下降01预期-01前值01是自2020年4月以来的最大月度跌幅12月核心CPI同比上升57预期57前值6创2021年12月以来最低水平环比上升03预期03前值02去除能源和房租价格价格的服务通胀仍然走高这显示对货币政策不敏感的部分仍未缓解或将带来未来新的变数剔除能源的服务通胀同比上升7前值68升至1982年9月以来的最高水平环比上涨05前值04去除房租后服务业通胀同比上涨74前值73环比上涨04前值0而该指标是鲍威尔11月强调关注的通胀指标之一美国住房通胀也居高不下12月飙升至75因此当前交易美国提前终止加息仍难言真正落地2月加息25bp概率为100不确定的是之后的两次加息是否落地而利率方面利差倒挂加深短端利率转弱同样支撑了贵金属昨日10年-3月利差倒挂至-121创造疫情以来新低继续加深但短端利率出现下行显示货币趋松那此时黄金价格更加受到加强重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报白银方面受到黄金提振上行同时近期白银ETF出现返升值得关注综上昨日通胀本身提供的信息其实并未如预期那么好结构仍有问题正如美股的反应但是前期加息后实际经济预期的走弱利差倒挂进一步加深叠加可能的加息提前终止使得贵金属并未带来回调机会尽管技术上显示回调需要市场并未反应因此回调买入和加仓的机会仍需等待低位持仓可继续持有操作建议1前期仓位持有单边逢低吸纳COMEX金1750-1800美元盎司为底部白银逢回调吸纳217-22美元盎司沪银5100-5200附近或可再进场或加仓风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4148041370110027comex黄金美元盎司188240188130110006沪金基差元克-026014-040-28571内外价差元克4533670862346COMEX黄金库存吨7393573561374051SPDRETF持有量吨9141791417000000美债收益率-10年354361-007-194人民币汇率点6775667611001021美元指数点1033010329001001美国抗通胀债券利率-10年131137-006-438美国10年期盈亏平衡利率223224-001-045金银比点80027929072091标普500指数点3919253892092716070VIX波动率指数点21092058051248白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克5239005183005600108comex白银美元盎司23582372-014-059基差元克-3700-1400-230016429内外价差元克1327013191195190638COMEX白银库存吨960794962704-1910-020SLVETF持有量吨14558061455806000000二行情观点品种观点展望观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未衰退逻辑支撑黄金来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策缓慢向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡白银相对黄金或更白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄强势和笃定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-01-11上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻718--189612023-01-11上周API原油库存变化万桶至01063298--148652023-01-11上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻204220--美国2023-01-1212月未季调核心消费者物价指数年率同步657--2023-01-1212月未季调消费者物价指数年率前瞻7166--2023-01-131月密歇根大学消费者信心指数初值同步597600--2023-01-0911月失业率同步656565欧元区2023-01-1311月季调后贸易帐十亿欧元同步-283----2023-01-1012月社会融资规模十亿元同步19901600131002023-01-1012月末M2货币供应年率同步1241241182023-01-1012月底外汇储备十亿美元同步311749----中国2023-01-1012月新增人民币贷款十亿元同步1213611500140002023-01-1212月居民消费品价格指数年率同步16----2023-01-1212月工业生产者出厂价格指数年率同步05----2023-01-1312月贸易帐十亿元同步49434资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1当地时间周四刚刚卸任美联储公开市场委员会票委的圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德在出席威斯康星银行家协会的视频会议期间敦促他的同事们尽快完成加息进程与更早些时候出场的哈克一样布拉德也是在CPI数据公布后进行表态他虽然认可通胀显现放缓势头但也强调仍有继续加息的必要而且是越快越好受此影响CME美联储观察工具显示市场预期美联储在2月决议中加息幅度降至25个基点的概率已经提升到90以上2美联储巴尔金表示过去3个月的通胀数据是朝着正确方向迈出的一步但需谨慎对待尽管平均值下降但中位数仍处于高位3美国白宫经济顾问Rouse表示CPI数据表明美国核心通胀放缓战略石油储备仍有一半容量拜登不排除进一步释放战略石油储备的可能性四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现48中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴420200005500100000406120005200640003924000490028000378-40004600-8000364-120004300-44000350-200004000-80000202204202206202208202210202212202204202206202208202210202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴06403002010-060-10-12-20-18-30-40-24-502022122120221229202316资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金银比560金铜比94536885128248876464704402022110420221118202212022022121620221230202211092022112420221209202212242023010827金油比25232119172022110920221123202212072022122120230104资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测58中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800400404200320240203600160080030002021122022032022062022092022120002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴1900000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1828040942601756080882451684120822301612160762151540200702002022-11-082022-11-282022-12-182023-01-07202207202208202209202210202211202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702022-11-292022-12-132022-12-272023-01-102022-12-212022-12-272023-01-022023-01-08资料来源同花顺iFinD中信期货研究所68中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编51804878中信期货贵金属日报电话400-990-882688