本周观点：本周我们重点跟踪苏酒渠道，反馈如下：
　　从整体需求恢复情况来看，江苏疫情高峰期晚于华北西南，目前需求呈现加速恢复。防疫政策放开以来，各地疫情感染率较快向高峰期爬坡，白酒主要流通市场中，西南、华北等地区感染高峰期来临较早，春节前需求恢复速度较快，安徽在12月底亦逐渐恢复。结合地铁客流量来看，12月下旬成都、郑州、石家庄、天津、北京、重庆等城市地铁客流增速较为明显，成都等地铁日均客流量已经超过19/22年平均水平，华东区域南京、上海等高峰期相对较晚，12月下旬宴席等场景受到疫情冲击，但23年年初以来呈现加速恢复态势。
　　礼赠影响较小，走亲访友、返乡消费表现较好，宴席、商务宴请短期受到冲击，后续有望逐渐回补。分场景来看，白酒礼赠需求具备韧性、受冲击较小，特别是茅台、五粮液等高端主流产品基本不会受影响。返乡消费恢复确定性较高，23年春节返乡人员相较过去或明显增加，100-300元价位日常走亲访友的礼品消费将有所受益。宴席场景在12月防疫政策优化后有一定损失，但目前趋势看逐渐恢复，春节期间宴席预订等恢复正常，且部分企业年会等推迟到年后举办，整体来看将有所回补。商务宴请等短期有一定受损，但23年整体有望逐渐恢复。
　　区域龙头打款顺利推进，市场回暖下动销有望加速恢复。省内龙头洋河、今世缘较早开始春节开门红工作，23年目标较为积极。估计洋河春节打款将完成40%+，目前完成20%左右，公司针对渠道的政策力度亦有增加，省内库存相对良性、省外部分地区库存略高，梦6+库存偏低、反馈较好，天之蓝受益于返乡消费也有不错表现。今世缘开门红打款比例40%，经销商库存两个月左右，V系列市场秩序良性，23年轻装上阵，四开在400元价格带维持省内领先地位，对开、淡雅等偏大众价位产品也有望延续较高增速。
　　投资建议：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间是不确定的，建议围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）考虑今年返乡消费强化，场景恢复提供较大弹性，建议关注区域龙头洋河股份、今世缘，以及弹性标的舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，对大众品的关注依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

研究报告全文：2023年1月8日行业研究苏酒渠道反馈场景加速恢复关注返乡消费光大证券食品饮料行业周报20230102-20230108要点食品饮料本周观点本周我们重点跟踪苏酒渠道反馈如下买入维持从整体需求恢复情况来看江苏疫情高峰期晚于华北西南目前需求呈现加速恢复防疫政策放开以来各地疫情感染率较快向高峰期爬坡白酒主要流通市场作者中西南华北等地区感染高峰期来临较早春节前需求恢复速度较快安徽在分析师叶倩瑜12月底亦逐渐恢复结合地铁客流量来看12月下旬成都郑州石家庄天执业证书编号S0930517100003021-52523657津北京重庆等城市地铁客流增速较为明显成都等地铁日均客流量已经超过yeqianyuebscncom1922年平均水平华东区域南京上海等高峰期相对较晚12月下旬宴席等分析师陈彦彤场景受到疫情冲击但23年年初以来呈现加速恢复态势执业证书编号S0930518070002021-52523689礼赠影响较小走亲访友返乡消费表现较好宴席商务宴请短期受到冲击chenytebscncom后续有望逐渐回补分场景来看白酒礼赠需求具备韧性受冲击较小特别是分析师杨哲茅台五粮液等高端主流产品基本不会受影响返乡消费恢复确定性较高23执业证书编号S0930522080001021-52523795年春节返乡人员相较过去或明显增加100-300元价位日常走亲访友的礼品消费yangzebscncom将有所受益宴席场景在12月防疫政策优化后有一定损失但目前趋势看逐渐恢复春节期间宴席预订等恢复正常且部分企业年会等推迟到年后举办整体联系人李嘉祺来看将有所回补商务宴请等短期有一定受损但23年整体有望逐渐恢复lijqebscncom联系人董博文区域龙头打款顺利推进市场回暖下动销有望加速恢复省内龙头洋河今世缘dongbowenebscncom较早开始春节开门红工作23年目标较为积极估计洋河春节打款将完成40联系人汪航宇目前完成20左右公司针对渠道的政策力度亦有增加省内库存相对良性wanghangyuebscncom省外部分地区库存略高梦6库存偏低反馈较好天之蓝受益于返乡消费也行业与沪深300指数对比图有不错表现今世缘开门红打款比例40经销商库存两个月左右V系列市场秩序良性23年轻装上阵四开在400元价格带维持省内领先地位对开12淡雅等偏大众价位产品也有望延续较高增速2投资建议1场景的修复经济的复苏是确定的但是经济完全恢复到疫情-8前的时间是不确定的建议围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的-18赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖2考虑今年返乡消-28费强化场景恢复提供较大弹性建议关注区域龙头洋河股份今世缘以及弹1121022205220822性标的舍得酒业3消费场景逐步恢复的预期下对大众品的关注依然可围食品饮料沪深300绕门店供应链展开核心推荐标的是绝味食品安井食品立高食品4资料来源Wind考虑到闯关初期居家消费增多结合偏低的动态PE推荐伊利股份和洽洽食品风险分析宏观经济下行风险原材料成本波动食品安全问题竞争加剧重点公司盈利预测与估值表EPS元PEX投资评证券代码公司名称股价元21A22E23E21A22E23E级600519SH贵州茅台180377417649875792433631买入000858SZ五粮液19046602693794322724买入000568SZ泸州老窖23457543686844433428买入002304SZ洋河股份16664498647749332622买入600809SH山西汾酒28750436629816664635买入603345SH安井食品16200279346476584734买入603517SH绝味食品5772160072191368030买入300973SZ立高食品9451167095174579954买入600887SH伊利股份3150136146168232219买入002557SZ洽洽食品4778183202248262419买入资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-01-06敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告食品饮料目录1本周观点42重点公司跟踪43重点数据跟踪44重要公司公告75重点公司盈利预测估值及评级86重点报告汇总87投资建议88风险分析9敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告食品饮料图目录图1食品饮料板块市盈率TTM整体法倍5图2食品饮料板块市盈率TTM中值倍5图3高端白酒单品批价元5图4飞天茅台整箱散瓶批价元5图5次高端白酒主要单品批价元5图6生猪平均价6图7猪肉平均价6图8白条鸡平均批发价6图9白鲢鱼平均批发价6图10大豆现货平均价7图11玉米平均价7图12豆粕平均价7图13生鲜乳平均价7表目录表1行业重点上市公司盈利预测估值与评级8表2建议关注12月02日发布的美国冻品行业研究报告8敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告食品饮料1本周观点本周我们重点跟踪苏酒渠道反馈如下从整体需求恢复情况来看江苏疫情高峰期晚于华北西南目前需求呈现加速恢复防疫政策放开以来各地疫情感染率较快向高峰期爬坡白酒主要流通市场中西南华北等地区感染高峰期来临较早春节前需求恢复速度较快安徽在12月底亦逐渐恢复结合地铁客流量来看12月下旬成都郑州石家庄天津北京重庆等城市地铁客流增速较为明显成都等地铁日均客流量已经超过1922年平均水平华东区域南京上海等高峰期相对较晚12月下旬宴席等场景受到疫情冲击但23年年初以来呈现加速恢复态势礼赠影响较小走亲访友返乡消费表现较好宴席商务宴请短期受到冲击后续有望逐渐回补分场景来看白酒礼赠需求具备韧性受冲击较小特别是茅台五粮液等高端主流产品基本不会受影响返乡消费恢复确定性较高23年春节返乡人员相较过去或明显增加100-300元价位日常走亲访友的礼品消费将有所受益宴席场景在12月防疫政策优化后有一定损失但目前趋势看逐渐恢复春节期间宴席预订等恢复正常且部分企业年会等推迟到年后举办整体来看将有所回补商务宴请等短期有一定受损但23年整体有望逐渐恢复区域龙头打款顺利推进市场回暖下动销有望加速恢复省内龙头洋河今世缘较早开始春节开门红工作23年目标较为积极估计洋河春节打款将完成40目前完成20左右公司针对渠道的政策力度亦有增加省内库存相对良性省外部分地区库存略高梦6库存偏低反馈较好天之蓝受益于返乡消费也有不错表现今世缘开门红打款比例40经销商库存两个月左右V系列市场秩序良性23年轻装上阵四开在400元价格带维持省内领先地位对开淡雅等偏大众价位产品也有望延续较高增速2重点公司跟踪洋河股份公司22年销售情况符合预期23年保持稳健较高目标春节开门红预计打款完成40以上目前完成20左右省内库存相对良性省外部分地区库存略高江西湖南湖北河南等表现较好梦6天之蓝表现较好梦6控量价盘稳定天之蓝有望受益于春节返乡消费今世缘公司22年完成既定目标23年强调冲刺营收百亿春节开门红要求完成全年任务的40预计节前完成20经销商库存相对偏高烟酒店等终端库存水平正常预计春节后得到一定消化分产品看V系列控量控配额库存较低国缘四开对开淡雅等主要产品库存正常四开成交价相对稳定3重点数据跟踪截至2023年1月6日食品饮料板块估值水平PETTM剔除负数为36倍较年初上涨约29其中中信白酒指数PETTM剔除负值为35倍较年初上涨约43中信饮料指数PETTM剔除负值为28倍较年初基本持平中信食品指数PETTM剔除负值为39倍较年初略下降05敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告食品饮料图1食品饮料板块市盈率TTM整体法倍图2食品饮料板块市盈率TTM中值倍食品饮料中信白酒中信饮料中信食品中信食品饮料中信白酒图表标题中信饮料中信食品中信5055504545404035353030252520202022-012022-032022-052022-072022-092022-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源wind光大证券研究所注截至2023年1月6日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年1月6日截至2023年1月6日飞天茅台散装批价2710元环周上升20元整箱批价2900元环周上升10元八代五粮液批价965元环周维持不变高度国窖1573批价900元环周维持不变图3高端白酒单品批价元图4飞天茅台整箱散瓶批价元350040003000350025003000200025001500200010001500500100002015年2月2016年2月2017年2月2018年2月2019年2月2020年2月2021年2月2022年2月散瓶飞天茅台八代五粮液高度国窖1573散瓶飞天整箱飞天资料来源今日酒价注截至2023年1月6日资料来源今日酒价注截至2023年1月6日图5次高端白酒主要单品批价元7006005004003002001000洋河M6洋河M3水晶版汾酒青花20水井坊臻酿八号水井坊井台智慧舍得品味舍得酒鬼红坛资料来源今日酒价注截至2023年1月6日敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告食品饮料截至2022年12月23日生猪平均价为1697元千克同比613猪肉平均价为2722元千克同比879截至2023年1月6日白条鸡平均批发价为1872元公斤同比928白鲢鱼平均批发价为926元公斤同比-1181图6生猪平均价图7猪肉平均价同比生猪平均价元千克同比猪肉平均价元千克45250602004020050150351503040100251003050205015200010-5010-5050-1000-10020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月23日资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月23日图8白条鸡平均批发价图9白鲢鱼平均批发价同比白条鸡平均批发价元公斤同比白鲢鱼平均批发价元公斤2550146050401220304010301520820106101000-1045-102-20-200-300-3020192020202120222019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2023年1月6日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年1月6日截至2023年1月6日大豆现货平均价为5393元吨同比328截至2022年12月28日玉米平均价为305元公斤同比1338豆粕平均价为507元公斤同比4242生鲜乳平均价为412元公斤同比-419敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告食品饮料图10大豆现货平均价图11玉米平均价同比大豆现货平均价元吨同比玉米平均价元公斤700045356040506000303540500030252530400020202015300015101002000510-100100005-5-200-1000-302019202020212022201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2023年1月6日资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月28日图12豆粕平均价图13生鲜乳平均价同比豆粕平均价元公斤同比生鲜乳平均价元公斤67050256052050451544040301032053521000301-5-100-2025-102017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月28日资料来源wind光大证券研究所注截至2022年12月28日4重要公司公告三全食品2023年1月5日公司发布获得政府补助公告公司近期共收到政府补助9668万元预计增加公司利润总额9668万元盐津铺子2023年1月6日公司发布获得政府补助公告公司及子公司累计收到政府补助4317万元未经审计占公司2021年归母净利润2864三元食品2023年1月5日公司发布获得政府补助公告公司及全资控股子公司累计收到各类政府补助资金5197万元数据未经审计其中与收益相关的政府补助共计4704万元占2021年归母净利润的1918与资产相关的政府补助共计493万元占2021年归母净资产的010敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告食品饮料5重点公司盈利预测估值及评级表1行业重点上市公司盈利预测估值与评级证券公司收盘价净利润亿元EPS元PEx代码名称元21A22E23E21A22E23E21A22E23E600519SH贵州茅台180377524606264472755417649875792433631000858SZ五粮液19046233772688430814602693794322724000568SZ泸州老窖2345779561009712427543686844433428600809SH山西汾酒28750531476809952436629816664635600702SH舍得酒业16180124615071980375454596433627002304SZ洋河股份166647508974911294498647749332622603369SH今世缘5482202925143070162200245342722603517SH绝味食品57729814351161160072191368030603345SH安井食品1620068210161397279346476584734002216SZ三全食品1760641783840073089096242018300973SZ立高食品9451283162295167095174579954001215SZ千味央厨6683088101129102117149665745605089SH味知香7040133153186133153186534638603866SH桃李面包1512763849985080089103191715605338SH巴比食品3114314247289127099117253127002557SZ洽洽食品477892910251258183202248262419603719SH良品铺子3530282391420070098105503634600887SH伊利股份31508705935410762136146168232219资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-01-066重点报告汇总表2建议关注12月02日发布的美国冻品行业研究报告报告类型发布时间报告名称标的公司行业公司简报20221230加速增长底盘雄厚贵州茅台600519SH2022年生产经营情况公告点评贵州茅台公司深度20221208聚势赋能重焕光彩酒鬼酒000799SZ投资价值分析报告酒鬼酒行业深度20221202风云激荡百年回眸美国冻品行业沉浮始末美国冻品行业研究报告冻品行业行业深度20221115次高端升级扩容徽酒品牌砥砺前行徽酒市场研究报告徽酒行业行业动态20221103整体持仓环比提升白酒超配幅度略有增加3Q22食品饮料行业基金持仓分析NA资料来源光大证券研究所7投资建议1场景的修复经济的复苏是确定的但是经济完全恢复到疫情前的时间是不确定的建议围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖2考虑今年返乡消费强化场景恢复提供较大弹性建议关注区域龙头洋河股份今世缘以及弹性标的舍得酒业3消费场景逐步恢复的预期下对大众品的关注依然可围绕门店供应链展开核心推荐标的是绝味食品安井食品立高食品4考虑到闯关初期居家消费增多结合偏低的动态PE推荐伊利股份和洽洽食品敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告食品饮料8风险分析宏观经济下行风险宏观经济下行对人群消费力产生影响从而对部分市场造成影响原材料成本波动原材料价格波动对各公司成本端造成一定影响食品安全问题食品安全问题的出现会影响公司经营层面表现敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告