研究报告全文：中概股追踪中美审计监管合作新进展2022-12-19美国时间12月15日美国上市公司会计监督委员会PCAOB在其官网上发布报告称首次获取中概股公司的审计权限1PCAOB表示经过在中国香港历时9周的现场审查后确认在2022年度可以获得对中国内地以及中国香港的会计师事务的无约束审查权限进而撤销其于2021年底公布的对于相关事务所无法进行审查的决定中国证监会也在北京时间12月16日上午就此次进展发表积极回应2表示在8月底审计监管合作协议签署以来双方监管机构严格执行各自法律法规和协议的有关约定合作开展了一系列卓有成效的检查和调查活动各项工作进展顺利欢迎美国监管机构基于监管专业考虑重新做出的认定期待继续推进今后年度审计监管合作针对这一最新进展我们解读如下中美审计监管合作新进展实质性突破为后续持续合作打下基础退市风险被重置整体看此次进展是继中美签署审计监管合作协议打下合作基础后取得的新进展和实质性突破中概股追踪中美签署审计监管合作协议为后续持续的年度审计监管合作打下基础也基本扫除了明年初中概股披露年报时再度被标记的风险连续上榜三年将面临退市风险自2022年初开始陆续上榜的企业潜在退市的倒计时也将因此重置中概股审计问题由来已久也是近年来压制中概股市场风险偏好的主要因素之一2020年底时任美国总统特朗普签署外国公司问责法3使得这一问题升温该法案的一个核心内容是要求外国公司会计事务所提交审计底稿若连续三年无法提供或将面临退市风险2021年底美国证监会SEC进一步出台了该法案的实施细则并于今年3月开始正式实施进入实际执行阶段不符合条件公司被标记并纳入所谓识别名单目前上榜公司总计超过170余家中方不断提供监管合作条件促成此次取得实质性进展2021年12月和2022年4月国务院和证监会先后对起草国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定征求意见稿与修订关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定征求意见稿征求意见增加对赴中国香港和美国上市的境内企业的覆盖为跨境监管合作提供制度保障这也为中美监管双方合作留出了一定空间2022年8月26日晚中国证监会网站发布公告中美监管机构签署审计合作协议就双方对相关会计师事务所合作开展监管检查和调查活动做出了明确约定形成符合双方法规和监管要求的合作框架随后PCAOB于9月抵达中国香港进行首次检查和调查活动并发布了此次报告审查细节与后续进展确定获取审查权限筹备后续定期审查计划PCAOB报告称其工作人员于9月前往中国香港在9周内对分别设立在中国内地与中国香港的毕马威华振及普华永道两家会计师事务所展开审查期间双方监管机构严格执行各自法律法规和协议的有关约定最终确定撤销2021年底公布对于相关事务所无法进行审查的决定并确认在2022年度已经能够进行完整的检查和调查PCAOB表示可以1自行选择并决定其检查的公司审计业务等2能够查看完整的审计工作底稿并且能够保留相关信息以完成后续工作3可以采访与审计相关的人员并获取证词在审查过程中PCAOB初步发现受检查公司的一些可能问题与其在其他国家及地区首次检查中的发现基本一致如有必要将会进一步调查并采取可能行动例如要求于一年内改正等此外PCAOB称此次审查只是开始已在着手准备2023年初和之后的进一步审计中概股的计划潜在影响及意义暂时消除中概股退市的尾部风险改善风险偏好回归港股仍是主要趋势有助于短期消除多数中概股退市的尾部风险我们在前文中提到外国公司问责法的一个核心内容是若外国公司的会计事务所连续三年无法提交审计底稿这些外国公司或将面临退市风险本次进展的一个重要意义在于美国监管机构撤销2021年底无法对相关事务所进行审查的决定因此我们认为中概股公司在明年初披露年报时大概率不会再被标记上榜也就意味着上述三年倒计时将被重置暂时消除了中概股退市的尾部风险往前看本轮突破进展也为后续开展持续的监管合作打下现实基础正如中国证监会所回应我们也有理由相信未来中美双方可以在前期合作经验的基础上继续推进今后审计监管合作这样的话便基本可以消除中概股公司退市和中美金融脱钩的尾部风险中概股追踪未来出路与可能演变但无论最终退市与否选择赴港上市仍将是中概股对冲潜在不确定性的一个主要选择和趋势有助于优化港股市场结构吸引资金沉淀强化中国香港金融中心地位目前已有28家公司通过二次上市或双重主要上市方式回归港股其中19家为二次上市9家为主要上市19家中已有4家转为双重主要上市往前看我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股基于目前条件我们测算仍将有27家公司符合回归条件回归方式上考虑到双重主要上市可以在外部上市地位出现变化时仍保持其在港上市地位不受影响且可纳入港股通范围因此我们认为采用或转为主要上市将成为主流我们测算上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后有望带来约500亿港元的资金流入中长期看更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场结构吸引资金沉淀进而形成优质公司和资金的正反馈进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国新经济桥头堡的地位短期而言当前监管进展有助于改善风险偏好支撑当前港股与中概股的情绪与估值修复10月底以来港股市场强劲反弹MSCI中国指数反弹近40恒生科技更是大涨近60背后主要驱动力是我们提到的港股面临的三重压力美联储政策收紧中国经济增长和地缘政治紧张局势均出现不同程度的改善预期港股三重压力均有所缓解这一反弹趋势也基本验证了我们在11月中提出的观点即港股最艰难的时刻逐渐过去转机渐现港股市场2023年展望骤雨不终日经过近期反弹除了部分技术指标显示短期超买和获利回吐压力外港股依然跑输全球整体市场估值也依然处于低位此次中概股监管积极进展为持续多年悬而未决的退市风险服下了一颗定心丸这有望持续推动投资者风险偏好修复从而支撑估值修复在当前位置我们认为市场若出现短暂休整甚至盘整也可以理解但这或也难以扭转已经形成的修复趋势市场有望在波折中上行只不过更多的上涨空间有赖盈利进一步修复