研究报告全文：年报预览哪些公司业绩有望超预期2023-01-101月进入年报业绩预告和快报的密集披露期四季度以来疫情对经济活动的影响加大外需相对疲弱增长依然乏力但随着防疫政策优化地产政策加力支持以及中央经济工作会议明确扩大内需作为重点工作的首位市场情绪有所改善估值修复驱动市场反弹近期A股的年报业绩预告和快报正陆续发布截至1月8日已披露年度业绩预告的公司比例不足3业绩超预期的主线和个股有望成为市场关注焦点我们结合已披露预告和行业分析员自下而上预测梳理业绩可能超预期公司供投资者参考年报预览的主要特征包括2022年A股盈利增速可能偏弱基于自上而下的模型我们估计A股四季度非金融营业收入增速可能进一步下滑至0-5的区间四季度盈利受减值因素影响较大2021年四季度基数也较低其中全A和非金融全年盈利可能为小幅正增长0-5左右延续年初以来的相对弱势其中根据中金宏观团队预测四季度中国GDP增速可能回落至1叠加四季度PPI同比可能同比降幅超过1增长乏力及上游产品价格回落对A股四季度业绩带来影响当前已有部分参考指标包括1截至1月9日中金公司重点覆盖的1074家A股公司中通过对分析师盈利预测自上而下加总可得整体金融非金融2022年盈利增速预测为13544239而Wind覆盖公司2022年整体金融非金融加总的盈利增速为16540270211月以来A股盈利增速预期累计下修幅度为26个百分点且该过程可能仍在进行中我们认为当前一致预期的盈利预测可能仍有下调空间32022年1-11月工业企业利润累计增速为-3610-11月单月增速为-108-85但由于减值因素存在四季度上市公司盈利可能与工业企业利润增速有一定偏离结构上上游行业盈利走弱疫情仍对多数中下游行业带来影响1能源类行业盈利走弱原材料盈利延续低迷随着海外供应边际改善和衰退压力加大四季度原油价格进一步回落需求整体走弱价格跌势放缓但同比仍下滑较多由于基数原因我们预计能源行业盈利进一步走弱原材料板块业绩可能延续三季度的低迷多数原材料板块四季度以来业绩下修幅度较大2制造领域的景气度可能普遍走弱四季度以来随着前期刺激政策透支部分需求汽车包括新能源汽车销量增速整体回落相关产业链景气度整体回落并且叠加海外衰退压力加大美国去库存导致中国出口整体走弱海外收入占比较高的制造产业链业绩可能受外需拖累明显如半导体消费电子和部分化工品新能源汽车和光伏的外需同样受影响3疫情和地产等压制因素仍影响下游消费行业四季度国内疫情对经济活动影响加大防疫政策优化后疫情阶段性扩散导致12月经济活动受影响程度较大同时房地产领域尽管政策积极发力但短期改善仍不明显我们预计食品饮料家电家居和社会服务等消费行业盈利可能整体延续弱势在低基数的基础上低增长或负增长4部分行业盈利迎来反转例如电力养殖业2021年四季度亏损幅度较大我们预计2022年同比增长可能较多而房地产和航空业可能对A股盈利继续带来拖累分析师业绩展望显示年报超预期的行业可能不多但是对未来展望偏正面的比例增加分结构看1中上游周期行业随着原油价格下行以及需求整体走弱油气和化工等领域盈利可能面临下行压力建材和钢铁四季度业绩可能延续较弱业绩有望超预期的子领域可关注上游的石油天然气板块以及化工中受益原材料价格回落的下游细分子领域2中游领域整体景气度有所回落光伏上游降价后产业链进入价跌量增通道锂电池需求增速和景气度短期回落但是2023年整体需求可能仍将向好市场对中游制造的基本面压力可能已充分反映业绩有望超预期的领域包括储能光伏设备风电零部件等3下游消费四季度普遍受疫情影响明显分析师对四季度业绩预期不高但随着防疫政策优化有较多细分领域未来业绩展望偏积极药房中药电动两轮车等领域业绩有望超预期4TMT领域年报业绩展望分化受外需拖累的科技硬件展望相对不佳电信服务可能保持良好增长业绩可能超预期的领域关注工业软件网络安全和半导体设备等5金融地产市场对金融和地产等领域政策预期仍高分析师认为证券保险房地产和物业管理在2023年均有望迎来业绩反转但要关注房地产2022年四季度业绩低于预期风险6部分可能高增长的行业畜禽养殖受益价格反转2022年盈利和现金流可能明显改善生猪养殖动保及饲料和制种业的业绩有望超预期市场仍有望继续修复结合年报业绩关注三条投资主线我们认为随着疫情影响高峰逐渐过去高频数据显示经济活动正在修复叠加当前市场在反弹之后整体估值仍不高我们认为当前A股仍处于较好的布局期当前市场对于年报整体不佳的预期可能已充分计入关键在于结构性可能超预期的领域在2022年业绩预告和快报披露阶段重点关注1受益经济修复和政策支持并且对政策相对敏感的领域2年报业绩超预期或环比明显改善的高景气领域3基本面面临拐点并逐渐触底回升的板块我们在正文的图表1-3中结合行业分析师自下而上梳理出年报有望超预期或可能低于预期个股和细分领域供投资者参考