要点：
　　宏观市场方面，美联储会议纪要显示官员们预计将在“一段时间”内维持高利率，并对市场误读政策表示担忧。美联储主席鲍威尔在讲话中没有就利率政策发表评论，也没有谈及美国经济形势，并未像此前一样继续敲打市场，这令投资者松了一口气。后续市场关注周四的CPI数据，这可能是重要的市场驱动因素。此外，世界银行下调2023年全球与美国经济增长预期。国内方面，人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，“因城施策”用足用好政策工具箱，更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。12月社融规模增量1.31万亿元，低于市场预期。央行、银保监会称各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力。保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持。商务部、央行表示进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用鼓励银行开展境外人民币贷款。
　　短线市场风险偏好回升，但未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、棕榈油、两粕、铜、PTA、螺纹等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、油脂等高波动的期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐宏观市场方面美联储会议纪要显示官员们预计将在一段执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询时间内维持高利率并对市场误读政策表示担忧美联储主席鲍威尔在讲话中没有就利率政策发表评论也没有谈及美国经济联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom形势并未像此前一样继续敲打市场这令投资者松了一口气后续市场关注周四的CPI数据这可能是重要的市场驱动因素此外世界银行下调2023年全球与美国经济增长预期国内方面作者金融衍生品研究中心彭博人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询因城施策用足用好政策工具箱更好地支持刚性住房需求形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制12月社融规模增联系方式010-68578617pengbo1foundersccom量131万亿元低于市场预期央行银保监会称各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力保持对实体经济的信贷支持力度加大金融对国内需求和供给体系的支持商务部央行作者金融衍生品研究中心冯世佃表示进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用鼓励银行开展境执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询外人民币贷款联系方式fengshidianfoundersccom短线市场风险偏好回升但未来海外衰退风险仍存中长期还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油棕榈油两粕铜PTA螺纹等品种参成文时间2023年1月11日星期三与波动率交易投资者短线可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA油脂等高波动的期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU9四玉米期权C13五棉花期权CF16六橡胶期权RU20七铁矿石期权I23八PTA期权TA27九甲醇期权MA31十黄金期权AU35十一菜籽粕期权RM39十二LPG期权PG43十三聚丙烯期权PP47十四塑料期权L51十五PVC期权V55十六铝期权AL59十七锌期权ZN63十八棕榈油期权P67十九原油期权SC70二十豆一期权A74二十一豆二期权B78二十二豆油期权Y82二十三花生期权PK85请务必阅读最后重要事项第1页二十四菜油期权OI89二十五工业硅期权SI93二十六白银期权AG97二十七螺纹期权RB101一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕11日美豆主力03合约继续围绕1500附近波动午后暂收于1492美分蒲附近M2305合约午后收于3820元吨上涨38元吨涨幅100现货方面豆粕现货价格继续小幅波动南通4520元吨涨10天津4520元吨持稳日照4550元吨涨10防城4620元吨持稳湛江4600元吨涨2005合约基差收敛至700元吨尽管近期南美出现干旱少雨情况但影响更多的是阿根廷和巴拉圭巴西整体丰产情况较为明朗美豆多头逐步获利离场1月USDA报告预计小幅下调南美大豆产量如果没有超预期大幅下调产量的情况下预计报告后美豆可能会预期落地后启动下跌行情国内方面大豆到港量较大而生猪出栏量较大使得需求预计较差随着春节备货接近尾声豆粕价格有可能窄幅偏弱走势近期关注3800-4000压力位等待1月USDA报告出炉后考虑轻仓试空同时关注基差风险2023-01-11合约推荐1合约推荐2买入M2303-C-4300大涨买入M2303-C-4350卖出M2303-P-4250买入M2303-C-4300小涨或不跌卖出M2303-P-4200卖出M2303-C-4400多单卖出M2303-C-4400或卖出M2303-C-4350震荡空单卖出M2303-P-4200卖出M2303-P-4250买入M2303-P-4300小跌或不涨卖出M2303-C-4400卖出M2303-P-4200买入M2303-P-4300大跌买入M2303-P-4250卖出M2303-C-4350请务必阅读最后重要事项第5页二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第6页表22白糖期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第7页3波动率情况图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖期货市场郑糖减仓走弱SR303在5610-5647元之间波动收盘略跌046近日郑糖走势偏弱未跟随国际糖价反弹国内12月食糖产销数据相对利空这些给郑糖带来压力由于春节提前下游备货采购以去年12月为主当月食糖销量数据高于前两年同期水平即便如此12月国内食糖工业库存同比上年增加约25万吨食糖供应相对充裕国际市场泰国印度产糖加速且今年1月印度政府可能再发放200-300万吨食糖出口配额对于改善全球食糖供应会有帮助还有巴西燃料税收政策有利于刺激糖厂生产食糖甘蔗长势较好或许促使主产区在3月前后提前开榨多家机构预测2023年全球食糖预期过剩若糖价反弹制糖企业仍可逢高进行卖出保值2023-01-11合约推荐1合约推荐2请务必阅读最后重要事项第8页买入SR303-C-5900大涨买入SR303-C-6000卖出SR303-P-5800买入SR303-C-5900小涨或不跌卖出SR303-P-5700卖出SR303-C-6100多单卖出SR303-C-6100或卖出SR303-C-6000震荡空单卖出SR303-P-5700卖出SR303-P-5800买入SR303-P-5900小跌或不涨卖出SR303-C-6100卖出SR303-P-5700买入SR303-P-5900大跌买入SR303-P-5800卖出SR303-C-6000三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第9页图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜1月11日沪铜强势上涨主力合约CU2303收于68000元吨涨219现货方面SMM1电解铜现货对当月2301合约报于贴水20升水20元吨均价报于平水吨较昨日下跌20元吨平水铜成交价格6736067600元吨升水铜成交价格6738067620元吨近期美元指数大幅回落叠加中国疫情恢复速度大幅好预期乐观情绪提振之下铜价大幅反弹其中伦铜突破9000美元关卡值得关注的是更重要的美国CPI数据即将周四在公布如果通胀继续高位的话则可能存在变盘的风险从基本面来看进入供需两淡的情况在疫情和央企资金两控的背景下中游部分企业已经提前放假而上游方面短期仍受疫情扰动开工不及预期不过CSPT小组敲定2023年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元吨及93美分磅持平四季度高加工费料刺激冶炼生产后市关注库存累积情况鉴于美国通胀数据即将公布同时沪铜也面临前高压力位不确定之下期货注意控制仓位回避风险期权卖出虚值看涨期权赚取权利金2023-01-11合约推荐1合约推荐2买入CU2302-C-67000大涨买入CU2302-C-68000卖出CU2302-P-66000买入CU2302-C-67000小涨或不跌卖出CU2302-P-65000卖出CU2302-C-69000多单卖出CU2302-C-69000或卖出CU2302-C-68000震荡空单卖出CU2302-P-65000卖出CU2302-P-66000买入CU2302-P-67000小跌或不涨卖出CU2302-C-69000卖出CU2302-P-65000买入CU2302-P-67000大跌买入CU2302-P-66000卖出CU2302-C-68000请务必阅读最后重要事项第12页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第13页表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第14页3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米期货市场主力03合约周三继续震荡整理收于2873元吨涨幅007现货市场周三玉米现货价格稳中略降北方港口粮商自行集港为主二等收购2840-2860元吨较周二降价10元吨广东蛇口新粮散船3050-3070元吨呕吐毒素1000ppb以内集装箱一级玉米报价3070元吨以内黑龙江深加工新玉米主流收购2650-2750元吨吉林深加工玉米主流收购2680-2750元吨内蒙古玉米主流收购2700-2850元吨辽宁玉米主流收购2800-2900元吨华北深加工玉米价格承压下行山东收购价2850-3020元吨河南2800-2980元吨河北2800-2900元吨中国汇易网外盘市场来看整体变化有限原油价格中低位运行以及美玉米出口表现仍未出现明显改善继续构成外盘的主要压力不过南美玉米仍处于生长期天气的不确定性仍存或限制美玉米期价的回落幅度目前对于美玉米依然维持高位震荡判断国内玉米市场来看现货市场稳定随着春节临近下游备货逐步进入尾声市场购销变化有限对市场预期的影响有限主力03合约进入当前请务必阅读最后重要事项第15页位置后市场分歧加大期价或进入震荡反复波动玉米03合约短期或震荡反复操作方面建议回归观望2023-01-11合约推荐1合约推荐2买入C2303-C-2840大涨买入C2303-C-2860卖出C2303-P-2820买入C2303-C-2840小涨或不跌卖出C2303-P-2800卖出C2303-C-2880多单卖出C2303-C-2880或卖出C2303-C-2860震荡空单卖出C2303-P-2800卖出C2303-P-2820买入C2303-P-2840小跌或不涨卖出C2303-C-2880卖出C2303-P-2800买入C2303-P-2840大跌买入C2303-P-2820卖出C2303-C-2860五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第16页图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第17页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第18页图53棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图54棉花期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断棉花棉纱1月11日棉花震荡棉花主力合约跌007报14420截至10日新疆皮棉累计加工45757万吨同比减871其中自治区减1067兵团减558当日增量405万吨增14936内地棉区籽棉收购加工进度不一部分省份收购已经结束山东区域收购进度较慢不足50临近春节假期纺企采购原料不积极再加上疫情影响部分企业棉花加工暂停预计年后将继续加工棉纱期货近跌远涨受原棉上涨影响棉纱价格维持稳中小涨节奏企业原料补库意愿较低少量及随买随用仍为主要备货原则企业前期累积订单与目前开机率无法匹配个别大厂已计划缩短放假时长或延迟交货棉花短期持续走强但上方依然存在压力产业可以短期逢高套保空单可在14400-14800区间入场投机者暂时观望为上棉花套利可以考虑5-9反套期权方面波动率维持偏高位置后期上行空间有限中期以做空波动率策略为主2023-01-11合约推荐1合约推荐2请务必阅读最后重要事项第19页