事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润1.55-1.90亿元，同增1.7%-24.66%；实现扣非净利润1.42-1.70亿元，同增1.13%-26.05%。其中预计22Q4实现归母净利润0.49-0.84亿元，同增-12.68%-49.82%；实现扣非后归母净利润0.43-0.78亿元，同增-4.87%-72.57%。
　　点评：
　　延续高端化差异化战略，营收、利润双增长。2022年公司延续高端化、差异化的发展战略，持续强化研发优势，拓展高附加值的进口替代面料和功能性面料，并应用于运动休闲服饰等四季化产品领域，带动产品结构向高附加值方向发展。同时公司加速智能化技术改造项目，以实现产业链全流程的快速反应机制，降本增效，打造毛纺精品品牌，高筑品牌势能。伴随22Q4国内疫情形式逐步好转，市场复苏趋势明显，公司持续加快国产替代进程，产品产销量增长，带动公司营收利润实现双增长。
　　积极布局超高分子聚乙烯新材料领域，打造多元化竞争优势。22年7月公司600吨/年的UHMWPE项目顺利投产，快速切入国内高性能纤维行业。22年公司发行可转债，将6.996亿元募集资金用于年产3000吨UHMWPE建设项目，公司UHMWPE产品定位高端，质量水平国内领先。新材料项目的建设有望优化公司产业布局，进一步打开公司成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司主业方面持续强化研发优势，产品结构不断优化，同时布局超高分子聚乙烯纤维新材料领域，打造多元化竞争优势。我们维持2022-24年EPS预测为0.47/0.57/0.71元，目前股价对应23年16.95倍PE，我们长期看好公司竞争优势明显，短期业绩稳健增长，长期发展空间大，维持“买入”评级。
　　风险因素：新产能落地不及预期、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告Q4业绩符合预期关注新材料业务拓展公司研究TableReportDate2023年1月11日TableReportType点评报告TableS事件公司发布ummary2022年业绩预告预计22年实现归母净利润155-190亿TableStockAndRank南山智尚300918SZ元同增17-2466实现扣非净利润142-170亿元同增113-投资评级买入2605其中预计22Q4实现归母净利润049-084亿元同增-1268-4982实现扣非后归母净利润043-078亿元同增-487-7257上次评级买入点评汲肖飞纺服行业首席分析师延续高端化差异化战略营收利润双增长2022年公司延续高端化执业编号S1500520080003差异化的发展战略持续强化研发优势拓展高附加值的进口替代面料邮箱jixiaofeicindasccom和功能性面料并应用于运动休闲服饰等四季化产品领域带动产品结构向高附加值方向发展同时公司加速智能化技术改造项目以实现产业链全流程的快速反应机制降本增效打造毛纺精品品牌高筑品牌势能伴随22Q4国内疫情形式逐步好转市场复苏趋势明显公司持续加快国产替代进程产品产销量增长带动公司营收利润实现双增长积极布局超高分子聚乙烯新材料领域打造多元化竞争优势22年7月公司600吨年的UHMWPE项目顺利投产快速切入国内高性能纤维行业22年公司发行可转债将6996亿元募集资金用于年产3000吨UHMWPE建设项目公司UHMWPE产品定位高端质量水平国内领先新材料项目的建设有望优化公司产业布局进一步打开公司成长曲线盈利预测与投资评级我们看好公司主业方面持续强化研发优势产品结构不断优化同时布局超高分子聚乙烯纤维新材料领域打造多元化竞争优势我们维持2022-24年EPS预测为047057071元目前股价对应23年1695倍PE我们长期看好公司竞争优势明显短期业绩稳健增长长期发展空间大维持买入评级风险因素新产能落地不及预期原材料价格波动风险宏观经济波动风险TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E相关研究营业总收入百万元13581492170721012480TableO毛纺龙头精耕细作新兴材料助therReport同比-23399144231180归属母公司净利润百88152169207255力腾飞202211万元同比-281742106228232毛利率308342317317334ROE579295104114EPS摊薄元024042047057071PE40072301208116951376PB229211197176156资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年1月10日收盘价信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产18342057253429003270营业总收入13581492170721012480货币资金1008984146511432020营业成本940982116714351653应收票据营业税金及000002016173225附加应收账款198167211318117销售费用129156171246273预付账款管理费用8810121352626897107存货5315685571036720研发费用405463487其他财务费用89331292392400259152943非流动资产减值损失合596647109314941454-69-40-2-2-2计长期股权投投资净收益资00000085010固定资产406353535800914其他86-8-102无形资产合计营业利润15115615615615690187201247304其他38138402538384营业外收支30000资产总计24302704362743944724利润总额93186201247304流动负债8381010105215221544所得税734243036短期借款净利润29039047057069086152177217267应付票据少数股东损90495210978益-1081013应付账款归属母公司17020916536722788152169207255净利润其他287362365476549EBITDA173237413514562EPS当非流动负债5628778858898年元032042047057071长期借款25050130170其他3128728728728现金流量表单位百万元负债合计8941038183023802442会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现66142437370252302202966益金流归属母公司15301660178319902245净利润86152177217267负债和股东股东权益折旧摊销243027043627439447245850169216206权益财务费用3118355866重要财务指单位百投资损失0-8-50-10标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变130-9-91-301428其它动营业总收入135814921707210124806548171210同比投资活动现-23399144231180-16-346-571-646-184金流归属母公司88152169207255资本支出-16-51-615-615-163净利润同比-281742106228232长期投资0-24840-30-30毛利率308342317317334其他0-484-19筹资活动现ROE5792951041142143875012294金流EPS摊024042047057071吸收投资4160000薄元PE40072301208116951376借款375540130180160支付利息或PB229211197176156-17-37-80-58-66股息现金流净增EVEBITDA20801325804744552加额556-63481-322877TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介汲肖飞北京大学金融学硕士六年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号李媛媛复旦大学金融硕士四年消费品行业研究经验2020年加入信达证券从事纺织轻工行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijingcindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证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