短看餐饮需求修复，长看食品工业化大势所趋
　　22Q4以来，伴随疫情防控方案的优化，下游餐饮需求有望修复，大B端需求改善，大客户产品推新进度加快；春节前通常为宴席高峰期，受益于返乡热情高涨，小B端乡村宴席渠道迎来明显回补，公司积极抢占渠道补库存的机会，收入端有望环比修复，同时成本下行趋势下，公司利润率有望稳中有升。展望来看，公司短期有望受益于下游需求弹性修复，中长期食品工业化大势所趋，我们看好餐饮供应链行业空间及公司自身更具张力的成长路径，大B客户构建业绩稳定性，小B客户挖掘空间仍足，扩品逻辑有望持续验证。预计22-24年EPS 1.15/1.56/2.10元，参考可比公司23年PE平均40x（Wind一致预期），因其22-24年净利CAGR（27%）高于可比（14%），给予23年55xPE，目标价86.01元（前次79.53元），“买入”。
　　疫情防控方案动态优化，乡村宴席场景回补有望释放弹性
　　收入端，随着疫情防控方案的动态优化，下游消费需求逐步回归常态，大B端门店客流恢复、需求进一步改善，小B端乡村宴席渠道迎来明显回补，公司积极抢占渠道补库存的机会，有望从中受益；成本端，据Wind，22Q4棕榈油期货价/面粉批发价同比分别下滑12%/3%，预计公司利润端有望同比改善（剔除激励费用影响）。展望23年，餐饮需求有望持续复苏，叠加大客户产品推新速度加快，大B端有望进一步修复；小B端社会餐饮及团餐渠道预计逐步恢复，受益于返乡热情高涨，乡村宴席场景有望维持快速增长；亮剑C端、有望锦上添花，我们预计公司23年成长性有望延续。
　　自身优势不断强化，长短期逻辑兼具
　　公司自身优势不断强化，B端存量大客户自身增长、单品订购量、合作品类扩容仍有进一步挖掘的空间，大客户的品牌效应有望助力增量客户开拓，同时公司加强经销体系建设，中小客户有望快速扩容，大客户背书下增长势能更足，C端发力补齐短板，构建第二增长曲线。短期看，疫情催化下餐饮连锁化加速演绎，餐饮端需求复苏有望助力公司实现业绩弹性修复；中长期视角下，餐饮连锁化大势所趋，公司作为餐饮供应链代表企业，伴随餐饮供应领域工业化的渗透率逐步提升，公司亦有望乘风而起、未来成长可期。
　　看好公司增长势能持续释放，维持“买入”评级
　　考虑公司大B端客户需求修复，小B端乡村宴席市场回补明显、势头强劲，同时成本压力有所缓解，我们略上调盈利预测，预计22-24年EPS1.15/1.56/2.10元（前次1.09/1.47/2.00元），给予23年55xPE，目标价86.01元，“买入”。
　　风险提示：省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
　　

研究报告全文：证券研究报告千味央厨001215CH看好后续需求修复成长性有望延续华泰研究更新报告投资评级维持买入2023年1月12日中国内地食品目标价人民币8601研究员龚源月短看餐饮需求修复长看食品工业化大势所趋SACNoS0570520100001gongyuanyuehtsccomSFCNoBQL73786212897222822Q4以来伴随疫情防控方案的优化下游餐饮需求有望修复大B端需求改善大客户产品推新进度加快春节前通常为宴席高峰期受益于返乡研究员张墨热情高涨小B端乡村宴席渠道迎来明显回补公司积极抢占渠道补库存SACNoS0570521040001zhangmohtsccom的机会收入端有望环比修复同时成本下行趋势下公司利润率有望稳中SFCNoBQM965862128972228有升展望来看公司短期有望受益于下游需求弹性修复中长期食品工业联系人王可欣化大势所趋我们看好餐饮供应链行业空间及公司自身更具张力的成长路SACNoS0570122010019wangkexin019215htsccom径大B客户构建业绩稳定性小B客户挖掘空间仍足扩品逻辑有望持862128972228续验证预计22-24年EPS115156210元参考可比公司23年PE平均40xWind一致预期因其22-24年净利CAGR27高于可比14基本数据给予23年55xPE目标价8601元前次7953元买入目标价人民币8601收盘价人民币截至1月12日7368疫情防控方案动态优化乡村宴席场景回补有望释放弹性市值人民币百万6384收入端随着疫情防控方案的动态优化下游消费需求逐步回归常态大B6个月平均日成交额人民币百万7121周价格范围人民币端门店客流恢复需求进一步改善小B端乡村宴席渠道迎来明显回补523743-7368BVPS人民币1166公司积极抢占渠道补库存的机会有望从中受益成本端据Wind22Q4棕榈油期货价面粉批发价同比分别下滑123预计公司利润端有望同股价走势图比改善剔除激励费用影响展望23年餐饮需求有望持续复苏叠加大千味央厨客户产品推新速度加快大B端有望进一步修复小B端社会餐饮及团餐人民币相对沪深300渠道预计逐步恢复受益于返乡热情高涨乡村宴席场景有望维持快速增长7414亮剑C端有望锦上添花我们预计公司23年成长性有望延续659563自身优势不断强化长短期逻辑兼具463公司自身优势不断强化B端存量大客户自身增长单品订购量合作品类扩容仍有进一步挖掘的空间大客户的品牌效应有望助力增量客户开拓同378Jan-22May-22Sep-22Jan-23时公司加强经销体系建设中小客户有望快速扩容大客户背书下增长势能更足C端发力补齐短板构建第二增长曲线短期看疫情催化下餐饮连资料来源Wind锁化加速演绎餐饮端需求复苏有望助力公司实现业绩弹性修复中长期视角下餐饮连锁化大势所趋公司作为餐饮供应链代表企业伴随餐饮供应领域工业化的渗透率逐步提升公司亦有望乘风而起未来成长可期看好公司增长势能持续释放维持买入评级考虑公司大B端客户需求修复小B端乡村宴席市场回补明显势头强劲同时成本压力有所缓解我们略上调盈利预测预计22-24年EPS115156210元前次109147200元给予23年55xPE目标价8601元买入风险提示省内竞争加剧行业需求不达预期食品安全问题经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万944371274149119042367-6203489170627652434归属母公司净利润人民币百万7659884699501355018193-3331551124736183426EPS人民币最新摊薄088102115156210ROE131591596912071438PE倍83357216641647113509PB倍1096669629575509EVEBITDA倍46143600330225521930资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1千味央厨001215CH图表1盈利预测调整表原预测调整前现预测调整后变化幅度项目2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E收入同比增速197247216171277243-26pct30pct27pct毛利率21722422522222422404pct00pct-01pct期间费用率143143133142146136-01pct03pct03pct净利率61667466707605pct04pct02pct归母净利百万元9481276173199513551819506251EPS元109147200115156210506251资料来源Wind华泰研究预测图表2可比公司估值表市值mnPE倍EPS元22-24净利润公司简称股票代码202311221A22E23E24E21A22E23E24ECAGR安井食品603345CH460855544352828435345456925立高食品300973CH15473508850361821041822543味知香605089CH69894847362914514919223813平均值228495160403120420227635414中间值154735047362918214919225413千味央厨001215CH63847264473510211515621027注可比公司盈利预测采用Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表3千味央厨PE-Bands图表4千味央厨PB-Bands人民币千味央厨30x40x人民币千味央厨31x47x55x70x85x63x78x94x12012090906060303000Sep21Nov21Jan22Mar22May22Jul22Sep22Nov22Jan23Sep21Nov21Jan22Mar22May22Jul22Sep22Nov22Jan23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2千味央厨001215CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产3331359343658316928478402营业收入944371274149119042367现金1174133210375122952434667营业成本7393398905116114781837应收账款522562257178993111341营业税金及附加8921161135917352158其他应收账款69883495913301516营业费用31024242451867198118预付账款108848813569981929管理费用792310739145091852021134存货1161716207164482512226569财务费用340483880834842其他流动资产29452379237923792379资产减值损失000000000000000非流动资产622457474782414982071152公允价值变动收益093036036036036长期投资000000000000000投资净收益000000000000000固定投资542526061668555846701019营业利润1000111154122481515121110无形资产39243827446145444667营业外收入21826060023102300其他非流动资产407010304939889948634营业外支出207079100100100资产总计955581341148216751936利润总额1001311335127481736123310流动负债3045532638412785121563535所得税23552611293740005370短期借款15001500150015001500净利润7657872398111336217940应付账款1418014374191392352429526少数股东损益002123138188253其他流动负债1477416764206402619132509归属母公司净利润7659884699501355018193非流动负债68696132573455795317EBITDA1374216976183562405631517长期借款54773500310229472685EPS人民币基本124125115156210其他非流动负债13922632263226322632负债合计3732438770470125679468852主要财务比率少数股东权益002050188376629会计年度202020212022E2023E2024E股本63828663866486648664成长能力资本公积2386254617546175461754617营业收入6203489170627652434留存公积2799136822423104978359817营业利润161115398123703933归属母公司股东权益5823595369101411111254归属母公司净利润3331551124736183426负债和股东权益955581341148216751936获利能力毛利率21712236221622372236现金流量表净利率811685658702758会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE131591596912071438经营活动现金97769844221101838534319ROIC14831365154916401968净利润7657872398111336217940偿债能力折旧摊销33985174474758847394资产负债率39062891317133913557财务费用340483880834842净负债比率7502851317421812356投资损失000000000000000流动比率109182159135123营运资金变动28255129672616378206速动比率058123111080075其他经营现金1206593053058063营运能力投资活动现金945918286123782164124339总资产周转率105111106121131资本支出956318329121052129123889应收账款周转率19512225222522252225长期投资000000000000000应付账款周转率548693693693693其他投资现金104044274350450每股指标人民币筹资活动现金352129908543047324836每股收益最新摊薄088102115156210短期借款1500000000000000每股经营现金流最新摊薄113114255212396长期借款54771977398154263每股净资产最新摊薄6721101117112821447普通股增加6552281001000000估值比率资本公积增加934530755000000000PE倍83357216641647113509其他筹资现金104561150503345784574PB倍1096669629575509现金净增加额383821466430279885143EVEBITDA倍46143600330225521930资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3千味央厨001215CH免责声明分析师声明本人龚源月张墨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所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