本周（2023.1.2–2023.1.6，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅5.08%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.82%、2.21%，超额收益分别为2.26%、2.87%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为427元/吨，较上周-3元/吨，较2022年同期-99元/吨。较上周价格下降的区域：长三角地区（-14元/吨）、长江流域（-8元/吨）、泛京津冀地区（-2元/吨）、华东地区（-9元/吨）、西南地区（-6元/吨）；无较上周价格上涨的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为73%，较上周-0.2pct，较2022年同期+12pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为39%，较上周-2pct，较2022年同期-6pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1653元/吨，较上周+25元/吨，较2022年同期-454元/吨，全国13省样本企业原片库存为5198万重箱，较上周-236万重箱，较2022年同期+1432万重箱。（3）玻纤：无碱缠绕直接纱2400tex成交中位数4150元/吨，较上周持平，较2022年同期-2000元/吨。
　　周观点：受较差的12月数据推动，地产放松政策预期又起。但我们认为经济预期差最大的时候已经过去，未来政策暖风持续，更要关注基本面的兑现。综合来看，2023年中建材行业有望迎来全面的需求回升，但节奏上各有不同，其中零售赛道（伟星新材、兔宝宝）率先受益于线下服务场景的恢复，玻璃（旗滨集团）春节前后受益于贸易商库存低位回补，工程装修春节后或将出现非上市企业退出的红利，水泥受益于保交楼和基建增量。
　　在本次利润修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树、凯伦股份。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
　　大宗建材方面：玻璃：本周玻璃企业库存继续超预期去化，主要集中在华北和华中地区，在年前终端需求趋近尾声的情况下反映厂商库存继续向下游转移，价格也顺势小幅上涨。我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复，2022年四季度整体库存上行压力已经明显趋缓，现阶段的去库和价格企稳的预期有利于春节前后厂商继续向下游的涨价移库，推动价格向成本线修复。中期来看，行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2023年竣工需求有前期高开工体量支撑，支持玻璃库存中枢下行。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性可期，企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
　　玻纤：短期下游集中补库放缓考验刚需，行业产销和价格持稳为主。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。
　　水泥：水泥需求进入年前尾声，预计短期全国水泥价格将延续季节性下行。但中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，财政政策继续发力配合金融工具支持，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升。若冬季集中错峰停窑到位缓解库存压力，2023年景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。
　　装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下2023年上半年竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但2022年12月底各地疫情反复、年底强化回款销售期缩短、工地提前放假等影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，Q4盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。
　　风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。