白糖
　　国际方面：巴西中南部压榨进入收尾阶段，糖产量相比去年仍然强劲，预计中南部22/23榨季糖产量将在3350万吨上下，同比增加约150万吨。产量高于预期下，12月原糖价格高位刺激巴西糖厂加快出口，12月出口量维持强劲。印度截至12月底的糖产量同比增加3.6%，进度符合增产预期。泰国截至12月底累计产糖同比增加10%，整体来看，原糖市场后期供应偏紧格局或将有一定程度缓解，原糖跌破19美分/磅支撑。关注18.5美分阻力位。
　　国内方面：本周12月产销数据发布，但对盘面推动有限，目前各大产区出糖率同比均较大幅度提高,产糖量同比增加，榨季生产高峰期，加上原糖回落,市场压力较大。临近年关，市场采购较为谨慎，信心仍待恢复。前期5700附近短空持有。

研究报告全文：白糖期货周报北半球榨季提速国际阶段性供应紧缺逐步缓解作者刘珂投资咨询资格证Z0016336联系方式020-88818026qhliukegfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年1月8号品种观点品种主要观点本周策略上周策略国际方面巴西中南部压榨进入收尾阶段糖产量相比去年仍然强劲预计中南部2223榨季糖产量将在3350万吨上下同比增加约150万吨产量高于预期下12月原糖价格高位刺激巴西糖厂加快出口12月出口量维持强劲印度截至12月底的糖产量同比增加36进度符合增产预期泰国截至12上周5700附近短空持有观望月底累计产糖同比增加10整体来看原糖市场后期供应偏紧格局或将有白糖一定程度缓解原糖跌破19美分磅支撑关注185美分阻力位国内方面本周12月产销数据发布但对盘面推动有限目前各大产区出糖率同比均较大幅度提高产糖量同比增加榨季生产高峰期加上原糖回落市场压力较大临近年关市场采购较为谨慎信心仍待恢复前期5700附近短空持有核心指标分析本周运行情况国际糖业组织ISO11月16日更新预测显示202223年度全球糖过剩620万吨高于8月预估的560万吨上调国际202223年度10月至次年9月全球糖过剩预期预计202223年度全球糖产量将升至创纪录的1821亿吨高于此偏空预估前预测的1819亿吨而消费量预估则从1763亿吨下调至1760亿吨巴西12月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为5613万吨较去年同期的769万吨增加了4844万吨同比增幅达63018制糖比为3904较去年同期的2473增加了1431产乙醇483亿升较去年同期的197亿升增加了中性偏空286亿升同比增幅达14467产糖量为298万吨较去年同期的24万吨增加了274万吨同比增幅达114796供应泰国泰国2223榨季截至12月31日累计48家糖厂开榨同比减少9家累计压榨甘蔗17655万吨同比增加25累计产糖1805万吨同比增加10中性偏空印度截至目前印度糖厂已经签订了大约450万吨至500万吨的食糖出口合同截至2022年11月30日约有60万吨进出口已发运12月还将发运大约80万吨至90万吨预计到12月底的总发运量约为150万吨中性中国2022年11月我国进口食糖73万吨同比增加1026万吨增幅1635中性库存12全国产销数据相对偏中性广西12月单月销糖率环比下滑1265中性虽然疫情解封加上春节备货对销量有一定的促进作用下半月制糖集团现货成交情况有所好转但总体而言需求全现货面启动仍需时间中性巴西中南部压榨进入收尾阶段糖产量相比去年仍然强劲预计中南部2223榨季糖产量将在3350万吨上下同比增观点策加约150万吨产量高于预期下12月原糖价格高位刺激巴西糖厂加快出口12月出口量维持强劲印度截至12月底中性偏空略的糖产量同比增加36进度符合增产预期泰国截至12月底累计产糖同比增加10整体来看原糖市场后期供应偏紧格局或将有一定程度缓解原糖跌破19美分磅支撑关注185美分阻力位本周12月产销数据发布但对盘面推动有限目前各大产区出糖率同比均较大幅度提高产糖量同比增加榨季生产高峰期加上原糖回落市场压力较大临近年关市场采购较为谨慎信心仍待恢复前期5700附近短空持有风险宏观市场波动天气风险目录01行情回顾02基本面数据梳理一行情回顾1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾2200供应阶段性错配主产国均因降雨压榨推迟巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢且遇上印度排灯节2100糖果需求激增而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加造成短期两主产国内食糖需求旺盛对国外可供应量进一步较少叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧2000张情况加剧1900俄乌战争造成原油价格极端拉涨刺激原糖期货大幅上涨北半球收榨阶段南半球尚未巴西12月上旬数1800开榨供应阶段性偏少据利空北半球压榨进度追赶去北半球进入榨季高峰泰国年同期供应紧产量增幅高达4867供应缺格局有所延缓1700造成市场压力需求受疫情巴西汽油税政策调整利空糖价鉴波动未有明显好转于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17的最高限制因此若下调税率损及含1600水乙醇的价格竞争力叠加美联储加息超预期宏观衰退预期商品共振下行15002022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-221-2郑糖活跃合约走势回顾6300006100005900005月以来以来产区成交相对清淡570000但是随着基差走强基差贸易商出货加快成交偏好上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点利多销经过1-2月需求淡季产区集团不断下调550000区与市场情绪报价释放压力后广西集团销量环比回宏观偏弱失去外盘价格支撑另外国内夏暖1-2月进口预计同比偏少国内供给季需求旺季不旺78月产销数据全面利空端尚有支撑叠加原糖期货大涨配额今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况530000外进口亏损幅度加大5700底部支撑坚价格跌破5400到一定估值低位9月尤其是在饼干糕点月饼等方面下滑非常实产销数据边际好转带来支撑同时明显贸易商拿货谨慎需求不佳传递至上国际糖价上涨内外价差倒挂程度加游糖主要在糖厂表现为减产周期下工510000深变相支撑盘面同时2223榨季业库存仍与去年相当表观消费不振压榨进度缓慢以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险叠加新490000榨季生产成本增加但整体价格向上驱动不强4700004500002022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-25二基本面数据梳理82-1202223榨季过剩幅度增加经纪商StoneX12月1日发布报告显示由于印度将更多甘蔗生产乙醇且巴西产量下降从10月起的202122年度全球糖市场供应形势预计将恶化StoneX表示需求将连续第三年超过产量预计供应短缺180万吨较10月预估的缺口扩大100万吨国际糖业组织ISO更新预测显示202223年度全球糖过剩620万吨高于8月预估的560万吨上调202223年度10月至次年9月全球糖过剩预期预计202223年度全球糖产量将升至创纪录的1821亿吨高于此前预测的1819亿吨而消费量预估则从1763亿吨下调至1760亿吨ISO预计202122年度供应缺口为170万吨202122榨季全球食糖供需缺口预估万吨202223榨季全球食糖供需缺口预估万吨机构预估日期202122年度机构预估日期202223年度Greengool202131408万吨Greengool202226-742万吨Datagro2021311100万吨ISO2022530237万吨Czarnikow2021315300万吨ISO2022730280万吨万吨Rabobank2021327150ISO202291560万吨万吨Czarnikow2021331270ISO20221116620万吨LMC2021429280万吨StoneX20221130520万吨Datagro202156274万吨StoneX2021531170万吨Czarnikow20210618150万吨StoneX2021121-180万吨2-2巴西中南部2223榨季降水前景改善关注新榨季糖醇比巴西中南部地区天气巴西中南部地区累计产糖量450000000040000000003500000000300000000025000000002000000000150000000010000000005000000000002223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819榨季2223榨季巴西降水前景改善降水量同比去年增多蔗料或将有一定恢复从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看巴西中南部地区202223年度甘蔗压榨量预计为562亿吨较去年受霜冻和干旱冲击的525亿吨产量相比有所增加2-3巴西中南部12月上半月糖产量同比增幅达114796巴西双周制糖比例巴西中南部累计制糖用蔗比06600550044030032002100010201617榨季201718榨季201819榨季月月月月月月月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下10101111121245566778899112233415161617171S18191920202121222223巴糖醇比价月1212月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为5613万吨较1去年同期的769万吨增加了4844万吨同比增幅达0863018甘蔗ATR为14255kg吨较去年同期的0613165kg吨增加了109kg吨制糖比为3904较去年04同期的2473增加了1431产乙醇483亿升较去年同期的197亿升增加了286亿升同比增幅达14467产糖02量为298万吨较去年同期的24万吨增加了274万吨同01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月比增幅达1147962016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2-4巴西中南部单月出口量继续上涨出口单价维持高位巴西单月原糖出口万吨巴西累计糖出口万吨4503500400300035025003002000250150020010001505001000504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月04月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季榨季榨季榨季2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819171816171819榨季1718榨季1617榨季巴西原糖出口单价美元吨500据巴西经济部外贸秘书处Secex12月1日公布的数据40011月20个工作日巴西累计出口407万吨糖和糖蜜300为年内最高水平较去年同期的266万吨相比增加53200金额为166亿美元日均出口量方面11月的糖和糖蜜出口量为20373万吨日比去年同期高出45以上发运价100格为40830美元吨比去年同期高16以上显示巴西食0糖出口处于景气状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2-5巴西中南部政策变动关注糖醇比最新情况巴西含水乙醇汽油比价含水乙醇价格雷亚尔升08545084350752016年32017年07252018年06522019年152020年062021年12022年055052023年005年年年年年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日20142015201620172018日72863917171月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月314261813252318291022162820142520132518月月月月月月月月月月2019年2020年2021年2022年月12345789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11233455667789910111210111112巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇一旦制乙醇利润优于制糖制糖厂将调整比例增加制乙醇的生产而减少原糖的产量巴西八成以上的汽车都使用混合燃料作为燃料的有两种组合方式一种味含275无水乙醇的汽油另外一种为100的含水乙醇E100含水乙醇燃料的热值是汽油的70且乙醇价格汽油价格的比值低于70时含水乙醇的性价比更高高于70则反之巴西总统正式签署一系列燃油税下调法案鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17的最高限制因此若下调税率汽油的降价幅度将高于含水乙醇可能损及含水乙醇的价格竞争力4月份巴西全国平均醇油比再次升至735乙醇价格优势薄弱需求受到影响继4月份销量同比下降55之后5月上半月含水乙醇销量同比大降2432022年7月乙醇和汽油比价为702-6印度2223榨季推进正常印度糖产量万吨印度双周糖产量万吨4000002000400035000015003500300000100025000050030002000000002500150000-500100000-1000200050000-1500000-2000150010005000产量同比111212131314141515161617印度糖出口情况万吨17181819192020212122222318016014012010080202223榨季截至12月15日印度产糖821万吨去年同期60为779万吨同比增加42万吨开榨糖厂497家同比增加4018家2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2-7泰国产量恢复较好或将超过2122榨季水平泰国产糖量万吨泰国双周糖产量万吨1600061600051400140004120012000310008001000026000140080002000600-01400-02-03200-04201617榨季201718榨季201819榨季0-05201920榨季202021榨季202122榨季1516榨季1617榨季1718榨季1819榨季1920榨季2021榨季2122榨季2223榨季泰国原糖出口量万吨泰国原糖出口单价泰铢吨702000060501500040100003020500010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年82-8CFTC非商业持仓非商业多头触顶回落1月3号当周ICE原糖期货期权总持仓为1089101手较前一周增加减少11666手投机多头持仓319453手较前一周减少23882手投机空头持仓117143手较前一周减少2601手投机净多持仓为202310手较前一周减少21281手CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓4000004000003500003500003000003000002500002500002019年2000002000002020年2020年2021年1500001500002021年2022年1000002022年100000500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日197262519519615194841427222015281124191528102318142722183114272219142710231814272217301326211730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567788910111211234455677899111210101112121010111212162-9国内2223榨季产量同比预计小幅减少2021榨季全国食糖产量在106666万吨同比去年小幅增加202122榨季减产至960万吨附近受干旱影响广西2223榨季糖产量预计出现10左右幅度下滑全国食糖产量情况表截至9月全国食糖年度供需平衡表表观201620172017201820182019201920202020202120212022万吨20151620161201712018192019202020212021222223232410月25832689301139884326292782011月6489671372681272611132759112月229662323624008397703533827855产量870929103110761041106695696010001月453965126650331641456593953216消费1550152515151515144515001400145014802月715677366973772882548676771766供需差额-680-596-484-439-404-434-444-490-4803月8618795354989709811810120288855商业进口332188204338526567500500520非正规进口4月91518102114106815102098105396935053052612211501008080808095267储备投放09837000005月92878103063107604104072106605出口1512181818181818186月9288210310110760410415110666695600预估过剩缺-58-61-4068204189118721027月9288210310410760410415110666695600口8月92882103104107604104151106666956009月92882103104107604104151106666956002-1012月产销数据中性12月份全国累计产糖量325万吨同比增加4645万吨12月累计销售食糖150万吨同比增加2131万吨140000120014000012000012000010001000001000008008000080000600006004000060000200004004000000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月200002002020202120212220122013201320140002020202120212022201220132013201402014201520152016201620172017201810月11月2014201512月1月201520162月3月4月201620175月6月201720187月8月9月20182019201920202022232019202020182019202223截至12月底累计销糖率46同比减少02截至12月库存为175万吨同比增加2514万吨10070080600605004040020300010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月200100202020212021202220122013201320140201420152015201620162017201720182021212214151516161710月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月201820192019202020222317181819192022232-11广西产销情况累计单月销糖率环比下滑广西累计产糖量万吨广西单月销糖量万吨700120600100500804006030040200201000011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223广西累计销糖率广西工业库存万吨10045040080350300602502004015020100500011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222316171718181919202021212222232-12云南产销情况单月销糖率同比降低云南累计产糖量万吨云南单月销糖量万吨3525030252002015015100105050011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223云南累计销糖率云南工业库存万吨10016014080120601008040604020200011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月1516161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223