事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收10.30亿元，同比增长16.02%；归母净利润0.70亿元，同比增长23.12%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长17.08%；EPS为0.80元。其中单三季度实现营收3.82亿元，同比增长19.21%；归母净利润0.24亿元，同比增长18.95%；扣非归母净利0.24亿元，同比增长19.94%。
　　点评：疫情缓解大b复苏，收入实现较快增长。公司2022Q3营收同增19.21%，在9月多地疫情扰动的影响下仍实现较快增长。渠道端看，上半年点状疫情爆发拖累大b，三季度疫情缓解大b端有所复苏，核心客户环比提速，直营渠道占比提升；经销渠道预计仍保持较高增幅，重点经销商培育效果延续。从产品端看，在疫情影响下油条产品作为第一大单品增幅仍然可观，预计除去头部客户影响保持30%左右增长；蒸煎饺产品在去年高基数的情况下仍然保持较高增长；烘焙类产品中蛋挞产品受益于核心大客户份额增加，米糕类产品在重点培育下，均实现较高增长。
　　成本下行产品结构优化，盈利能力同比改善。公司2022Q3实现归母净利润0.24亿元，同比增长18.95%；归母净利率6.27%，同比降低0.01pct，环比提升0.6pct，盈利能力修复明显；毛利率23.11%，同比提升0.70pct，预计主要受益于（1）油脂大豆蛋白等原材料三季度价格回落，成本压力下行。（2）公司产品结构持续优化。（3）公司生产工艺精进，降损增效。公司2022Q3期间费用率为14.43%，同比提升0.82pct。其中，销售费用率为4.32%，同比提升0.70pct；管理费用率为8.81pct，同比提升0.09pct；研发费用率为1.05%，同比提升0.39pct，主要系研发人员、职工薪酬、研发材料投入增加所致；财务费用率为0.25%，同比下降0.36pct，主要系募集资金孳息增加，子公司无贷款，利息支出减少所致。
　　盈利预测：三季度公司在9月多地疫情扰动的影响下仍保持较快增长，展望四季度原材料成本压力下行有望带来利润端弹性。我们调整盈利预测及目标价，预计2022-2024年EPS为1.26、1.50、1.86元，对应PE分别为44X、37X、30X。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期