【今日要点】
　　【山证宏观】2022年12月金融数据点评：社融不佳，宽信用有望加码
　　【山证机械】《电化学储能电站安全规程》点评-电化学储能电站消防新标准发布，有望加速行业发展
　　【公司评论】山河药辅业绩预告点评
　　【宏观策略】市场缩量震荡

研究报告全文：研究早观点2023年1月11日星期三市场走势今日要点山证宏观2022年12月金融数据点评社融不佳宽信用有望加码山证机械电化学储能电站安全规程点评-电化学储能电站消防新标准发布有望加速行业发展公司评论山河药辅业绩预告点评资料来源最闻宏观策略市场缩量震荡国内市场主要指数指数收盘涨跌幅上证指数316951-021深证成指1150679049沪深300401747011中小板指759307048创业板指247401138科创5099032017主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3370410056纳斯达克综合1074263101标普500391925070巴黎CAC40686914-055德国法兰克福1477460-012DAX日经2252617556078恒生指数2133146-027资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证宏观2022年12月金融数据点评社融不佳宽信用有望加码郭瑞0351-8686977guoruisxzqcom投资要点投资要点12月新增社融大幅低于预期宽信用仍需发力12月社融存量34421万亿元同比增长96前值10012月社融新增131万亿元低于wind一致预期也是2015年以来同期的最低值2022年社融累计增长21边际看近三个月社融合计同比大幅下降3604前值-951降幅为近5年次低值最低值为2021年3-5月的社融合计同比12月M2增速为118前值124M2和社融增速差由上月的24微幅收窄至22M1和M2增速差负向扩大至-81前值-7812月人民币贷款是社融主力地方专项债和企业债券融资形成拖累12月人民币贷款新增144万亿元创近五年同期新高是当月新增社融的主力非标三项均为负值尤其是信托贷款下降764亿元当月企业债券融资在历年同期中罕见为负和11月以来的债券融资成本上行有较大关系由于今年地方债发行节奏前置且已度过专项债结存限额发行支撑阶段因此12月专项债融资对社融由支撑转为拖累企业仍是加杠杆主力居民贷款增速继续回落12月企业贷款增加129万亿元大幅好于历年同期企业贷款存量增长1419创2016年2月以来新高另一方面住户加杠杆动力非常弱12月住户贷款仅增加1753亿元从7月以来一直保持近五年同期最低值存量增速也创2016年以来最低值存款角度看12月住户存款增速进一步走高至174当月大幅增加288万亿元这主要和10月以来多地疫情爆发制约居民终端需求有关企业存款增速进一步下降至731企业贷款结构延续改善居民中长期贷款不足12月企业中长期贷款增加128万亿元同比多增9440元企业中长期贷款存量增速今年8月以来持续增长近三个月同比更是大幅增长17621反观居民中长期贷款增速回落至51112月仅增加1853亿元主要还是和地产销售的低迷有关市场启示12月社融虽不佳但宽信用力度加码债市应再度回归谨慎12月社融数据低于预期对债市影响不大市场更关心的是第一波疫情感染潮过后经济和社融的修复高度12月人民币贷款高增得益于11月以来信贷政策逆周期推动往前看信贷推力不减而且政府债发行节奏大概率继续前置同日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会研究部署落实金融支持稳增长有关工作继续在基建科创制造业绿色发展等重点领域推动金融服务并强调保持地产融资平稳有序发力节奏方面强调要适度靠前发力地产政策优化基建及信贷靠前发力叠加经济自发修复宏观环境整体对债市不利短期的宽货币预期和资金面宽松仍压制债券收益率上行的高度在经济修复博弈请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点之下更应关注宽信用及稳增长政策超预期带来的风险风险提示稳增长政策布局超预期疫后经济修复超预期宽货币操作预期落空山证机械电化学储能电站安全规程点评-电化学储能电站消防新标准发布有望加速行业发展王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点政策描述国标电化学储能电站安全规程GBT42288-2022发布该标准将于2023年7月1日实施由全国电力储能标准化技术委员会归口主管部门为中国电力企业联合会政策点评电化学储能消防标准提高舱级簇级灭火或进入PACK级灭火阶段国标针对储能电站的设备设施运行维护检修试验应急处置等提出了明确的安全要求适用于锂离子电池等各类电化学储能电站此前征求意见稿指出自动灭火系统的最小保护单元应为电池模块每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头若按此条规定在正式稿中得以通过则储能消防将进入量价齐升的高速发展阶段PACK级消防较传统方案壁垒高单GWh价值量有望提升储能电站电池总数庞大实时探测并及时发现某一块电池的热失控状态至关重要当发现某一电池热失控时需要及时进行有效精准的干预防止热扩散当前业内多数是灾后处置事前探测与防控相对更难PACK级消防需要协同电池厂商涉及到标准制定等更复杂的问题同时考虑到对集装箱内电池空间的挤占会进一步抬升电站造价成本而储能对成本的高要求导致PACK级消防更具挑战性据青鸟消防发布的机构调研公告传统消防方案下消防支出占比为1-3单GWh价值量平均在2000万以上综合考虑经济性和安全性PACK级消防方案的消防支出有望提升至5-7则单GWh价值量有望实现翻倍以上增长达到4000万以上化学储能装机快速增长2025年国内累计装机有望突破40GW据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会发布的2022储能产业应用研究报告截至2021年底全球电化学储能累计装机规模已超过21GW其中中国电化学储能装机51GW报告预计到2025年电化学储能年装机增量预计将达到12GW累计装机将达到约40GW2021-2025年CAGR为6732025年后电化学储能的年装机增量将保持在12-15GW预计到2030年电化学储能装机规模将达到约110GW2025-2030年CAGR仍维持在224投资建议PACK级消防仍在初始发展阶段行业集中度低超前布局的企业具备先发优势建议关注国安达和青鸟消防1国安达成功研发了锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统产品做到PACK电芯级能够在早期干预火灾发生并阻止锂电池热失控扩展及储能柜爆炸的发生目前公司储能消防请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点产品已获得行业内部分厂商的认可并进行小批量供货此外公司与韩国消防器具制作所等签署战略合作协议围绕储能消防新能源汽车锂电池消防等领域开展合作有望打开国际市场2青鸟消防储能消防领域全体系布局从站级舱级簇级到PACK级各个环节产品都具备既包括灭火端的七氟丙烷细水雾等也包括预警端的早发现公司基于朱鹮芯片和总线技术实现了内置小型化的预警产品并把烟感温感等探测相关技术结合风险提示储能下游需求不及预期产品验证及拓展不及预期技术进步不及预期公司评论山河药辅业绩预告点评魏赟weiyunsxzqcom山河药辅预告2022年业绩情况归母净利润预计12-141亿元同比增长345-580扣非后净利润11-131亿元同比增长386-651此前我们给出的业绩预测是121亿元处于公司预告的下限我们预计公司2022年业绩应该在13亿左右对应四季度业绩归母净利润约3500万为单季度业绩历史最高同比增速109有低基数原因超出预期公司是固体药用辅料龙头四季度尤其是12月份疫情对固体辅料的需求暴增公司的主要产品包括淀粉类订单交付顺畅对四季度业绩带来额外的增量因素除此之外进口替代对公司业绩促进明显由于进口供应链的供应周期较长不稳定性增加和集采导致的成本敏感度提升国内药辅领域进口替代趋势明显2021年公司实现进口品种替代的客户25家进口替代的销售额占销售额增长的20以上今年上半年进口替代销售额超过1500万占上半年销售增加的13左右国内头部制剂客户订单增长大客户订单循环快对高品质辅料的需求量大有助于提升高品质辅料的销售占比改善公司产品销售结构从销售结构上看纤维素系列的销售占比逐年提升2022H1销售占比495同比增加36个百分点毛利率350同比略有下降其中纤维素系列中的微晶纤维素MCC毛利率362喷雾法制备的高品质型号的MCC具备更好的粉体学特性目前供不应求公司是国产唯一供应商明年随着新产能建成投产HPMC和MCC的供货周期有望缩短公司2022-2024年业绩增长比较确定维持买入-B评级风险提示安全生产的风险新产品推广不及预期的风险产品质量的风险商誉减值的风险汇率波动的的风险原材料价格上涨的风险等宏观策略市场缩量震荡李孔逸likongyisxzqcom走势回顾大盘全天窄幅震荡两市走势有所分化沪指小幅收跌终止6连阳深成指和创业板指则午后震荡走高截至收盘沪指报316951点跌021深成指报1150679点涨049创业板指报247401请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点点涨138行业指数涨少跌多汽车163消费者服务119和传媒095领涨非银金融-120银行-109和石油石化-107领跌总体来看两市个股也是涨少跌多不到1800只个股飘红成交下降至7473亿元市场焦点A股维持强势特征消费和有色共振板块方面汽车整车板块午后冲高半导体板块全天强势带领深市收涨医疗消费电子游戏等板块集体活跃前两日强势的教育板块全天调整航运相关板块震荡走低大金融房地产等周期板块集体走弱从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST小幅下降至36家连板家数7家近期热点轮动明显加速连板家数维持在个位数赚钱效应有所减弱我们认为2022年A股经历了艰难的一年业绩下修估值下移当前整体估值仍然处于显著低估区间2023年国内经济将逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松疫后复苏力度增强均有望带动市场预期的持续修复中长期看美联储紧缩力度将逐渐减弱国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出阴霾各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业地产链养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究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