核心观点
　　大豆
　　南北美天气炒作降温令美豆期价持续回吐风险升水。南美大豆产量调整进入市场关注的视野，巴西大豆产量预期创纪录，阿根廷大豆产量预期下降，这将成为下一次美国农业部报告中市场关注的调整重点。同时，南美大豆的出口竞争力有所减弱，巴西和阿根廷大豆出口步伐均出现明显放缓，美豆出口获得更多喘息机会。短期美豆期价或迎来动荡，整体保持强势调整姿态。随着进口大豆到港量阶段性下降，油厂开工率也出现明显回落，港口大豆库存周末再次回升至620万吨。远期油厂的买船节奏是市场关注的焦点，近期油厂压榨利润徘徊在盈亏平衡线附近，远期买船积极性明显下降将会影响后期到港增量，近期随着油厂压榨亏损情况明显改善，关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，国内市场阶段性备货需求逐渐接近尾声，短期豆二期价或进入震荡运行。
　　豆粕
　　国内油厂豆粕库存快速回升主要受到春节前终端备货结束的影响。但目前油厂开工率同样存在下降预期，豆粕库存修复速度或将再次放缓。下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在，构成春节后豆粕价格的重要支撑。短期内油厂库存累积对价格上行的驱动力较此前有所减弱，但高基差仍是期价的重要支撑，从近月2301合约基差的回归路径来看，在临近交割月的阶段更是出现加速上涨，目前远期2305合约的高基差仍是期价的重要支撑和推动，短期强势调整思路对待。
　　菜粕
　　从基本面来看，由于菜粕市场供需转弱，基本面表现不及豆粕，粕类期价涨跌的主动权仍在豆粕手上。2023年第1周，国内菜籽库存27.2万吨，周比下降9.5万吨，反映出到港的放缓。国内菜粕库存增加至3.1万吨，周比增加0.1万吨。相比菜籽库存的下降，菜粕库存的增长反映出菜系逐渐从原料端累积到油厂端，反映出市场需求的承接能力有所转弱，令菜粕期价本周同样呈现出调整的走势。

研究报告全文：专业研究创造价值豆类周报2023年1月8日豆类生猪天气炒作降温新年首周豆类迎强势调整核心观点大豆南北美天气炒作降温令美豆期价持续回吐风险升水南美大豆产量调整进入市场关注的视野巴西大豆产量预期创纪录阿根廷大豆产量预期下降这将成为下一次美国农业部报告中市场关注的调整重点同时南美大豆的出口竞争力有所减弱巴西和阿根廷大豆出口步伐均出现明显放缓美豆出口获得更多喘息机会短期美豆期价或迎来动荡整体保持强势调整姿态随着进口大豆到港量阶段性下降油厂开工率也出现明显回落港口大豆库存周末再次回升至620万宝城期货研究所吨远期油厂的买船节奏是市场关注的焦点近期油厂压榨利润徘徊在盈亏平衡线附近远期买船积极性明显下降将会影响后期到港增量近期随着油厂压榨亏投资咨询团队损情况明显改善关注对油厂远期买船的影响在供应增量受限的情况下国内市场阶段性备货需求逐渐接近尾声短期豆二期价或进入震荡运行豆粕国内油厂豆粕库存快速回升主要受到春节前终端备货结束的影响但目前油厂开工率同样存在下降预期豆粕库存修复速度或将再次放缓下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在构成春节后豆粕价格的重要支撑短期内油厂库存累积对价格上行的驱动力较此前有所减弱但高基差仍是期价的重要支撑从近月2301合约基差的回归路径来看在临近交割月的阶段更是出现加速上涨目前远期2305合约的高基差仍是期价的重要支撑和推动短期强势调整思路对待菜粕从基本面来看由于菜粕市场供需转弱基本面表现不及豆粕粕类期价涨跌的主动权仍在豆粕手上2023年第1周国内菜籽库存272万吨周比下降95万吨反映出到港的放缓国内菜粕库存增加至31万吨周比增加01万吨相比菜籽库存的下降菜粕库存的增长反映出菜系逐渐从原料端累积到油厂端反映出市场需求的承接能力有所转弱令菜粕期价本周同样呈现出调整的走势仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值113请务必阅读文末免责条款豆类周报目录1市场回顾411现货价格小幅回落412豆类期价陷入调整基差偏强42南北美天气炒作降温南美大豆产量调整是重点621南北美天气炒作降温622南美大豆出口放缓623美农压榨报告不及预期724阿根廷大豆美元政策结束南美豆出口放缓725大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复83结论12专业研究创造价值213请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口分销价格走势4图2国产大豆现货价格走势4图3豆二活跃合约期现基差4图4豆一活跃合约期现基差4图5豆粕活跃合约期现价差5图6菜粕活跃合约期现价差5图7大豆港口库存11图8大豆压榨利润11图9生猪养殖利润11表1豆一豆二活跃合约收盘情况4表2美西进口大豆完税成本8表3美西进口大豆盘面压榨利润8表4美湾进口大豆完税成本9表5美湾进口大豆盘面压榨利润9表6巴西进口大豆完税成本9表7巴西进口大豆盘面压榨利润10表8阿根廷进口大豆完税成本10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11专业研究创造价值313请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11现货价格小幅回落本周大豆现货市场价格延续小幅回落的走势大连港进口大豆的港口分销价小幅回落至5440元吨一线周比下跌20元吨黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5200元吨周比下跌100元吨图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12豆类期价陷入调整基差偏强本周豆一期价盘整为主周线十字星报收均线空头发散的趋势并未改变弱势依旧明显豆二期价周度下跌近25期价下探5周均线支撑整体上行趋势并未破坏形态上来看豆二期价明显强于豆一但由于豆一期价主力合约转向2305豆二期价主力为2302豆一-豆二价差小幅走扩持仓来看豆一主力2305减仓1万手资金有离场迹象豆二主力2302合约持仓无显著变化期价强势格局延续表1豆一豆二活跃合约收盘情况数据来源Wind宝城期货金融研究所图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差专业研究创造价值413请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值513请务必阅读文末免责条款豆类周报2南北美天气炒作降温南美大豆产量调整是重点21南北美天气炒作降温美国干旱监测周报显示上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数显著下降截至2023年1月3日衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数DSCI为154一周前是165去年同期176干旱地区的人口达到8972万人上周为10397万人在美国中西部地区过去一周的广泛降水1到3英寸导致密西西比河中部和俄亥俄河谷的干旱评级普遍降低了一级最近较强的降水几乎消除了整个肯塔基州以及伊利诺伊州和密苏里州大部分地区的60天降水缺口不过印第安纳州和俄亥俄州部分地区的90天降水缺口依然高达4英寸以上普遍处于中度干旱在衣阿华州尽管12月份降水有所增加但是长期指标继续支持中度干旱评级明尼苏达州南部在美国东部时间1月3日上午7点后出现大量降水下周报告里可能降低该地区的干旱评级在美国平原地区过去一周的大量降水1-3英寸以及高于正常水平的积雪使得科罗拉多州西部的干旱得到改善有利的降水也导致科罗拉多州中北部和东北部的干旱状况改善美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为3050一周前为2595反常干燥D0的比例为2324一周前为2440中度干旱D1的比例为2002一周前为2143严重干旱D2的比例为1638一周前为1746极度干旱D3的比例为800一周前为842超级干旱D4的比例为185一周前为234阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE的周报称截至2022年12月27日的一周阿根廷202223年度大豆种植进度达到722高于一周前的606比去年同期低了92报告称阿根廷需要尽快下更多雨以便干旱地区的田间工作能够恢复交易所目前估计20222023年阿根廷大豆种植面积为1670万公顷比上年的1630万公顷提高40万公顷或25因为天气干旱导致阿根廷农户将玉米耕地转播大豆但是交易所警告称如果未来几周没有降雨农户可能放弃播种50万公顷大豆交易所预计大豆产量为4800万吨高于202122年度的4330万吨美国农业部在12月9日的供需报告里预测202223年度阿根廷大豆产量为4950万吨和11月预测持平高于上年的4390万吨22南美大豆出口放缓巴西全国谷物出口商协会ANEC称根据货轮排队的情况2023年1月份巴西大豆出口量将达到1315万吨这要低于12月份的出口量1513万吨也低于2022年1月份的228万吨马托格罗索州的一些早期种植区已经开始收割202223年度的大豆但是往往在1月中旬才会加快强作为对比2022年初有更多陈豆专业研究创造价值613请务必阅读文末免责条款豆类周报可供出口2022年1至12月份巴西大豆出口量达到7780万吨低于2021年创纪录的8660万吨因为巴西南方地区的大豆产量下降阿根廷随着阿根廷大豆美元政策的结束阿根廷大豆出口步伐明显放缓布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截止到2022年12月30日的五周里阿根廷农户利用政府的大豆美元优惠汇率向压榨商和出口商出售了640万吨大豆价值316亿美元阿根廷政府从2022年11月28日到12月31日期间对大豆销售实施230比索兑1美元的特别汇率以鼓励农户销售大豆扩大出口创汇官方汇率为165比索左右阿根廷政府曾经在9月5日到30日期间实施过类似优惠汇率当时将大豆销售汇率定为200比索而当时官方汇率为140比索农户在第一轮优惠汇率生效期间卖出大约1390万吨大豆23美农压榨报告不及预期美国农业部周二公布的数据显示美国11月大豆压榨量为568万短吨或189亿蒲式耳低于10月的590万短吨197亿蒲式耳以及报告前市场预计的19亿蒲式耳截至11月30日美国豆油库存为2108亿磅略高于10月底的2094亿磅但低于上年同期的2406亿磅报告整体中性偏空24阿根廷大豆美元政策结束南美豆出口放缓巴西产区巴西马托格罗索州农业经济研究所IMEA称在该州西部大豆播种较早的地区农户已经开始收获202223年度大豆IMEA主管克莱顿高尔称已经收割的大豆相当于1180万公顷大豆播种面积的不到1农户在收获大豆后可能会开始种植棉花巴西前农业部长布莱罗麦吉拥有的阿玛吉集团Amaggi在一份声明中称该集团从上周三12月21日开始在马托格罗索收割202223年度大豆作物阿玛吉集团在本年度一共种植大豆170661公顷产量估计为601711吨IMEA预计未来几天即圣诞节和新年假期期间大豆收获工作将会加快目前天气有利于大豆收获提前开始生长周期刚刚超过95天农户紧接着将开始种植二季作物不过巴西气象机构Climatempo气象学家纳迪亚拉佩雷拉女士警告说马托格罗索州西部地区正在出现大雨有可能影响作物收获巴西北半部的降雨云系给马托格罗索州的北部和东北部以及西部带来了持续大雨在该州更南部的地区也将出现更多降雨在12月的最后几天和1月初期间也会有大量雨水但是降雨形式为阵雨白天天气晴朗有助于农户继续进行田间收获工作她说1月的降雨可能更多总体来说马托格罗索州是巴西首个种植和收获大豆的州IMEA估计本年度大豆产量达到创纪录的4146万吨比上年增长14巴西出口巴西政府数据显示今年1至11月巴西向中国出口了5240万吨大豆出口收入高达310亿美元相比之下2018年全年出口金额为272亿美元当时专业研究创造价值713请务必阅读文末免责条款豆类周报巴西对中国出口了创纪录的6850万吨大豆今年巴西大豆出口减少是由于南部干旱导致大豆歉收减少大豆出口供应提高了国内港口的溢价这也导致中国大豆压榨企业受到影响因为年初大豆价格上涨导致压榨出现亏损今年下半年豆粕库存低迷而中国生猪利润率陡然回升马丁斯说这将在未来几周刺激中国对豆粕的更多需求巴西全国谷物出口商协会ANEC称根据货轮排队的情况2022年12月份巴西大豆出口量将达到1715万吨低于一周前估计的1750万吨ANEC数据显示今年11月份大豆出口量1986万吨去年12月份为253万吨如果这一预估成为现实2022年1至12月份巴西大豆出口量约为7800万吨低于2021年的8663万吨阿根廷产区布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截止到2022年12月30日的五周里阿根廷农户利用政府的大豆美元优惠汇率向压榨商和出口商出售了640万吨大豆价值316亿美元阿根廷政府从2022年11月28日到12月31日期间对大豆销售实施230比索兑1美元的特别汇率以鼓励农户销售大豆扩大出口创汇官方汇率为165比索左右阿根廷政府曾经在9月5日到30日期间实施过类似优惠汇率当时将大豆销售汇率定为200比索而当时官方汇率为140比索农户在第一轮优惠汇率生效期间卖出大约1390万吨大豆25大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复表2美西进口大豆完税成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美西进口大豆盘面压榨利润专业研究创造价值813请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美湾进口大豆完税成本数据来源宝城期货表5美湾进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表6巴西进口大豆完税成本专业研究创造价值913请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表7巴西进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表8阿根廷进口大豆完税成本数据来源宝城期货专业研究创造价值1013请务必阅读文末免责条款豆类周报表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货图7大豆港口库存图8大豆压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所1月份进口大豆到港量预计在760-800万吨2月540-550万吨3月份以后将迎来回升4月份以后可能再度超过1000万吨的进口大豆到港量2023年伊始国内生猪市场再度承压全面下滑一方面源于市场信心匮乏养殖端仍在加紧抛售猪只以期减少亏损另一方面奥密克戎的影响仍然存在疫情对于终端消费市场影响阶段性偏空市场供求关系依旧处于错配中新年过后国内生猪出栏均价再度跌至成本线下方局部地区出现效益亏损随着首批感染奥密克戎的居民陆续阳康国内肉品市场消费逐步恢复但较正常时期仍有较大差距而春节前的备货积极性也没有明显提升因此养殖端的信心也在时间的推移中逐渐涣散随着屠宰企业停工日期的逐渐临近年前留给养殖户出栏的时间窗口也是越来越短猪价在各方压力之下继续承压下行图9生猪养殖利润专业研究创造价值1113请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论美豆南北美天气炒作降温凌美都期价持续回吐风险升水南美大豆产量调整进入市场关注的视野巴西大豆产量预期创纪录阿根廷大豆产量预期下降这将成为下一次美国农业部报告中市场关注的调整重点同时南美大豆的出口竞争力有所减弱巴西和阿根廷大豆出口步伐均出现明显放缓美豆出口获得更多喘息机会美国大豆压榨利润虽有小幅回落但依然丰厚美农压榨数据不及市场预期对美豆消费的支撑有所减弱短期美豆期价或迎来动荡整体保持强势调整姿态豆二随着进口大豆到港量阶段性下降港口大豆库存再次回落至600万吨附近但由于油厂春节前停工停产计划的陆续公布油厂开工率也将出现明显回落港口大豆库存周末再次回升至620万吨远期油厂的买船节奏是市场关注的焦点近期油厂压榨利润徘徊在盈亏平衡线附近远期买船积极性明显下降将会影响后期到港增量近期随着油厂压榨亏损情况明显改善关注对油厂远期买船的影响在供应增量受限的情况下国内市场阶段性备货需求逐渐接近尾声短期豆二期价或进入震荡运行豆一中央经济工作会议提出实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动在目标任务上重点是两稳两扩两提稳面积稳产量确保粮食面积稳定在177亿亩以上力争有增加确保粮食产量继续保持在13万亿斤以上力争多增产扩大豆扩油料今年再扩种1000万亩以上确保大豆油料面积稳定在35亿亩以上力争再扩大政策定调令国产大豆产量存在继续上调的预期对远期大豆价格构成压力近期来看虽然省储入市再次收购但收购价下调对市场支撑明显减弱由于今年国产大豆供应压力较大国储及省储收购对豆价行情都难以形成有力支撑中储粮直属库下调国标三等大豆收购价带动东北产区国产大豆价格普遍偏弱黑龙江省储收购数量有限对市场提振效果不足缺少需求支撑市场悲观情绪不减大豆价格重心大幅下移短期走势仍以弱势为主专业研究创造价值1213请务必阅读文末免责条款豆类周报豆粕国内油厂豆粕库存快速回升主要受到春节前终端备货结束的影响但目前油厂开工率同样存在下降预期豆粕库存修复速度或将再次放缓下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在构成春节后豆粕价格的重要支撑短期内油厂库存累积对价格上行的驱动力较此前有所减弱但高基差仍是期价的重要支撑从近月2301合约基差的回归路径来看在临近交割月的阶段更是出现加速上涨目前远期2305合约的高基差仍是期价的重要支撑和推动短期强势调整思路对待菜粕从基本面来看由于菜粕市场供需转弱基本面表现不及豆粕粕类期价涨跌的主动权仍在豆粕手上2023年第1周国内菜籽库存272万吨周比下降95万吨反映出到港的放缓国内菜粕库存增加至31万吨周比增加01万吨相比菜籽库存的下降菜粕库存的增长反映出菜系逐渐从原料端累积到油厂端反映出市场需求的承接能力有所转弱令菜粕期价本周同样呈现出调整的走势仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1313请务必阅读文末免责条款