研究报告全文：中金看海外公司ASML光刻巨人是如何炼成的2023-01-04观点聚焦借鉴意义ASML阿斯麦是全球半导体设备公司top5之一也是全球最大的IC光刻机厂商基本垄断了包括EUV光刻机在内的中高端光刻机市场本文通过对ASML公司现状光刻机行业情况ASML发展历程及竞争壁垒等方面展开研究试为投资者带来ASML的深度分析并为投资者投资ASML或海外国内半导体设备公司提供启发发现IC光刻机是ASML的主营产品公司目前覆盖EUVDUVArFiArFKrFI-line等类型光刻机是全球唯一量产EUV光刻机的厂商2021年ASML总营收186亿欧元其中设备系统收入137亿欧元占比73已安装设备管理收入50亿欧元占比27在公司设备系统收入中EUVArFi光刻机营收分别为6350亿欧元占比分别为4636是核心收入来源目前ASML是台积电SamsungIntel等全球龙头晶圆厂商的核心设备供应商之一近年来随着下游客户先进制程资本开支提升以及自身EUV产品的升级迭代ASML实现了业绩的高速增长我们测算2021年全球IC光刻机市场出货量484台其中EUVArFi光刻机出货量分别为4284台2021年全球IC光刻机市场规模169亿美元其中EUVArFi光刻机市场规模分别为7461亿美元占比分别为4436ASMLNikonCanon是目前全球IC光刻机市场主要厂商按营收规模来算ASMLNikonCanon市场占有率约为8010102021年按出货台数来算ASMLNikonCanon市场占有率约为6010302021年具体来看ASML在EUV光刻机市场形成垄断在ArFiArFKrF市场显著领先NikonCanonASML成立于1984年起初体量较小1990-2000年代公司凭借产率较高可靠性强的PAS5500系列光刻机获得了基本盘IC光刻机出货量和Canon基本持平进入前三行列但和当时的第一名Nikon仍有一定差距2000-2010年代公司凭借双工件台和浸没系统两大创新一方面通过优化扫描曝光时间分配较大提高了光刻机产率另一方面通过变相减少光源波长提高了光刻分辨率从而反超Nikon成为全球第一大光刻机厂商2010-2020年代公司凭借前期的不断研发积累以及和上下游产业的紧密配合顺利实现EUV光刻机量产化进一步稳固了全球光刻机第一名的位置财务与估值回顾过去ArFiEUV光刻机分别是ASML业绩增长的重要来源凭借产品较强的可靠性以及在EUV光刻机领域的垄断地位我们认为ASML的竞争壁垒较高公司管理层预计055NAEUV光刻机的起量将成为ASML业绩增长的重要动力复盘过去一轮半导体周期2017-2022年ASMLPETTM最高值为629x最低值为218x平均值为401x风险新产品研发不及预期半导体周期下行风险中美贸易摩擦加剧