事件：三人行发布2022年年度业绩预告。2022年，公司预计实现营业收入55-57亿元，同比增长54.02%-59.62%；实现归母净利润7.23-7.4亿元，同比增长43.17%-46.54%；实现扣非归母净利润4.9-5.1亿元，同比增长5.91%-10.23%。其中第四季度公司预计实现营业收入19.31-21.31亿元，同比增长35.13%-49.13%；归母净利润4.21-4.38亿元，同比增长72.30%-79.26%；扣非归母净利润2.51-2.71亿元，同比增长11.61%-20.49%。
　　营销主业逆势增长，投资收益锦上添花。公司2022年营收和归母净利的增长主要由于：1）营销主业：公司加大消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的预算挖掘力度，并成功开拓、中标了一汽、东风、捷达等营销预算规模较大的头部汽车客户，营销业务收入持续增长；2）投资收益：公司投资的巨子生物港股上市，陕西天成、华润怡宝、西安智同等公司业绩、估值持续提升，中环寰慧科技集团、华龙证券完成IPO申报，为公司带来稳健投资收益、提升公司净资产收益率水平。
　　业务纵深扩展，未来增长可期。1）专业营销：2022年疫情不断反复，公司调整了场景活动营销的开展方式，实现广告收入逆势增长，并进行了全面的人才储备和客户开拓，2023年有望在广告大盘复苏的基础上获得超额增速；2）优质客户：公司拥有深厚政商客户资源、多种途径变现，有望开拓更多央企客户，或在汽车领域实现新突破，为2023/2024年增长进一步夯实基础；3）布局数字交易：公司与北京文交所深入合作，有望打造数字化确权和交易。
　　盈利预测：公司依靠专业的整合营销技术、丰富的客群资源、多样的变现途径和灵活的经营调整能力，在疫情反复的2022年实现营收的逆势高增长，彰显了公司的优秀价值。2023年，公司将持续精耕广告营销，积极发展投资业务和数字藏品业务，在疫情管控放开、广告大盘复苏的大背景下，有望获得超额增速。基于以上判断，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润7.31/10.31/13.25亿元，对应当前股价（2023年01月09日）的PE分别为14.6/10.3/8.0倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、行业政策变化风险、数字平台上线时间及后续运营效果不及预期的风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告industryId究传媒dyCompany三人行605168dyStockcodeSHtitle审慎增investSuggestion持营销主业逆势扩张夯实内功筑牢增长公维持createTime1年月日司20230110点主要财务指标评市场数据marketData会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E市场数据日期2023-01-09报营业收入百万元3571560178159983收盘价元1056同比增长272569395277告总股本百万股10141归母净利润百万元50573110311325流通股本百万股4452同比增长392448410285总市值百万元1070860毛利率212196202207流通市值百万元470126净利率141131132133净资产百万元215921净资产收益率252289320326每股收益元50172510221313总资产百万元432573每股经营现金流元293457475779每股净资产元2112来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理投资要点相关报告relatedReportsummary兴证传媒三人行摘要请在该此处表格内输入事件三人行发布2022年年度业绩预告2022年公司预计实现营业收入55-57亿元同比增长5402-5962实现归母净利润723-74亿6051682022半年报点评整合营销构筑增长基石数字元同比增长4317-4654实现扣非归母净利润49-51亿元同比藏品新业态可期增长591-1023其中第四季度公司预计实现营业收入1931-2131亿2022-08-10元同比增长3513-4913归母净利润421-438亿元同比增长7230说明-7926扣非归母净利润251-271亿元同比增长1161-兴证传媒三人行投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻605168跟踪报告数字营2049辑和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内销主业奠定业绩基石积极布营销主业逆势增长投资收益锦上添花公司2022年营收和归母净利的容局元宇宙再造新三人行增长主要由于1营销主业公司加大消费品电信运营商金融等行2022-06-20要点应区分先后次序重要的放在前面要点3-5个总字数不业头部存量客户的预算挖掘力度并成功开拓中标了一汽东风捷超过1000字达等营销预算规模较大的头部汽车客户营销业务收入持续增长2投资收益公司投资的巨子生物港股上市陕西天成华润怡宝西安智emailAuthor分析师同等公司业绩估值持续提升中环寰慧科技集团华龙证券完成IPO李阳申报为公司带来稳健投资收益提升公司净资产收益率水平liyangyjsxyzqcomcnS0190518080004业务纵深扩展未来增长可期1专业营销2022年疫情不断反复公司调整了场景活动营销的开展方式实现广告收入逆势增长并进行杨尚东风险提示市场竞争加剧的风险客户集中风险媒体资源采购价格上涨风yangshangdongxyzqcomcnS0190521030003险行业政策变化风险数字平台上线时间及后续运营效果不及预期的风险assAuthor请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明风险提示公司点评报告带市场行情了全面的人才储备和客户开拓2023年有望在广告大盘复苏的基础上获得超额增速2优质客户公司拥有深厚政商客户资源多种途径变现有望开拓更多央企客户或在汽车领域实现新突破为20232024年增长进一步夯实基础3布局数字交易公司与北京文交所深入合作有望打造数字化确权和交易盈利预测公司依靠专业的整合营销技术丰富的客群资源多样的变现途径和灵活的经营调整能力在疫情反复的2022年实现营收的逆势高增长彰显了公司的优秀价值2023年公司将持续精耕广告营销积极发展投资业务和数字藏品业务在疫情管控放开广告大盘复苏的大背景下有望获得超额增速基于以上判断我们维持盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润73110311325亿元对应当前股价2023年01月09日的PE分别为14610380倍维持审慎增持评级风险提示市场竞争加剧的风险客户集中风险媒体资源采购价格上涨风险行业政策变化风险数字平台上线时间及后续运营效果不及预期的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度会计年度20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E流动资产营业收入24363648484462033571560178159983货币资金营业成本7801333155019942816450362377920交易性金融资产税金及附加03030257131722应收票据及应收账款销售费用1454200728913716148269352454预付款项管理费用1161361982606378102120存货研发费用8172228315078120其他财务费用78124153181-6-36-54-67非流动资产其他收益77343549451535313232长期股权投资投资收益000051088固定资产公允价值变动收益421136816671在建工程信用减值损失0000-5-5-5-5无形资产资产减值损失2222-0-0-0-0商誉资产处置收益0000-0000长期待摊费用营业利润31-2-558184111851522其他营业外收入7644314945180000资产总计营业外支出32104083533867192111流动负债利润总额118815432106264258084011831521短期借款所得税10068717575108152196应付票据及应付账款净利润92313281886240850573110311325其他少数股东损益1661471501590000非流动负债归属母公司净利润1410101050573110311325长期借款EPS元000050172510221313其他14101010负债合计主要财务比率1202155221162652股本会计年度7010110110120212022E2023E2024E资本公积成长性1076104510451045未分配利润营业收入增长率786128919612777272569395277少数股东权益营业利润增长率0000377446409285股东权益合计归母净利润增长率2007253132224066392448410285负债及权益合计盈利能力3210408353386719毛利率212196202207现金流量表单位百万元净利率141131132133会计年度ROE20212022E2023E2024E252289320326归母净利润偿债能力50573110311325折旧和摊销资产负债率5453375380396395资产减值准备流动比率02107205236230235资产处置损失速动比率0-0-0-0204235229234公允价值变动损失营运能力-36-81-66-71财务费用资产周转率3-36-54-671266153616591656投资损失应收账款周转率-5-10-8-82976321431693000少数股东损益存货周转率000035638354633203232215营运资金的变动每股资料元-204-218-428-397经营活动产生现金流量每股收益29546147978650172510221313投资活动产生现金流量每股经营现金-4733122264293457475779融资活动产生现金流量每股净资产-155-220-284-4061990250931944031现金净变动估值比率倍-333553217443现金的期初余额PE11017801333155021114610380现金的期末余额769133315501994PB53423326请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一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