研究报告全文：糖史演义白糖产业链跟踪报告白糖产业链跟踪报告依旧是印度的主场产量和出口量下调糖价有望反弹tableinvest分析师田亚雄期货投资咨询号Z0012209助理研究员陈家谊期货从业资格证书号F03090929发布日期2023年1月8日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告一行情观点近期巴西燃料政策调整卢拉意外延长了燃料税豁免的期限乙醇价修复推迟投机性多头资金选择止盈离场原糖承压明显周五跌下19美分磅但周末印度糖业贸易商协会AISTA下调印度糖产量至3450万吨低于糖业协会10月预估的3650万吨预计出口量降至700万吨低于ISMA预估的800万吨在扣除已经发放的600万吨第一批出口配之后意味着第二批食糖出口配额或仅有100万吨贸易流紧张的问题预计将再度成为原糖定价的核心本周郑糖整体跟随原糖波动但产销数据亮眼5650处对郑糖的支撑明显关注焦点1卢拉意外延长燃料税减免期限醇价糖价充满不确定性2印度产量和出口量或面临下修第一季度贸易流紧张的炒作热度或再度升温3国内销售数据亮眼郑糖或跟随原糖小幅反弹卢拉意外延长燃料税减免期限醇价糖价充满不确定性卢拉在上任之后宣布延长燃料税减免的期限免税会带来财政收入上的损失因此本次延长税收豁免属于超出市场预期的政策调整但其实是符合巴西劳工党的作风相似的举措可以追溯到和卢拉同为劳工的前总统迪尔玛罗塞夫DilmaRousseff2011年至2016任职期间的一系列政策调整政府人为地压低汽油价格以遏制通货膨胀乙醇的利润率和全球食糖价格一同下降其中原糖最低降至10美分磅此期间工厂以低于生产成本的60的时间出售乙醇数十家工厂破产给糖业和乙醇行业带来了严重破坏既有前车之鉴延长燃料税的政策落地让此前燃料税恢复乙醇价格恢复支撑原糖的预期落空乙醇价格价格连续两日回落幅度分别为174和215ICE原糖主力合约跌至19美分磅以下另一项关于取消巴西国家石油公司私有化的提案属于市场预期之内的利空卢拉在大选时就提出请参阅最后一页的重要声明1tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告一旦他上任会执行内外油价脱钩的计划即让海外高企的能源价格无法传导至巴西国内而让巴西国家石油公司完全国有化完成他计划的第一步若最后提案能落地一时间原油-汽油-乙醇-原糖间的价格传导在今年失效政策对于乙醇的利空以及未来政策调整的不确定性让投机性多头资金选择止盈离场截至1月3日ICE原糖非商业多头大幅减持16797手是去年9月中旬以来最大的减持量非商业空头持仓增加1141手净多头持仓减少17938手图原糖基金净多头持仓来源WIND中信建投期货请参阅最后一页的重要声明2tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告巴西新季还未开榨一切还有诸多不确定性印度出口平价支撑仍然有效目前巴西糖和乙醇行业组织UNICA已经对税收减免延长的法案提出反对对于汽油更大比例的税收减免将冲击乙醇燃料的消费不利于生物燃料的普及并表示当前的政策与卢拉在去年的COP27联合国气候会议上环境友好的发言相悖当前含水乙醇贴水原糖超3美分磅站在当前的角度来看制糖仍是首选但是离巴西2324榨季的开榨还有大约4个月的时间有了本次超预期的政策落地后巴西燃料市场的不确定性再次增加60天之后卢拉如何平衡传统燃料和生物制燃料的市场如何进行税收调整巴西国家石油公司是什么时候能国有化成功还需观察乙醇价格预计将迎来较大的波动谨防再次出现超预期的市场调整原糖的回调是对超预期政策调整的回应但是燃料市场仍充满不确定性最后政策如何调整还需走一步看一步而此时北半球印度和泰国才是核心的定价中心在糖史演义原糖创六年新高逼仓传言再起中提到当前全球贸易流依然紧张巴西提前收榨泰国推迟开榨印度传出减产的传言市场开始担心03合约是否有足够的交割品进行交割资金重仓03合约原糖预计维持强势本周印度印度糖业贸易商协会AISTA下调本榨季印度产量贸易流紧张的局面或将延续至巴西新季开榨之前图印度供需平衡表万吨印度食糖万吨2223222317181819192020212122根据ISMA根据AISTA期初库存388107214581063843555555糖产量万吨3248331627413100359036503450进口量22000000出口量463805657201098800700消费量2539255025712600278027802780期末库存107214581063843555625525来源ISMAAISTA中信建投期货整理请参阅最后一页的重要声明3tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告AISTA预计本榨季印度产量为3450万吨低于糖业协会10月预估的3650万吨产量下调的原因一部分是因为AISTA预计制醇对于食糖的分流将增加50万吨至500万吨原因二是榨季初期降雨过多对于其单产的影响由于产量的下调预计本榨季印度出口量降至700万吨低于ISMA预估的800万吨在扣除已经发放的600万吨第一批出口配之后意味着第二批食糖出口配额或仅有100万吨此外印度第一批出口配额已经基本用完贸易流紧张的问题预计将再度成为原糖定价的核心在巴西超预期政策调整带来的利空之后原糖预计将出现反弹国内产销数据亮眼下方支撑明显下周预计将跟随原糖进一步反弹仓单数量同比增加超5成带动广西销量走高01合约高基差给了盘面套利的空间截至1月6日仓单加有效预报数量为42279手同比增加56郑糖盘面卖出套利的机会一定程度上带动现货的销售进度截至12月31日202223年榨季广西累计销糖1023万吨同比增加2159万吨产销率5412同比提高864个百分点其中12月单月产糖17893万吨同比增加1094万吨单月销糖9557万吨同比增加1908万吨月度工业库存8671万吨同比减少1006万吨在亮眼的销售数据支撑下周五郑糖有止跌的迹象图仓单有效预报数量来源WIND中信建投期货请参阅最后一页的重要声明4tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告接下来的一周受到周五原糖大幅回调的影响郑糖或在周一出现一定程度的回调但美盘开盘后原糖预计将兑现印度减产和出口下调的利多出现反弹郑糖在夜盘有望跟随原糖出现反弹操作上前期空单可选择止盈激进者可轻仓短多请参阅最后一页的重要声明5tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼10-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明6tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑请参阅最后一页的重要声明7tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明8