报告要点
　　2022年，国际油价大幅波动，前有俄乌战争引发能源价格大涨，后有经济衰退拖累大宗下行；此外由于行业内新增产能不断投放，行业利润再创新低；2022年底曙光初现，展望2023年，随着需求恢复的预期，市场可能迎来新的机遇。
　　产业端：产业链大投产延续，产业利润下移
　　2023年仍是PTA产业链产能提增的一年，从PX到PTA再到聚酯，计划产能增速均在10%以上，若全部投产，因此对PX及PTA来说，将会出现不同程度的累库；且由于两者产能增幅明显高于22年，预计在23年，PX与PTA的年均加工费将维持一个较低的水平，而由于行业整体的利润则会因终端消费好向下游转移。
　　需求端：内需充满期待
　　欧美市场消费逐步走弱，国内近年需求疲弱，有望在疫情影响消退和经济逐步复苏的情况下，虽然短期未有明显好转，但对下半年消费充满期待。
　　风险点：欧美消费弱于预期、国内消费改善低于预期、新装置投产时间、降负或意外使得PTA供应减少。

研究报告全文：2023-1-6PTA年报产业服务总部产业投产增速行业利润下移棉纺产业服务中心报告要点公司资质2022年国际油价大幅波动前有俄乌战争引发能源价格大涨后有经济衰退拖累大宗下行此外由于行业内新增产能不断投放行业利润再长江期货股份有限公司投资咨询创新低2022年底曙光初现展望2023年随着需求恢复的预期市业务资格鄂证监期货字20141场可能迎来新的机遇号产业端产业链大投产延续产业利润下移2023年仍是PTA产业链产能提增的一年从PX到PTA再到聚酯计划棉纺团队产能增速均在10以上若全部投产因此对PX及PTA来说将会出现不同程度的累库且由于两者产能增幅明显高于22年预计在23年研究员PX与PTA的年均加工费将维持一个较低的水平而由于行业整体的利润则会因终端消费好向下游转移洪润霞需求端内需充满期待咨询电话027-65261578欧美市场消费逐步走弱国内近年需求疲弱有望在疫情影响消退和经从业编号F0260331济逐步复苏的情况下虽然短期未有明显好转但对下半年消费充满期待投资咨询编号Z0017099黄尚海风险点欧美消费弱于预期国内消费改善低于预期新装置投产时间降负或意外使得PTA供应减少咨询电话027-65261573从业编号F0270997投资咨询编号Z0002826研究助理钟舟咨询电话027-65261353从业编号F3059360顾振翔咨询电话027-65261576从业编号F3033495一2022年年行情回顾长江研究年度报告图1郑棉年度走势能源上涨PX经济疲软原油供需双弱PTA因调油短缺化工品下行震荡下行资料来源博易大师长江期货第一阶段强势上行春节之后国际油价受地缘政治影响开始大幅上涨化工品价格逐步走高虽然第一季度有360万吨装置投产但由于成本原料价格上涨速度较快加工费却跌至行业负值部分生产装置被动检修因而PTA价格被动跟涨第二季度俄乌关系缓和原油涨势放缓受第一季度亏损影响PTA生产企业纷纷提价加工费快速修复但随着夏季国外出行高峰来临市场成品油短缺致使PX供应减少PX价格快速上涨在成本推动下PTA价格再创新高第二阶段快速下行6月之后受宏观经济与地缘政治影响原油价格高位回落而PX由于高额的加工利润前期检修装之迅速重启市场供应开始增加PTA价格随之回落特别是国内需求恢复不及预期市场终端需求不佳以及PX与PTA装置投产的预期下整个市场看空氛围明显价格开始大幅回落第三阶段震荡筑底十月虽然原油价格在减产预期下略有回升但PTA市场情绪普遍悲观上游PX与PTA投产压力与下游聚酯开工下滑供需双弱之下PTA价格连续走低并在原油价格新低时跌破5000元关口但随着国内疫情管控的放松与原油价格回升12月PTA开始触底反弹请阅读最后一页重要声明28长江研究年度报告行情总结2022年PTA行情总体呈现先涨后跌再企稳的行情主要逻辑围绕着成本与供需两方面进行演义上半年原料成本支撑偏强PTA价格被动跟涨下半年宏观经济疲软供需双弱价格呈现震荡筑底行情虽然年内波动较大但期末价格仍较年初有所提升二PTA供应端分析行业增产继续累库预期增强1PXPX-石脑油价差持续萎缩在2022年PX平均开工率仅为737较2021年的中国PX平均开工率的771有明显下滑主要是前两年较低的PX-石脑油价差使得部分工厂加大了检修力度这就导致了上半年的PX供应紧张PX-石脑油价差一度攀升至685美元吨后随着新装置投产预期与装置重启PX-石脑油价差也恢复至目前的300美元附近而后又因为22年新装置主要投产在第四季度因此在12月初跌至200美元图2PX-石脑油价差图3国内PX产能增速资料来源IFIND长江期货资料来源隆众资讯长江期货2023年预计新投产装置710万吨较2022年3600万吨总产能增加了1971而根据投产时间显示产能投放时间主要集中在上半年而下游PTA装置在上半年仅有500万吨产能投放综合供需PX上半年供应将由紧转松进入累库阶段而下半年随着下游PTA装置陆续投产PX利润将会有所恢复请阅读最后一页重要声明38长江研究年度报告表12023年PX计划新增装置时间装置产能1月中委广东石化240第一季度盛虹炼化2140第二季度大榭石化160第二季度中海油惠州160资料来源隆众资讯长江期货2PTA产能增速加快累库预期增强2022年度计划新增产860万吨的PTA生产装置但截至31日由于利润不佳桐昆1期与威廉石化共计500万吨虽有投产但均未达到满负荷生产而在2023年度计划新增的PTA产能达1200万吨其中恒力6-7期共计500万吨与桐昆2期计划在上半年投产剩余450万吨则是在下半年但是23年聚酯计划投产新装置仅有700-800万吨其中上半年仅有185万吨瓶片装置投产若无意外PTA在23年上半年将面临较大供应压力图4PTA产能及增速图5PTA现货加工费资料来源隆众资讯长江期货资料来源IFID长江期货PTA加工费方面在2022年均加工费413元吨较2021年480元吨下降14在22年有两次加工费在-100元吨以下一次是俄乌战争初期能源价格暴涨另一次则是PX供应紧张大幅上涨时期而2023年行业大炼化装置增多PTA供应将进一步增多而下游聚酯需求增速明显小于PTA若计划产能全部投产23年PTA或将处于供应过剩年度迫使老旧生产装置加速淘汰同23年PTA现货加工费可能继续下滑请阅读最后一页重要声明48长江研究年度报告表22023年PTA计划新增装置装置投产时间产能万吨恒力石化623年第一季度250恒力石化723年第一季度250桐昆223年年上半年250台化23年下半年150仪征化纤23年下半年300资料来源隆众资讯长江期货供应端总结2023年PX与PTA均为产能投放大年从投产时间来看第一季度投产装置较多供应压力较大两者行情整体偏弱第二季度PX产能达到高峰供应增加PX-石脑油价差可能出现新低行业整体利润会向下游PTA与聚酯转移下半年随着PTA产能逐步增加PX利润会有明显好转而PTA加工费也会因为聚酯的逐步投产而恢复三下游需求聚酯投产增速终端未来可期1聚酯瓶片产能扩增化纤利润有望恢复2022年聚酯产能累计投放5675万吨其中52是长丝其次是瓶片而短纤只有80万吨占14开工方面聚酯全年平均开工率只有804为近些年较低水平主要是受终端消费下滑所致而2023年度计划有700-800万吨新装置投产主要以利润较好的瓶片为主独占6成其次是长丝而短纤只有50万吨利润方面2022年以瓶片利润最佳这也使得瓶片成了23年的产能重点投放品种预计新年度瓶片利润将有所回落而聚酯主力品种长丝与短纤因终端织造消费不佳利润较差但考虑到23年纺织服装品消费好转长丝与短纤利润或将修复请阅读最后一页重要声明58长江研究年度报告图6聚酯产能及增速图7聚酯利润资料来源隆众资讯长江期货资料来源IFID长江期货2终端短期暂不乐观未来有望恢复2022年可以说是行业近几年最差的一年一方面是内需下滑纺织品零售数据弱势另一方面国内外经济疲软纺织服装出口数据萎缩国内方面2022年受一季度疫情管控影响线下客流量显著减少纺织品零售数据快速下滑6-8月份随着部分地区放开零售数据好转但在第三季度疫情在国内再次爆发纺织服装金九银十旺季不旺消费再次放缓且明显低于往年好在12月底国内管控放开虽然短时间内疫情影响较大但随着消费者信心恢复预计23年过国内纺织品零售将好于22年图8纺织品出口同比增加环比减少图9纺织品零售持续弱势资料来源IFIND长江期货资料来源中国棉花信息网长江期货出口方面海关总署最新数据显示2022年11月我国出口纺织品服装24387亿美元同比下降1491环比下降255其中纺织品出口11267亿美元同比下降1493环比下降090服装出口13120亿美元同比下降1488环比下降3922022年1-11月我国纺织品服装累计出口297630亿美元同比增长447其中纺织品出口136926请阅读最后一页重要声明68长江研究年度报告亿美元同比增长470服装出口160704亿美元同比增长430总体来说上半年出口数据相对还行但下半年出口明显受阻国际市场需求出现明显萎缩未来预期方面23年在欧美加息预期放缓的影响下以及能源危机逐步缓和CPI压力将逐步缓解零售需求将逐步改善并推动去化渠道库存预期明年二季度后国内纺企的订单将有望改善需求面总结2022年国内方面一方面内需疲软一方面海外需求受限目前国内需求有望受益于疫情消退逐步复苏而国外欧美需求在中短期仍在衰退库存高企但对下半年加息停止后的需求抱有希望四行情展望供应端2023年的投产计划显示2023年仍是PTA行业供大于求的一年对上游原料PX来说随着供应的增加对PTA的成本支撑逐步减弱因此在PX于PTA投产集中的第一季度预计PTA将处于弱势震荡态势第二季度PX供应达到高峰而下游也会迎来金三银四的需求高峰PTA或将迎来恢复需求端2023年将国内市场有望复苏但考虑到国外消费萎靡整体消费格局将从2022年外强内弱转为内强外弱从聚酯装置投产计划中可知23年瓶片投产占比较高长丝与短纤相对较低因此瓶片利润或有下滑可能反之长丝与短纤利润将迎来修复驱动方面目前主要预期就是23年国内消费市场的复苏与出口订单的恢复需要密切关注业内装置的开工与国内外消费数据策略方面建议第一季度可以采取空PTA与MEG多短纤做多短纤的加工空间或者在第二季度需求转好之际逢低做多PTA并在三四季度逢高对PTA进行套保保证PTA加工利润风险提示1欧美消费弱于预期国内消费改善低于预期2新装置投产时间降负或意外使得PTA供应减少请阅读最后一页重要声明78长江研究年度报告风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利武汉总部地址湖北省武汉市武昌区中北路长城汇T227层邮编430000电话02765261325网址httpwwwcjfcocomcn请阅读最后一页重要声明88