研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货2023110期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读2023110美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终美联储鹰声依旧宏观风险继续施压至观点分享美联储高管对终端利率的预测高出市场预期昨夜亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美联储应该在第二季度初将利率提高到5以上然后长期保持旧金山联储主席戴利也持相似看法认为美联储会将利率上调至5以上5-525的利率峰值是合理的因为核心服务通胀下降速度还没有达到美联储的预期隔夜两名美联储高官的发言与最新非农数据公布后的市场预期相悖此前市场普遍预计美联储不会将利率从目前425-450的区间上调至5以上有关言论或加重市场避险情绪推动美元指数部分收复近日跌幅美国美元指数12011511010510095908580请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数铁矿石铁矿石政策调控担忧加剧短期面临调整前期在地产业刺激性措施不断释放和疫情防控政策持续优化的帮助下铁矿交易情绪明显偏强产业层面近日下游的补库需求也对铁矿期价形成一定支撑宏微观共同作用下铁矿价格在前两个月完成了一轮近40的上涨行情随着前期价格的连续上涨政策端的干预信号也再次出现上周五晚媒体报道称发改委价格司已组织召开了相关会议并表达了对哄抬价格恶意炒作等行为的关注和监管需要使得市场对于政策调控担忧的情绪加重短期铁矿期价或面临小幅调整品种关注指数纸浆纸浆部分利空兑现远月逢高沽空纸浆盘面震荡走弱1-5价差昨日日内收盘扩至1500元吨附近一方面近月因为针叶交割品偏少只能通过抬高价格来兑现利润另外一方面Arauco宣布MAPA浆厂项目正式投产市场一直在期待的两个阔叶浆项目MAPA和UPM一个顺利落地心态面或影响阔叶浆价格进而影响针叶浆价格库存来看近期陆续有前期延迟到港货源到货国内港存增加对浆价形成压力海外市场本土消费见顶消化能力下降后期报价下调概率依然偏高引导市场预期策略上纸浆不建议追空远月逢高沽空为主5-9正套可以择机尝试品种关注指数锌锌逢高抛空国内进入放假的下游企业逐步增多开工率降至30一线对原料锌锭的补库请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究已然步入尾声需求端空间显著缩窄而供应端在利润丰厚及原料充裕的驱动下生产积极性相对较高锌锭增量兑现在社库累积上的预期较强当下国内社库呈现累增状态叠加供增需减预期强烈关注24000元吨附近压力操作上仍建议以逢高沽空思路对待品种关注指数白银白银对贵金属这类金融属性强定价的品种将维持震荡格局等待下一个数据刻画更明朗的经济表现相对来说衰退叙事下白银表现将不如黄金就业数据的强劲表现以及薪资的下滑不仅仅证实了目前劳动力市场并未显著走软朝着衰退的方向大举运行更是点燃了市场对于薪资压力得到缓解实现经济软着陆的期待目前宏观环境较为纠结一方面就业数据保持紧俏且通胀尚未下滑至安全水位另一方面以PMI为代表的经济数据已经落入了荣枯线以下区间在大方向不明朗之时哪方的边际变化更为惹眼将成为短期市场交易的主要扰动因素提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供产业服务研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2023年01月10日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金继续上行7白银高位回落7铜美元走弱支撑短期价格9铝底部反弹11产锌库存累增逢高沽空13业铅社库持续累增价格承压15服镍备货需求下滑库存底部支撑17务不锈钢假期氛围浓厚节前预期回暖17研锡小幅反弹19究铁矿石高位反复21螺纹钢获利盘兑现高位反复23所热轧卷板获利盘兑现高位反复23硅铁乐观预期主导高位运行25锰硅板块共振驱动宽幅震荡25焦炭宏观再度主导高位震荡27焦煤宏观再度主导高位震荡27动力煤新长协兑现符合预期偏弱运行29玻璃短期偏高中期震荡市31PTA短期震荡市32MEG累库不及预期短期偏强32橡胶震荡运行35沥青震荡延续37LLDPE短期偏弱中期震荡市39PP短期偏弱中期震荡市41纸浆宽幅震荡43甲醇深跌空间有限短期宽幅震荡45尿素产销平稳震荡格局47苯乙烯一季度偏强49纯碱下游备货放缓高位震荡运行50LPG底部震荡52短纤一季度偏强54PVC强势延续需求淡季逐步接近55燃料油短线回暖定价逻辑仍然跟随原油57低硫燃料油天然气暂时止跌高低硫价差或继续收窄57棕榈油缺乏上涨驱动产地价格偏弱59豆油国内小幅累库关注美豆走势59豆粕美豆获利了结连粕偏弱运行61豆一小幅反弹空间有限61玉米震荡走势63白糖弱势震荡65请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究棉花期现共振小幅上行67鸡蛋短期震荡关注右侧机会69生猪远月交易预期逢低短多为主70请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年1月10日品研究黄金继续上行白银高位回落产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23024140010941274011黄金TD4130209441242-008Comex黄金2302186880019--伦敦金现货187081100--沪银23025252184519900-033期货及现货电白银TD52401625190-078子盘Comex白银230323790-081--伦敦银现货23650-079--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230226332-888939932-3751Comex黄金2302183869-243183610722262沪银230250721921783140206-5857Comex白银230347093-73491148200昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓915330SLV白银ETF持仓前天14585240昨日库存较前日变动沪金千克3330-9库存Comex黄金金衡盎司前日22990025-181685沪银千克2108503-18354Comex白银金衡盎司前日300618047336118昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差-098-036-062沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期591602-011套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差50630495014白银TD对AG2302价差1-3233沪银2212合约对2306合约价差-22-231买沪银12月抛6月跨期88288970-14套利成本白银TD对伦敦银的价差595-7881383昨日价格较前日变动美元指数10319-069美元兑人民币CNY即期678-122汇率美元兑离岸人民币CNH即期679-105欧元兑美元107001美元兑日元13217466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1两位美联储高官鹰派表态支持加息至超过5以上再暂停2欧洲央行称未来几个季度薪资增长将非常强劲趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究黄金趋势强度0白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上周五公布12月美国非农数据季调后新增非农就业人数NFP223k较前几月继续维持了缓步减少的节奏但仍高于市场共识预测200k此外失业率报35较上月37回落不及预期3712月劳动力参与率则微升02个百分点至623更加引人注意的是平均时薪大幅下调同比下降至46上月48预期5环比则下降至03前值和预期皆为04就业数据的强劲表现以及薪资的下滑不仅仅证实了目前劳动力市场并未显著走软朝着衰退的方向大举运行更是点燃了市场对于薪资压力得到缓解实现经济软着陆的期待数据公布后美元下行贵金属板块小幅飙升最终收涨目前宏观环境较为纠结一方面就业数据保持紧俏且通胀尚未下滑至安全水位另一方面以PMI为代表的经济数据已经落入了荣枯线以下区间在大方向不明朗之时哪方的边际变化更为惹眼将成为短期市场交易的主要扰动因素对贵金属这类金融属性强定价的品种将维持震荡格局等待下一个数据刻画更明朗的经济表现请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年01月10日品研究铜美元走弱支撑短期价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6609013066750100究伦铜3M电子盘8799219--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约58125-185789211-4763伦铜3M电子盘2766834632450002237昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜27298-49--伦铜86400-13751447094昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-196-13-660保税区仓单升水38380保税区提单升水2629-3上海1光亮铜价格6070060100600现货对期货近月价差2055-35现货近月合约对连一合约价差3040-10买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-756-592-164沪铜连三合约对LME3M价差-685-582-103上海铜现货对上海1再生铜价差16361419217再生铜进口盈亏-1349-836-513资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻两位美联储高官发言鹰派支持加息至超过5再暂停美联储美国12月一年期通胀预期回落至2021年7月以来新低期货市场认为2月1日FOMC决议最可能加息进一步放缓至25个基点智利国家统计局INE发布的数据显示11月份该国铜产量为459229吨同比下降55请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究12月SMM中国电解铜产量为87万吨环比下降33同比持平且较预期8879万吨低179万吨FirstQuantum和巴拿马政府尚未达成最终的协议趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜创阶段性高点沪铜指数高开后上涨市场认为2月1日FOMC决议可能加息放缓美元指数继续回落铜精矿港口库存增加但铜精矿现货TC回落海外铜矿生产和运输持续受到扰动国内粗铜供应紧张和部分冶炼厂检修12月精铜产量低于前值和预期国内再生铜供需双弱再生铜进口亏损扩大但精废价差扩大处于盈亏平衡点上方国内仓单库存减少伦铜仓单库存下降注销仓单比例增加国内现货对期货升水下滑沪铜近远月升水缩窄伦铜0-3现货贴水扩大整体来看美元指数回落支撑风险资产价格从基本面的角度看国内现货升水库存持续减少暂时支撑短期价格请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年1月10日品研究铝底部反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2302收盘价17950100-750-1190-40货沪铝2302夜盘收盘价18215265---LME铝3M收盘价24231155345-80281研沪铝2302成交量19499229977733581349723843沪铝2302持仓量164277-719427528-794228002究期货市场LME铝3M成交量2314260614913115957809所LME注销仓单占比5254-071-274-1783201LME铝cash-3价差-30012-1533-228近月合约对连一合约价差5040-10-35-35买近月抛连一跨期套利成本5198-428-4539121457现货升贴水160170160140200上海保税区Premium8000-30-40欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB262502515-120预焙阳极市场价73710-400-400-623佛山铝棒加工费610016054030山东1A60铝杆加工费500-5050750铝锭精废价差14851-112-201-109电解铝电解铝企业盈亏-93-2947-7402-17223-1368铝现货进口盈亏-891-3540-1010710-5000铝3M进口盈亏-927-3780-2403210-2450铝板卷出口盈亏2325426952396-759国内铝锭社会库存万吨6234364126-56现货市场上期所铝锭仓单万吨44011112-38LME铝锭库存万吨422-06-31-7393国内氧化铝平均价2909046767氧化铝连云港到岸价美元吨3590010-33氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-82-2488327澳洲进口三水铝土矿价格480022印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究表示最看空2表示最看多观点及建议沪铝主力企稳反弹有色及贵金属权益资产表现强劲亦带动商品市场风险情绪目前讲尽管我们仍倾向认为1季度国内电解铝的供给同比高增有确定性但当下市场对于1季度累库高峰的预估毕竟没有出现极为尖锐的矛盾点除非后续持续出现超量累库的信号近期累库的陡峭化程度确实不低但还需看持续性那么下跌的动力也会更加夯实且当前看市场煤价格是否持续跌落仍存疑因此前期交易成本塌陷的逻辑我们认为现阶段难构成对铝价的持续打压请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年01月10日品研究锌库存累增逢高沽空季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2351512323830134究伦锌3M电子盘3164411--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约91443-245987451-1818伦锌3M电子盘120165254186062-1287昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌301100--伦锌22850-14504617-301昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水18252325-500保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水200240-40现货广东0锌现货升贴水210220-10天津0锌现货升贴水2050-30近月合约对连一合约价差75110-35买近月抛连一合约的跨期套利成本65--长江锌现货对LMEcash价差-1699-1427-271昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格4950492030重要价Zamak5锌合金价格2447024540-70格数据Zamak3锌合金价格2407024140-70国产氧化锌均价2250022300200资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观两位美联储高官鹰派表态支持加息至超过5以上再暂停行业外媒1月6日消息SunSummit矿业公司表示2023年可能是该公司位于不列颠哥伦比亚省中北部的Buck金银锌项目决定性的一年钻探结果表明这是一个很大型的矿产资源Buck金银锌项目计划在2026年开采第一批黄金上海金属网请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究2023年1月6日下午西部矿业集团2023年工作会议暨八届二次职工代表大会召开第二次全体会议会议全面客观总结了2022年公司改革发展取得的新成效明确了2023年各项目标任务2023年主要生产指标生产铜金属138万吨铅金属57万吨锌金属117万吨铂金属3541吨镍金属2144吨生产电解铜195万吨电铅9万吨锌锭11万吨金锭2300公斤银锭200吨锑白482吨铅秘合金212吨西部矿业集团趋势强度锌趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议美元指数回落隔夜锌价重心回升然而站在基本面的角度国内进入放假的下游企业逐步增多开工率降至30一线对原料锌锭的补库已然步入尾声需求端空间显著缩窄而供应端在利润丰厚及原料充裕的驱动下生产积极性相对较高锌锭增量兑现在社库累积上的预期较强当下国内社库呈现累增状态叠加供增需减预期强烈操作上仍建议以逢高沽空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年01月10日品研究铅社库持续累增价格承压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15595-01615550-029究伦铅3M电子盘2218-043--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约46919602752243-6522伦铅3M电子盘10134522710820955昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅351062055--伦铅25775-256421-003昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水30764725-1649保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-30-5525现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本71--长江铅现货对LMEcash价差-3134-3299166再生铅-原生铅价差-225-25025再生铅盈利117166-49产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格855085500格数据废起动型汽车电池黑壳价格907590750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观两位美联储高官鹰派表态支持加息至超过5以上再暂停行业2023年1月6日下午西部矿业集团2023年工作会议暨八届二次职工代表大会召开第二次全体会议会议全面客观总结了2022年公司改革发展取得的新成效明确了2023年各项目标任务2023年主要生产指标生产铜金属138万吨铅金属57万吨锌金属117万吨铂金属3541吨镍金属2144吨生产电解铜195万吨电铅9万吨锌锭11万吨金锭2300公斤银锭200吨锑白482吨铅秘合金212吨西部矿业集团请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究趋势强度铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期铅价重心下移但是由于蓄企逐步开启放假节前备库阶段已处于尾声阶段下游逢低补库的程度亦较为受限采购仍偏谨慎现货市场交投清淡社库呈现累增状态临近农历春节下游企业开工率的调降或继续带来累库压力叠加目前原生铅对再生铅的溢价仍相对较高亦对铅价带来下行压力预计短期内铅价偏弱震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年01月10日品研究镍备货需求下滑库存底部支撑不锈钢假期氛围浓厚节前预期回暖国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价212110-8180-19890-5410446027740所期不锈钢主力收盘价17030430210720-190280货沪镍主力成交量1846301954927576518418261757402不锈钢主力成交量103145423116936-15100-349375521进口镍219300-10050-20450-7900390031250俄镍升贴水69005002400-6009005400镍豆升贴水550002000200015004000近月合约对连一合约价差700017403900481048502960电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本237-6-14-1826产8-12高镍生铁出厂价江苏13630052533业链镍板-高镍铁价差831-101-205-8414280相红土镍矿15菲律宾CIF7200001关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾171500501005050数据3042B卷-切边无锡太钢张浦1755000-100-1000304No1卷无锡168500100250150550不锈钢3042B-SS520-430-210-82090-280NISS830-054-089-059026097电解镍不锈钢833-038-078-025019119高碳铬铁FeCr55内蒙8700000500600资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻印尼能源和矿产资源部ESDM发布了通告号3EMB01DJB2022涉及免费进行镍矿石买卖交易的义务董事会基础离岸价本通函于2022年12月12日在雅加达制定并由能源和矿产资源部矿产和煤炭司司长MIdrisFSihite签署外媒12月22日消息总部位于英国的全球商品控股公司GlobalCommoditiesHoldings简称GCH周四表示该公司将在2023年第一季度推出一个基于现货交割的镍现货交易平台MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供应并且金属可能出现过剩请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价窄幅震荡小幅收跌025至212110元吨市场有转向镍板新增产能陆续放量的预期同时临近春节下游合金企业的节前备货需求或已逐步见顶走弱但是进口利润仍然维持亏损海外资源的流入或有受限保税区形成累库而关内库存已延续四周去库对镍价仍有底部支撑预计镍价短期或维持20万元吨上方运行从下游不锈钢来看昨日收涨247至17030元吨从基本面来看节前市场氛围清淡1月中国和印尼合计不锈钢排产环比减少123至2727万吨随着疫情影响的逐步缓和市场普遍对节后的消费存在回暖预期对盘面价格有一定的支撑短期延续震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2023年1月10日品研究锡小幅反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约205020-070207000074所伦锡3M电子盘25800178--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约77157-3085943520-10151伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡5325106--伦锡305525657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格2060002025003500长江有色1锡平均价2063502024503900LME锡现货三个月升贴水-60-47-13现货近月合约对连一合约价差975097500及价现货对期货主力价差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