研究报告全文：tablepage商品研究报告豆粕专题巴西大豆种植成本大幅上移至1230美分天气升水计价结束发布日期2023年1月8日分析师田亚雄电话023-81157334期货投资咨询号Z0012209南美产量变化计价结束了吗美豆主力合约从1537跌至周中低点1465最大跌幅47本轮美豆的下跌基本与美原油同步此外本周阿根廷迎来了阶段性的降雨也让减产的担忧略有缓和下周的主要关注点事即将公布的2023年首份WASDE报告通常在1月报告中将对当年美豆的单产作出最后的修正此外阿根廷和巴西南里奥格兰德的产情继续拉扯市场预期1南美产量预期变动StoneX将202223年度巴西大豆产量预期调低了120万吨因为南部地区的作物受到不利天气的影响预计20222023年度巴西将收获1538亿吨大豆低于早先预测的155亿吨不过仍将是历史最高纪录布宜诺斯艾利斯谷物交易所截止到2022年12月30日的五周里阿根廷农户利用政府的大豆美元优惠汇率向压榨商和出口商出售了640万吨大豆价值316亿美元阿根廷政府从2022年11月28日到12月31日期间对大豆销售实施230比索兑1美元的特别汇率官方汇率为165比索左右市场对阿根廷政策性兜售大豆的利空计价基本结束目前阿根廷1茬大豆正在进入生长关键期未来一周的阿根廷大豆产区降雨仍旧收到关键影响当下市场对阿根廷大豆的主流产量预期已经下修到4300万吨虽然近期降雨对阿根廷播种进度有所提振但1月中旬左右种植窗口将关闭阿根廷可能有50万公顷左右大豆面积转向二茬玉米这预计将带来100多万吨的潜在产量损失1tablepage商品研究报告来源USDAAGweather通常而言12月-1月的南美大豆天气升水交易的关键时候当下基本可以坐实巴西丰产基本可以实现2500万吨的巴西同比增产幅度这也相当程度抑制了美豆向上的想象力交易经验是1月或成为利多出尽的窗口2被大幅抬升的种植成本2tablepage商品研究报告巴西大豆种植成本从2019年59美元每蒲大幅上行至2022年的12美元每蒲其中直接投入中机械费用101肥料178种子134上涨最为显著在大豆成本分项中肥料占比39养护农药占比22占比最大在此背景下种植成本本年度的大幅抬升或在1200-1300美分给予支撑值得注意的是这是有记录以来巴西大豆的种植成本首次超过美豆2023年预计为11美元每蒲但本轮成本上行主要来自于肥料和农药的涨价未来随着天然气和煤的价格回落成本中枢在高位并不稳固32023年首份WASDE报告预估美国农业部WAOB委员会每月发布全球农产品供需预测报告567三个月份大豆单产数据是在趋势单产的基础上根据当年天气情况和播种情况进行调整是根据模型推算的结果8月到11月份的单产预估由国家农业统计局NASS在通过大量调查的基础上完成每年8月到11月期间NASS会同时展开两类独立的大豆单产调查调查结果反应的是截止每月1日的结果一类是基于种植者对单产预期的统计另一类是实地田间统计891011四个月份USDA的单产数据是基于实实在在的调查其中8月份首次公布调查数据关注度较高如果89月的天气较为温和11月份前单产的变化幅度一般不大在12月份USDA会对最终产量进行确认并在1月份公布年度报告3tablepage商品研究报告来源USDA中信建投期货24亿蒲的期末库存在绝对的价格上仍旧是偏低水平而当下美豆美玉米的比值仅仅在22附近相较于玉米美豆估值偏低因此美豆很难出现即刻的价格转折超预期的利多或存在于美豆出口项的预期提升目前出口销售已经完成4383万吨完成22-23年度目标值的78左右来源USDA中信建投期货4tablepage商品研究报告4国内供求根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第1周12月31日至1月6日111家油厂大豆实际压榨量为19915万吨开机率为69本周油厂实际开机率低于预期较预估低319万吨较前一周实际压榨量减少065万吨预计第2周1月7日至1月13日国内油厂开机率继续上升油厂大豆压榨量预计209万吨开机率为73具体来看下周华东东北广东市场油厂开机率上升较为明显来源钢联中信建投期货本周国内各区域豆粕价格下跌沿海区域油厂主流价格在4540-4610元吨较上周跌幅为80-120元吨目前市场的主流预期是2023年1-4月全球向中国的大豆发运量分别550万吨780万吨1150万吨1050万吨目前我国的采购进度分别为1008260和193月供应偏紧的预期有所缓解但当下偏低的榨利是否进一步刺激市场形成继续正套的一致性还有待观察主要的变量是2月养殖淡季的需求回落深度观点5-9正套以匹配当下的近月紧张和远月宽松的逻辑5月合约仍短期升水于9月未来back结构或加深主要的分歧还在于wasde报告和南美天气倾向于在3900以上择机空M2305合约5tablepage商品研究报告6tablepage商品研究报告重要声明本内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com7