事件：三人行发布 2022年年度业绩预告。经财务初步测算，2022年公司预计实现营收55-57亿元，同比增加54%-59.6%；归母净利润7.23-7.4亿元，同比增加43.2%-46.5%；扣非净利润4.9-5.1亿元，同比增长5.9%-10.2%。单季来看，22Q4预计实现营收19.3-21.3亿元（+35%-49%）；归母净利润4.2-4.4亿元（+73%-80%）；扣非净利润2.5-2.7亿元（+12%-20%）。业绩整体符合市场预期。
　　持续优化客户结构，深度挖掘汽车领域新客户。公司基于多年专业营销经验，深挖原有消费品、电信运营商等行业头部存量客户增量营销预算，并继续开拓汽车行业整合营销业务。报告期内，公司为东风本田、一汽丰田、东风风神、上汽通用等大型汽车主机厂提供整合营销服务。22Q4，公司成功中标营销预算规模较大的头部汽车客户一汽奥迪、一汽大众、捷达，驱动2022年度业绩增长，并为后续业绩增长及客户拓展筑基。
　　多赛道广泛布局，持续贡献投资收益。公司通过对优质标的的专业分析，开拓产业投资和科学稳健的财务投资业务以增强公司盈利能力，提高净资产收益率。报告期内，公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物成功于港交所上市；陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝等优秀公司业绩实现快速增长，估值提升，贡献稳健的投资收益；另有两家公司于2022年完成IPO申报，后续表现值得期待。
　　元宇宙布局深化，赋能新一代营销趋势。1）公司建立运营的洞天数藏平台在Web3.0语境下积极探索下一阶段的平台内容生态，并结合AIGC技术赋能新营销趋势，助力品牌在私域元宇宙中提升流量价值。平台先后与多位个人艺术家建立深度合作，相继推出多个以艺术家创作草稿为基础，结合AIGC技术生成的系列作品；2）虚拟人方面，与魔珐科技开展虚拟人合作，已成功打造自有虚拟人资产，并推出定制虚拟人计划，对接客户创新营销需求，将进一步拓宽营销场景，构筑业绩新增长点。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为7.3亿元、10.5亿元和13.4亿元，对应PE分别为14倍、10倍、8倍。公司为本土领先的整合营销广告传媒公司，主要客户粘性强、营销预算高；公司积极拓展新客户，投资业务贡献稳定收益，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业监管政策趋严的风险，市场竞争加剧的风险，广告行业下行的风险，元宇宙战略不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月10日买入维持证券研究报告2022年度业绩预告点评当前价10560元三人行605168传媒目标价元6个月业绩符合市场预期深度挖掘汽车新客户AIGC打造营销新趋势13592投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件三人行发布2022年年度业绩预告经财务初步测算2022年公司预计TableAuthor分析师刘言实现营收55-57亿元同比增加54-596归母净利润723-74亿元同比执业证号S1250515070002增加432-465扣非净利润49-51亿元同比增长59-102单季来电话023-67791663看22Q4预计实现营收193-213亿元35-49归母净利润42-44亿邮箱liuyanswsccomcn元73-80扣非净利润25-27亿元12-20业绩整体符合市场预期TableQuotePic相对指数表现三人行沪深300持续优化客户结构深度挖掘汽车领域新客户公司基于多年专业营销经验14深挖原有消费品电信运营商等行业头部存量客户增量营销预算并继续开拓1汽车行业整合营销业务报告期内公司为东风本田一汽丰田东风风神-11上汽通用等大型汽车主机厂提供整合营销服务22Q4公司成功中标营销预算规模较大的头部汽车客户一汽奥迪一汽大众捷达驱动2022年度业绩增长-24并为后续业绩增长及客户拓展筑基-36多赛道广泛布局持续贡献投资收益公司通过对优质标的的专业分析开拓-482212232252272292211231产业投资和科学稳健的财务投资业务以增强公司盈利能力提高净资产收益率数据来源聚源数据报告期内公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物成功于港交所上市陕西天成航空材料有限公司华润怡宝等优秀公司业绩实现快速增长估值提升贡基础数据献稳健的投资收益另有两家公司于2022年完成IPO申报后续表现值得期待总股本TableBaseData亿股101元宇宙布局深化赋能新一代营销趋势1公司建立运营的洞天数藏平台在流通A股亿股04552周内股价区间元6879-2250Web30语境下积极探索下一阶段的平台内容生态并结合AIGC技术赋能新营总市值亿元10709销趋势助力品牌在私域元宇宙中提升流量价值平台先后与多位个人艺术家总资产亿元3406建立深度合作相继推出多个以艺术家创作草稿为基础结合AIGC技术生成的每股净资产元2969系列作品2虚拟人方面与魔珐科技开展虚拟人合作已成功打造自有虚拟人资产并推出定制虚拟人计划对接客户创新营销需求将进一步拓宽营销相关研究场景构筑业绩新增长点1TableReport三人行605168深度挖掘汽车领域新客户关注元宇宙布局后续进展盈利预测与投资建议预计2022-2024年归母净利润分别为73亿元105亿2022-08-10元和134亿元对应PE分别为14倍10倍8倍公司为本土领先的整合2三人行605168成功拓展头部汽车客营销广告传媒公司主要客户粘性强营销预算高公司积极拓展新客户投户外延式发展未来可期2022-07-22资业务贡献稳定收益维持买入评级3三人行605168新客获取助力快速增风险提示行业监管政策趋严的风险市场竞争加剧的风险广告行业下行的长元宇宙布局值得期待2022-04-10风险元宇宙战略不及预期的风险4三人行605168优质客户池驱动高增长全渠道构建营销闭环2022-03-11指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元357097554757765362985648增长率2718553537962878归属母公司净利润百万元5049873498104775133532增长率3918455542552745每股收益EPS元49872510331317净资产收益率ROE2516286031153062PE2114108PB525410314242数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1三人行6051682022年度业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入357097554757765362985648净利润5049873498104775133532营业成本281569438885605892781772折旧与摊销461126126126营业税金及附加722112115471992财务费用-562000000000销售费用14849277383826849282资产减值损失-019000000000管理费用6293110951148014785经营营运资本变动-20971-19917-34898-31954财务费用-562000000000其他133330366112资产减值损失-019000000000经营活动现金流净额295405403770369101816投资收益515000000000资本支出-164000000000公允价值变动损益3582000000000其他-47132000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-47297000000000营业利润5814675918108174137816短期借款8000-10000000000其他非经营损益-182-147-158-154长期借款000000000000利润总额5796475771108016137662股权融资2130000000000所得税7466227332404130支付股利-20903-17190-25487-33700净利润5049873498104775133532其他-4736-1248000000少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-15509-28438-25487-33700归属母公司股东净利润5049873498104775133532现金流量净额-33266255994488268116资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金77984103583148466216582成长能力应收和预付款项161562221692315755408334销售收入增长率2718553537962878存货800124715212121营业利润增长率3771305742492740其他流动资产3287127017522257净利润增长率3918455542552745长期股权投资000000000000EBITDA增长率3728310142422737投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程401361322283毛利率2115208920842068无形资产和开发支出173120066013三费率576700650650其他非流动资产76755767227668876655净利率1414132513691355资产总计320961404995544571706244ROE2516286031153062短期借款10000000000000ROA1573181519241891应付和预收款项103906145838205859267419ROIC6305652365476220长期借款000000000000EBITDA销售收入1625137114151400其他负债6337213123972678营运能力负债合计120243147969208256270097总资产周转率127153161158股本10141101411014110141固定资产周转率98799145630223958325778资本公积107641105241105241105241应收账款周转率301323318304留存收益86109142417221705321538存货周转率35638428924083239666归属母公司股东权益200718257026336314436147销售商品提供劳务收到现金营业收入8961少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计200718257026336314436147资产负债率3746365438243824负债和股东权益合计320961404995544571706244带息债务总负债832000000000流动比率205224226234业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率204223225233EBITDA5804576044108300137942股利支付率4139233924332524PE208814351007790每股指标PB525410314242每股收益49872510331317PS295190138107每股净资产1979253533164301EVEBITDA10021044692494每股经营现金2915336941004股息率198163242320每股股利206170251332数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2三人行6051682022年度业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容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