研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-01-12市场对节后需求恢复预期较强研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷目前由于需求淡季影响下游采购仍然相对清淡不过目前美元走弱相对明显并且国内宏观层面而言地产至暗时刻也已基本过去故此目前铜价或暂时维持震荡偏强021-60827968格局chensijiehtfccom从业资格号F3080232核心观点投资咨询号Z0016047师橙铜市场分析021-60828513现货情况shichenghtfccom据SMM讯昨日铜价强势上行并未对现货市场形成较大扰动现货升水仍靠近平水价从业资格号F3046665格附近日内呈现小幅贴水早市持货商对主流平水铜报于贴水2010元吨好铜投资咨询号Z0014806升水20元吨贵溪持货商惜货报于50元吨附近湿法铜报于贴水70元吨附近上付志文海市场询盘难觅然常州地区部分货源贴水几近百元吨亦拖累上海地区现货成交020-83901026进入上午10时铜价持续攀高持货商并未进行明显调价主流平水铜报于贴水20元fuzhiwenhtfccom吨好铜报于平水价格湿法铜贴水100元吨附近市场交投未见转暖从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433观点联系人宏观方面近期美元走势呈偏弱震荡其中一方面的原因是由于市场目前正在等待美穆浅若国12月通胀数据的结果故而操作相对谨慎另一方面随着欧元区能源价格大跌和021-60827969经济衰退的预期逐渐消退使得市场对于此前相对悲观的欧元区经济展望做出一定调muqianruohtfccom整欧元近期走势相对偏强这也在很大程度上对美元形成压制进而对铜价形成利从业资格号F03087416好同时市场对于节后需求的恢复目前预期较强昨日3月合约相较近月表现更为强劲投资咨询业务资格矿端供应方面目前干扰仍相对较高据百川讯智利公布11月铜产量459万吨同证监许可20111289号比下降55原因是矿山品位下降供水紧张事故和设备改造等之前智利一重要港口出现严重火灾估计可能会对出口造成影响当然目前精矿供应较宽松暂不影响炼厂生产但智利矿山老化设备老化秘鲁社会对抗等诸多干扰因素在年末已有体现未来生产干扰或持续超预期在极端低库存情况下容易带来支撑TC价格上周下降144美元吨至8463美元吨冶炼方面目前虽然TC价格由于矿端干扰的增加而出现走低的情况但整体依旧维持相对高位据百川讯上周电解铜产量为1933万吨与此前一周基本持平由于今年农历新年相对较早过节气氛愈发浓重故此近两周产量均不会有太大的变化请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023112消费方面目前随着春节的临近整体询报盘态势有所下降观望情绪较浓采购心理偏谨慎此外目前国内针对房地产方面政策的扶持力度仍相对较大地产板块至暗时刻或以逐渐远去不过就眼下来看需求处于淡季之中并且伴随着累库的情况因此近两周内需求端料难对铜价有明显支撑库存方面昨日LME库存上涨001万吨至848万吨SHFE库存上涨15万吨至306万吨国际铜方面昨日国际铜比LME为674较前一交易日下降014总体而言目前由于需求淡季影响下游采购仍然相对清淡不过目前美元走弱相对明显并且国内宏观层面而言地产至暗时刻也已基本过去故此目前铜价或暂时维持震荡偏强格局策略铜谨慎看多套利中性期权卖出看跌64000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高房地产板块持续低迷请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023112目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023112铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023111202311020231420221212SMM1铜0208095升水铜103709070现货升贴平水铜-103606535水湿法铜-85280-10-60洋山溢价325325375555LME0-3-215-16-4475SHFE68000665906456066030期货主力LMENA893782518369LME847758857584300SHFE803986926878546库存COMEX335503492934742合计118325192772197588SHFE仓单30556280862914923775仓单LME注销仓单176121316占比CU2304-CU2301连三-500-140-160近月CU2302-CU2301主力-10010-90-150近月CU2302AL230套利3733673613522CU2302ZN2328728027726702进口盈利NA-209754779-1317沪伦比主745782789力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023112其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差8-9月差9-10月差202020212022202310050090300807010060-1005040-3003020-50001020304050607080910111220221229202301022023010620230110数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201901112021011120230111数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201901112021011120230111201901112021011120230111数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023112图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201901102021011020230110201901102021011020230110数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201901112021011120230111201901102021011020230110数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨2019202020212022年2023铜价注销仓单占比13011000100901101000080909000706070800050405070003030600020101050000123456789101112201901092021010920230109数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023112图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023112免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom