消费电子估值仍近历史低位，布局性价比仍在。2022年以来宏观因素多重扰动，2022年初至今（1月5日）消费电子指数跌幅达39.9%。估值方面，截至1月5日，消费电子估值为23.1x，接近2018年低位。12月电子行业下跌4.5%，消费电子下跌2.9%。12月多数行业下跌，其中电子行业跌幅达4.5%。电子细分行业中，消费电子、元件、半导体、其他电子、电子化学品、光学光电子分别同比-2.9%、-4.1%、-4.7%、-5.0%、-5.0%、-5.9%。
　　手机市场：疫情扰动加剧，果链订单需求减弱。11月国内智能手机市场跌幅加大。从上市机型看，11月国内手机市场上市新机型43款，同比-8.5%，其中，国产手机品牌上市38款。从出货量看，11月国内智能手机出货2423.8万部，同比-34.1%。苹果方面，受郑州疫情影响，生产节奏有所推迟。12月鸿海科技营业收入6293.4亿新台币，同比-12.3%。组装厂压力首先蔓延至短料厂商，臻鼎科技12月营收同比-19.6%。安卓方面，三季度终端厂商库存水平改善，但拐点仍需等待。我们持续看好果链厂商，2023年是苹果创新大年，叠加MR产品有望落地，市场或迎新机。
　　汽车：11月总体产销转跌，新能源汽车强劲。由于疫情不确定性增强，2022年11月汽车生产211万辆，同比-5.3%；同时，11月汽车零售165万辆，同比-9.1%。汽车购置税减半政策推行以来，我国汽车市场快速恢复。但11月疫情不确定性逐渐增强，总体产销转跌。新能源车方面，渗透率持续走高，11月达36.2%。汽车购置税减半政策推出以来，新能源车市场并未受到明显冲击。11月新能源汽车销售59.8万辆，同比+58.3%，渗透率创新高达36.2%。分车厂看，哪吒汽车、理想汽车、蔚来汽车销量靠前。我们认为，电动化已进入平稳期，智能化将成接下来的新焦点。
　　 VR/AR：三季度全球硬件出货下滑，主因Meta全系涨价。硬件端，国内三季度VR/AR出货同比翻倍，但全球市场下滑。根据WellSennXR的数据，2022Q3全球及中国VR出货量分别为138万、27万台，分别同比-42.26%、+145.45%。AR方面，2022年Q3全球及中国分别出货9.7万台、3.5万台，分别同比+29.33%、+133.33%。全球VR市场大幅下滑主因Meta全系涨价致使需求减弱，我们预计四季度仍将持续。软件端，2022年Steam平台VR游戏发布数量同比持平。新机发布端，从软件来看，Steam平台2022年至今已发布583款VR游戏，同比基本持平。月度看，11月发布49款，同比+13款。展望2023年，随着需求修复及新机发布形成正反馈，有望软硬件共振齐驱行业回暖。
　　其他消费电子：TWS耳机出货微增，智能手表成长属性较好。PC方面，2022年Q3出货0.7亿台，同环比-19.2%/-5.6%。TWS耳机方面，2022年Q3出货76.9百万件，同比+6.5%。智能手表方面，全球2022年Q3出货量同比增长30%，其中印度市场同比+167%。在基础智能手表中，Noise市占率达25.2%；而在HLOS智能手表中，苹果份额达50.6%。
　　投资评级：看好
　　风险因素：新冠疫情扩散加剧风险；全球半导体行业下行风险；汽车销量下行风险；VR/AR发展不及预期。

研究报告全文：消费电子跟踪看好果链创新机遇汽车继续关注智能化TableReportDate2023年1月5日证券研究报告看好果链创新机遇TableTitle汽车继续关注智能化TableReportDate2023年01月05日行业点评本期内容提要TableReportTypeTableSTableSummary消费电子估值仍近历史低位布局性价比仍在ummary2022年以来宏观因素行业投资策略多重扰动2022年初至今1月5日消费电子指数跌幅达399TableStockAndRank电子估值方面截至1月5日消费电子估值为231x接近2018年低位12月电子行业下跌45消费电子下跌2912月多数行业下跌投资评级看好其中电子行业跌幅达45电子细分行业中消费电子元件半导体其他电子电子化学品光学光电子分别同比-29-41-47上次评级看好-50-50-59手机市场疫情扰动加剧果链订单需求减弱11月国内智能手机莫文宇TableAuthor电子行业首席分析师市场跌幅加大从上市机型看11月国内手机市场上市新机型43款执业编号S1500522090001同比-85其中国产手机品牌上市38款从出货量看11月国内智能手机出货24238万部同比-341苹果方面受郑州疫情影响联系电话13437172818生产节奏有所推迟12月鸿海科技营业收入62934亿新台币同比邮箱mowenyucindasccom-123组装厂压力首先蔓延至短料厂商臻鼎科技12月营收同比-196安卓方面三季度终端厂商库存水平改善但拐点仍需等待我们持续看好果链厂商2023年是苹果创新大年叠加MR产品有望落地市场或迎新机韩字杰联系人邮箱hanzijiecindasccom汽车11月总体产销转跌新能源汽车强劲由于疫情不确定性增强2022年11月汽车生产211万辆同比-53同时11月汽车零售165万辆同比-91汽车购置税减半政策推行以来我国汽车市场快速恢复但11月疫情不确定性逐渐增强总体产销转跌新能源车方面渗透率持续走高11月达362汽车购置税减半政策推出以来新能源车市场并未受到明显冲击11月新能源汽车销售598万辆同比583渗透率创新高达362分车厂看哪吒汽车理想汽车蔚来汽车销量靠前我们认为电动化已进入平稳期智能化将成接下来的新焦点VRAR三季度全球硬件出货下滑主因Meta全系涨价硬件端国内三季度VRAR出货同比翻倍但全球市场下滑根据WellSennXR的数据2022Q3全球及中国VR出货量分别为138万27万台分别同比-422614545AR方面2022年Q3全球及中国分别出货97万台35万台分别同比293313333全球VR市场大幅下滑主因Meta全系涨价致使需求减弱我们预计四季度仍将持续软件端2022年Steam平台VR游戏发布数量同比持平新机发布端从软件来看Steam平台2022年至今已发布583款VR游戏同比基本持平月度看11月发布49款同比13款展望2023年随着需求修复及新机发布形成正反馈有望软硬件共振齐驱行业回暖其他消费电子TWS耳机出货微增智能手表成长属性较好PC方面2022年Q3出货07亿台同环比-192-56TWS耳机方面2022年Q3出货769百万件同比65智能手表方面全球2022年Q3出货量同比增长30其中印度市场同比167在基础智能手表中Noise市占率达252而在HLOS智能手表中苹果份额达506投资评级看好信达证券股份有限公司风险因素新冠疫情扩散加剧风险全球半导体行业下行风险汽车CINDASECURITIESCOLTD销量下行风险VRAR发展不及预期北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录需求跟踪结构分化依然长期基本面不改5手机市场疫情扰动加剧果链订单有所延迟6汽车市场11月总体产销转跌新能源汽车强劲8VRAR三季度全球硬件出货下滑主因Meta全系涨价10其他消费电子TWS耳机出货微增智能手表成长属性较好12重点数据跟踪13半导体11月台股IC制造营收同比上升13汇率跟踪14风险因素14表目录表111-12月上市车型9表211月VR投融资事件11图目录图1消费电子指数申万二级5图212月各行业涨跌5图312月电子行业细分涨跌6图412月至今消费电子行业走势6图5台湾电子指数2021年至今6图6恒生科技指数2021年至今6图7全球智能手机销量及同比2020Q4-2022Q36图8全球智能手机市场份额2020Q4-2022Q36图9国内智能手机上市机型2021M12022M117图10国内智能手机出货量及同比2021M12022M117图11国内智能手机主要厂商出货量及YoY2022M12022M117图12鸿海科技月度营收2022M12022M117图13臻鼎科技月度营收同比2021M12022M117图14传音控股存货2019Q32022Q3百万元8图15小米集团存货2019Q32022Q3百万元8图16舜宇手机摄像模组出货及同比2019M12022M118图17丘钛手机摄像模组出货及同比2019M12022M118图18中国乘用车产量及同比2021M12022M118图19中国乘用车零售量及同比2021M12022M118图20中国新能源车销量及同比2021M12022M119图21中国新能源车渗透率2021M12022M119图22主要新势力销量2022年11月9图23全球及中国VR出货量2020Q22022Q310图24全球及中国AR出货量2020Q22022Q310图25VR游戏年度发布数量20082022年截至12月28日10图26VR游戏发布数量2008M12022M12截至12月29日10图27全球PC出货量及同环比2014Q32022Q312图28主要厂商PC出货量及同比2021Q32022Q3千台12图29全球TWS耳机出货量2020Q12022Q3百万12图30智能手表份额2022Q312图31半导体制造周期领先下游13个季度13请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图32台股半导体月度营收及同比2020年M12022M1113图33美元中间价2021年至今14图34欧元中间价2021年至今14图35日元中间价2021年至今14图36英镑中间价2021年至今14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4需求跟踪结构分化依然长期基本面不改消费电子估值仍近历史低位布局性价比仍在2022年以来宏观因素多重扰动2022年初至今1月5日消费电子指数跌幅达399估值方面截至1月5日消费电子估值为231x接近2018年低位图1消费电子指数申万二级9000指数点位沪深300指数PETTM估值中位数估值历史低位10080009070008070600060500050400040300030200020100010-0Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18资料来源Wind信达证券研发中心12月电子行业下跌45消费电子下跌2912月多数行业下跌其中电子行业跌幅达45电子细分行业中消费电子元件半导体其他电子电子化学品光学光电子分别同比-29-41-47-50-50-59图212月各行业涨跌151050申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万-5传媒综合银行通信电子钢铁环保汽车煤炭计算机房地产食品饮料美容护理社会服务商贸零售纺织服饰农林牧渔家用电器轻工制造交通运输非银金融医药生物建筑材料电力设备基础化工国防军工公用事业机械设备石油石化有色金属-10建筑装饰-15资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图312月电子行业细分涨跌图412月至今消费电子行业走势0消费电子申万沪深30052004050-1515051004000-25050395050003900-34950490038504850-44800380047503750-5470046503700-61-Dec3-Dec5-Dec7-Dec9-Dec11-Dec13-Dec15-Dec17-Dec19-Dec21-Dec23-Dec25-Dec27-Dec-729-Dec资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心其他市场方面截至12月30日台湾电子指数6435点12月下跌68年初至今下跌266恒生科技指数41288点12月上涨87年初至今下跌272图5台湾电子指数2021年至今图6恒生科技指数2021年至今10001200090080010000700800060050060004003004000200200010000资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心手机市场疫情扰动加剧果链订单有所延迟全球智能手机市场方面Q3景气低迷依旧苹果份额同环比双升据Counterpoint数据全球智能手机2022年三季度出货301亿部同比-117其中三星苹果小米OPPOVIVO分别出货643492405295260百万部分别同比-7225-88-226-229苹果在行业下行中仍保持出货量上涨除本身市场稳定度较高外得益于新机发布iPhone14系列创新力度上升图7全球智能手机销量及同比2020Q4-2022Q3图8全球智能手机市场份额2020Q4-2022Q3450全球智能手机出货量百万YoY右0100三星苹果小米OPPOVIVO其他90400-235080-47030060250-650200-840150-103010020-1250100-1404Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22资料来源Counterpoint信达证券研发中心资料来源Counterpoint信达证券研发中心国内智能手机市场跌幅加大国内智能手机市场方面从上市机型看11月国内手机市场上市新机型43款同比-85其中国产手机品牌上市38款从出货量看11月国内智能手机出货24238万部同比-341请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图9国内智能手机上市机型2021M12022M11图10国内智能手机出货量及同比2021M12022M11国产品牌上市机型其他机型45002021年出货万部2022年出货万部2070同比右604000105035000403000302500-10202000-20101500-3001000500-40--502021M12021M22021M32021M42021M52021M62021M72021M82021M92022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92021M102021M112021M122022M102022M11月月月月月月月月月月月月123456789101112资料来源中国信通院CAICT信达证券研发中心资料来源中国信通院CAICT信达证券研发中心从厂商看受损严重的主要为安卓系头部厂商荣耀去年同期基数较低今年上半年维持了较高增速但OV小米跌幅较大苹果方面由于iPhone的受众多为中高收入人群抗风险能力较强且iPhone14光学创新力度加强因此9月iPhone出货增长较多但10月以来疫情不确定性增强苹果需求也受到一定影响图11国内智能手机主要厂商出货量及YoY2022M12022M11资料来源CINNOresearch信达证券研发中心苹果方面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