事件概述
　　2022年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为11.85/1.06/0.99亿元、同比增长16.27%/10.13%/3.97%。Q3单季收入/净利/扣非净利分别为4.05/0.36/0.35亿元，同比增长12.03%/0.02%/-1.47%，业绩低于预期主要由于Q3受烟台疫情影响开工率。
　　分析判断:
　　Q3受烟台疫情影响开工率，但外贸仍保持高增。Q3实现收入4.05亿元，同比增长12.03%，相较Q2增速有所放缓（Q2收入4.59亿元，增长27.34%），我们分析主要由于烟台疫情影响公司产能利用率；但外贸业务仍保持快速增长，同比增长66.58%；超高分子聚乙烯600项目已于7月调试生产，9月末达到满产。
　　Q3贬值贡献毛利率提升，但费用率提升导致净利率下降。（1）22Q3公司毛利率/净利率为33.90%/8.99%、同比上升1.33/-1.17PCT，我们分析毛利率提升主要由于贬值贡献，净利率下降主要由于销售管理费用率增加；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.86%/4.94%/3.95%/-0.02%、同比提高1.72/1.61/0.35/-0.22PCT，其他收益/收入同比增加0.83PCT。（2）前三季度公司毛利率/净利率为32.24%/8.95%、同比下降1.81/0.51PCT；前三季度净利率降幅低于毛利率降幅主要来自销售费用率下降、投资收益增加等。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.04%/3.88%/3.88%/-0.08%、同比提高-0.46/-0.04/0.25/-0.18PCT；（资产减值损失+信用减值损失）/收入为3.97%、同比改善0.15PCT，所得税/收入同比增加0.15PCT，投资收益/收入同比增加0.34PCT。
　　存货金额提升。2022Q3末公司存货为6.50亿元、同比增长17.04%、环比Q2下降0.26%，存货周转天数为205天，同比减少14天、环比减少0.29天；应收账款周转天数为44.55天、同比下降20天、环比下降0.39天，应付账款75.98天、同比提高13.07天、环比下降8.68天。
　　投资建议
　　（1）短期来看，Q3疫情影响供给端、无碍订单维持高景气度；（2）中长期来看，新材料项目加码提振市场信心、超高分子量聚乙烯一期项目全面成功投产运营、未来将贡献公司第二成长曲线。考虑Q3低于预期，下调公司22-24年营收17.27/20.36/24.87亿元至16.59/19.89/24.74亿元，下调公司22-24年归母净利1.80/2.27/2.99亿元至1.72/2.21/2.97亿元，对应调整22-24年的EPS 0.50/0.63/0.83元至0.48/0.61/0.83，对应2022年10月24日8.41元/股收盘价，PE分别为18/14/10X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；可转债发行有关的不确定性风险；系统性风险。