直播电商景气度赛道，把握产业链投资机会。2022年“双11”期间实现1814亿GMV，同比+146.1%，行业展现强劲增长韧性，我们判断2023年直播电商仍是具备景气度的赛道，建议把握平台侧和机构侧投资机会：
　　【快手】受宏观环境和疫情扰动三季度增速有所放缓，但快手流量盘依旧稳健，有望在修复中展现成长弹性。广告业务随着持续技术迭代和服务改善，单用户广告价值有望逐步修复。电商业务弹性则来自于：1）物流快递恢复；2）商品品类修复；3）高性价比消费心智养成。
　　【遥望科技】疫情扰动短期开播受影响，公司已成功打造多梯队主播矩阵，供应链管理能力凸显；23年春晚直播带货业务洽谈中，有望助力主播流量势能提升，同时积极发力非标供应链，有望打开中长期成长空间。
　　【东方甄选】东方甄选主号GMV单月突破8亿，自营商品销售表现亮眼。垂类账号成长性凸显：1）美丽生活GMV&客单价不断提升；2）将进酒&看世界扩容带货品类及场景，初期销售表现同样亮眼。
　　潮玩行业弹性赛道，参考日本企业修复能力强。我们复盘了日本潮玩行业的疫后修复趋势，发现：1）文娱消费支出总体韧性较强；在2022Q1逐步开放后日本文娱消费支出同比增速回正，并在2022年8月一度高达20.60%。2）代表性企业经营数据在放开后1-2季度逐步修复；比如三丽鸥利润端在2022Q2-Q3分别实现1238%和1207%的同比增速；万代南梦宫核心IP如高达、宝可梦、海贼王等销售额均已恢复至疫情前水平，2022Q2起万代Amusement Facilities月同店销售同比增速维持在100%+。潮玩行业相关标的有：
　　【泡泡玛特】随着宏观环境改善以及线下客流量恢复，判断公司业绩弹性有望受益于1）开店数量修复、2）单店店效修复、3）经营利润率修复。公司作为头部IP公司地位不变，旗下IP矩阵持续不断丰富，MEGA和萌粒等新产品线有望持续贡献中长期业绩增量。此外，公司海外市场也稳步拓展，第二成长曲线未来可期。
　　【华立科技】随着线下流量恢复，公司经营预计恢复正常水平。公司IP衍生品业务亮眼，2022年《我的世界地下城》反馈不俗，后续储备包括火影忍者等，有望持续贡献增量；海外市场增长显著，未来公司将着重研究东南亚、中东等潜力市场，有望给游戏游艺设备销售带来业绩弹性。
　　风险提示：疫情影响超预期、消费意愿不达预期、业务进展不达预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate传媒发布时间2023-01-10TableTitleTableInvest证券研究报告行业深度报告优于大势直播电商潮玩把握宏观环境修复下的弹性标的上次评级优于大势传媒互联网年年度策略系列报告四---2023报告摘要TablePicQuote历史收益率曲线直播电商景气度赛道TableSummary把握产业链投资机会2022年双11期间实现1814亿GMV同比1461行业展现强劲增长韧性我们判断2023传媒沪深300年直播电商仍是具备景气度的赛道建议把握平台侧和机构侧投资机会10快手受宏观环境和疫情扰动三季度增速有所放缓但快手流量盘依0旧稳健有望在修复中展现成长弹性广告业务随着持续技术迭代和服-10务改善单用户广告价值有望逐步修复电商业务弹性则来自于1物-20流快递恢复商品品类修复高性价比消费心智养成23-30遥望科技疫情扰动短期开播受影响公司已成功打造多梯队主播矩-40202212022420227202210阵供应链管理能力凸显年春晚直播带货业务洽谈中有望助力主23播流量势能提升同时积极发力非标供应链有望打开中长期成长空间东方甄选东方甄选主号GMV单月突破8亿自营商品销售表现亮TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益眼垂类账号成长性凸显1美丽生活GMV客单价不断提升2将318-24相对收益313-7进酒看世界扩容带货品类及场景初期销售表现同样亮眼潮玩行业弹性赛道参考日本企业修复能力强我们复盘了日本潮玩行行业TableMarket数据业的疫后修复趋势发现1文娱消费支出总体韧性较强在2022Q1成分股数量只148逐步开放后日本文娱消费支出同比增速回正并在2022年8月一度高总市值亿1277265流通市值亿676950达20602代表性企业经营数据在放开后1-2季度逐步修复比如市盈率倍5384三丽鸥利润端在2022Q2-Q3分别实现1238和1207的同比增速万代市净率倍194成分股总营收亿南梦宫核心IP如高达宝可梦海贼王等销售额均已恢复至疫情前水540422成分股总净利润亿34286平2022Q2起万代AmusementFacilities月同店销售同比增速维持在成分股资产负债率3775100潮玩行业相关标的有泡泡玛特随着宏观环境改善以及线下客流量恢复判断公司业绩弹相关报告TableReport性有望受益于1开店数量修复2单店店效修复3经营利润率修游戏供给推动行业复苏需求仍有成长空复公司作为头部IP公司地位不变旗下IP矩阵持续不断丰富MEGA间和萌粒等新产品线有望持续贡献中长期业绩增量此外公司海外市场--20230106也稳步拓展第二成长曲线未来可期电影复盘海外疫后路径国内复苏可期华立科技随着线下流量恢复公司经营预计恢复正常水平公司IP--20221222衍生品业务亮眼2022年我的世界地下城反馈不俗后续储备包括火影忍者等有望持续贡献增量海外市场增长显著未来公司将着重TableAuthor研究东南亚中东等潜力市场有望给游戏游艺设备销售带来业绩弹性证券分析师宋雨翔风险提示疫情影响超预期消费意愿不达预期业务进展不达预期执业证书编号S0550519120001重点公司主要财务数据TableCompanyFinance021-20263237songyxnesccnEPSPE研究助理钱熠然重点公司现价评级202120222023202120222023执业证书编号S0550522080001快手7985港元-2037-322-119买入021-20363237qianyrnesccn遥望科技买入1484-09003711140471334研究助理章驰新东方在线6070港元-05305707791986632增持执业证书编号S0550121080001泡泡玛特2500港元061056070630838093071买入021-20263237zhangchinesccn请务必阅读正文后的声明及说明传媒行业深度TablePageTop目录1直播电商关注平台侧和机构侧弹性标的411总体情况维持直播电商景气度赛道判断412平台侧关注快手宏观环境修复下的成长弹性513机构侧关注2023年头部机构业务表现13131遥望科技艺人矩阵完善分销业务打开市场空间13132东方甄选自营商品销售亮眼垂类账号不断丰富162潮流玩具弹性赛道受益线下修复海外市场拓展1821总体情况参照海外潮玩是经济修复中的高弹性赛道1822泡泡玛特业绩短期承压受益线下修复海外拓展的弹性标的2323华立科技开放受益标的看好2023年新IP发力海外市场拓展263风险提示28图表目录图1直播电商行业市场规模体量大4图2直播电商用户心智逐步建立4图3直播电商渗透率稳步提升4图42022年双十一直播电商表现5图5快手电商116心意购物节表现5图6抖音电商双11好物节表现5图7快手2019Q3-2022Q3营业收入及变化情况6图8快手2019Q3-2022Q3线上营销收入及变化情况单位百万元6图9快手2020Q1-2022Q3GMV及变化情况7图10快手2019Q4-2022Q3DAU情况7图11快手2020Q1-2022Q3MAU情况7图12快手2020Q1-2022Q3DAUMAU情况8图13快手2020Q1-2022Q3用户使用时长情况8图14快手各季度累计互关对数8图15快手2020Q1-2022Q3单用户维系成本8图16快手周杰伦线上哥友会战报9图17快手短剧生态逐步完善9图18美国互联网公司单DAU广告价值变化趋势10图19快递业务量和网上实物商品零售额变化情况总体趋同11图20日本疫情后服装类目恢复情况较好11图21日本疫情后半耐用消费品恢复情况较好11图22快手TOP10000商品品类GMV占比情况12图23日本RakutenInternet收入和利润趋势12图24Rakutenrebates用户数在疫情后迅速增长12图25中国各线城市实际支出变化13请务必阅读正文后的声明及说明230传媒行业深度TablePageTop图26快手TOP200主播订单均价情况13图27遥望网络签约艺人矩阵14图28遥望2020Q1-2022Q4GMV及变化情况14图29遥望网络合作部分品牌介绍15图30遥望网络商业模式15图31东方甄选主号GMV和UV值表现16图32东方甄选自营商品占比变化情况16图33东方甄选代表性自营商品SKU月销量表现17图34东方甄选美丽生活GMV变化趋势17图35东方甄选美丽生活客单价转化率变化趋势17图36东方甄选将进酒近期带货表现18图37东方甄选看世界近期带货表现18图38东方甄选看世界元旦专场商品GMV排行榜TOP518图39社会消费品零售总额同比增速变化19图40中国消费者信心指数变化情况19图41中国批发和零售企业景气度指数变化19图42天猫潮流玩具大盘及购买人数变化情况20图43日本潮玩企业历史股价复盘20图44日本潮玩企业在疫情期间收益率复盘21图45日本文娱消费支出变化情况21图46日本潮玩代表性企业业绩变化情况22图47万代南梦宫日本国内核心IP疫情后销售表现变化22图48万代线下娱乐业务在疫情后得到显著修复23图49泡泡玛特分渠道收入增速情况23图50泡泡玛特2022H1因疫情影响零售店经营利润率下滑显著24图51潮玩族TOP30盲盒想要热榜24图52泡泡玛特2022年MEGA产品发售统计25图53泡泡玛特历代萌粒产品25图54海外市场销售增速变化情况25图55泡泡玛特海外部分店铺情况25图56泡泡玛特海外市场空间测算26图57华立科技营业收入变化情况26图58华立科技归母净利润变化情况26图59IP衍生品海外市场销售拉动业绩增长27图60公司新IP衍生产品我的世界地下城ARCADE27图61华立科技产品覆盖全球100国家地区和近万家终端门店28表1快手新一轮组织架构调整9表2在线营销收入增速弹性测算10表3非标品类对于遥望GMV弹性贡献测算16请务必阅读正文后的声明及说明330传媒行业深度TablePageTop1直播电商关注平台侧和机构侧弹性标的11总体情况维持直播电商景气度赛道判断疫情扰动下直播电商仍是具备稳健成长的电商赛道根据网经社数据显示2021年电商直播行业市场规模达236万亿同比增长8378预计2022年全年电商直播行业市场规模将达到349万亿同比增长4770保持稳健增长图1直播电商行业市场规模体量大电商直播行业市场规模亿同比增长40000250002277134879350002000030000189582500023615115000200001000015000128508378100005000443754770500013541000020182019202020212022E数据来源网经社东北证券直播电商用户心智也在持续渗透建立中根据网经社数据2022年直播电商用户将增长至473亿对应2022年渗透率将达到2410直播电商已经成为人们日常生活的一部分图2直播电商用户心智逐步建立图3直播电商渗透率稳步提升电商直播用户同比增长直播电商行业及其渗透率50047360003043045024105000254003724880350400020179730025025022030001520086020001015015594301001364100010005160050000000020182019202020212022E20182019202020212022E数据来源网经社东北证券数据来源网经社东北证券从2022年双11表现来看直播电商也表现出强劲增长韧性2022年双11期间直播电商平台共实现1814亿GMV同比增长1461表现亮眼其中快手电商116心意购物节买家数同比增长超40快品牌GMV同比增长超80抖音请务必阅读正文后的声明及说明430传媒行业深度TablePageTop电商双11好物节当天支付GMV创单日历史新高定金预售活动支付GMV同比提升405图42022年双十一直播电商表现GMV亿元YOY20001501814180014610145160014451401400135120010001307378006451251241060012040011520001102021年6182021年双112022年6182022年双11数据来源星图数据东北证券图5快手电商116心意购物节表现图6抖音电商双11好物节表现数据来源快手电商东北证券数据来源抖音电商东北证券12平台侧关注快手宏观环境修复下的成长弹性快手受宏观环境和疫情扰动增速放缓但仍具备较强增长韧性2022Q2-Q3快手总体受到外部宏观环境影响连续两季度同比增速为低双位数但疫情扰动之下快手通过积极的用户运营产品迭代和技术升级仍保持了环比增长态势展现出较强的销售韧性请务必阅读正文后的声明及说明530传媒行业深度TablePageTop图7快手2019Q3-2022Q3营业收入及变化情况营业收入百万元YOYQOQ30000605275074882443026502500023128412169515204929821066684036619138832000018098663343501701945301535654238150001286277194192201185238163124581317912513412910189791010000517166323005000-60-10-1380-202019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3数据来源公司财报东北证券特别地线上营销收入因受到整体宏观环境影响广告主投放需求疲软致使公司外循环广告总体乏力恢复趋势不达预期2022Q3增速降至中单位数为2020年以来最低值但面对困难的外部环境快手依旧通过在广告营销的服务产品功能及广告效果的提升推动了广告主数量的增加月活跃广告主数量同比增长超65另外电商内循环广告收入呈现出健康的增长趋势和更强的韧性图8快手2019Q3-2022Q3线上营销收入及变化情况单位百万元在线营销收入YoYQoQ140001323648300589113514711589631200010909035110064025020299622973771000017020085113585576761621561640580001506180976600076100955621338902013340003150995393272017501062046980000189-1425320000038-3000-502019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3数据来源公司财报东北证券而电商方面快手在外部环境扰动下电商GMV仍保持稳健增长完成全年GMV目标确定性较强2022Q3在用户端快手电商月活跃买家数破亿复购率也同比提升11个百分点用户心智不断加强在供给端快品牌商家数量环比也实现高双位数增长有力带动了三季度快手电商交易总额超大盘增长请务必阅读正文后的声明及说明630传媒行业深度TablePageTop图9快手2020Q1-2022Q3GMV及变化情况电商交易总额亿元YOY30002502198240292500222520200191172000177141757917508150145401500118561005861944610010007252477357315505003708266002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3数据来源公司财报东北证券我们认为快手流量盘依旧稳健平台流量保持健康增长是业绩成长的基础从用户规模来看2022Q3快手DAU再创新高展现出强劲的平台用户生态2022Q3快手平均MAU达到626亿同比93平均DAU达到363亿同比134图10快手2019Q4-2022Q3DAU情况图11快手2020Q1-2022Q3MAU情况平均日活跃用户百万YOY平均月活跃用户百万YOY40036342534553473700215626025597958673503204192323319557295780295317918560029321702049505198506220300262127172713166474347944757159253250015013425020641191540015200933001501067102005010055501000000数据来源公司财报东北证券数据来源公司财报东北证券从用户活跃情况来看快手用户粘性同样维持高位2022Q3快手DAUMAU比例为581维持高位在用户使用时长方面2022Q3快手日活跃用户日均使用时长1293分钟同比86请务必阅读正文后的声明及说明730传媒行业深度TablePageTop图12快手2020Q1-2022Q3DAUMAU情况图13快手2020Q1-2022Q3用户使用时长情况日活跃用户日均使用时长分钟YOY592579578581140350128112521293405675705681191323118955955912010692903555399325230100852854882899165258017120512608615401020500数据来源公司财报东北证券数据来源公司财报东北证券此外快手用户互关对数也处于持续上升通道单用户运维成本则持续优化截至2022年9月末快手应用的互关用户对数累计达到约235亿对同比631单DAUMAU维系成本则分别降至25121459元为2021年来新低图14快手各季度累计互关对数图15快手2020Q1-2022Q3单用户维系成本单DAU维系成本单MAU维系成本互关对数亿YOY2502357269394838446820070188200666834381633198316466140632243222627461501266425002523251211060192362214122541770591636158710060142614941459127758118350565405221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3数据来源公司财报东北证券数据来源公司财报东北证券我们认为快手在流量端能够保持稳健增长一方面得益于在供给侧持续输出优质的内容持续通过在比如短剧体育娱乐等差异化内容供给和运营去实现高ROI的用户获取和留存比如周杰伦11月19日歌友会最高同时在线人数突破1129万有望助力平台用户长期健康增长请务必阅读正文后的声明及说明830传媒行业深度TablePageTop图16快手周杰伦线上哥友会战报图17快手短剧生态逐步完善数据来源快手东北证券数据来源快手短剧东北证券另一方面随着新一轮组织架构的调整快手组织效能有望得到进一步提升原主站产运线业务负责人王剑伟Thomas调任商业化负责人接替刘峰于越担任主站线业务负责人并兼任社区科学线业务负责人接替Thomas王剑伟作为商业委员会的深度参与者对于商业化复杂业务的拆解和流量内容生态的协同会更有把握以及发挥更大价值而于越作为推荐算法专家对社区生态有着非常深刻的理解未来于越统筹主站产运业务与算法后有望通过组织打通进一步释放算法与产品和运营算法与内容生态的技术红利发现更多业务突破机会表1快手新一轮组织架构调整调整部门原负责人现负责人现负责人主要履历推荐算法专家对社区生态有着非常深刻的理解现快手社区科主站产运事业部王剑伟于越学线负责人主站产运负责人商业化事业部刘峰王剑伟高级副总裁原主站产运部负责人电商事业部笑古程一笑现任快手CEO国际化事业部马宏彬马宏彬2017年加入快手时任快手高级副总裁原快手商业化负责人社区科学事业部于越于越现快手社区科学线负责人主站产运负责人本地生活事业部新升笑古高级副总裁曾任微博电商事业部总经理原快手电商负责人数据来源晚点latest公司公告东北证券从在线营销业务的修复来看我们认为随着快手平台持续的技术迭代和服务能力的不断改善我们认为快手单用户广告价值将逐步修复成长弹性有望在宏观经济复苏中体现快手在线广告市占率有望长期提升我们参考海外互联网行业单DAU广告价值变化趋势发现随着疫情放开后头部企业的单用户广告价值均能恢复至2019年的水平比如2021Q2TwitterMeta和Snapchat单DAU广告价值均恢复到了2019年同期的154138和176对应同比增速分别为5438和76请务必阅读正文后的声明及说明930传媒行业深度TablePageTop图18美国互联网公司单DAU广告价值变化趋势数据来源Wind公司财报东北证券我们对快手在线广告营收业务做敏感性测试核心影响公司外循环广告收入的因素在于流量端和商业化端在流量端随着公司持续发力优质内容生态建设强化内容算法推荐机制预计流量端仍将保持稳健增长而商业化端我们预计公司广告加载率和eCPM价格随着广告主需求的逐步修复也有进一步提升空间表2在线营销收入增速弹性测算AdloadeCPM增速135710时长DAU10111133155177210增速13141164187209243151621852082312651718220522925228720212236260284320数据来源公司公告东北证券另一方面作为已经拥有过亿月活跃买家的电商平台我们认为疫情后快手电商GMV也有望展现出成长的弹性驱动力主要来自于1物流快递的恢复2商品品类的修复3用户消费偏好变迁首先是后疫情时代物流快递的恢复对于用户体验的提升由于封控期间物流停运商家无法发货用户无法收到购买的产品导致产品退货率高企从而影响了平台GMV的表现随着疫情的全面放开物流也逐步正常化对于电商平台的影响逐步减少请务必阅读正文后的声明及说明1030传媒行业深度TablePageTop图19快递业务量和网上实物商品零售额变化情况总体趋同规模以上快递业务量当月值网上实物商品零售额当月值亿元1200000180001600010000001400080000012000100006000008000400000600040002000002000002019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092019-01数据来源Wind国家统计局东北证券其次是商品品类的修复我们以日本为例观察到以半耐用品为主的消费品品类在疫情后恢复表现良好比如从2022年5月起日本半耐用品品类同比增速已全面恢复正增长服饰类目在2022年8-10月的同比增速分别达到8173和149图20日本疫情后服装类目恢复情况较好图21日本疫情后半耐用消费品恢复情况较好FoodClothingfoodwearFurniturehouseholdutensilsDurablegoodsSemi-durablegoodsNondurablegoods100706080506040304020102000-1020202020-20OctDecFebAprJuneAugOctDecFebAprJuneAugOct-20OctDecFebAprJuneAugOctDecFebAprJuneAugOct-30-40-40数据来源日本统计局东北证券数据来源日本统计局东北证券从快手当前主要的品类构成来看美妆个护服饰鞋包食品饮料等半耐用品消耗品为平台主要销售品类我们预计随着全面放开后快手的主要销售品类有望迎来消费复苏请务必阅读正文后的声明及说明1130传媒行业深度TablePageTop图22快手TOP10000商品品类GMV占比情况20202021273025102400177016401440148013201020520美妆个护珠宝配饰3C家电食品酒水服装鞋包数据来源壁虎看看东北证券最后则是消费偏好的改变我们认为宏观环境的变化促使消费者通过更严格的取舍来维持生活质量消费者的购物或将转向更具价格竞争力的渠道亦或是会推迟购买计划等待促销优惠我们从日本电商Rakuten的疫情后的收入表现可以看到其仍维持较高位增长尤其是Rebates平台的用户数和GMS均实现了同比的亮眼增长我们判断可能与用户改变消费习惯转向高性价比购物渠道有关图23日本RakutenInternet收入和利润趋势图24Rakutenrebates用户数在疫情后迅速增长日本确诊病例新冠肺炎当日新增DomesticOperatingincomeYoYDomesticECYoY1008830000025000080612000006046313031150000402723201000001213131313205000000数据来源公司财报东北证券数据来源公司财报东北证券根据麦肯锡咨询2022年自称支出同比增长5或以上的受访者比例为16较2019年减半22的受访者自称减少了支出消费者转向价格更具竞争力的渠道更积极地寻求折扣和促销请务必阅读正文后的声明及说明1230传媒行业深度TablePageTop图25中国各线城市实际支出变化数据来源麦肯锡咨询东北证券在此情景下快手电商有望受益于用户消费习惯的改变当前快手TOP200主播订单均价在100元以内高性价比商品仍为快手电商的主要心智标签配合快手平台基于用户兴趣的推荐算法有望持续激发平台用户潜在购物欲望缩短决策流程从而高效完成购物的链路转化图26快手TOP200主播订单均价情况订单均价元120100806040200202201202202202203202204202205202206202207202208202209数据来源壁虎看看东北证券13机构侧关注2023年头部机构业务表现131遥望科技艺人矩阵完善分销业务打开市场空间遥望科技已经成功打造多梯队艺人主播矩阵公司当前已经建立起以贾乃亮黄圣依张柏芝王祖蓝黄奕娄艺潇辰亦儒等为代表的30余位明星主播梯队实现全方面多品类的消费者触达请务必阅读正文后的声明及说明1330传媒行业深度TablePageTop图27遥望网络签约艺人矩阵数据来源遥望网络东北证券公司已经形成明星主播运营管理的方法论不断通过在流量运营内容创作供应链输出等维度的赋能艺人旗下签约主播相继展现出亮眼的带货能力近期虽受到疫情影响直播场次有所减少但从单场表现来看依旧维持高质量比如12月18日贾乃亮单场带货5千万灰豚数据位列单日带货榜单第一名看好公司后续发展此外公司近期正在洽谈春晚直播带货活动贾乃亮等多位旗下主播或将在春晚当天在春晚后台开启直播带货持续助力旗下主播流量势能增长图28遥望2020Q1-2022Q4GMV及变化情况标品GMV万元5000004500004000003500003000002500002000001500001000005000002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源壁虎看看新抖东北证券供应链方面遥望科技已经建立起涵盖美妆个护家清智能家居服饰箱包母婴图书滋补保健珠宝手表酒水食品饮料虚拟等10个大类目的供应链体系尤其是在美妆酒水等领域已经形成较为明显的优势请务必阅读正文后的声明及说明1430传媒行业深度TablePageTop图29遥望网络合作部分品牌介绍数据来源遥望网络东北证券此外遥望积极发力非标品类非标供应链打开中长期成长空间公司基于其供应链能力和SaaS系统输出正在积极布局服装等非标领域9月份GMV已经实现突破性进展随着非标领域分销业务的不断推进预计对于公司的GMV规模将产生显著的贡献图30遥望网络商业模式数据来源遥望网络东北证券我们假设公司合作的主播均为月GMV在300万的中小主播合作主播数量中长期在1000位左右则单月对于遥望的GMV贡献就在30亿以上对于GMV的长期成长贡献显著请务必阅读正文后的声明及说明1530传媒行业深度TablePageTop表3非标品类对于遥望GMV弹性贡献测算签约主播月均GMV百万2253354签约主80016002000240028003200播数量90018002250270031503600位100020002500300035004000110022002750330038504400120024003000360042004800数据来源遥望网络东北证券132东方甄选自营商品销售亮眼垂类账号不断丰富东方甄选主账号GMV稳中有升UV值持续优化东方甄选直播间单月GMV在22H2持续维持在6亿以上并在12月突破8亿创历史新高UV值同样保持稳定的增长在2022年12月提升至最高值243相较于2022年7月增长近2倍图31东方甄选主号GMV和UV值表现数据来源新抖东北证券东方甄选自营产品同样保持稳定增长爆款SKU销量表现亮眼东方甄选自营商品销售额从6月起持续提升并在第四季度保持在30以上图32东方甄选自营商品占比变化情况自营销售额占比4540353025201510506月7月8月9月10月11月12月数据来源新抖东北证券此外热门自营产品在后半年保持高热度5个热门产品销量在22H2保持增长趋势不断创下新的销量记录比如东方甄选原味烤肠22H2月均销量在33万件销请务必阅读正文后的声明及说明1630传媒行业深度TablePageTop售表现亮眼图33东方甄选代表性自营商品SKU月销量表现数据来源新抖东北证券东方甄选旗下垂类账号同样涨势喜人比如东方甄选美丽生活在下半年保持增长状态日均GMV和UV不断优化尤其是美丽生活客单价不断攀升从7月的567元稳定上升至12月的10485元增长近1倍图34东方甄选美丽生活GMV变化趋势图35东方甄选美丽生活客单价转化率变化趋势东方甄选美丽生活GMV万UV值转换率客单价元2500020250120182001002000016801415015000126010010401000008050200600005000040200020220720220820220920221202211202212数据来源新抖东北证券数据来源蝉妈妈东北证券东方甄选带货场景不断丰富新开垂类账号东方甄选将进酒和东方甄选看世界维持高热度东方甄选于今年11月打造特色账号将进酒首月GMV便突破8千万预期未来的良好增长将进酒直播间的UV值也保持高水平的稳定状态11月和12月维持在175的良好状态请务必阅读正文后的声明及说明1730传媒行业深度TablePageTop图36东方甄选将进酒近期带货表现图37东方甄选看世界近期带货表现日均GMV日均UVGMVUV1000022500690001820005800016470001415006000123100050001240000850013000062000040010000200月月202212272022123020221231111220221226数据来源新抖东北证券数据来源新抖东北证券东方甄选也于12月正式打造了东方甄选看世界垂类账号酒旅类产品销售表现优异开播一周内日均GMV峰值便突破2000万UV也突破5有望长期贡献公司带货GMV图38东方甄选看世界元旦专场商品GMV排行榜TOP5数据来源灰豚数据东北证券2潮流玩具弹性赛道受益线下修复海外市场拓展21总体情况参照海外潮玩是经济修复中的高弹性赛道社零总额受疫情影响整体呈现出疲软态势尤其是今年受到疫情封控的反复影响2022年第一二季度社零总额当月值同比再现负值且在四月同比下滑111随后三季度虽有缓慢修复但同比增速区间为3左右仍处于较为疲软态势请务必阅读正文后的声明及说明1830传媒行业深度TablePageTop图39社会消费品零售总额同比增速变化社零总额累计同比社零总额商品零售累计同比社零总额当月同比社零总额商品零售当月同比403020100102030数据来源Wind东北证券供需两端信心不足处于历史低位需求端来看中国消费者信心指数从2022年4月起便出现显著下滑由1132下降至867随后一直维持在87左右小幅波动供给端来看中国批发和零售企业景气指数2022年来呈现逐月下滑趋势从年初的1212下降至2022年9月的1045为2020年疫情后最低位图40中国消费者信心指数变化情况图41中国批发和零售企业景气度指数变化消费者信心指数月企业景气指数批发和零售业140160130150120140110130100120901108010070906080数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券根据生意参谋天猫潮流玩具大盘和购买人数环比也有所下滑2022年10月潮玩大盘和支付人数分别环比下滑94和03请务必阅读正文后的声明及说明1930传媒行业深度TablePageTop图42天猫潮流玩具大盘及购买人数变化情况潮玩大盘百万元支付人数万人大盘QOQ人数QOQ18003454016003014001200201000103631080054600-57-12-030-81-94400-10200-1180-202022-52022-62022-72022-82022-92022-10数据来源生意参谋东北证券虽然总体受到疫情影响但参考日本相关企业的路径演绎我们认为潮流玩具始终是具备消费弹性标的首先从历史表现来看经济危机中和危机后的潮玩企业展现较强修复韧性比如在日本泡沫经济破裂后日本股价快速下滑日本潮流玩具代表公司任天堂展现强劲的韧性股价走势优于大盘1996年后日本迎来宅经济的发展任天堂三丽鸥公司迎来第二次繁荣股价表现重回先前水平股价表现仍然优于大盘2008年金融危机任天堂等公司表现依旧优于大盘并在金融危机结束后股价逐步回升再次迎来繁荣展示日本潮玩企业顽强的生命力图43日本潮玩企业历史股价复盘数据来源Bloomberg日本统计局东北证券聚焦疫情下的日本潮玩企业我们也观察到其比较显著的疫后修复特征首先是估值端的修复首先在2021年第三季度日本政府逐渐解除大部分府县的防止蔓请务必阅读正文后的声明及说明2030