2022年12月汽车销量环比实现正增长，其中乘用车批发、狭义乘用车零售销量分别实现226.5万辆/245.8万辆，同比-6.7%/+12.4%，环比+9%/+57.3%，零售修复好于批发。考虑到燃油车购置税减半、新能源补贴退坡提前透支了部分需求，我们预计23Q1将是全年销量的低点，后续随着疫情逐步达峰、宏观经济复苏，23Q2-Q4销量有望迎来修复。
　　▍事项：2023年1月12日，中国汽车工业协会发布2022年12月汽车产销数据，对此我们点评如下：
　　▍汽车总量：12月实现销量255.6万辆，环比实现正增长。根据中汽协数据，2022年12月，汽车产销分别完成238.3万辆/255.6万辆，环比-0.3%/+9.7%，同比-18.2%/-8.4%。12月销量环比实现正增长，系防疫政策转向带来出行限制减少、消费刺激政策影响，销量较11月有所修复。2022全年产销分别完成2702.1万辆/2686.4万辆，同比+3.4%/+2.1%，产量较上年增速持平，销量增速同比-1.7%，整体看来全年产销小幅增长。考虑到燃油车购置税减半与新能源补贴退坡提前透支了部分需求，我们预计2023年Q1销量仍将承压，随着疫情逐步达峰、经济复苏以及需求修复，23Q2-Q4销量有望迎来明显修复。我们预计2023年中国汽车销量有望达到2800万辆，同比增长4.2%。
　　▍乘用车：12月乘用车实现销量226.5万辆，零售修复好于批发。批发端，根据中汽协数据，12月乘用车产销分别完成212.5万辆和226.5万辆，环比-1.4%/+9%，同比-16.1%/-6.7%，2022全年乘用车产销分别实现2383.6万辆和2356.3万辆，同比+11.2%/+9.5%。零售端，12月狭义乘用车（不含皮卡、minivan）零售销量245.8万辆，环比+57.3%，同比+12.4%。2022年9~11月全国各地疫情散发，乘用车零售销量压力较大，终端库存走高，而12月防疫政策全面放开、消费刺激政策推出窗口期，零售销量修复好于批发，终端开始去库存。展望2023年，燃油车购置税于2023年初恢复到10%、新能源补贴退坡，叠加春节期间为传统消费淡季，23Q1将是全年销量的低点，但随着疫后独立出行需求刺激、宏观经济逐渐修复，需求有望在23Q2-Q4得以回补。我们预计2023年乘用车销量为2365万辆，同比+0.4%。此外我们看好两类结构性变化：1.电池和能源成本高位下，2023年混动车型占比料将提升；2.2023年出口销量料维持高增长。
　　▍商用车：12月商用车实现销量29.1万台，产销环比提升。根据中汽协数据，12月商用车产销分别完成25.8万辆/29.1万辆，环比+9.8%/+15.2%，同比-32.1%/-20.2%；2022全年产销分别完成318.5万辆/330万辆，同比-31.9%/-31.2%，海外市场累计出口58.2万辆，同比+44.9%。我们认为商用车最差的时间已经过去，看好2023年产销恢复正增长。行业过去一年多的低景气度是多方面原因导致的，既包括宏观经济增速下行压力增大、国六切换导致销量透支，也包括2022年疫情所导致的物流受阻、人员流通减缓等因素。我们预测2023年商用车销量为435万辆，同比增长31.8%。考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部，安全边际强，我们重点提示重卡行业明确的抄底机会，并重点看好2023年行业复苏的三个核心边际变量：（1）2023年基建投资的刺激预计将是对冲经济增速下行压力的不可或缺的调控工具；（2）重卡行业的平均置换周期为7-8年，而上一轮重卡牛市销售（16Q4-21Q1）的重卡保有量预计将在23Q4起开启置换周期；（3）在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。
　　▍新能源车：12月销量81.4万辆，同比+51.8%。根据中汽协数据，12月新能源车产销分别完成79.5万辆/81.4万辆，同比均+51.8%，渗透率31.8%；2022全年产销分别完成705.8万辆/688.7万辆，同比+96.9%/+93.4%，渗透率25.6%，同比+12.1pcts。考虑到国补退出以及相关新能源车企推出的年末锁单保价政策透支了部分需求，我们认为2023年Q1销量将处于低位，Q2-Q4销量有望迎来修复。我们预计2023年新能源车销量为900万辆，同比+30.7%，渗透率30.4%，同比+4.8pcts。
　　▍风险因素：中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求增长放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。
　　▍投资策略：我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。我们看好2023年春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。电动车领域的竞争加剧虽然难以避免，但预计“降成本能力”强的企业将更容易借助今年实现份额的提升。结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成

研究报告全文：12月产销环比正增长零售修复好于批发汽车行业年月销量点评2022122023113中信证券研究部核心观点2022年12月汽车销量环比实现正增长其中乘用车批发狭义乘用车零售销量分别实现2265万辆2458万辆同比-67124环比9573零售修复好于批发考虑到燃油车购置税减半新能源补贴退坡提前透支了部分需求我们预计23Q1将是全年销量的低点后续随着疫情逐步达峰宏观经济复苏23Q2-Q4销量有望迎来修复尹欣驰事项2023年1月12日中国汽车工业协会发布2022年12月汽车产销数据汽车及零部件行业对此我们点评如下首席分析师S1010519040002汽车总量12月实现销量2556万辆环比实现正增长根据中汽协数据2022年12月汽车产销分别完成2383万辆2556万辆环比-0397同比-182-8412月销量环比实现正增长系防疫政策转向带来出行限制减少消费刺激政策影响销量较11月有所修复2022全年产销分别完成27021万辆26864万辆同比3421产量较上年增速持平销量增速同比-17整体看来全年产销小幅增长考虑到燃油车购置税减半与新能源补贴退坡提前透支了部分需求我们预计2023年Q1销量仍将承压随着疫情逐步达峰经济李景涛复苏以及需求修复23Q2-Q4销量有望迎来明显修复我们预计2023年中国汽车及零部件行业汽车销量有望达到2800万辆同比增长42联席首席分析师乘用车12月乘用车实现销量2265万辆零售修复好于批发批发端根据S1010520120003中汽协数据12月乘用车产销分别完成2125万辆和2265万辆环比-149同比-161-672022全年乘用车产销分别实现23836万辆和23563万辆同比11295零售端12月狭义乘用车不含皮卡minivan零售销量2458万辆环比573同比1242022年911月全国各地疫情散发乘用车零售销量压力较大终端库存走高而12月防疫政策全面放开消费刺激政策推出窗口期零售销量修复好于批发终端开始去库存展望2023年燃油车购置税于2023年初恢复到10新能源补贴退坡叠加春节李子俊汽车及零部件分析期间为传统消费淡季23Q1将是全年销量的低点但随着疫后独立出行需求刺师激宏观经济逐渐修复需求有望在23Q2-Q4得以回补我们预计2023年乘S1010521080002用车销量为2365万辆同比04此外我们看好两类结构性变化1电池和能源成本高位下2023年混动车型占比料将提升22023年出口销量料维持高增长商用车12月商用车实现销量291万台产销环比提升根据中汽协数据12月商用车产销分别完成258万辆291万辆环比98152同比全年产销分别完成万辆万辆同比-321-20220223185330-319-312海外市场累计出口582万辆同比449我们认为商用车王诗宸最差的时间已经过去看好2023年产销恢复正增长行业过去一年多的低景气汽车及零部件分析度是多方面原因导致的既包括宏观经济增速下行压力增大国六切换导致销量师透支也包括年疫情所导致的物流受阻人员流通减缓等因素我们预测S101052203000620222023年商用车销量为435万辆同比增长318考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部安全边际强我们重点提示重卡行业明确的抄底机会并重点看好2023年行业复苏的三个核心边际变量12023年基建投资的刺激预计将是对冲经济增速下行压力的不可或缺的调控工具2重卡行业的平均置换周期为7-8年而上一轮重卡牛市销售16Q4-21Q1的重卡保有量预计将在23Q4起开启置换周期3在众多初创科技公司物流武平乐运营商和硬件厂商的合作下商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地不断实现汽车及零部件分析师商业模式创新拉动行业需求向上S1010522080002证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明汽车行业年月销量点评2022122023113新能源车12月销量814万辆同比518根据中汽协数据12月新能源车产销分别完成795万辆814万辆同比均518渗透率3182022全年产销分别完成7058万辆6887万辆同比969934渗透率256同比121pcts考虑到国补退出以及相关新能源车企推出的年末锁单保价政策透支了部分需求我们认为2023年Q1销量将处于低位Q2-Q4销量有望迎来修复我们预计2023年新能源车销量为900万辆同比307渗透率304简志鑫同比48pcts汽车及零部件分析师风险因素中国经济增长不及预期的风险或来自海外需求不足中国大陆消费S1010522090004不足或政府投资不及预期新冠疫情带来的不确定性或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足缺芯导致整车出货量不及预期的风险汽车需求增长放缓的风险关键原材料大幅涨价的风险自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险投资策略我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显当前配置行业的胜率正在逐渐增大我们看好董军韬2023年春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会建议投资人在当前时点汽车及零部件分析开始进行板块的左侧布局电动车领域的竞争加剧虽然难以避免但预计降成师本能力强的企业将更容易借助今年实现份额的提升结构上我们重点看好降S1010522090003本能力强具备规模效应的企业特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力核心推荐比亚迪理想汽车吉利汽车长安汽车零部件板块的配置顺序在当前优于整车特别是在汽车大不好的预期下高成长的零部件标的有望穿越牛熊智能座舱智能底盘自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头重点推荐保隆科技文灿股份华阳集团继峰股份经纬恒润新泉股份中鼎股份隆盛科技拓普集团旭升股份等汽车行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2汽车行业年月销量点评2022122023113图1汽车行业总批发销量单位万辆资料来源中汽协中信证券研究部图2乘用车行业总批发销量单位万辆资料来源中汽协中信证券研究部图3电动车批发销量单位万辆资料来源中汽协中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3汽车行业年月销量点评2022122023113图4狭义乘用车零售销量单位万辆资料来源Thinkcar中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4汽车行业年月销量点评2022122023113相关研究汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利PPT2022-12-07汽车行业电动重卡行业专题特斯拉Semi量产交付电动重卡方兴未艾2022-12-06汽车行业海外汽车消费复苏专题报告复盘海外防疫政策对汽车销量的影响2022-12-06汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利2022-11-18汽车行业基金持仓分析报告22Q3汽车板块景气持续基金持仓维持高位2022-11-16汽车及汽车零部件行业研究概述掘金汽车产业自主崛起智能加速2022-11-15汽车行业2022年三季报回顾及展望行业Q3业绩环比修复机遇与挑战并存2022-11-13汽车行业2022年10月销量点评10月汽车产销环比下滑出口销量创新高2022-11-11汽车行业重大事项点评智能网联试点政策出台产业链公司料将受益2022-11-07汽车行业重卡行业销量点评10月销量同比-6跌幅收窄拐点渐近2022-11-04汽车行业2022年9月销量点评9月汽车批发端持续同环比增长符合预期2022-10-12汽车行业重卡行业销量点评9月销量环比13行业正在从底部走出2022-10-10汽车行业2022年8月销量点评8月行业产销维持三成增长期待金九银十到来2022-09-13汽车行业2022年中报回顾及展望何妨吟啸且徐行2022-09-08智能电动汽车产业深度研究报告智能握手电动创新驱动进步2022-08-25汽车行业两轮车子行业专题报告厚积薄发行业质变进行时利润池持续扩容2022-08-24汽车行业2022年7月销量点评7月行业产销同比增三成运行稳健期待旺季到来2022-08-15混动行业专题报告DHT技术浪潮来临自主品牌插混转型加速2022-08-08汽车行业出海深度报告中国车企出海正当时2022-07-15汽车行业月度销量点评6月销量同环比大幅增长供给需求双向修复2022-07-12汽车行业重卡行业专题报告行业将从底部走出当前是明确配置时点2022-07-07汽车行业重大事项点评另一个视角看问界M72022-07-05摩托车行业第三届西安国际摩博会点评大排量摩托车蓝海市场踏板热度兴起2022-07-04汽车行业2022年下半年投资策略总量需求回暖科技创新迭代电动智能汽车按下加速键2022-06-24汽车行业月度销量点评5月销量好于预期看好汽车板块投资机会2022-06-13汽车行业一体压铸深度跟踪报告一体铸造大势所趋自主品牌大有可为2022-06-10请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1保隆科技603197对应持股业务类别自营持股比例100法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利7