公司取得铁拓矿业约13.05%的股权。公司全资子公司赤金香港通过公开挂牌受让、定向增发、二级市场购买等方式直接持有铁拓矿业140,855,864股普通股，约占其已发行股份的13.05%。铁拓矿业的主要资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾(Abujar)金矿，铁拓矿业持有阿布贾金矿88%股权，科特迪瓦政府持有10%股权，当地合作方持有2%股权。阿布贾金矿项目拥有三宗连接在？起的探矿权和包裹在中部的？宗采矿权(探、采分离)，计划在2022年底至2023年初投产，预计建成一个11年服务年限内总产量52.88吨、平均年产黄金4.82吨、全维持成本约832美元/盎司的金矿，预计前六年平均产量6.2吨，第一年产量8.08吨。铁拓矿业可以通过进一步的勘探延长矿山寿命。
　　公司拟收购昆明新恒河矿业有限公司51%的股权。2022年12月31日公司发布公告，拟以现金方式收购新恒河矿业51%的股权，交易对价为人民币6,120万元，交易完成后，公司将成为新恒河矿业的控股股东。新恒河矿业持有锦泰矿业90%股权，锦泰矿业的核心资产为云南省洱源县溪灯坪金矿，拥有一宗采矿权和一宗探矿权。截至2021年5月31日，溪灯坪金矿采矿权保有资源矿石量255.7万吨，金金属量2,477kg，平均品位0.97g/t。截至2022年6月15日，探矿权内探获工业矿矿石量(探明+控制+推断资源量)772.8×104t，金金属量11,081kg，平均品位1.43g/t。公司黄金资源量得到提升。
　　公司聚焦黄金业务，具有较强成长性。公司坚持“以金为主”的发展战略，坚定不移地发展黄金矿业主业，通过内生增长和外延并购,黄金资源量和矿产金产量连年大幅增长。2022年上半年，公司生产矿产金6,436.73公斤，较上年同期增长64.95%，黄金业务实现营业收入25.22亿元，同比增长78.56%，毛利率41.52%，同比增加4.24%。2019年至2021年，公司黄金产量分别为2.07吨、4.59吨、8.10吨，实现连年大幅增长，黄金业务收入在公司总收入中所占比重近年来稳步上升。
　　美国CPI增速放缓，黄金价格开始回升。2022年11月，美国季调CPI同比上涨7.1%，增速比上月下降0.6%，连续第五个月增速下滑，预计12月增速仍将继续下降，美联储加息幅度趋缓。从宏观经济发展的大背景来看，目前全球经济符合康波周期萧条期的特征，近期美元指数一度冲上历史高位后开始显现下行迹象，且后续继续上行空间不大，以当前美国的杠杆率来看，美债利率已至顶部区间，在长期通胀预期较为平稳的情况下意味着美债实际收益率未来向上空间有限，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，黄金价格开始显现上涨趋势。
　　盈利预测。我们预计公司2022-2024年实现净利润为9.31亿元、16.27亿元、20.90亿元，对应EPS分别为0.56元、0.98元、1.26元，对应现价PE33.52倍、19.18倍和14.93倍。公司不断进行并购增储，成长性较强，我们给予公司2022年30-35倍的PE，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：项目运营风险，黄金价格大幅下跌。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评赤峰黄金600988SH有色金属贵金属持续并购黄金业务进入快速成长期2023年01月10日预测指标2020A2021A2022E2023E2024E评级买入主营收入百万元4558193782626698808630511112360净利润百万元784025825893086162701208965评级变动首次每股收益元047035056098126交易数据每股净资产元246278334431557当前价格元1976PE3979535533521918149352周价格区间元1404-2275PB763675562435337总市值百万3287889资料来源iFinD财信证券流通市值百万3287889总股本万股16639120投资要点流通股万股16639120公司取得铁拓矿业约1305的股权公司全资子公司赤金香港通过公开挂牌受让定向增发二级市场购买等方式直接持有铁拓矿业涨跌幅比较140855864股普通股约占其已发行股份的1305铁拓矿业的主要赤峰黄金贵金属资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾金矿铁拓矿业持有阿布贾73Abujar金矿88股权科特迪瓦政府持有10股权当地合作方持有2股53权阿布贾金矿项目拥有三宗连接在起的探矿权和包裹在中部的33宗采矿权探采分离计划在2022年底至2023年初投产预计建成13一个11年服务年限内总产量5288吨平均年产黄金482吨全维持-72022-012022-042022-072022-102023-01成本约832美元盎司的金矿预计前六年平均产量62吨第一年产量808吨铁拓矿业可以通过进一步的勘探延长矿山寿命1M3M12M赤峰黄金618-2563351公司拟收购昆明新恒河矿业有限公司51的股权2022年12月31日贵金属-1846091248公司发布公告拟以现金方式收购新恒河矿业51的股权交易对价为人民币6120万元交易完成后公司将成为新恒河矿业的控股股周策分析师东新恒河矿业持有锦泰矿业90股权锦泰矿业的核心资产为云南执业证书编号S0530519020001省洱源县溪灯坪金矿拥有一宗采矿权和一宗探矿权截至2021年5zhouce67hnchasingcom月31日溪灯坪金矿采矿权保有资源矿石量2557万吨金金属量相关报告单击或点击此处输入文字2477kg平均品位097gt截至2022年6月15日探矿权内探获工业矿矿石量探明控制推断资源量7728104t金金属量11081kg平均品位143gt公司黄金资源量得到提升公司聚焦黄金业务具有较强成长性公司坚持以金为主的发展战略坚定不移地发展黄金矿业主业通过内生增长和外延并购黄金资源量和矿产金产量连年大幅增长2022年上半年公司生产矿产金643673公斤较上年同期增长6495黄金业务实现营业收入2522亿元同比增长7856毛利率4152同比增加4242019年至2021年公司黄金产量分别为207吨459吨810吨实现连年大幅增长黄金业务收入在公司总收入中所占比重近年来稳步上升美国CPI增速放缓黄金价格开始回升2022年11月美国季调CPI同比上涨71增速比上月下降06连续第五个月增速下滑预计此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告12月增速仍将继续下降美联储加息幅度趋缓从宏观经济发展的大背景来看目前全球经济符合康波周期萧条期的特征近期美元指数一度冲上历史高位后开始显现下行迹象且后续继续上行空间不大以当前美国的杠杆率来看美债利率已至顶部区间在长期通胀预期较为平稳的情况下意味着美债实际收益率未来向上空间有限叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平黄金价格开始显现上涨趋势盈利预测我们预计公司2022-2024年实现净利润为931亿元1627亿元2090亿元对应EPS分别为056元098元126元对应现价PE3352倍1918倍和1493倍公司不断进行并购增储成长性较强我们给予公司2022年30-35倍的PE给予公司买入评级风险提示项目运营风险黄金价格大幅下跌此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2020A2021A2022E2023E2024E主要指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入455837826698863011123营业收入4558137826669888630511123减营业成本315319252462455980525851677360增长率-24899-170127709028841288960营业税金及附加14338091577549231481929823233843817归属母公司股东净利润7840258258930861627020896营业费用1521078257633194278增长率31701-256959787479128445管理费用3255123528437005630272565每股收益EPS047035056098126研发费用7405248580161032713310每股股利DPS000000000000000财务费用-8572-8729-896-1583-2456每股经营现金流064045063117136减值损失-1330-1936-1290-1663-2143销售毛利率031033032039039加投资收益919414150319383193031934销售净利率018016015020020公允价值变动损益-2064-170000000000净资产收益率ROE019013017023023其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC018017025042054营业利润101574681129622752925市盈率PE39795355335219181493加其他非经营损益00058000000160001700080市净率PB763675562435337利润总额100677101130922882938股息率分红股价000000000000000减所得税182763515697311150754384086984971主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E净利润82359614049979317442240收益率减少数股东损益39573146670711723241505622毛利率30833326319439073911归属母公司股东净利润78402582589308616272089三费销售收入936855704709713资产负债表2020A2021A2022E2023E012024E65EBIT销售收入20201808194126332620货币资金21311824287048287118EBITDA销售收入34143862282533323172交易性金融资产17838176775176722176779176785销售净利率18071623149020212014应收和预付款项48587530163602107727166资产获利率其他应收款合计614923826863190814121049ROE19181261167722672255存货77179141219132207284330ROA108772399114381495其他流动资产832456709552799712145917843ROIC17531716249241585408长期股权投资000199339265859777资本结构金融资产投资000000000000000资产负债率38423790361331582858投资性房地产000000000000000投资资本总资产42554879440536103049固定资产和在建工程25872879248520791662带息债务总负债689010-099-178-217无形资产和开发支出799305312222410250482916456323650流动比率328280329422480其他非流动资产25223191457619476961933019330速动比率253168209298350资产总计7215805393921131713978股利支付率000000000000000短期借款165028200061000320007800063收益留存率1000010000100001000010000交易性金融负债1131638951389513895138951资产管理效率应付和预收款项54777733869587611071426总资产周转率063047071076080长期借款2610297-3355-635845-868853固定资产周转率195155316482770其他负债19201926207821412266应收账款周转率5666814975942994299429负债合计277262305223339363357420399505存货周转率409179238238238股本166367166358166336166359166321估值指标2020A2021A2022E2023E2024E资本公积62661916266191626619162661916266191EBIT9206368372130012272229141留存收益17972329326048876977EBITDA1556114607189252287605352795归属母公司股东权益408728462089555175717875926741NOPLAT775554526875979218172029220961少数股东权益35534813806142447682756491287154893净利润784025825893086162708208961股东权益合计44435001599877439983EPS04703505609811265负债和股东权益合计72151580530393929611317191397841BPS246278334431557现金流量表2020A822021A612022E322023E782024E63PE39795355335219181493经营性现金净流量107275284105319532269PEG013-208056026053投资性现金净流量1760438-2778194162194136194139PB763675562435337筹资性现金净流量-464555917-2757-1420125PS684825466361280现金流量净额78730552915104519582290PCF29094144296115971375资料来源财信证券iFinD475806此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分