▌策略观点
　　周四，A股单边上行，沪指涨1%录得四连阳并突破半年线，创业板指创两个月最大单日升幅，市场人气回暖，外资开启“买买买”模式。白酒领涨，贵州茅台涨逾4%重返1800元；锂电池活跃，宁德时代涨超6%重回400元；消费电子大涨，歌尔股份涨停。上证指数涨1.01%报3155.22点，深证成指涨2.13%报11332.01点，创业板指涨2.76%报2399.46点，科创50指数涨1.15%报983.52点，万得全A涨1.35%，万得双创涨1.7%。市场成交额8431.1亿元，创阶段新高；北向资金实际净买入127.53亿元。北上资金大举进场点燃市场交易热情，目前成交金额突破8000亿关口，量的修复明显，不过现阶段而言，我们认为首先年末阶段很难有较好的交易情绪出现，其次在春节前阶段内外部流动性有边际转弱的可能性，最后主流投资者对经济复苏不确定性的担忧依然存在，风险偏好将持续扰动A股，结合判断我们认为A股大概率存在一个新的“挖坑”过程。从空间角度判断，以上证指数为例，3150-3200点区域是一个重压力区，那么当下指数的反弹，更类似于对于此前反弹高点的确认，因此在现阶段指数反弹过程中控制仓位才是相对正确的选择。
　　▌股指期货交易策略
　　观点：期货持仓大幅增加，指数或有调整
　　（1）1月5日，IF、IH、IC合约持仓量分别为21.11万手、12.76万手、30.87万手，日环比变动为5.54%、7.03%和0.79%；
　　（2）1月5日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为5.82点、5.29点、8.94点，较上一交易日变化0.77点、2.1点和4.39点。
　　操作建议：IF2301以逢高卖出为主，阻力位4000点
　　▌期权交易策略
　　观点：PCR值大幅回升，资金套保意愿增加
　　（1）1月5日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.99、1.06、1.06、0.95，其中50ETF和300ETF期权PCR值大幅回升；
　　（2）1月5日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为17.0%、18.6%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率维持低位。
　　操作建议：激进型策略：买入300ETF沽1月3900期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。
　　▌风险提示
　　1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。
　　

研究报告全文：证券研2023年01月06日究报金融衍生品策略日报告分析师谢玉磊S1050521100001策略观点xieylcfsccomcn周四A股单边上行沪指涨1录得四连阳并突破半年线创业板指创两个月最大单日升幅市场人气回暖外最近一年大盘走势沪深300资开启买买买模式白酒领涨贵州茅台涨逾4重返51800元锂电池活跃宁德时代涨超6重回400元消0费电子大涨歌尔股份涨停上证指数涨101报-5-10315522点深证成指涨213报1133201点创业板指-15涨276报239946点科创50指数涨115报98352-20-25点万得全A涨135万得双创涨17市场成交额-3084311亿元创阶段新高北向资金实际净买入12753亿元北上资金大举进场点燃市场交易热情目前成交金资料来源Wind华鑫证券研究额突破8000亿关口量的修复明显不过现阶段而言我们认为首先年末阶段很难有较好的交易情绪出现其次相关研究在春节前阶段内外部流动性有边际转弱的可能性最后主流投资者对经济复苏不确定性的担忧依然存在风险偏好将持续扰动A股结合判断我们认为A股大概率存在一个新的挖坑过程从空间角度判断以上证指数为例3150-3200点区域是一个重压力区那么当下指数的反弹更类似于对于此前反弹高点的确认因此在现阶段指数反弹过程中控制仓位才是相对正确的选择股指期货交易策略观点期货持仓大幅增加指数或有调整11月5日IFIHIC合约持仓量分别为2111万手1276万手3087万手日环比变动为554703和07921月5日IFIHIC当月合约与现货价差为582点529点894点较上一交易日变化077点21点和439点操作建议IF2301以逢高卖出为主阻力位4000点策略期权交易策略研观点PCR值大幅回升资金套保意愿增加11月5日50ETF期权华泰300ETF期权嘉实究300ETF期权300股指期权PCR持仓量分别为099106106095其中50ETF和300ETF期权PCR值大幅回升21月5日300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为170186300ETF期权和50ETF期权隐含波动率维持低位证券研究报告操作建议激进型策略买入300ETF沽1月3900期权稳健型策略暂无套保对冲策略暂无风险提示1市场系统性风险2短期恐慌情绪持续扩散风险因子请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差4000001008000张点3500007500503000007000650025000006000200000-5055001500005000100000-100450050000-150400003500-20030002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08期货持仓量沪深300期货持仓量中证5002022-11期货持仓量上证50中证500价差中证500指数数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差806000804500点点606055004040400020500020350000-204500-20-403000-40-604000-60-8025003500-80-100-1002000-12030002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11上证50价差上证50指数沪深300价差沪深300数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表550ETF期权PCR持仓量与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR持仓量与收盘价143416551232145030101228450810264006082435042206022004302022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122022-032022-062022-122022-012022-022022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-11持仓量PCR收盘价持仓量PCR收盘价数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表7嘉实300ETF期权PCR持仓量与收盘价图表8300股指期权PCR持仓量与收盘价16551255001114505000101245094500104008074000083506063035000504250430002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-052022-082022-112022-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-092022-102023-01持仓量PCR收盘价持仓量收盘价PCR数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表9300ETF历史波动率隐含波动率对比403020100-10-202021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究图表1050ETF历史波动率隐含波动率对比50403020100-10-202019-122021-032022-092018-122019-032019-062019-092020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-12IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告研究员介绍谢玉磊2018年加入华鑫证券主要研究和跟踪领域宏观经济和周期行业证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效报告编码HX-230106083457