事件：三人行(605168.SH) 于2023年1月10日发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年年度实现营业收入55~57亿元，yoy增加54.02~59.62%；预计实现归母净利7.23~7.4亿元，yoy增加43.17~46.54%；预计实现扣非归母净利4.9~5.1亿元，yoy增加5.91~10.23%。
　　经拆分，公司22Q4单季度营业收入预计为19.31-21.31亿元（yoy+35.16~49.15%，qoq+25.74~38.76%），归母净利4.21~4.38亿元（ yoy+72.54~79.51% ），扣非归母净利2.52~2.72亿元（yoy+12.00~20.89%）。
　　点评：
　　把握重大营销契机，公司积极提升营销业务能力。结合自身多年专业营销经验，公司牢牢把握“冬奥会”、“世界杯”等大型体育赛事等多种营销契机助力客户品牌提升。Q4为营销旺季，22Q4/21Q4/20Q4收入占全年比例35.12%~37.39%/40.02%/34.58%，归母占全年比例58.23%~59.19%/48.32%/49.59%，拉动公司盈利能力回升。
　　公司22Q4营收保持增长，主要系：1）成功拓展头部汽车客户：公司继续落实开拓汽车行业整合营销业务的发展战略，积极发掘新的业务机会，为东风本田、一汽丰田、东风风神、上汽通用等大型汽车主机厂提供全方位整合营销服务，同时凭借专业的整合营销服务能力在22Q4成功中标了营销预算规模较大的头部汽车客户一汽奥迪、一汽大众等。2）加大挖掘存量头部客户预算规模：公司通过构建更高效的营销方法论形成大客户广告投放规模效应，存量客户粘性高，公司继续加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度。
　　投资业务稳中有进，助力公司外延式发展。公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物（02367.HK）2022年11月4日成功在香港交易所主板上市，公司投资的陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝、西安智同航空科技有限公司等公司业绩与估值快速增长，带来了稳健的投资收益。公司投资的中环寰慧科技集团股份有限公司、华龙证券股份有限公司已于2022年完成IPO申报，为持续稳定获得投资收益奠定了基础。
　　投资建议：三人行22Q4营收维持增长态势，公司稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，21年新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户，2022年下半年受益于疫情防控措施优化后的经济回暖和营销旺季，展望2023年公司主业和投资业务有望继续保持高增态势，为后续业绩增长提供坚实基础。我们维持前期盈利预测不变，预计22-24年归母净利为7.44/10.29/13.22亿元，1月11日收盘价对应PE估值14.2x/10.3x/8x，公司受益于核心客户持续增加营销预算趋势，叠加稳健投资业务，建议关注。
　　风险因素：市场竞争加剧、经营性利率下降、行业政策变化、数字文化交易平台上线时间不确定及表现不及预期等风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告三人行605168SH22年业绩预增符合预公司研究期增量汽车客户及存量客户挖掘表现亮眼TableReportType公司点评TableReportDate2023年1月12日TableStockAndRank三人行605168SHTableS事件三人行ummar605168SHy于2023年1月10日发布2022年度业绩预增公告公司预计2022年年度实现营业收入5557亿元yoy增加54025962预计实现归母净利72374亿元yoy增加43174654预计实现扣非归母净利4951亿元yoy增加5911023TableA冯翠婷uthor传媒互联网及海外首席分析师经拆分公司22Q4单季度营业收入预计为1931-2131亿元执业编号S1500522010001yoy35164915qoq25743876归母净利421438亿元联系电话17317141123yoy72547951扣非归母净利252272亿元邮箱fengcuitingcindasccomyoy12002089点评把握重大营销契机公司积极提升营销业务能力结合自身多年专业营销经验公司牢牢把握冬奥会世界杯等大型体育赛事等多种营销契机助力客户品牌提升Q4为营销旺季22Q421Q420Q4收入占全年比例3512373940023458归母占全年比例5823591948324959拉动公司盈利能力回升公司22Q4营收保持增长主要系1成功拓展头部汽车客户公司继续落实开拓汽车行业整合营销业务的发展战略积极发掘新的业务机会为东风本田一汽丰田东风风神上汽通用等大型汽车主机厂提供全方位整合营销服务同时凭借专业的整合营销服务能力在22Q4成功中标了营销预算规模较大的头部汽车客户一汽奥迪一汽大众等2加大挖掘存量头部客户预算规模公司通过构建更高效的营销方法论形成大客户广告投放规模效应存量客户粘性高公司继续加大挖掘原有消费品电信运营商金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度投资业务稳中有进助力公司外延式发展公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物02367HK2022年11月4日成功在香港交易所主板上市公司投资的陕西天成航空材料有限公司华润怡宝西安智同航空科技有限公司等公司业绩与估值快速增长带来了稳健的投资收益公TableOtherReport司投资的中环寰慧科技集团股份有限公司华龙证券股份有限公司已于2022年完成IPO申报为持续稳定获得投资收益奠定了基础信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031投资建议三人行22Q4营收维持增长态势公司稳定拥有多个行业头部客户包括伊利三大运营商四大银行等头部国企21年新开拓华润集团一汽大众东风本田一汽丰田等多行业新客户2022年下半年受益于疫情防控措施优化后的经济回暖和营销旺季展望2023年公司主业和投资业务有望继续保持高增态势为后续业绩增长提供坚实基础我们维持前期盈利预测不变预计22-24年归母净利为74410291322亿元1月11日收盘价对应PE估值142x103x8x公司受益于核心客户持续增加营销预算趋势叠加稳健投资业务建议关注风险因素市场竞争加剧经营性利率下降行业政策变化数字文化交易平台上线时间不确定及表现不及预期等风险重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入280835715946901511507增长率YoY721272665516276归母净利百万元36350574410291322增长率YoY874392474383285毛利率195212167166170净资产收益率ROE215252288285268EPS摊薄元35849873410151304市盈率PE倍2921209914241030801市净率PB倍627528410293215资料来源Wind信达证券研发中心预测股价为2023年1月11日收盘价TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产22832436415258328013营业收入280835715946901511507货币资金1104780189331503951营业成本22602816495375149546应收票据044109营业税金及附加67203637应收账款9251450187021713361销售费用111148213329458预付账款40116150239314管理费用376372130155存货88312246研发费用831457582其他20678205240334财务费用-4-6-500非流动资产150773774774774减值损失合计00000长期股权投资00000投资净收益45151156180固定资产34443其他29656293118无形资产12233营业利润42258186211791527其他145768768768768营业外收支-1-2000资产总计24333210492666068787利润总额42158086211791527流动负债7421188232829793838所得税5975117150204短期借款20100202020净利润36350574410291322应付票据00000少数股东损益00000归属母公司净应付账款62092320392568331736350574410291322利润其他102166269390501EBITDA41655670610231348非流动负债014141414EPS当年元58672573410151304长期借款00000其他014141414现金流量表单位百万元负债合计7431202234229933852会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益00000经营活动现金流11629512111102622归属母公司股东16902007258436134935净利润36350574410291322权益负债和股东权益24333210492666068787折旧摊销421111财务费用13000重要财务指标单位百万元投资损失-4-5-151-156-180会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变动-250-204617228-521营业总收入280835715946901511507其它2-24000同比721272665516276投资活动现金流-226-473150155179归属母公司净利36350574410291322资本支出-26-153-1-1-1润同比874392474383285长期投资-205-326000毛利率195212167166170其他46151156180ROE215252288285268筹资活动现金流890-155-24800EPS摊薄35849873410151304吸收投资105204100元PE2921209914241030801借款30102-8000PB627528410293215支付利息或股息-105-210-20900EVEBITDA277719991238731496现金净增加额780-33311131257801请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介冯翠婷信达证券传媒互联网及海外首席分析师北京大学管理学硕士香港大学金融学硕士中山大学管理学学士2016-2021年任职于天风证券覆盖互联网游戏广告电商新消费等多个板块元宇宙二级市场研究先行者首篇报告作者曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一Wind金牌分析师第三水晶球奖第六金麒麟第七20年Wind金牌分析师第一第一财经第一金麒麟新锐第三请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标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