月报观点
　　行情回顾：2022年12月国内CXO板块上涨明显，有11家公司股价在12月实现正增长，其中涨幅较大的为泰格医药（+18.28%）、凯莱英（+10.32%）。重点CXO公司的性价比继续保持：近一年来，CXO板块深度调整，目前主要CXO公司的PE已经大幅下调到100X以下。
　　投融资数据：
　　2022年12月生物医药领域，国内发生投融资事件37起，环比增加32.14%；投融资金额6.91亿美元，环比增长17.72%。
　　全球发生投融资事件83起，环比增加5.06%；投融资金额2.25亿美元，环比减少25.59%。
　　2022年12月医疗器械领域，国内发生投融资事件52起，环比增长44.44%；投融资金额6.32亿美元，环比增加290.12%。
　　全球发生投融资事件72起，环比增加22.03%；投融资金额9.96亿美元，环比增加77.22%。
　　全年来看，2021年以前生物医药领域一级市场快速增长，2022年遭遇寒冬，高基数下下滑明显。
　　国内生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到536亿元，同比下降54.9%；投融资事件为399起，同比下降23.71%。
　　全球生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到2397亿元，同比下降36.5%；投融资事件为1018起，同比下降20.1%。
　　CXO板块投资逻辑
　　CXO板块深度调整后开始回暖，药明UVL清单已全面解除，板块压制因素逐步释放。到2022年12月16日，药明生物两家子公司都已经移出UVL，年初至今的国际关系担忧进一步消除，情绪面回暖。板块业绩基本面强劲，在手仍然订单充裕，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。
　　医药行业政策持续改善，创新药景气度提升，带动CXO板块信心提振，有望迎来估值修复回升。近期出台的医药政策趋于缓和，集采规则逐步完善；创新药医保谈判降幅温和好于预期；叠加创新药领域进展不断，形成催化，处在景气度上行周期。种种迹象表明，行业回暖，利好CXO板块估值回升。
　　展望未来：（1）投融资探底，行业景气度有望触底回升；（2）疫情放开，临床业务相关板块有望迎来修复。
　　投资建议：
　　（1）龙头CXO，建议关注药明康德、康龙化成等；
　　（2）临床CRO：建议关注泰格医药、诺思格、普蕊斯；
　　（3）新兴优质赛道：推荐和元生物（已覆盖，增持评级）、皓元医药（已覆盖，买入评级）、毕得医药（已覆盖，买入评级）；
　　（4）模式动物：推荐药康生物（已覆盖，买入评级）；
　　（5）仿制药CRO：推荐百诚医药（已覆盖，买入评级）、阳光诺和（已覆盖，买入评级）。
　　风险提示：创新药研发不及预期的风险；投融资缩减风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险;地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。

研究报告全文：证券研究报告行业专题1华安研究拓展投资价值CXO行业12月月报融资端探底回暖板块回升可期华安证券医药团队分析师谭国超S00105211200022022年1月9日华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告2华安研究拓展投资价值月报观点行情回顾2022年12月国内CXO板块上涨明显有11家公司股价在12月实现正增长其中涨幅较大的为泰格医药1828凯莱英1032重点CXO公司的性价比继续保持近一年来CXO板块深度调整目前主要CXO公司的PE已经大幅下调到100X以下投融资数据2022年12月生物医药领域国内发生投融资事件37起环比增加3214投融资金额691亿美元环比增长1772全球发生投融资事件83起环比增加506投融资金额225亿美元环比减少25592022年12月医疗器械领域国内发生投融资事件52起环比增长4444投融资金额632亿美元环比增加29012全球发生投融资事件72起环比增加2203投融资金额996亿美元环比增加7722全年来看2021年以前生物医药领域一级市场快速增长2022年遭遇寒冬高基数下下滑明显国内生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到536亿元同比下降549投融资事件为399起同比下降2371全球生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到2397亿元同比下降365投融资事件为1018起同比下降201敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告3华安研究拓展投资价值CXO板块投资逻辑CXO板块深度调整后开始回暖药明UVL清单已全面解除板块压制因素逐步释放到2022年12月16日药明生物两家子公司都已经移出UVL年初至今的国际关系担忧进一步消除情绪面回暖板块业绩基本面强劲在手仍然订单充裕CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块医药行业政策持续改善创新药景气度提升带动CXO板块信心提振有望迎来估值修复回升近期出台的医药政策趋于缓和集采规则逐步完善创新药医保谈判降幅温和好于预期叠加创新药领域进展不断形成催化处在景气度上行周期种种迹象表明行业回暖利好CXO板块估值回升展望未来1投融资探底行业景气度有望触底回升2疫情放开临床业务相关板块有望迎来修复投资建议1龙头CXO建议关注药明康德康龙化成等2临床CRO建议关注泰格医药诺思格普蕊斯3新兴优质赛道推荐和元生物已覆盖增持评级皓元医药已覆盖买入评级毕得医药已覆盖买入评级4模式动物推荐药康生物已覆盖买入评级5仿制药CRO推荐百诚医药已覆盖买入评级阳光诺和已覆盖买入评级风险提示创新药研发不及预期的风险投融资缩减风险新冠疫情带来的不确定性风险国际汇率变动风险地缘政治与贸易冲突风险技术人才紧缺和人才流失的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告4华安研究拓展投资价值CXO板块盈利预测与估值归母净利润归母净利润同比增速PE证券代码证券简称市值亿元备注20212022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E603259SH药明康德26216950978685999512729703915092735304626472079wind一致预测药明康德26216949676589999512729326551702735397926472079剔除新冠收入300347SZ泰格医药92639287429193580444815422662425326826652145wind一致预测300759SZ康龙化成817201661189325963524139437193574452432982430wind一致预测688238SH和元生物111260540811191784890476049401373693506251华安预测688131SH皓元医药12676191268387547402044504140473032752317华安预测688073SH毕得医药6369098137188246400037903060464933882589华安预测688046SH药康生物1114412517525348403042403950636844583202华安预测301096SZ百诚医药7779111204314451834054304350381324781725华安预测688621SH阳光诺和8737106153215295448040703690571040642962华安预测备注药明康德2021年新冠收入58亿元净利率224预计2022年新冠收入80亿元净利率262资料来源Wind华安证券研究所测算市值取2023年1月9日数据敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告5华安研究拓展投资价值行情回顾12月CXO板块上涨明显从个股表现来看2022年12月CXO板块上涨明显有11家公司股价在12月实现正增长其中增长较多的为泰格医药1828凯莱英1032近一年来CXO板块股价深度调整尤其是龙头企业调整幅度更大博腾股份-5596凯莱英-5443药明康德-3217康龙化成-2841国内CXO公司股价12月区间涨跌幅情况2022年12月近一年202112202212403020100-10-20-30-40-50-60-70资料来源Wind华安证券研究所注行情数据为后复权如区间包含上市首日数据计算时敬请参阅末页重要声明及评级说明剔除上市首日涨跌幅华安证券研究所证券研究报告6华安研究拓展投资价值行情回顾主要CXO公司估值进入价值区间重点CXO公司的性价比继续保持近一年来CXO板块持续调整目前主要CXO公司的PE已经大幅下调到100X以下以龙头药明康德为例PETTM已从2021年12月的101X下调到目前的26X情绪面回暖2月份药明事件影响全面消除年初至今的国际关系担忧进一步消除板块内龙头在手订单充裕基本面强劲CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块主要CXO公司近一年PETTM变化情况药明康德泰格医药康龙化成凯莱英九洲药业昭衍新药博腾股份美迪西药石科技皓元医药和元生物药康生物阳光诺和百诚医药成都先导睿智医药南模生物博济医药百花医药350300250200150100500-502022-03-132022-01-022022-01-092022-01-162022-01-232022-01-302022-02-062022-02-132022-02-202022-02-272022-03-062022-03-202022-03-272022-04-032022-04-102022-04-172022-04-242022-05-012022-05-082022-05-152022-05-222022-05-292022-06-052022-06-122022-06-192022-06-262022-07-032022-07-102022-07-172022-07-242022-07-312022-08-072022-08-142022-08-212022-08-282022-09-042022-09-112022-09-182022-09-252022-10-022022-10-092022-10-162022-10-232022-10-302022-11-062022-11-132022-11-202022-11-272022-11-302022-12-042022-12-112022-12-182022-12-252023-01-01资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告7华安研究拓展投资价值投融资2022年一级市场生物医药投融资遭遇寒冬从各年度数据来看2021年以前生物医药领域一级市场快速增长2022年遭遇寒冬高基数下下滑明显投资金额国内生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到536亿元同比下降549投资案例数量国内生物医药领域一级市场2022年投融资事件为399起同比下降23712013-2022年国内生物医药领域投融资金额国内生物医药领域投融资事件国内投融资金额亿元同比增速国内投融资事件数起同比增速140080060012070010012005006008010004005006080040030040300600202002004000100100-2020000-400-10020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源动脉网不完全统计华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告8华安研究拓展投资价值投融资2022年一级市场生物医药投融资遭遇寒冬从各年度数据来看2021年以前生物医药领域一级市场快速增长2022年遭遇寒冬高基数下下滑明显投资金额全球生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到2397亿元同比下降365投资案例数量全球生物医药领域一级市场2022年投融资事件为1018起同比下降2012013-2022年全球生物医药领域投融资金额全球生物医药领域投融资事件全球投融资金额亿元同比增速全球投融资事件数起同比增速40005001400120350012001004008030001000300602500800200020040600150020100400100000200500-200-1000-4020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源动脉网不完全统计华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告9华安研究拓展投资价值投融资12月生物医药领域国内环比上升全球环比下降国内2022年12月国内生物医药领域发生投融资事件37起环比增长3214投融资金额691亿美元环比增长1772全球2022年12月全球生物医药领域发生投融资事件83起环比增加506投融资金额2225亿美元环比减少2559国内生物医药领域投融资情况2022年月度数据全球生物医药领域投融资情况2022年月度数据亿美元融资金额亿美元融资事件数个事件数个亿美元融资金额亿美元融资事件数个事件数个1460601201250501001040408083030606202040421010200000资料来源动脉网不完全统计华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告10华安研究拓展投资价值投融资12月全球生物医药融资集中在生物制药早期为主从细分领域来看排名第一的是生物制药领域共产生46起融资事件其次是研发制造外包16起和化学制药15起从融资轮次来看未公开融资轮次12起公开轮次事件有71起主要集中在A轮2771B轮2169种子轮天使轮18072022年12月全球生物医药细分领域融资次数情况2022年12月全球生物医药领域融资轮次对比种子轮天使轮5046未公开14461807454035其他84330D轮及以上25241201615C轮72315A轮277110650B轮2169生物制药研发制造外包化学制药保健品及其他资料来源动脉网不完全统计华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告11华安研究拓展投资价值投融资12月医疗器械领域国内全球均环比上升明显国内2022年12月国内医疗器械领域发生投融资事件52起环比增加4444投融资金额632亿美元环比增加29012全球2022年12月全球医疗器械领域发生投融资事件72起环比增加2203投融资金额996亿美元环比增加7722国内医疗器械领域投融资情况2022年月度数据全球医疗器械领域投融资情况2022年月度数据亿美元事件数个亿美元事件数个融资金额亿美元融资事件数个融资金额亿美元融资事件数个1060209091880508167074014606125053010404830320642021012100000资料来源动脉网不完全统计华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告12华安研究拓展投资价值投融资12月全球医疗器械融资集中在IVD和辅助类设备从细分领域来看排名第一的是其他耗材为17起其次是IVD和辅助类设备均为12起医学影像8起从融资轮次来看未公开融资轮次14起公开轮次事件有58起主要集中在A轮2778种子轮天使轮1111B轮15282022年12月全球医疗器械细分领域融资次数情况2022年12月全球医疗器械领域融资轮次对比1817种子轮天使轮111116未公开1944141212121088其他5566665A轮27784D轮及以上4241720C轮1667B轮1528资料来源动脉网不完全统计华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告13华安研究拓展投资价值风险提示创新药研发不及预期的风险投融资缩减风险新冠疫情带来的不确定性风险国际汇率变动风险地缘政治与贸易冲突风险技术人才紧缺和人才流失的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所14华安研究拓展投资价值重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数华安证券研究所