研究报告全文：南山智尚300918毛纺主业优势凸显UHMWPE纤维成长空间大2022-12-26公司动态公司近况我们近期对公司毛呢精纺主营业务UHMWPE纤维新材料业务发展动态跟踪更新公司主营毛纺精纺主业在高端产能向国内转移市场趋势下我们认为对应订单总量仍保持原有趋势稳定增长UHMWPE纤维短期供不应求的市场格局仍会延续同时公司公开交流表示未来纤维产能及种类均有望稳步拓展我们认为公司新材料业务成长空间相较同行更为广阔评论毛呢精纺流程繁杂具备一定壁垒持续受益于毛纺高端产能向国内转移趋势毛呢精纺面料的加工涉及到原材料供应毛条加工纤维精梳等处理步骤对于生产工艺要求较高属于资产技术密集型产业近年来国内毛纺产业伴随着加工工艺技术的提升突破已逐步实现欧洲传统高端呢绒产业产能替代形成高端产能向国内转移的行业趋势南山智尚具备功能面料研发能力突出下游优质客户资源等两大核心优势公司当下拥有OPTIM系列羊毛防风防水面料抗菌抗病毒面料等功能面料研发生产能力与意大利法国等国际奢侈品品牌例如Zegna达成稳定合作持续受益于产能转移趋势UHMWPE纤维制造业务有望快速完成爬坡产品盈利能力强订单量或延续饱满UHMWPE纤维具备轻质高强度等优良特性目前在特种防护产业绳缆等领域应用广泛据相关资料统计1我们预计仅国内2021-2025年该纤维需求CAGR有望达到15且全球范围内供不应求的格局仍在延续南山智尚UHMWPE纤维一期年产600吨产线目前已接近满产运行我们估计公司在手订单可能达到3个月以上另一方面公司现阶段规划产品多以800D以上高强度纤维为主较传统产业用防护纤维盈利能力更强新材料纤维业务未来具备扩产能扩品类产业整合三重看点公司预计UHMWPE二期年产3000吨纤维项目或于3Q23落地投产此外公司表示亦会根据市场供需情况灵活决定纤维未来扩产计划即客观存在后续拓产的潜力另一方面公司配合控股母公司裕龙石化大炼化项目一期产能的建设我们认为未来或将考虑芳纶锦纶66等功能性差异化产品的产线拓展并有望与裕龙石化项目形成原材料稳定供应整合具备产业协同潜力盈利预测与估值我们维持公司2223年盈利预测当前股价分别对应公司2223年183x130xPE维持跑赢行业评级我们维持公司2023年1156元目标价分别对应公司2223年221x157xPE较当前股价有204上行空间风险原材料价格波动风险人力成本上升压力外贸政策调整风险等