昨日贵金属继续冲高，白银相比较显弱势。主要原因仍然是，近期中长美债利率下滑，表征货币政策的短期利率坚挺上扬，10年-3月利差倒挂至-1.12%，创造疫情以来新低，体现美国经济预期走衰，美元指数回落。而白银走势验证了我们前期金银现货相对短缺指数的有效性，我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏。
　　我们认为长期大逻辑仍不变：今年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金也将有机会向上。但注意，这是明年长期的逻辑，不要在短期过快交易。
　　考虑到近期交易情绪拥挤于多头，长短利差倒挂显示的衰退预期指标已经创造近10年来新低，但同步经济指标尚未显示如此悲观的情绪。同时影响美元指数的海外其他国家各种利空美元因素接近出尽，欧元区近期通胀回落速度快于美国，需防止情绪过热之下的回调风险。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1750 -1800美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，21.7-22美元/盎司（沪银5100-5200附近）或可再进场或加仓。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-01-11长短利差倒挂加深支撑贵金属关投资咨询业务资格证监许可2012669号注近期回调可能下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属继续冲高白银相比较显弱势主要原因仍然是10年-3月利差倒挂至-112创造疫情以来新低体现美国经济预期走衰同时美元指数回落白银现货相对短缺程度仍低目前仍在调整期我们认为今年贵金属仍有继续向上机会但短期金融预期指标交易过度美元指数短期利空出尽谨防回调摘要大宗商品策略研究昨日贵金属继续冲高白银相比较显弱势主要原因仍然是近期中长美债利率下团队滑表征货币政策的短期利率坚挺上扬10年-3月利差倒挂至-112创造疫情以来新低体现美国经济预期走衰美元指数回落而白银走势验证了我们前期金银研究员现货相对短缺指数的有效性我们以后会经常用它判断白银上涨的节奏屈涛我们认为长期大逻辑仍不变今年美国只会在滞胀加深和衰退兑现中摇摆从业资格号F3048194不管哪种都对贵金属有利目前看滞胀加深概率更高此时白银更具性价比投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom黄金也将有机会向上但注意这是明年长期的逻辑不要在短期过快交易考虑到近期交易情绪拥挤于多头长短利差倒挂显示的衰退预期指标已经创造近10年来新低但同步经济指标尚未显示如此悲观的情绪同时影响美元指数的海外其他国家各种利空美元因素接近出尽欧元区近期通胀回落速度快于美国需防止情绪过热之下的回调风险操作建议1单边逢低吸纳COMEX金1750-1800美元盎司为底部白银逢回调吸纳217-22美元盎司沪银5100-5200附近或可再进场或加仓风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4137041400-030-007comex黄金美元盎司188060187630430023沪金基差元克014-098112-11429内外价差元克424548-124-2258COMEX黄金库存吨7356173915-354-048SPDRETF持有量吨9141791533-116-013美债收益率-10年361353008227人民币汇率点6761168265-007-096美元指数点1032610319007007美国抗通胀债券利率-10年137131006458美国10年期盈亏平衡利率224222002090金银比点79297866063080标普500指数点389209389508-299-008VIX波动率指数点20582197-139-633白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克518300525200-6900-131comex白银美元盎司23752379-004-019基差元克-1400-1200-2001667内外价差元克13037223-5920-8197COMEX白银库存吨962704966509-3805-039SLVETF持有量吨14585241458524000000二行情观点品种观点展望观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未衰退逻辑支撑黄金来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策缓慢向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点短期美元指数面对利空出尽或出现震荡白银相对黄金或更白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄强势和笃定金更强二当周经济日历26中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-01-11上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻718----2023-01-11上周API原油库存变化万桶至01063298----2023-01-11上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻204220--美国2023-01-1212月未季调核心消费者物价指数年率同步657--2023-01-1212月未季调消费者物价指数年率前瞻7166--2023-01-131月密歇根大学消费者信心指数初值同步597600--2023-01-0911月失业率同步656565欧元区2023-01-1311月季调后贸易帐十亿欧元同步-283----2023-01-1012月社会融资规模十亿元同步19901600--2023-01-1012月末M2货币供应年率同步124124--2023-01-1012月底外汇储备十亿美元同步311749----中国2023-01-1012月新增人民币贷款十亿元同步1210011500--2023-01-1212月居民消费品价格指数年率同步16----2023-01-1212月工业生产者出厂价格指数年率同步05----2023-01-1312月贸易帐十亿元同步49434资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美东时间周一旧金山联储主席戴利接受华尔街日报的采访中表示美联储政策制定者一致认为通胀比预期的更加持久可能需要将利率上调至5以上并且在一段时间内维持在高位戴利认为5-525的利率峰值是合理的不过最终利率水平尚不清楚将取决于未来的通胀数据2美联储博斯蒂克倾向于最终加息至500-525然后维持到2024年CPI报告继续降温的话美联储可能会讨论加息25个基点四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴420200005500100000406120005200640003924000490028000378-40004600-8000364-120004300-44000350-200004000-80000202204202206202208202210202212202204202206202208202210202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所36中信期货贵金属日报图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴064030020-06100-12-10-20-18-30-24-402022122020221228202315资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金铜比金银比55094530885108249076470704502022110320221117202212012022121520221229202211082022112320221208202212232023010727金油比25232119172022110820221122202212062022122020230103资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800400404200320240203600160080030002021122022032022062022092022120002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源同花顺iFinD中信期货研究所46中信期货贵金属日报三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴1900000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1828040942601756080882451684120822301612160762151540200702002022-11-072022-11-272022-12-172023-01-06202207202208202209202210202211202212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092022-12-202022-12-262023-01-012023-01-07资料来源同花顺iFinD中信期货研究所56中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882666