核心观点
　　收购新恒河矿业51%股权，黄金资源量进一步提升。12月31日公司公告，拟以现金方式收购新恒河矿业合计51%股权，交易对价为人民币6,120万元。交易完成后公司将成为新恒河矿业的控股股东。新恒河矿业持有洱源锦泰矿业90%股权，锦泰矿业拥有洱源县溪灯坪金矿一宗采矿权和一宗探矿权。锦泰矿业采矿权、探矿权内已探明资源矿石量（探明+控制+推断）1,028.5万吨，平均品位1.32g/t，金金属量13,558Kg。目前矿山处于建设状态，拟开展14万t/a采选建设工程，同时正在办理探矿权转采矿权手续，探矿权转采矿权后，预计选矿处理规模将达到100万吨/年以上，产能和黄金产量大幅提高。
　　收购与探矿增储双驱动，黄金业务具备高成长性。公司坚持“以金为主”的发展战略，境内黄金矿业子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业共拥有8宗采矿权和14宗探矿权，保有黄金资源量约52.57吨；境外子公司万象矿业Sepon金铜矿拥有1宗采矿权和1宗探矿权，保有黄金资源量约158吨；境外子公司金星资源的瓦萨金矿拥有3宗采矿权和4宗探矿权，保有金资源量约364.8吨，其中探明+控制的约110吨。国内外黄金矿山均具备良好的增储前景，且通过收购与选矿厂扩建等方式，未来三年公司黄金产量将大幅提升，打造公司高成长性。另外，公司采取扩大生产规模及提高回收率等措施，生产成本未来有望大幅下降。
　　美国货币政策拐点将至，黄金有望迎来趋势性上涨。美国通胀下行趋势确定，加息对经济影响存在滞后性，经济衰退信号初现，明年美联储大概率将放缓加息步伐并有望转向降息。美债收益率下行速度将快于通胀预期回落速度，美国国债实际收益率有望筑顶回落，贵金属有望迎来趋势性上涨。
　　携手厦门钨业，稀土业务有望打造利润新增长点。子公司万象矿业Sepon矿区富含离子吸附型稀土资源，且找矿前景可观。公司拟与厦门钨业共同开发老挝稀土资源，稀土业务有望打造公司第二增长点。
　　投资建议：公司通过内部探矿增储及外延并购，黄金资源量及产量未来具备大幅提升的空间。美联储货币政策拐点将至，黄金价格有望迎来趋势性上涨。公司营业收入有望在2022/23/24年分别达到66.79/87.50/101.14亿元，归母净利润分别达到7.19/15.85/21.29亿元，对应EPS分别为0.41/0.90/1.22。首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：金价大幅下跌；项目建设不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle拟收购新恒河矿业黄金业务具备高成长性赤峰黄金TableReportDate600988公司简评报告20230103评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTable收购新恒河矿业Summary51股权黄金资源量进一步提升12月31日公司公吴轩告拟以现金方式收购新恒河矿业合计51股权交易对价为人民币有色行业首席分析师6120万元交易完成后公司将成为新恒河矿业的控股股东新恒河矿SAC执证编号S0110521120001wuxuan123sczqcomcn业持有洱源锦泰矿业90股权锦泰矿业拥有洱源县溪灯坪金矿一宗采电话021-58820297矿权和一宗探矿权锦泰矿业采矿权探矿权内已探明资源矿石量探明控制推断10285万吨平均品位132gt金金属量13558Kg刘崇娜目前矿山处于建设状态拟开展14万ta采选建设工程同时正在办有色行业研究助理理探矿权转采矿权手续探矿权转采矿权后预计选矿处理规模将达到liuchongnasczqcomcn电话010-81152687100万吨年以上产能和黄金产量大幅提高收购与探矿增储双驱动黄金业务具备高成长性公司坚持以金为主的发展战略境内黄金矿业子公司吉隆矿业华泰矿业五龙矿业共拥TableChart市场指数走势最近1年有8宗采矿权和14宗探矿权保有黄金资源量约5257吨境外子公1赤峰黄金沪深300司万象矿业Sepon金铜矿拥有1宗采矿权和1宗探矿权保有黄金资源量约158吨境外子公司金星资源的瓦萨金矿拥有3宗采矿权和4宗探05矿权保有金资源量约3648吨其中探明控制的约110吨国内外黄01930172884金矿山均具备良好的增储前景且通过收购与选矿厂扩建等方式未来------AugJanOctDecMarMay三年公司黄金产量将大幅提升打造公司高成长性另外公司采取扩-05大生产规模及提高回收率等措施生产成本未来有望大幅下降资料来源聚源数据美国货币政策拐点将至黄金有望迎来趋势性上涨美国通胀下行趋势公司基本数据TableBaseData确定加息对经济影响存在滞后性经济衰退信号初现明年美联储大最新收盘价元1805概率将放缓加息步伐并有望转向降息美债收益率下行速度将快于通胀一年内最高最低价元23301350预期回落速度美国国债实际收益率有望筑顶回落贵金属有望迎来趋市盈率当前7021势性上涨市净率当前547总股本亿股1664携手厦门钨业稀土业务有望打造利润新增长点子公司万象矿业Sepon总市值亿元30034矿区富含离子吸附型稀土资源且找矿前景可观公司拟与厦门钨业共资料来源聚源数据同开发老挝稀土资源稀土业务有望打造公司第二增长点相关研究投资建议公司通过内部探矿增储及外延并购黄金资源量及产量未来TableOtherReport具备大幅提升的空间美联储货币政策拐点将至黄金价格有望迎来趋势性上涨公司营业收入有望在20222324年分别达到6679875010114亿元归母净利润分别达到71915852129亿元对应EPS分别为041090122首次覆盖给予公司买入评级风险提示金价大幅下跌项目建设不及预期盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元37836679875010114营收增速-1701765631011559净利润亿元61471915852129净利润增速-25691722120483434EPS元股035041090122PE5157439819951485资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产3758176946719085611205713经营活动现金流7551519464307370222871现金182475353923628793816436净利润6140468290150567202276应收账款252616881854520846折旧摊销77703858968703369714其它应收款38268372693726937269财务费用1337112871750020228预付账款500416868924519144投资损失-1415000000000存货141209264997219976307285营运资金变动-80699-12628944345-79993其他4567408540854085其它17185-19720792510646非流动资产429544365496293415238702投资活动现金流-27787-17762-15000-15000长期投资199199199199资本支出60497300002000020000固定资产243892229538210726188569长期投资-199000000000无形资产1180797260627132000其他-88085-47762-35000-35000其他19322214152141521415筹资活动现金流5591169747-17500-20228资产总计805361106016712019761444414短期借款-16502000000000流动负债134161136049119367148883长期借款-2610000000000短期借款000000000000其他24703169747-17500-20228应付账款44040369164407447917现金净增加额53318171448274870187643其他26583236952369523695主要财务比率2021A2022E2023E2024E非流动负债171096171096171096171096成长能力长期借款000000000000营业收入-1701765631011559其他171096171096171096171096营业利润-26462173119623423负债合计305258307145290464319979归属母公司净利润-25691722120483434少数股东权益38061416564958060226获利能力归属母公司股东权益4620427113668619321064209毛利率3326320838114179负债和股东权益805361106016712019761444414净利率1540102317212000利润表百万元2021A2022E2023E2024EROE79595517391894营业收入3782626678708749981011425ROIC2091256343428140营业成本252449453597541554588776偿债能力营业税金及附加15775299873928745413资产负债率3790289724172215营业费用078100213121517净负债比率3751347-747-3199研发费用2485313941124754流动比率280511761810管理费用23528546327157582735速动比率175316577603财务费用-8729112871750020228营运能力资产减值损失-19161000000000总资产周转率050072077076公允价值变动收益-170-23314000000应收账款周转率22716688368836883投资净收益1415000000000应付账款周转率1100165021612199营业利润7468190911199657268002每股指标元营业外收入4211114011401140每股收益035041090122营业外支出1791179117911791每股经营现金045012185134利润总额7710190260199006267352每股净资产278428518640所得税15697183764051554429估值比率净利润6140471885158491212922PE5157439819951485少数股东损益31463594792510646PB650422348282归属母公司净利润5825868290150567202276EBITDA181795188094304190357945EPS元035041090122请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction吴轩金融硕士曾就职于长城证券2021年12月加入首创证券负责有色金属板块研究刘崇娜有色行业助理研究员FRM2022年5月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现