大输液品种丰富，需求量与医院诊疗量挂钩。我国住院病人基本都使用输液产品作为基础治疗手段，医疗机构床位数和住院人次的增长能带动大输液产品的需求和销量增长。近年以来国内大输液市场进入深度整合阶段，2019年产销量在110亿瓶(袋)左右，科伦药业市占率第一（约40%），但对标海外市场集中度仍有上升空间。
　　集采和疫情对大输液行业的利空基本出尽，看好终端销售量反弹。集采覆盖多个注射剂品种，体液平衡用输液、营养用输液、治疗用药物输液均有产品纳入国采或省采，第七批国采也纳入造影剂碘帕醇注射液。集采已纳入较多大输液品种，价格水分已相对有限，未来行业集中度有望进一步增强。2021年随着疫情常态化，输液市场规模出现反弹，但仍未能恢复到疫情之前的水平。2022年底防疫政策调整后，医院诊疗量快速增加，我们预期大输液产品销售量将快速反弹。
　　大输液板块疫后修复弹性可观，低位估值凸显投资价值。2020年开始，受疫情冲击，多数大输液公司销量出现下滑，尽管2021年出现一定程度修复，多数厂商2021年及2022年上半年输液板块销售收入仍未回到2019年同期水平，疫后修复潜力可观，再考虑考虑院内自然增长情况及近期新冠疫情带来的业绩弹性将进一步放大，相关标的公司如辰欣药业、科伦药业、华润双鹤、石四药、海思科等。
　　本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：山东药玻、科伦药业、石四药集团；3）弹性组合：辰欣药业、华润双鹤、济民医疗
　　投资建议：大输液板块主要上市公司包括辰欣药业、科伦药业、华润双鹤和石四药集团等，参考2021年每股净收益水平、2022及2023年一致预期每股净收益水平，2021-2023年四家主要公司PE倍数平均值分别为25，18x，16x，处于较低水平，板块主要上市公司股价上行空间可观。
　　风险提示：终端用量恢复不及预期；产品生产和销售不及预期；疫情反复的风险。
　　

研究报告全文：一周一席谈医院诊疗量快速恢复关注大输液需求量反弹2023年01月09日大输液品种丰富需求量与医院诊疗量挂钩我国住院病人基本都使用输液推荐维持评级产品作为基础治疗手段医疗机构床位数和住院人次的增长能带动大输液产品的需求和销量增长近年以来国内大输液市场进入深度整合阶段2019年产销量在110亿瓶袋左右科伦药业市占率第一约40但对标海外市场集中度TableAuthor仍有上升空间集采和疫情对大输液行业的利空基本出尽看好终端销售量反弹集采覆盖多个注射剂品种体液平衡用输液营养用输液治疗用药物输液均有产品纳入国采或省采第七批国采也纳入造影剂碘帕醇注射液集采已纳入较多大输液品种价格水分已相对有限未来行业集中度有望进一步增强2021年随着疫情常态化输液市场规模出现反弹但仍未能恢复到疫情之前的水平2022年底分析师周超泽防疫政策调整后医院诊疗量快速增加我们预期大输液产品销售量将快速反弹执业证书S0100521110005邮箱zhouchaozemszqcom大输液板块疫后修复弹性可观低位估值凸显投资价值2020年开始受分析师许睿疫情冲击多数大输液公司销量出现下滑尽管2021年出现一定程度修复多执业证书S0100521110007数厂商2021年及2022年上半年输液板块销售收入仍未回到2019年同期水平电话021-80508867邮箱xuruimszqcom疫后修复潜力可观再考虑考虑院内自然增长情况及近期新冠疫情带来的业绩弹研究助理宋丽莹性将进一步放大相关标的公司如辰欣药业科伦药业华润双鹤石四药海执业证书S0100121120015思科等邮箱songliyingmszqcom本周股票建议关注组合1成长组合药石科技金斯瑞生物科技聚光科技2稳健组合山东药玻科伦药业石四药集团3弹性组合辰欣药相关研究业华润双鹤济民医疗1创新药行业11月月报通用型CAR-T技术持续发展生物药IND申报延续增长态势投资建议大输液板块主要上市公司包括辰欣药业科伦药业华润双鹤和-20230104石四药集团等参考2021年每股净收益水平2022及2023年一致预期每股净2民生医药一周一席谈重点关注院内复苏机收益水平2021-2023年四家主要公司PE倍数平均值分别为2518x16x遇持续跟踪门诊与手术量-20230102处于较低水平板块主要上市公司股价上行空间可观3医药新制造之原料药月报2022年11月解热镇痛药价格上调明显化工品价格指数持风险提示终端用量恢复不及预期产品生产和销售不及预期疫情反复的续下行-20221231风险4医药行业事件点评中药保护条例重磅利好兑现在即坚定看好中药战略性机遇-202212265民生医药一周一席谈解热镇痛药产能充重点公司盈利预测估值与评级足有力支持疫后快速复苏-20221218股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600529SH山东药玻2846099105129292722-002422SZ科伦药业2859077114138372521-2005HK石四药506026041050191210-603367SH辰欣药业1536074--21---600062SH华润双鹤1920090107120211816-603222SH济民医疗1042043--24---300725SZ药石科技8175244176254344632推荐金斯瑞生物1548HK2585-017-011-004---推荐科技300203SZ聚光科技3502-051036067-9752-资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月09日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期金斯瑞生物科技石四药为港币港币兑人民币汇率为087本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告医药目录1医院诊疗量恢复大输液需求量提升32大输液板块疫后修复弹性可观低位估值凸显投资价值621大输液板块近年持续受疫情冲击疫后修复潜力可观622大输液板块标的估值水平较低上行空间可观83投资建议104风险提示11插图目录12表格目录12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告医药1医院诊疗量恢复大输液需求量提升大输液品种丰富需求量与医院诊疗量挂钩大容量注射液简称大输液通常是指容量大于等于50ml并直接由静脉滴注输入体内的液体灭菌制剂一般可分为5类体液平衡用输液营养用输液血容量扩张用输液治疗用药物输液和透析造影类我国住院病人基本都使用输液产品作为基础治疗手段医疗机构床位数和住院人次的增长能带动大输液产品的需求和销量增长图1大输液分类资料来源辰欣药业招股书民生证券研究院整理国内大输液市场品种齐全行业已经进入深度整合阶段国内大输液品种齐全可满足临床需求2000年之后诸多与注射液相关的法规的颁布和实施中国输液行业进入规范化发展阶段2018年以来集采压力日益凸显终端对高质低价产品的需求日益增长市场也进入深度整合阶段头部企业的市占率继续提升尾部企业逐步被淘汰图2大输液市场发展历程2000年前2000-2012年2013-2016年2018-至今无序扩张规范发展初步整合深度整合400多家输液制剂厂禁止医院自行生产大前十家市场份额进一集采降价压制高质家个体规模小市输液制剂强制GMP步增加至7成2016量产品需求进一步提场分散管理前十家市场份年门诊输液叫停升研发生产能力额逐步增加2012年弱的公司逐步被市场限抗令发布后淘汰2020-2022年医输液市场终端结构变院端需求受到疫情影化响大资料来源前瞻产业研究院民生证券研究院整理国内大输液年产销量在110亿瓶袋左右科伦药业市占率第一约40对标海外市场集中度仍有上升空间2013年我国大输液产量达到134亿瓶袋此后产量开始下滑2019年我国大输液全国总销量约110亿瓶袋2020-2022本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告医药年以来受疫情影响医院诊疗量受压制国内大输液产业需求下行2020年四大输液巨头科伦药业石四药集团辰欣药业华润双鹤已经占据行业份额约80其中科伦药业输液销量稳定在37-45亿袋瓶市占率40左右但与海外成熟市场相比我国大输液行业市场集中度仍较低欧美日等国市场集中现象非常明显输液生产企业数量少规模大如美国的百特公司占据了全美80的输液市场在欧洲大输液市场基本上被费森尤斯贝朗百特克林泰克和法玛西亚四大公司占领在日本大冢公司占有50左右的市场份额参考海外市场我国大输液市场集中度仍有进一步提升空间图32018-2021年部分企业大输液销售量亿袋瓶科伦药业石四药辰欣药业504030201002018年2019年2020年2021年资料来源科伦药业石四药集团辰欣药业年报民生证券研究院集采纳入较多大输液品种价格水分已相对有限未来行业集中度有望进一步增强集采之后大输液的价格水分已相对有限企业回款及时销售费用率降低市场集中度进一步增强集采覆盖多个注射剂品种不仅氯化钠注射液葡萄糖注射液等纳入集采营养类注射剂中的氨基酸注射液脂肪酸注射剂多种治疗用注射剂也被纳入国采或省采以及第七批国采纳入造影剂碘帕醇注射液表12022年第七批国采纳入造影剂碘帕醇注射液计价序号规格包装方式生产企业中选价格元单位150ml185gI30瓶盒中硼硅玻璃输液瓶和注射液用卤化丁基橡胶塞装盒北京北陆药业股份有限公司1666762100ml37gI30瓶盒中硼硅玻璃输液瓶和注射液用卤化丁基橡胶塞装盒北京北陆药业股份有限公司273900上海博莱科信谊药业有限责350ml185gI10瓶盒玻璃瓶盒72017任公司上海博莱科信谊药业有限责4100ml37gI10瓶盒玻璃瓶盒119279任公司100ml37gI10瓶中5玻璃瓶装瓶塞为卤化丁基胶塞氯化盒上海司太立制药有限公司140380盒100ml37gI100ml6中硼硅玻璃输液瓶注射液用溴化丁基橡胶塞箱南京正大天晴制药有限公司567480瓶每箱40瓶资料来源上海阳光医药采购网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告医药疫情对大输液行业的利空基本出尽2021年随着疫情常态化输液市场规模出现反弹但仍未能恢复到疫情之前的水平2022年底防疫政策调整后医院诊疗量快速增加预期大输液产品销售量将快速反弹图42013-2021年居民年住院率恢复情况资料来源wind国家统计局民生证券研究院综上我们判断短期新冠患者入院增加中期疫情后医院常规住院率恢复有望直接拉动大输液产品终端需求量的提升长期国内输液龙头企业在成本产品迭代升级市占率提升上更有优势本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告医药2大输液板块疫后修复弹性可观低位估值凸显投资价值21大输液板块近年持续受疫情冲击疫后修复潜力可观大输液板块相关公司将迎来持续修复仍具有可观空间2020年开始受疫情冲击多数大输液公司销量出现下滑尽管2021年出现一定程度修复多数厂商2021年及2022年上半年输液板块销售收入仍未回到2019年同期水平疫后修复潜力可观再考虑考虑院内自然增长情况及近期新冠疫情带来的业绩弹性将进一步放大相关标的公司如辰欣药业科伦药业华润双鹤石四药海思科等辰欣药业2019年输液板块实现收入213亿元2021年同期收入仅196亿元较2019年下降82022年上半年销售收入为90亿元较2019年同期的104亿元水平下降近14从销售量方面来说2021年辰欣药业大输液玻瓶销量同比下降197大输液PVC软包销量同比下降2471图52018-2022H1辰欣药业输液板块收入情况资料来源wind民生证券研究院科伦药业2021年输液板块营业收入为980亿元较2019年同期下降62022年上半年输液板块实现营收44亿元较2019年同期水平下降15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告医药图62018-2022H1科伦药业输液板块收入情况资料来源wind民生证券研究院华润双鹤2021年输液板块销售收入为262亿元较2019年下降近112022年上半年输液板块实现销售收入130亿元较2019年同期下降近14图72018-2022H1华润双鹤输液板块收入情况资料来源wind民生证券研究院石四药2021年输液板块营收为424亿元较2019年同期水平上升6公司2022年上半年输液板块实现收入283亿元较2022年同期水平大幅上升近44本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告医药图82018-2022H1石四药输液板块收入情况资料来源wind民生证券研究院大输液板块经过行业价格相关公司毛利率水平近年持续下行随着逐步走出疫情及行业内价格战结束相关公司逐步修复利润率有望进一步增厚公司盈利能力2020年以来相关公司输液板块受疫情冲击盈利能力出现较大幅度的下滑我们认为疫情修复驱动下大输液产品仍具有进一步提价空间将驱动相关板块主要公司盈利能力进一步提升图92018-2022H1大输液板块主要公司毛利率情况资料来源wind民生证券研究院22大输液板块标的估值水平较低上行空间可观本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告医药大输液板块主要上市公司包括辰欣药业科伦药业华润双鹤和石四药集团等参考2021年每股净收益水平2022及2023年一致预期每股净收益水平2021-2023年四家主要公司PE倍数平均值分别为2518x16x处于较低水平板块主要上市公司股价上行空间可观表2输液板块重点公司估值水平EPSPE证券代码证券简称股价元2021A2022E2023E2021A2022E2023E辰欣药业603367SH1536074--21--科伦药业002422SZ2859077114138372521华润双鹤600062SH19200910712211816石四药集团2005HK50702604105201210均值251816资料来源Wind民生证券研究院注股价为2023年01月09日收盘价表中均为未覆盖公司未覆盖公司数据采用wind一致预期石四药为港币港币兑人民币汇率为087本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告医药3投资建议大输液板块主要上市公司包括辰欣药业科伦药业华润双鹤和石四药集团等参考2021年每股净收益水平2022及2023年一致预期每股净收益水平2021-2023年四家主要公司PE倍数平均值分别为2518x16x处于较低水平板块主要上市公司股价上行空间可观表3医药行业重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600529SH山东药玻2846099105129292722-002422SZ科伦药业2859077114138372521-2005HK石四药506026041050191210-603367SH辰欣药业1536074--21---600062SH华润双鹤1920090107120211816-603222SH济民医疗1042043--24---300725SZ药石科技8175244176254344632推荐金斯瑞生物1548HK2585-017-011-004---推荐科技300203SZ聚光科技3502-051036067-9752-资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月09日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期金斯瑞生物科技石四药为港币港币兑人民币汇率为087本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告医药4风险提示1终端用量恢复不及预期终端院内用量恢复较慢导致产业链业绩不及预期2产品生产和销售不及预期终端需求原材料成本订单数量改善不及预期其他突发性事件导致生产和销售恢复较慢的风险3疫情反复的风险新冠新亚型不断出现疫情加重的风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告医药插图目录图1大输液分类3图2大输液市场发展历程3图32018-2021年部分企业大输液销售量亿袋瓶4图42013-2021年居民年住院率恢复情况5图52018-2022H1辰欣药业输液板块收入情况6图62018-2022H1科伦药业输液板块收入情况7图72018-2022H1华润双鹤输液板块收入情况7图82018-2022H1石四药输液板块收入情况8图92018-2022H1大输液板块主要公司毛利率情况8表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表12022年第七批国采纳入造影剂碘帕醇注射液4表2输液板块重点公司估值水平9表3医药行业重点公司盈利预测估值与评级10本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13