通胀缓解：核心商品与核心服务拉锯。去年12月美国CPI环比转负，为2020年5月以来首次，这主要与二手车价格以及能源价格大幅回落有关。不过，核心服务同环比继续上行，尤其是租金通胀环比升至0.8%的历史高位，未有缓解趋势。
　　何时快速回落？关键仍在服务通胀。去年12月核心通胀仅小幅回落，环比更是较上一月上行。未来仍需要关注租金通胀和劳动力市场。从房价和市场租金领先情况来看，租金通胀要到2季度左右才会明显缓解；且劳动力市场目前也依然紧张。核心通胀快速回落仍需等待。
　　短期流动性继续缓解。美联储今年第一次议息会议要到2月初，短期在通胀放缓的背景下，美元流动性将继续缓解。当前市场预期2月加息25BP的概率升至9成以上，预期3月继续加息25BP升至7成以上

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2023年01月13日相关研究美国通胀环比为何转负TableReportInfo融资需求仍弱静待政策发力10月金融数据点评20221111美国2022年12月物价数据点评不必担忧通胀10月物价数据点评TableSummary20221109投资要点外需继续走弱2022年10月外贸数据点评20221107通胀缓解核心商品与核心服务拉锯去年12月美国CPI环比转负为2020年5月以来首次这主要与二手车价格以及能源价格大幅回落有关不过核心服务同环比继续上行尤其是租金通胀环比升至08的历史高位未有缓解趋势TableAuthorInfo何时快速回落关键仍在服务通胀去年12月核心通胀仅小幅回落环比更是较上一月上行未来仍需要关注租金通胀和劳动力市场从房价和市场租金领先情况来看租金通胀要到2季度左右才会明显缓解且劳动力市场目前也依然紧张核心通胀快速回落仍需等待短期流动性继续缓解美联储今年第一次议息会议要到月初短期在通2胀放缓的背景下美元流动性将继续缓解当前市场预期2月加息25BP的概率升至9成以上预期3月继续加息25BP升至7成以上分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001分析师李俊Tel02123154149Emaillj13766haitongcom证书S0850521090002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2图目录图1美国CPI主要分项的贡献3图2美国历年12月核心CPI季调环比3图3美国不同能源价格同比增速4图4全球供应链压力指数4图5美国主要居住租金和业主等价租金环比季调4图6美国房价增速对租金通胀大概领先16个月左右5图7市场预期2023年美联储加息概率5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评3美国通胀继续放缓去年12月美国CPI同比回落至65环比更是下降01为2020年5月以来首次转负从历史同期水平来看12月环比也表现较好不过核心通胀压力仍大去年12月美国核心CPI同比仅小幅回落至57环比更是较上一月上行01个百分点至03高于历史同期平均水平图1美国CPI主要分项的贡献10食品核心商品能源核心服务CPI同比9876543210-1171218121912201221122212资料来源Wind海通证券研究所图2美国历年12月核心CPI季调环比核心环比11CPI0703-01资料来源Wind海通证券研究所通胀环比为何转负从主要分项来看能源和二手车价格大幅下行仍是主要推动力去年12月能源通胀环比跌幅扩大至-45仅次于去年8月拖累CPI环比03个百分点是通胀环比转负的主要贡献二手车价格环比仍下跌25连续6个月为负也为通胀环比转负提供较大贡献能源通胀的回落很大程度上与能源产品价格大幅回落有关例如去年12月布伦特原油期货价格汽油价格以及柴油价格环比跌幅均在10以上这一方面或与地缘风险干扰降温有关另一方面或与全球需求持续放缓有关而以二手车为代表的核心商品环比继续下跌则主要与全球产业链不断修复有关去年12月核心商品环比下跌03连续3个月放缓而截至去年12月全球产业链压力指数已经回落至118请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评4图3美国不同能源价格同比增速40布伦特原油汽油柴油3020100-10-20-30-40181219061912200620122106211222062212资料来源Wind海通证券研究所图4全球供应链压力指数资料来源纽约联储官网海通证券研究所仍需警惕核心服务尽管核心商品通胀持续回落但核心服务通胀压力仍未缓解去年12月核心服务通胀同比继续上行至70对整体通胀的贡献率超过6成环比也继续上行至05这很大程度上与租金通胀仍在上行有关例如去年12月主要居住租金和业主等价租金环比均上行至08的历史高位图5美国主要居住租金和业主等价租金环比季调10主要居住租金业主等价租金0806040200-02891292129512981201120412071210121312161219122212资料来源Wind海通证券研究所何时快速回落仍需要关注租金通胀和劳动力市场从房价和市场租金领先情况来看租金通胀要到2季度左右才会明显缓解且劳动力市场目前也依然紧张核心通胀快速回落仍需等待请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5图6美国房价增速对租金通胀大概领先16个月左右95主要居住租金业主等价租金标准普尔CS房价指数20个大中城市右2585207515651055545035-52515-1005-15-05-2001120412071210121312161219122212资料来源Wind海通证券研究所短期流动性继续缓解仍需关注通胀走势美联储今年第一次议息会议要到2月初短期在通胀持续放缓的背景下美元流动性将继续缓解当前市场预期2月加息25BP的概率升至9成以上预期3月继续加息25BP的概率也在7成以上图7市场预期2023年美联储加息概率资料来源CME官网海通证券研究所截至1月12日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6信息披露分析师声明TableA梁中华nalyst宏观经济研究团队s李俊宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明