股指期货：昨日沪指震荡收跌，但外资重仓行业仍上涨。后市预计行情进入高位，但尚未见到拐点信号。如美国10年期国债收益率和实际利率、美元指数、人民币汇率、北向净流入等，并未见趋势性拐点，因此将大概率继续外资回流逻辑。同时需关注3点阻力：1）1月5日以来两市成交额逐日缩量，昨日3连板仅有1只晋升4连板，增量资金有限，赚钱效应相比上周（最高6连板）减弱。2）12月社融规模低于预期值，M1和M2同比增速放缓，叠加12月出口数据即将公布，印证现实弱势，尚未计价，在指数高位易抑制乐观情绪，引发回调。3）衍生品指标显示，沪深300期权持仓量PCR创半年新高，沪深300和中证1000期权成交额PCR/成交量PCR位于0.6以下的极值区域，佐证行情有潜在反转的可能性。操作上建议IM/IC多单持有，逢高减仓。
　　股指期权：昨日除了50期权以外，情绪指标不降反升，但这一现象出现的原因在于期权市场整体成交额持续回落，沽购交投量能双降导致情绪指标指引效果有所弱化。昨日指数盘中宽幅震荡，期权波动率小幅提升，这也表明市场主线仍不明朗。目前市场热点快速轮动，且股市成交额难以冲量背景下，期权策略建议续持备兑增厚防御为主。
　　国债期货：昨日国债期货全线下跌。盘中国债期货整体低开低走，债券收益率多数上行。交易逻辑来看，一方面，昨日资金面维持边际收紧，央行投放继续维持净回笼，跨年前资金面担忧依然存在。另一方面，昨日尽管社融数据不及预期，但结构有所改善。同时，信贷表现超预期，市场反馈相对偏谨慎。短期看弱现实对市场影响尚未消失，但交易重点可能并不在于“弱现实”的程度，而是“强预期”的结果，以及未来经济活动的修复速度。考虑到当前市场风险偏好依然维持高位，在政策预期不减的情况下，这一情绪仍然可能延续。因此，短期内交易性需求可以维持中性。建议对跨年资金面波动风险保持关注。操作层面看，临近2月可适当关注基差收敛机会。跨品种价差可以关注做陡机会。
　　风险因子：1）疫情集中爆发，2）经济修复不及预期；3）节前市场流动性萎缩；4）跨年资金面大幅收紧

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-01-11外资回流A股逻辑暂未证伪关注风险投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点股指期货外资回流A股逻辑暂未证伪股指期权期权策略备兑增厚为主国债期货聚焦跨年资金及强预期市场表现谨慎摘要股指期货昨日沪指震荡收跌但外资重仓行业仍上涨后市预计行情进入高位但尚未金融衍生品团队见到拐点信号如美国10年期国债收益率和实际利率美元指数人民币汇率北向净流研究员入等并未见趋势性拐点因此将大概率继续外资回流逻辑同时需关注3点阻力11姜沁021-60812986月5日以来两市成交额逐日缩量昨日3连板仅有1只晋升4连板增量资金有限赚钱从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407效应相比上周最高6连板减弱212月社融规模低于预期值M1和M2同比增速放缓叠加12月出口数据即将公布印证现实弱势尚未计价在指数高位易抑制乐观情绪引张菁021-80401729发回调3衍生品指标显示沪深300期权持仓量PCR创半年新高沪深300和中证1000从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604期权成交额PCR成交量PCR位于06以下的极值区域佐证行情有潜在反转的可能性操作上建议IMIC多单持有逢高减仓康遵禹010-58135949kangzunyuciticsfcom股指期权昨日除了50期权以外情绪指标不降反升但这一现象出现的原因在于期权市从业资格号F03090802场整体成交额持续回落沽购交投量能双降导致情绪指标指引效果有所弱化昨日指数盘投资咨询号Z0016853中宽幅震荡期权波动率小幅提升这也表明市场主线仍不明朗目前市场热点快速轮动且股市成交额难以冲量背景下期权策略建议续持备兑增厚防御为主国债期货昨日国债期货全线下跌盘中国债期货整体低开低走债券收益率多数上行交易逻辑来看一方面昨日资金面维持边际收紧央行投放继续维持净回笼跨年前资金面担忧依然存在另一方面昨日尽管社融数据不及预期但结构有所改善同时信贷表现超预期市场反馈相对偏谨慎短期看弱现实对市场影响尚未消失但交易重点可能并不在于弱现实的程度而是强预期的结果以及未来经济活动的修复速度考虑到当前市场风险偏好依然维持高位在政策预期不减的情况下这一情绪仍然可能延续因此短期内交易性需求可以维持中性建议对跨年资金面波动风险保持关注操作层面看临近2月可适当关注基差收敛机会跨品种价差可以关注做陡机会风险因子1疫情集中爆发2经济修复不及预期3节前市场流动性萎缩4跨年资金面大幅收紧重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点外资回流A股逻辑暂未证伪1IFIHICIM当月基差收于053点178点35点-8点较上一交易日变化205点058点992点955点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-74点-5点-18点196点环比变化08点-02点26点-56点3IFIHICIM持仓分别变化-7996手-8687手-4649手-1457手4沪股通净买入169亿元深股通净买入4111亿元逻辑昨日沪指震荡收跌但外资重仓行业仍上涨后市预计行情进入高位但尚未见到拐点信号近期活跃资金主要为外资和游资交易逻辑为疫后修复海外衰退和美联储加息放缓外资回流A股后者的观察指股指期货震荡标如美国10年期国债收益率和实际利率美元指数人民币汇率北向净流入等并未见趋势性拐点因此将大概率继续外资回流逻辑同时需关注3点阻力11月5日以来两市成交额逐日缩量昨日3连板仅有1只晋升4连板增量资金有限赚钱效应相比上周最高6连板减弱212月社融规模低于预期值M1和M2同比增速放缓叠加12月出口数据即将公布映证现实弱势尚未计价在指数高位易抑制乐观情绪引发回调3衍生品指标显示沪深300期权持仓量PCR创半年新高沪深300和中证1000期权成交额PCR成交量PCR位于06以下的极值区域佐证行情有潜在反转的可能性操作建议IMIC多单持有逢高减仓风险因子1疫情集中爆发2经济修复不及预期观点期权策略备兑增厚为主逻辑昨日权益指数走势分化创业板指强势上涨沪指震荡偏弱多次上攻3180点位未果期权方面除了50期权以外情绪指标不降反升但这一现象出现的原因在于期权市场整体成交额持续回落沽购交投量能双降导致情绪指标指引效果有所弱化昨日指数盘中宽幅震荡期权波动率小幅提升这也表明市场主线仍不明朗基本面方面我们延续前日观点股指期权震荡国内中期在阶段疫情达峰确认后的消费复苏逻辑不改但全球市场情绪回暖幅度同样呈现边际放缓且技术层面沪指上方点位承压需防范获利盘止盈回踩风险以及春节前的资金缩量目前市场热点快速轮动且股市成交额难以冲量背景下期权策略建议续持备兑增厚防御为主操作建议建议续持备兑增厚防御为主风险因子1节前市场流动性萎缩观点聚焦跨年资金及强预期市场表现谨慎国债期货震荡11成交持仓TTFTS当季成交量分别为64900手49710手215中信期货金融衍生品日报38113手1日变动14364手14005手1519手持仓量分别为154276手96803手42988手1日变动1139手4633手548手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0780元0495元0235元1日变动0005元-0015元0005元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101615元100740元303095元1日变动-0090元0040元-0010元4基差TTFTS当季基差分别为0622元0373元0165元1日变动0073元0073元0010元5央行昨日开展20亿元7天期逆回购当日有640亿逆回购到期逻辑昨日国债期货全线下跌截至收盘TTF和TS主力合约分别变化-023-016-006昨日盘中国债期货整体低开低走债券收益率多数上行交易逻辑来看一方面昨日资金面维持边际收紧央行投放继续维持净回笼跨年前资金面担忧依然存在另一方面昨日尽管社融数据不及预期但结构有所改善同时信贷表现超预期市场反馈相对偏谨慎这一定程度上说明短期看弱现实对市场影响尚未消失但交易重点可能并不在于弱现实的程度而是强预期的结果以及未来经济活动的修复速度考虑到当前市场风险偏好依然维持高位在政策预期不减的情况下这一情绪仍然可能延续因此短期内交易性需求可以维持中性建议对跨年资金面波动风险保持关注操作层面看临近2月可适当关注基差收敛机会跨品种价差可以关注做陡机会操作建议趋势策略交易性需求维持中性套保策略空头套保关注基差回落后的建仓机会基差策略关注基差收敛机会曲线策略跨品种适当关注做陡机会风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1重要经济数据及事件日期时间国家指标名称前值预期今值2023-01-091800欧盟11月欧元区失业率季调6565652023-01-12待定中国12月M1同比46372023-01-12待定中国12月M2同比12412021182023-01-12待定中国12月社会融资规模当月值亿元19900131002023-01-12待定中国12月新增人民币贷款亿元12100124444444140002023-01-120930中国12月CPI同比161852023-01-120930中国12月PPI同比-13-027862023-01-122130美国12月CPI同比71652023-01-122130美国12月核心CPI同比657资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1央行银保监会各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会会议强调各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力进一步优化信贷结构精准有力支持国民经济和社会发展重点领域薄弱环节要加强跟踪监测及时跟进政策性开发性金融工具配套融资延续发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力力争形成更多实物工作量2乘联会2022年12月乘用车市场零售较上月增长314创2008年以来最强12月环比增速乘联会2022年12月乘用车市场零售达到2169万辆同比去年增长30与11月同比下降91形成巨大的反差12月零售较上月增长314这也是2008年以来最强的12月环比增速1-12月累计零售20543万辆同比增长19同比净增386万辆其中购车税优惠政策启动以来的6-12月同比增加1452万辆虽因11月负增长而稍低于我们预估的车购税政策带来200万辆增量但政策增量贡献仍是巨大415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IF资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-IC资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IH资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15IM基差走势图表16跨期价差-IM资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所715中信期货金融衍生品日报图表17申万一级行业资料来源Wind中信期货研究所815中信期货金融衍生品日报三股指期权数据图表18股票股指期权成交额元图表19股票股指期权成交额元资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表20股票股指期权持仓量PCR图表21股票股指期权持仓量PCR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表22股票股指期权波动率图表23股票股指期权波动率资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所915中信期货金融衍生品日报图表24股票股指期权当月隐含波动率微笑图表25股票股指期权期限结构资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表26股指期权交易情绪指标图表27股指期权交易情绪指标资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1015中信期货金融衍生品日报四国债期货数据图表28国债期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化10年期T00-T01078000050170跨期价差5年期TF00-TF010495-001500402年期TS00-TS0102350005-001510Y-5YTF012-T01101615-0090-0145跨品种价差5Y-2YTS012-TF011007400040-003510Y-2YTS014-T01303095-0010-0215资料来源Wind中信期货研究所图表2910年期国债期货主力CTD基差图表3010年期国债期货活跃可交割券基差资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表315年期国债期货主力CTD基差图表325年期国债期货活跃可交割券基差资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1115中信期货金融衍生品日报图表332年期国债期货主力CTD基差图表342年期国债期货活跃可交割券基差v资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表3510年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表3610年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表375年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表385年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1215中信期货金融衍生品日报图表392年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表402年期国债期货活跃可交割券IRR资料来源Wind中信期货研究所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