研究报告全文：中信期货研究原油日报2023-01-06投资咨询业务资格证监许可2012669号现实与预期博弈中的油价撰写人桂晨曦CFA原油研究负责人从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632一价格表现北京时间早七点布伦特3月合约789元桶日涨跌14中信期货原油系列研究报告油价专题二要闻点评2022年俄罗斯产量出口双双上行详见后页2023年原油市场展望1216不确定中寻找相对确定1129三专题报告中信期货原油2022年俄罗斯石油出口回顾20220105欧佩克超预期减产原油价格逻辑有何修正1014国际油价渐行渐弱关注周期尾部风险0927三重属性分化综合动能趋弱0626四短期分析一季度原油价格驱动或先弱后强国际化研报ChinaFuturesmarketannualoutlook01031需求的弱现实年末中国交通流量因疫情原因降至低位叠加春节期间季节SCandBrentcrudeoilarbitrage1104低谷需求暂难大幅恢复春节前中国疫情高峰或将持续本轮中国疫情对需求抑制ChinaOilMarketReport0506部分导致原油价格自11月以来的大幅回归目前压力因素尚未完全消除上周美国供需平衡表全球原油供需平衡表1215因寒潮导致炼厂开工率大幅下降124炼厂加工量减少233万桶日对短期原油中国油品供需平衡表0104原油需求造成较大干扰本周已经逐渐恢复2需求的修复预期目前中国疫情美国油品供需平衡表0105如何理解供需平衡表0516管控政策已经基本放开出行活动受限更多来自居民自发防疫行为如果春节后疫情商品属性高峰能够结束经济活动恢复或对油品需求具有较好提振中国年底需求下滑导致制裁实施在即俄罗斯石油出口有何变化1108欧佩克原油供应进展0920民营炼厂汽柴累库开工短期回落下游贸易商预期悲观主动减少囤货年底成品油欧佩克增产潜能的多维评估0715欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908流通库存降至低位春节后需求修复预期或将提振贸易商补库行为3供应端支撑欧洲对俄罗斯天然气断供调节能力分析0906仍存欧佩克维持减产政策在11月大幅减产85万桶后12月欧佩克产量环比美国页岩油增产前景的调研评估0722美国页岩油企业资本开支及产量进展0518小幅回升15万桶日俄罗斯出口短期回落12月俄罗斯原油海运出口环比下降中国原油期货与汽柴价格关联特征分析072840万桶日此前副总理表示2023年可能减产50-70万桶日美国在WTI67-72地缘属性如何看待拜登平抑油价新措施1020美元桶战略储备库存回购政策对下方提供底部支撑4总体来看一季度需求预期欧佩克复归减产油价上行风险兑现1008前低后高如果供应端因素稳定油价驱动或先弱后强但振幅上下受限整体或仍伊核协议外交年谱0818沙特与美国的半世纪和离0706维持震荡5风险在于疫情高峰如不能如期结束需求恢复低于预期将导致欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606额外下行压力俄罗斯如果主动减产则提供上行动力中美油品安全比较之库存变化0530供应风险缓解的五种可能路径0522五中期展望2023年原油价格或由大起大落转为小修小补欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响03091金融属性压力仍大美联储放缓加息节奏但尚未转入降息周期高利率对全球金融属性经济周期中的原油价格0718经济不利影响持续油品需求增速或继续放缓2地缘属性提供支撑欧佩克再度全球大滞胀0630转入减产周期俄罗斯不排除主动减产可能性为油价提供持续托底动能美国战略能源冲击对全球经济影响0629从汽油视角看美国通胀0613储备由抛储周期转为收储周期对油价影响从压力转为支撑3商品属性或有望实从经济增长看油品需求0420全球经济热点解读-多重风险0421现动态均衡在油品需求增速回落大背景下如果欧佩克和俄罗斯坚持动态供应管理原油方法论则有可能使供需总量基本匹配4原油价格基准预期宽幅震荡需求受经济外生变三大国际原油机构1027量影响渐进调整供应受主观政策影响突发调整供需调整节奏不匹配可能推动震荡全球原油供需概况1021国别原油供需概况1025区间内的阶段涨跌行情5重点变量关注中国需求恢复节奏在防疫政策优化和稳原油期货风险管理0906原油实货计价公式0901增长政策推动下目前对中国经济和油品需求恢复具有较强预期若利多预期落空则原油定价体系演变0831原油研究方法论0325会对油价形成额外压力6上行风险继续关注地缘冲突进展下行风险关注全球经原油简史石油市场如何演变至今0322济进展商品方法论大宗商品百年回顾能源篇0823重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或大宗商品百年回顾金属篇0824阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎大宗商品百年回顾农产品篇0825中信期货研究策略日报原油要闻点评2022年俄罗斯产量出口双双上行2022年俄罗斯原油产量1074万桶日同比2原油出口量486万桶日同比75炼厂原油加工量546万桶日同比-292022年俄罗斯亚洲地区ESPO原油均价97美元桶同比57欧洲地区乌拉尔原油均价73美元桶同比23乌拉尔原油平均折扣率75俄罗斯副总理表示2023年原油产量至少为1004万桶日可能减产50-70万桶日作为对欧盟制裁应对得益于亚洲需求增加2025年前计划将原油出口增加至522万桶日点评2023年重点关注1目前海运原油出口已经基本全部转移至亚洲欧盟制裁本身影响不大但需要关注俄罗斯主动削减原油产量的可能性2俄罗斯仍有较多成品油出口出口至欧洲需要关注2月5号成品油制裁实施后对出口影响俄罗斯表示可能将部分成品油转为原油出口或将对成品油裂解价差和地区价差产生影响图1俄罗斯原油出口价格美元桶120ESPOURALS9060300202111202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202201202203202205202207202209202211202301202001资料来源Bloomberg中信期货研究所25中信期货研究策略日报原油图1俄罗斯原油产量万桶日图2俄罗斯海运出口千桶日12008001150原油成品油1100600105040010009502009008500202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209数据来源俄罗斯能源部中信期货研究所数据来源Bloomberg中信期货研究所图3俄罗斯原油海运出口万桶日图4俄罗斯原油海运出口万桶日400欧洲港口亚洲港口北极港口欧洲港口亚洲港口北极港口2503002002001501001005000202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202105202103202107202109202111202201202203202205202207202209202211数据来源Bloomberg中信期货研究所数据来源Bloomberg中信期货研究所图5俄罗斯成品油海运出口万桶日图6俄罗斯成品油海运出口万桶日柴油燃料油石脑油柴油燃料油石脑油汽油3001502001001005000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202107202103202105202109202111202201202203202205202207202209202101数据来源Bloomberg中信期货研究所数据来源Bloomberg中信期货研究所35中信期货研究策略日报原油数据跟踪图表1油品期货价格走势北京时间早七点标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值3808105123155689日涨跌-120010-03月走势Brent03WTI02RBOB02ULSD02国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值789737227297日涨跌14110300月走势BrentWTIRBOBULSD国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值-01-02-0676日涨跌0100-01-04月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元桶美分加仑美元桶美元桶现值-47-710215513日涨跌-0103-07-17月走势SC2302SC2303SC2302SC2303中国原油期货价量价格价格持仓持仓元桶元桶万手万手昨日收盘520524090367日涨跌-33-33-156208月走势SC2302-SC2302-SC2302-DMEOmanSC2303BR2303Oman23032303中国原油期货价差月间价差内外价差期现价差到岸价元桶美元桶元桶元桶昨日收盘-400-1821-118753197日涨跌01-163-163-16月走势资料来源Wind中信期货研究所45中信期货研究策略日报原油免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882655