事件1：2022年12月31日公司发布经理层成员薪酬与考核管理办法，经理层成员的薪酬由基本年薪、绩效年薪、任期激励收入构成，其中绩效年薪基准值原则上不低于经理层成员基本年薪和绩效年薪总和的60%，任期激励收入与经理层成员任期经营业绩考核结果挂钩。
　　事件2：2022年12月27日，安徽古井集团有限责任公司股东发生变更，新增安徽古鑫企业管理合伙企业，持股比例为10%。上海浦创企业管理咨询有限公司（上海浦创）持股比例降低为30%（此前为40%）；此举也意味着古井集团筹划的中、高管理层合伙持股平台就此成立。
　　薪酬考核管理办法落地，进一步加强公司凝聚力与竞争力。本次薪酬与考核管理办法坚持市场化导向、激励与约束并重、短期效益与中长期目标相结合、经济效益与综合效益相结合的原则，适用于公司董事会聘任的高级管理人员，包括公司总经理、副总经理、总经理助理、财务负责人及公司章程规定的其他高级管理人员，经理层成员的薪酬由基本年薪、绩效年薪、任期激励收入构成。基本年薪是指向经理层成员发放的年度固定基本工资，是在正常出勤且履行基本工作要求的前提下，公司支付给经理层成员的劳动报酬。绩效年薪是经理层成员与年度业绩考核结果相联系的浮动收入。绩效年薪基准值原则上不低于经理层成员基本年薪和绩效年薪总和的60%。任期激励收入是与经理层成员任期经营业绩考核结果挂钩的收入。我们认为本次薪酬考核管理办法的落地体现公司管理机制的不断完善，有望进一步提升公司内部凝聚力与外部竞争力。
　　省内外市场双线并进，增量空间广阔。安徽省内在产业升级的带动下，通过打通交通连接线，城际交通线，连接长三角等等政策，省内经济快速发展，白酒消费需求不畏惧疫情扰动维持平稳，消费能力逐年增强，古井作为徽酒企业龙头位置稳固，产品端古8精准卡位省内主流价格带，古16+古20向上延伸布局，多年培育省内消费氛围浓厚；省外以古8及以上产品作为重点发力点，并在资源、人员以及激励政策方面均有所倾斜，看好古井在江苏市场率先实现占领，河南、山东等地突破10亿大关。
　　春节期间备货工作稳步进行，全年二百亿目标可期。公司扎实推进开门红回款工作，渠道反馈目前公司回款进度约40%左右，已基本完成开门红回款任务，发货进度稳步进行；全年来看，随着外部环境改善，下游需求有望回归常态，宴席等消费场景有望实现快速回补，2023年作为古井集团的“深化改革提升年”，我们看好公司作为徽酒龙头在规模扩大+产品结构升级+费效比优化逻辑下实现高质量发展，23年二百亿目标可期。
　　盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。中长期来看，古20高举高打势能前进，产品结构持续升级，费用率优化确保盈利能力稳步提升，看好公司内部管理水平不断提升，目前和洋河、今世缘等销售净利率略有差距，未来逐步同价位段其他标的看齐。维持业绩预测，预计2022-2024年营收分别为162/193/227亿元，同比增长22%/19%/17%，归母净利润分别为30/39/50亿元，同比增长30%/29%/29%，对应EPS分别为5.20/6.97/8.98，对应PE分别为54/42/32倍，重点推荐。

研究报告全文：古井贡酒强化薪酬考核管理全年高质量发展可期古井贡酒000596食品饮料证券研究报告公司点评2023年1月5日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格28992元指标2020A2021E2022E2023E2024E营业收入百万元分析师范劲松1029213270162031933722691增长率yoy-1202893221119341734执业证书编号S0740517030001净利润百万元18552298298838594972电话021-20315733增长率yoy-11582390300329152886每股收益元351435540697898Emailfanjsrqlzqcomcn每股现金流量6869946141296383分析师何长天净资产收益率18471390160218072002执业证书编号S0740522030001PE82636669537241593228PB1526927860751646Emailhectztscomcn备注股价选取2023年1月5日收盘价投资要点事件12022年12月31日公司发布经理层成员薪酬与考核管理办法经理层成员的薪酬由基本年薪绩效年薪任期激励收入构成其中绩效年薪基准值原则上不低于经理层成员基本年薪和绩效年薪总和的60任期激励收入与经理层成员任期经营业绩考核结果挂钩基本状况TableProfit事件22022年12月27日安徽古井集团有限责任公司股东发生变更新增安徽古鑫企业管理合伙企业持股比例为10上海浦创企业管理咨询有限公司上海浦创总股本百万股52860持股比例降低为30此前为40此举也意味着古井集团筹划的中高管理层合伙流通股本百万股52860持股平台就此成立市价元28992市值亿元131967薪酬考核管理办法落地进一步加强公司凝聚力与竞争力本次薪酬与考核管理办法流通市值亿元131967坚持市场化导向激励与约束并重短期效益与中长期目标相结合经济效益与综合TableQuotePic效益相结合的原则适用于公司董事会聘任的高级管理人员包括公司总经理副总股价与行业-市场走势对比经理总经理助理财务负责人及公司章程规定的其他高级管理人员经理层成员的薪酬由基本年薪绩效年薪任期激励收入构成基本年薪是指向经理层成员发放的年度固定基本工资是在正常出勤且履行基本工作要求的前提下公司支付给经理层成员的劳动报酬绩效年薪是经理层成员与年度业绩考核结果相联系的浮动收入绩效年薪基准值原则上不低于经理层成员基本年薪和绩效年薪总和的60任期激励收入是与经理层成员任期经营业绩考核结果挂钩的收入我们认为本次薪酬考核管理办法的落地体现公司管理机制的不断完善有望进一步提升公司内部凝聚力与外部竞争力省内外市场双线并进增量空间广阔安徽省内在产业升级的带动下通过打通交通连接线城际交通线连接长三角等等政策省内经济快速发展白酒消费需求不畏惧疫情扰动维持平稳消费能力逐年增强古井作为徽酒企业龙头位置稳固产品端公司持有该股票比例相关报告古8精准卡位省内主流价格带古16古20向上延伸布局多年培育省内消费氛围浓厚省外以古8及以上产品作为重点发力点并在资源人员以及激励政策方面均有1古井贡酒渠道强势承接省内消所倾斜看好古井在江苏市场率先实现占领河南山东等地突破10亿大关费升级红利省外积极拓展2古井贡酒消费回补明显披荆春节期间备货工作稳步进行全年二百亿目标可期公司扎实推进开门红回款工作渠道反馈目前公司回款进度约40左右已基本完成开门红回款任务发货进度稳步进斩棘向前行全年来看随着外部环境改善下游需求有望回归常态宴席等消费场景有望实32022年度策略价格回升有望推现快速回补2023年作为古井集团的深化改革提升年我们看好公司作为徽酒龙头动业绩加速释放在规模扩大产品结构升级费效比优化逻辑下实现高质量发展23年二百亿目标可期4古井贡酒整体业绩符合预期盈利预测及投资建议维持买入评级中长期来看古20高举高打势能前进看好长期维度下净利率提升产品结构持续升级费用率优化确保盈利能力稳步提升看好公司内部管理水平不5古井贡酒整体动销稳定向好看断提升目前和洋河今世缘等销售净利率略有差距未来逐步同价位段其他标的看齐维持业绩预测预计2022-2024年营收分别为162193227亿元同比增好净利率提升长221917归母净利润分别为303950亿元同比增长302929对应EPS分别为520697898对应PE分别为544232倍重点推荐请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分