研究报告全文：tablepage商品研究报告需求端交易占据主导油脂反弹回落发布日期2023年01月08日分析师石丽红电话023-81157334期货投资咨询号Z0014570需求端交易占据主导近期油脂整体呈现反弹回落状态在交易一轮需求恢复预期油脂反弹至震荡区间上沿后本周油脂再度在依然偏弱的需求现实下走弱此外本周四川省级储备轮换及成都市级储备竞价销售一定量菜油带来近月供应进一步改善的预期令菜油出现加速回落态势在唯一有着供应问题的菜油矛盾缓和而油脂需求尚未取得太好恢复且人民币升值带来压力的背景下我们预计短期油脂单边仍有一定回调压力整体宽幅震荡格局未改在价差策略上我们仍倾向于菜油空配05菜棕价差05菜豆价差可择机逢高入场1需求交易占据主导油脂反弹回落近期油脂需求端交易占据主导这令其整体呈现反弹回落态势北京上海等城市地铁客运量呈现恢复迹象这一度引致市场对需求恢复预期的交易包括油脂在内的商品迎来普遍反弹然而随着油脂盘面反弹至震荡区间上沿依旧偏弱的需求现实开始形成制约需求旺季不旺及春节临近令油脂市场再度陷入低迷此外近期市场对经济衰退预期的交易有所增多这直接体现为原油的承压回落对油脂走势形成了进一步的拖累图1大豆压榨回升及需求偏弱令豆油开启反季节累库图2美国非制造业PMI回落至2020年5月以来低位来源我的农产品网中信建投期货来源Wind中信建投期货尽管美国就业数据依旧强劲但经济数据仍显示出放缓迹象这令市场对美联储放缓加息的押注有所增加随之而来的则是人民币升值压力供应管理协会ISM称美国非制造业PMI从11月的565降至496自2020年5月以1tablepage商品研究报告来首次跌破50门槛这表明占美国经济三分之二的服务业出现萎缩数据公布后市场将美联储2月加息25基点的押注增加至757而离岸人民币也进一步升至682虽然放缓加息有助于美元指数回落利于整体商品反弹但人民币升值对进口依赖度高的油脂油料却是个打压随着美联储加息整体进入尾声而国内疫情发展形势有望在未来几个月迎来拐点预计后期人民币仍有进一步升值倾向这将对油脂油料表现形成持续压制图3市场对美联储2月加息25个基点的押注增加图4人民币兑美元汇率整体走出升值趋势来源CMEGroup来源博易大师2储备轮出增多菜油近月承压本周领跌的油脂无疑是菜油这主要与储备轮出导致的情绪松动有关尽管近期豆油和棕榈油市场在反复交易餐饮需求恢复预期及低迷的现实但餐饮占比较低的菜油受到的扰动相对较小虽然菜油包装油需求同样乏善可陈但受到入储需求的支撑现货供应改善持续偏慢这令过去一段时间以来菜油走势表现整体偏强图5沿海菜油库存恢复在旺盛入储支撑下偏慢图6沿海菜籽压榨量随菜籽到港增多出现恢复来源我的农产品网中信建投期货来源我的农产品网中信建投期货2tablepage商品研究报告尽管国内已经采购近400万吨加拿大新作菜籽且沿海菜籽压榨也已看到明显恢复但在阶段性的国家及地方旺盛的入储需求下沿海菜油累库速度依然偏慢这令部分资金对这个库存低基差高的品种产生一定做多兴趣甚至有想象菜油01合约向上收敛现货基差的可能图7加拿大菜籽新作船期采购预估1船菜籽约6万吨加拿大菜籽新作船期预估地区9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月小计广东14435345211285广西225335551265海南11114福建121116辽宁11小计39128108510531166来源中信建投期货根据市场信息整理有跨月船期集团企业统采可能调换港口396来源中信建投期货然而在大量菜籽采购下菜油的走弱只是时间和节奏的问题随着成都市级挂出5000多吨菜油竞价销售且四川省级储备开启万吨以上级别轮换市场对菜油近月供应的担忧出现进一步减轻目前四川省储已挂出1万多吨轮换计划预计后期还有一定数量轮换计划此外据悉其他省市也将陆续有一定轮换计划这些轮出的菜油出库期多在2个月内这直接施压菜油03合约为此我们看到菜油35价差的显著走低而在菜油供应随菜籽压榨持续恢复的预期下菜油5759等月间价差也整体呈现反套走势预计亦将赋予品种间价差上菜油的空配机会05菜棕价差菜豆价差仍倾向于逢高沽空整体来看在唯一有着供应问题的菜油矛盾缓和而油脂需求尚未取得太好恢复且人民币升值带来压力的背景下我们预计短期油脂单边仍面临一定回调压力整体宽幅震荡格局未改在价差策略上我们仍倾向于对菜油进行空配05菜棕价差05菜豆价差可择机逢高入场3tablepage商品研究报告重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com4tablepage商品研究报告联系我们上海浦东分公司中信建投期货总部地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼电话021-68597013电话023-86769605四川分公司上海分公司地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦1栋2单元18层23地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8号楼08-11单元电话028-62818701电话021-68765927重庆分公司济南分公司地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室电话023-86769600电话0531-85180636北京朝阳门北大街营业部湖南分公司地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室地址长沙市芙蓉区五一大道800号中隆国际大厦903室电话010-85282866电话0731-82681681南昌营业部大连分公司地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连公楼-3404室期货大厦2901号房间电话0791-82082702电话0411-84806336广州东风中路营业部河南分公司地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606地址郑州市未来大道69号未来大厦220522111910房房电话0371-65612397电话020-28325286河北分公司漳州营业部地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢第三层1203号电话0316-2326908电话0596-6161601深圳分公司安徽分公司地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢1903电话0755-3337875919041905室杭州分公司电话0551-2889767地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室上海徐汇营业部电话0571-87380613地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室宁波分公司电话021-64040178地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室湖北分公司电话0574-89071681地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼13层1301-0607号西安分公司电话027-59909521地址西安市高新区高新路56号电信广场裙楼6层北侧6G南京营业部电话029-89384301地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座重庆渝北分公司电话025-86951881地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-北京北三环西路营业部12号地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912电话023-67380500电话010-821299715tablepage商品研究报告南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102s6