核心观点
　　在经济和消费承压下，公司22年四季度仍实现收入和利润的大幅增长，可见公司较好的头部存量客户维护、新客户拓展能力。关注放开后消费回暖，消费品公司营销预算增量和汽车行业新客户拓展。
　　事件
　　公司发布2022年年度业绩预增公告，预计全年实现收入55.00-57.00亿元（YoY+54.02%~+59.62%），归母净利润7.23-7.40亿元（YoY+43.17%~+46.54%），扣非归母净利润4.90-5.10亿元（YoY+5.91%~+10.23%）。
　　四季度实现收入19.31-21.31亿元（YoY+35.13%~+49.13%），归母净利润4.21-4.38亿元（YoY+72.33%~+79.29%），扣非归母净利润2.51-2.71亿元（YoY+11.61%~+20.49%）。
　　简评
　　预计在世界杯和节假日等营销主题带动下，公司四季度收入和利润实现快速增长。尽管四季度经历了封控和放开后的首波疫情冲击，经济和消费承压，但一方面，公司原有消费品、电信运营商、金融等行业头部客户营销预算依然稳健；另一方面，借助世界杯，及年底国庆节、圣诞节、元旦等节假日，在互联网平台提升广告投放金额，公司因此实现收入和利润的较快增长。
　　预计四季度返点率下滑促使毛利率承压的影响仍在，但展望23年，预计影响将减弱。公司预计四季度收入同比增长35.13%-49.13%，而扣非归母净利润同比增长11.61%-20.49%，扣非归母净利润增速低于收入增速。我们认为系延续三季度互联网平台降低返点率的趋势。但是展望23年，随着经济和消费回暖，互联网平台降本增效趋稳，预计返点率下滑对毛利率的影响将减弱。
　　归母净利润高增主要系投资的多家公司业绩快速增长，财务投资带来稳健收益。公司投资的陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝、西安智同航空科技有限公司等公司业绩快速增长，估值持续提升；投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物（02367.HK）成功在香港交易所主板上市；投资的中环寰慧科技集团股份有限公司、华龙证券股份有限公司已于2022年完成IPO申报，为公司投资业务持续稳定获得投资收益奠定基础。
　　存量客户预算回暖，新客户持续扩展，公司23年业绩有望进一步增长。随着放开后的经济和消费复苏，关注伊利、怡宝等头部消费品公司的营销预算回暖，及汽车行业新客户的营销增量，为公司23年持续带来业绩增长。
　　投资建议：主营业务方面，持续看好公司在消费复苏背景下挖掘原有消费品、电商等头部行业客户广告预算增量，以及汽车行业头部新客户带来的发展。新业务建议关注与北文所合作的数字资产交易平台进展。我们预计公司2022-2024年营业收入56.19/74.63/95.90亿元，同比增长57.4%/32.8%/28.5%，归母净利润7.38/10.58/13.58亿元，同比增长46.1%/43.4%/28.3%，2023年1月9日收盘价对应PE分别为14.52/10.12/7.89 x。
　　风险提示：宏观经济不景气的风险、行业增速不及预期、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、用户消费意愿下降的风险、新媒体采购成本上升、广告主预算缩减、媒体资源续约失败的风险、广告行业政策变化的风险、防疫政策再次趋严的风险、疫情反复导致人群出行意愿降低的风险、媒体流量不及预期、资源使用费跳涨风险的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评广告营销业绩预增点评四季度利润快速三人行605168SH增长关注23年营销预算回升核心观点维持买入在经济和消费承压下公司22年四季度仍实现收入和利润杨艾莉的大幅增长可见公司较好的头部存量客户维护新客户拓展能yangailicsccomcn力关注放开后消费回暖消费品公司营销预算增量和汽车行业-新客户拓展SAC执证编号S1440519060002SFC中央编号BQI330事件发布日期2023年01月10日当前股价10560元公司发布2022年年度业绩预增公告预计全年实现收入5500-5700亿元YoY54025962归母净利润723-主要数据740亿元YoY43174654扣非归母净利润490-510股票价格绝对相对市场表现亿元YoY59110231个月3个月12个月四季度实现收入1931-2131亿元YoY351349132428249432562755-4666-3539归母净利润421-438亿元YoY72337929扣非归母12月最高最低价元225006879净利润251-271亿元YoY11612049总股本万股1014073流通A股万股445195简评总市值亿元10709流通市值亿元4701预计在世界杯和节假日等营销主题带动下公司四季度收入近3月日均成交量万14623和利润实现快速增长尽管四季度经历了封控和放开后的首波疫主要股东情冲击经济和消费承压但一方面公司原有消费品电信运青岛多多行投资有限公司2655营商金融等行业头部客户营销预算依然稳健另一方面借助股价表现世界杯及年底国庆节圣诞节元旦等节假日在互联网平台19提升广告投放金额公司因此实现收入和利润的较快增长-1-21重要财务指标-412020A2021A2022E2023E2024E-61营业收入百万元280775357097561923746320958969增长率202251020222102022310202241020226102022710202281020229107212725743282852022110202210102022111020221210净利润百万元362825049873767105771135757三人行上证指数增长率874392461434283相关研究报告EPS元股摊薄35849872710431339中信建投广告营销三人行605168PE倍2951212114521012789221021三季报点评经济承压下收入高增毛利率下降致利润承压倍PB436366448370299中信建投传媒三人行605168半年报点评存量客户保持韧性增量客户持资料来源wind中信建投220812续拓展关注数字藏品交易平台进展中信建投传媒三人行605168把握210820头部客户积极开拓新赛道业绩高速增长本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明三人行A股公司简评报告预计四季度返点率下滑促使毛利率承压的影响仍在但展望23年预计影响将减弱公司预计四季度收入同比增长3513-4913而扣非归母净利润同比增长1161-2049扣非归母净利润增速低于收入增速我们认为系延续三季度互联网平台降低返点率的趋势但是展望23年随着经济和消费回暖互联网平台降本增效趋稳预计返点率下滑对毛利率的影响将减弱归母净利润高增主要系投资的多家公司业绩快速增长财务投资带来稳健收益公司投资的陕西天成航空材料有限公司华润怡宝西安智同航空科技有限公司等公司业绩快速增长估值持续提升投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物02367HK成功在香港交易所主板上市投资的中环寰慧科技集团股份有限公司华龙证券股份有限公司已于2022年完成IPO申报为公司投资业务持续稳定获得投资收益奠定基础存量客户预算回暖新客户持续扩展公司23年业绩有望进一步增长随着放开后的经济和消费复苏关注伊利怡宝等头部消费品公司的营销预算回暖及汽车行业新客户的营销增量为公司23年持续带来业绩增长投资建议主营业务方面持续看好公司在消费复苏背景下挖掘原有消费品电商等头部行业客户广告预算增量以及汽车行业头部新客户带来的发展新业务建议关注与北文所合作的数字资产交易平台进展我们预计公司2022-2024年营业收入561974639590亿元同比增长574328285归母净利润73810581358亿元同比增长4614342832023年1月9日收盘价对应PE分别为14521012789x风险提示宏观经济不景气的风险行业增速不及预期消费复苏不及预期行业竞争加剧用户消费意愿下降的风险新媒体采购成本上升广告主预算缩减媒体资源续约失败的风险广告行业政策变化的风险防疫政策再次趋严的风险疫情反复导致人群出行意愿降低的风险媒体流量不及预期资源使用费跳涨风险的风险请参阅最后一页的重要声明1三人行A股公司简评报告附录图表1三人行各季度营业收入和同比增速图表2三人行各季度归母净利润和同比增速营业收入亿元同比增速归母净利润亿元同比增速2012030201536244142910025151511388020180971156840895107056887386015114105630800940864454010062060504005352005-0-0资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投图表3三人行各季度毛利润率及期间费用率图表4三人行各季度各期间费用率情况毛利率期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率3025423353532521750514919764245178173393920168169343215114242412818201517121313141320909105082806967717565048505552-2资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明2三人行A股公司简评报告杨艾莉传媒互联网行业首席分析师中国人民大学传播学硕士曾任职于百度新分析师介绍浪担任商业分析师战略分析师2015年起分别任职于中银国际证券广发证券担任传媒与互联网分析师资深分析师2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名2020年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名杨晓玮研究助理18616817080yangxiaoweicsccomcn请参阅最后一页的重要声明3三人行A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4