研究报告全文：TableStockNameRptType南山智尚300918公司研究公司点评业绩预告略超预期传统业绩步入复苏TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-11TableSummary事件公司发布2022年度业绩预告公司2022年预计归母净利润155-190亿元同比增长17-2466预计扣非后归母净利润收盘价元TableBaseData974142-177亿元同比增长113-260522Q4预计归母净利润近12个月最高最低元1138769049-084亿元同比-125至500预计扣非后归母净利润总股本百万股360043-078亿元同比-44至733流通股本百万股108传统业务步入复苏新材料业务一期完全投产毛精纺业务延续高端流通股比例3012化差异化战略出口趋势良好2022年1-11月全国精梳羊毛或动物总市值亿元3506细毛机织物出口同比增长1855我们认为出口高景气带动毛精纺面流通市值亿元1056料收入增长结构提升增厚利润服装业务年受疫情影响企2022公司价格与沪深TableChart300走势比较事业单位采购服装订单减少我们认为22Q4开始进入复苏通道新材料业务纤维一期吨项目已于达到满产状态但39UHMWPE60022Q3我们认为2022年全年贡献业绩有限预计2023年行业景气度延续20二期3000吨产能释放进一步兑现公司业绩的二次增长曲线1产品结构持续优化带动均价及盈利能力提升公司注重高端化差异1021122422722化发展战略积累技术优势和研发优势开发细分领域高端市场从而-18提升利润率毛精纺面料方面公司开发高附加值的进口替代面料以及-37抗病毒面料户外面料等各种功能性面料提升高端市场占比服装方南山智尚沪深300面公司发展高级定制业务提升产品均价新材料方面公司UHMWPE分析师TableAuthor马远方纤维产品定位高端军用完全达产后吨价和吨毛利预计高于可比公司执业证书号S0010521070001盈利预测随着下游服装消费市场复苏公司精纺呢绒和服装业务销量电话15110377548预计持续增长公司UHMWPE纤维一期22Q3满产二期3000吨预邮箱mayfhazqcom计2023年陆续投产我们认为UHMWPE纤维利润弹性将在2023年明显兑现我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为182433亿元前值为162332亿元对应PE分别为191511倍维持买入评级风险提示产能释放不及预期汇率大幅波动风险原材料价格大幅上涨Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入1492175821452746收入同比99178220280归属母公司净利润152183238331TableCompanyReport相关报告净利润同比7421992993941南山智尚精纺呢绒出口高增长毛利率342330334343新材料一期达到2022-10-25ROE92991141372南山智尚拟扩3000吨UHMWPE每股收益元042051066092新材料上调盈利预测2022-07-29PE24361918147610593毛纺服装一体化逐步打造新材料PB222189168145平台型企业2022-07-27EVEBITDA13251198920639资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1南山智尚300918财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产2057231327683394营业收入1492175821452746现金984106413041612营业成本982117714281804应收账款167222268338营业税金及附加16182229其他应收款36415266销售费用156172206264预付账款8101215管理费用626984107存货5686648131027财务费用9000其他流动资产295311320337资产减值损失-40-34-34-34非流动资产647699752806公允价值变动收益1000长期投资0000投资净收益891114固定资产353312262213营业利润187222288402无形资产156161166171营业外收入3333其他非流动资产138226324422营业外支出4444资产总计2704301235204200利润总额186222288402流动负债1010112713991749所得税34405272短期借款390440550690净利润152182236329应付账款209230284360少数股东损益0-1-2-2其他流动负债411457565699归属母公司净利润152183238331非流动负债28282828EBITDA237245305413长期借款0000EPS元042051066092其他非流动负债28282828负债合计1038115414271777主要财务比率少数股东权益6531会计年度2021A2022E2023E2024E股本360360360360成长能力资本公积845845845845营业收入99178220280留存收益4556488861217营业利润1068191294397归属母公司股东权益1660185320902421归属于母公司净利润742199299394负债和股东权益2704301235204200获利能力毛利率342330334343现金流量表单位百万元净利率102104111121会计年度2021A2022E2023E2024EROE9299114137经营活动现金流252102210244ROIC738492106净利润152183238331偿债能力折旧摊销50433资产负债率384383405423财务费用18000净负债比率623622682734投资损失-8-9-11-14流动比率204205198194营运资金变动-9-109-53-108速动比率147145139134其他经营现金流210325323471营运能力投资活动现金流-346-82-80-77总资产周转率055058061065资本支出-51-101-101-101应收账款周转率893792802812长期投资-248101010应付账款周转率471513504501其他投资现金流-4891114每股指标元筹资活动现金流3850110140每股收益042051066092短期借款10050110140每股经营现金流薄070028058068长期借款-25000每股净资产461515581673普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE2436191814761059其他筹资现金流-37000PB222189168145现金净增加额-6380240308EVEBITDA13251198920639资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1南山智尚300918分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师马远方新加坡管理大学量化金融硕士曾任职国盛证券研究所2020年新财富轻工纺服第4名团队2021年加入华安证券研究所以龙头白马确立研究框架擅长挖掘成长型企业TableReputation重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告