投资要点
　　事件：12月美国CPI同比增长6.5%，前值7.1%，环比下跌0.1%，前值0.1%，符合市场预期。核心CPI同比增长5.7%，前值6%，环比增长0.3%，前值0.2%。
　　核心观点：12月美国CPI数据整体依然延续了此前的趋势，广义CPI的同步增速连续第6个月下降、环比首次转负，核心CPI连续第3个月下跌，标志着美国通胀降温趋势的确立。能源及核心商品价格的回落是本月通胀降温的主因，而服务价格的同比增速仍创新高。未来几个月，住宅租金即将见顶，服务价格下跌或成为美国通胀降温的重要动力。美联储对抗通胀的压力有所减轻，但由于就业数据好于预期，除住房外的服务价格可能继续上涨，导致通胀下行速度缓慢，美国货币政策何时转向仍有悬念。
　　能源价格大幅下跌，推动广义CPI回落。全球经济衰退预期之下，原油供应相对充足，能源价格大幅下跌。12月WTI原油期货价格同比下跌6.7%，CPI中能源分项环比下跌4.5%。其中，汽油、燃油等能源类商品价格环比跌幅均超9%，而能源服务价格则小幅增长1.5%，与核心服务价格的涨势相呼应。
　　商品价格下跌，服务价格续创新高。12月核心商品价格环比下跌0.3%，新车及二手车价格分别下跌0.1%、2.5%。核心服务价格环比上涨0.5%，同比增长7.5%，继续创40年以来新高，其中占比最大的住房价格增幅高达0.8%。疫情对国际供应链的影响持续缓解，大宗商品价格下跌。美国居民消费倾向进一步从商品向服务转变，劳动力市场供不应求，对服务价格形成支撑。2023年，随着中国逐渐走出疫情影响，大宗商品价格的下跌空间有限，美国国内商品的价格可能小幅回升。
　　住宅租金价格即将见顶，有望助推通胀回落。住宅租金分项权重超30%，是核心服务中最为重要的一项。市场数据显示，美国新租约价格已于2022年一季度见顶，之后出现大幅回落。劳工部统计的住宅租金需要考虑到存量租约，因此较为滞后。美国房价领先CPI中的租金价格一年左右，从房价趋势判断，CPI中的住房价格将于近两个月内见顶。2023年，住房租金有望大幅回落，带动服务价格下降。2023年，服务价格有望成为美国CPI降温的主要驱动力。
　　美联储政策转向仍有悬念。12月CPI数据公布后，市场情绪较为乐观，货币市场定价的下次会议加息25bps的概率从75%上升至91%。市场定价美联储政策于2023年6月转向，利率终点位于4.9%附近。美股指数攀升，美元指数跌至7个月以来的低点，黄金价格冲破1900美元。尽管12月CPI数据证实了通胀降温的趋势，但强劲的劳动力市场之下，美联储没有理由将工作重心过早转向稳定经济。2023年，对抗通胀仍将是美联储的首要关切。由于能源价格是近几个月美国CPI下跌的主要驱动力，而非加息导致的美国国内需求降温，意味着美国经济“软着陆”的可能性增加，美联储有可能在不触发深度衰退的情况下达成通胀目标，将利好风险资产未来走势。
　　风险提示：原油价格超预期上升；海外金融市场风险。
　　

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年01月13日美国通胀降温趋势确立美联储政策TableNewTitle转宏向仍有悬念观海外观察12月美国CPI数据简tablemain评证券分析师TableAuthors投资要点刘思佳S0630516080002liusjlongonecomcn事件月美国同比增长前值环比下跌前值符合市场预证券分析师12CPI65710101胡少华S0630516090002期核心CPI同比增长57前值6环比增长03前值02hushlongonecomcn核心观点12月美国CPI数据整体依然延续了此前的趋势广义CPI的同步增速连续第6个联系人月下降环比首次转负核心CPI连续第3个月下跌标志着美国通胀降温趋势的确立能高旗胜gqslongonecomcn源及核心商品价格的回落是本月通胀降温的主因而服务价格的同比增速仍创新高未来几个月住宅租金即将见顶服务价格下跌或成为美国通胀降温的重要动力美联储对抗通胀的压力有所减轻但由于就业数据好于预期除住房外的服务价格可能继续上涨导致通胀下行速度缓慢美国货币政策何时转向仍有悬念能源价格大幅下跌推动广义CPI回落全球经济衰退预期之下原油供应相对充足能TableReport源价格大幅下跌12月WTI原油期货价格同比下跌67CPI中能源分项环比下跌45其中汽油燃油等能源类商品价格环比跌幅均超9而能源服务价格则小幅增长15与核心服务价格的涨势相呼应商品价格下跌服务价格续创新高12月核心商品价格环比下跌03新车及二手车价格分别下跌0125核心服务价格环比上涨05同比增长75继续创40年以来新高其中占比最大的住房价格增幅高达08疫情对国际供应链的影响持续缓解大宗商品价格下跌美国居民消费倾向进一步从商品向服务转变劳动力市场供不应求对服务价格形成支撑2023年随着中国逐渐走出疫情影响大宗商品价格的下跌空间有限美国国内商品的价格可能小幅回升住宅租金价格即将见顶有望助推通胀回落住宅租金分项权重超30是核心服务中最为重要的一项市场数据显示美国新租约价格已于2022年一季度见顶之后出现大幅回落劳工部统计的住宅租金需要考虑到存量租约因此较为滞后美国房价领先CPI中的租金价格一年左右从房价趋势判断CPI中的住房价格将于近两个月内见顶2023年住房租金有望大幅回落带动服务价格下降2023年服务价格有望成为美国CPI降温的主要驱动力美联储政策转向仍有悬念12月CPI数据公布后市场情绪较为乐观货币市场定价的下次会议加息25bps的概率从75上升至91市场定价美联储政策于2023年6月转向利率终点位于49附近美股指数攀升美元指数跌至7个月以来的低点黄金价格冲破1900美元尽管12月CPI数据证实了通胀降温的趋势但强劲的劳动力市场之下美联储没有理由将工作重心过早转向稳定经济2023年对抗通胀仍将是美联储的首要关切由于能源价格是近几个月美国CPI下跌的主要驱动力而非加息导致的美国国内需求降温意味着美国经济软着陆的可能性增加美联储有可能在不触发深度衰退的情况下达成通胀目标将利好风险资产未来走势风险提示原油价格超预期上升海外金融市场风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1能源价格大幅下跌推动广义CPI回落42商品价格下跌服务价格续创新高53住宅租金价格即将见顶有望助推通胀回落54美联储政策转向仍有悬念65核心观点66风险提示7证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN28请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图112月CPI分项拆解4图2WTI原油期货结算价美元桶5图3RJCRB商品价格指数5图4LME铜价及中国PMI美元吨5图5新租约价格及CPI租金分项同比增速6图6房价及CPI中住房租金同比增速6图7联邦基金利率期货市场隐含政策利率及加息次数次6证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN38请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件12月美国CPI同比增长65前值71环比下跌01前值01符合市场预期核心CPI同比增长57前值6环比增长03前值02图112月CPI分项拆解资料来源LBS东海证券研究所1能源价格大幅下跌推动广义CPI回落全球经济衰退预期之下原油供应相对充足能源价格大幅下跌12月WTI原油期货价格同比下跌67CPI中能源分项环比下跌45其中汽油燃油等能源类商品价格环比跌幅均超9而能源服务价格则小幅增长15与核心服务价格的涨势相呼应证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN48请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图2WTI原油期货结算价美元桶140120100806040200-20-40-60WTI原油期货结算价美元桶资料来源Wind东海证券研究所2商品价格下跌服务价格续创新高12月核心商品价格环比下跌03新车及二手车价格分别下跌0125核心服务价格环比上涨05同比增长75继续创40年以来新高其中占比最大的住房价格增幅高达08疫情对国际供应链的影响持续缓解大宗商品价格下跌美国居民消费倾向进一步从商品向服务转变劳动力市场供不应求对服务价格形成支撑2023年随着中国逐渐走出疫情影响大宗商品价格的下跌空间有限美国国内商品的价格可能小幅回升图3RJCRB商品价格指数图4LME铜价及中国PMI美元吨35012000551000030050250800020060004540001504010020000355002017-032016-012016-082017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012020-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-072021-012021-072022-012022-072023-012016-01期货官方价LME3个月铜月中位数RJCRB商品价格指数月中位数中国PMI右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所3住宅租金价格即将见顶有望助推通胀回落住宅租金分项权重超30是核心服务中最为重要的一项市场数据显示美国新租约价格已于2022年一季度见顶之后出现大幅回落劳工部统计的住宅租金需要考虑到存量租约因此较为滞后美国房价领先CPI中的租金价格一年左右从房价趋势判断CPI中的住房价格将于近两个月内见顶2023年住房租金有望大幅回落带动服务价格下降2023年服务价格有望成为美国CPI降温的主要驱动力证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN58请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图5新租约价格及CPI租金分项同比增速图6房价及CPI中住房租金同比增速20308206151041002-1005-20-202005-012002-012003-072006-072008-012009-072011-012012-072014-012015-072017-012018-072020-012021-072023-012016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092019-03美国标准普尔CS房价指数20个大中城市当月新租约价格同比增速同比12月右轴美国CPI住房租金同比季调美国CPI住房租金同比季调资料来源ZillowWind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所4美联储政策转向仍有悬念12月CPI数据公布后市场情绪较为乐观货币市场定价的下次会议加息25bps的概率从75上升至91市场定价美联储政策于2023年6月转向利率终点位于49附近美股指数攀升美元指数跌至7个月以来的低点黄金价格冲破1900美元尽管12月CPI数据证实了通胀降温的趋势但强劲的劳动力市场之下美联储没有理由将工作重心过早转向稳定经济2023年对抗通胀仍将是美联储的首要关切由于能源价格是近几个月美国CPI下跌的主要驱动力而非加息导致的美国国内需求降温意味着美国经济软着陆的可能性增加美联储有可能在不触发深度衰退的情况下达成通胀目标将利好风险资产未来走势图7联邦基金利率期货市场隐含政策利率及加息次数次502549204815474610450544004342-052023-022023-032023-052023-062023-072023-092023-112023-122024-01已定价加息降息次数右轴隐含政策利率资料来源Bloomberg东海证券研究所5核心观点12月美国CPI数据整体依然延续了此前的趋势广义CPI的同步增速连续第6个月下降环比首次转负核心CPI连续第3个月下跌标志着美国通胀降温趋势的确立能源及核心商品价格的回落共同推动了本月通胀降温而服务价格涨势依旧未来几个月随着住宅租金见顶服务价格或成为美国通胀降温的重要动力美联储对抗通胀的压力有所减轻但由于就业数据好于预期核心服务价格延续上涨趋势美国货币政策何时转向仍有悬念证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN68请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评6风险提示原油价格超预期上升海外金融市场风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN78请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参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