中观景气跟踪:地产销售显著回暖，出行消费边际修复
　　多地疫情达峰退坡，出行消费边际修复;下游消费景气回暖，商品房成交上涨，乘用车销售回暖;中游发电量回升、开工率下滑，玻璃需求好转、水泥回落;上游煤价下滑，钢价小幅上涨，工业金属价格小幅震荡;集运运价延续回落。
　　国君产业链跟踪:盈利上调环节数量回落，交通运输与生物制药景气边际向上
　　上期一级产业链收跌调整，新能源车产业链跌幅居前。盈利上调的产业环节数有所回落，-级产业链23E盈利预期分化，基建运营/必选消费产业链小幅上调,集成电路/基建地产下调，农林牧渔/交通运输/生物制药/消费电子等环节上调幅度居前。结合盈利分歧，基建运营(交通运输) /医药(生物制药)产业链存在向上景气边际。预期PEG角度来看，多数行业均具备板块估值性价比，尤其是科技行业具备性价比的细分行业增多。
　　交易结构观察:市场热度回落，北上增持大消费，科技制造基金加仓
　　市场整体交易热度下降，但医药/生活服务产业链热度仍继续提升，制造业新能源车/集成电路热度降幅明显。本期基金整体加仓，科技制造类类基金加仓最明显。12月北上资金增持生活服务/必选消费/医药产业链，并连续增持医疗器械消费者服务/计算机软件/中药/食品饮料等环节。
　　海内外行业盈利预测对标观察:海外金融板块估值上修，全球信息技术估值共振上行
　　海外能源板块盈利预期分化，油气下调盈利而油服上调，金融板块盈利上修，综合金融服务/保险显著上调。海外网络零售/酒店餐饮/汽车零配件盈利显著上修，家庭耐用品有所下修，国内新能源整车盈利提升明显。全球信息技术估值共振上行，海外航空公司/无线电信业务盈利上调。
　　行业配置:布局内需扩张恢复，重视价值底部反弹
　　下一阶段内需扩张恢复将成为基本面变化的重心，因此未来变化最大，阻力最小的方向在于预期仍处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，推荐:消费(食品饮料、酒店、旅游/免税、航空)地产链(建材、建筑、家具、家电)与金融(券商、银行)。中期看好立足产业发展补短板与自主安全，叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮，推荐:设备、材料以及医药。
　　风险提示
　　地产需求端复苏弹性低于预期
　　疫情演化对经济的冲击超预期
　　海外货币紧缩周期长度超预期
　　全球地缘政治不确定性

研究报告全文：布局内需扩张恢复重视价值底部反弹行业比较双周报1月第1期fangyi020833gtjascomchenximiaogtjascomtiankaixuan026724gtjascomzhangyifei026726gtjascom021-38031658021-38031655021-38038673021-38038662S0880520120005S0880520120004S0880122070045S088012207005601行业配置打分表白酒酒店煤炭生物制药交通运输风电评分提升业绩交易热度得股价表现估值性价比中观景气当前业绩业绩预测整体换手率北向资金主动型基金上期打分产业环节本期打分分变ROE预测两年复预测EPS相对近3个月北向持股基金持仓变景气边际涨跌幅预期PEG核心中观指标指标数据变化趋势指标时间化TTM合增速G变化幅度换手率变化占比变化化变化基建地产产业链3941-4699123-04073-0070030城商品房成交面积当周同比-02202311煤炭2824-562343600148-029-01-动力煤价格元吨734202314建材3434-49117209-04054-01902-水泥价格指数141202318家电4041-3618612600092-01600大家电销售额当月同比-5920221130金融产业链2526-09111113-01052-00201社融存量同比10020221130-241证券3233-2969204-01077-009-01-全A股票成交金额亿元7873202314基建运营产业链3533-088720901060000-01-基建投资累计同比11720221130交通运输4542-296233104050009-01民航客运量当月同比-41620221130风电28243510527009062-02802风电新增设备容量累计同比-8820221130光伏25252022318701110-001-01光伏新增设备容量累计同比88720221130必选消费产业链3129-161432270108500502社零当月同比-5920221130畜牧业303103-127573050510070022个省市猪肉均价元千克272220221223白酒4744-16271189000860310336城高档白酒均价元瓶128520221130调味品3132-23942490019900201-178-社零餐饮当月同比-8420221130生活服务产业链3838-10-18383-0108403703-旅客周转量当月同比-38120221130酒店464401-1381140026600202海南3星级以上酒店散客价指数环比13020221113纺织服装产业链3434-36105115-01066-00701-WTI原油周均价美元桶77202317医药产业链3027-111242230010904502生物制药3123-13943450311304201医药制造业工业增加值当月同比-3220221130-104医疗服务27275415522400134-00401医疗器械3636-1518515100093-00104-医疗仪器及器械出口当月同比-12620221130新能源车产业链4344-5112129200066-017-02新能源车当月销售渗透率28820221130电池材料2835-6826318201052-02401碳酸锂周均价万元吨508202317电池组件2938-55199327-02038-012-06-218三元正极材料周均价万元吨376202317动力电池2830-6112250200072-067-04动力电池产量当月同比124620221130整车3537-547726701084005-04-新能源乘用车零售当月同比58320221130集成电路产业链3838-48112291-04102-02600集成电路产量当月同比-15220221130半导体3031-51116285-05105-026-01-全球半导体销售额当月同比-4620221031计算机通信和其他电子设备制造业工消费电子产业链2728-158630400071-00600-1120221130业增加值当月同比服务业生产指数信息传输软件和信息计算机软件及服务424104128218-01095-0220210220221130-300技术服务业当月同比消费电子2526-357545400056-028-02智能手机产量当月同比-19820221130增值电信业务许可项目数互联网数据中云计算38390475291-04130-02803796920221130心业务个制造业产业链2425-0564304-01107-02201制造业工业增加值当月同比2020221130军工3939-0551308-01146-022012资料来源Wind国泰君安证券研究0123E02基建运营必选消费产业链小幅上调集成电路基建地产下调PEG0312生活服务必选消费医药产业链04综合金融服务保险显著上调家庭耐用品有所下修航空公司无线电信业务盈利上调053CONTENTS01地产销售显著回暖出行消费边际修复02盈利上调环节数回落交通运输与生物制药景气边际向上03市场热度回落北上增持大消费科技制造基金加仓04海外金融板块估值上修全球信息技术估值共振上行05布局内需扩张恢复重视价值底部反弹064中观景气跟踪地产销售显著回暖出行消费边际修复5中观景气度跟踪01上期本期01下游消费景气回暖中游景气延续低位大类行业细分行业核心数据跟踪单位边际变化趋势图1219-12231226-1230黄骅港平仓价动力煤Q5500元吨1330011850-1090煤炭上游周期景气下行煤炭库存CCTD主流港口合计万吨5529754820-086期货官方价LME3个月铜美元吨8470084070-074期货官方价LME3个月锌美元吨3033029680-214有色期货官方价LME3个月铅美元吨2266022660000上游资源总库存LME铝吨46660004503000-349库存小计阴极铜总计吨5456906926802694美元指数点10421038-038美元与石油期货结算价连续WTI原油美元桶795803092伦敦现货黄金以美元计价美元盎司1797418433255黄金SPDR黄金ETF持有量吨吨91309176051下游消费景气回暖中游景气延续低位上产量发电量9月10月亿千瓦时6610066667086电力产量风电9月10月亿千瓦时61336020-184游周期景气下行下游消费景气回暖30价格指数铁矿石国产矿元吨94359832421价格螺纹钢HRB40020mm元吨4040041200198钢铁库存主要钢材品种合计万吨84938505014大中城市商品房成交面积显著回升猪价小高炉开工率247家全国759752-095中游制造国内铁矿石港口库存量万吨133390131880-113幅回暖乘用车销量继续回升中游发电量市场价浮法平板玻璃485mm全国元吨1616016280074建材浮法玻璃全国代表企业库存万重量箱5765054340-574水泥价格指数全国点14591408-350小幅上涨开工率多数下滑浮法玻璃需求期货结算价活跃合约甲醇元吨2495026540637化工期货结算价活跃合约沥青元吨3740038850388期货结算价活跃合约聚丙烯元吨7648078170221略有好转水泥需求继续回落上游煤价延30大中城市商品房成交面积一线城市当周值万平方米510829627630大中城市商品房成交面积二线城市当周值万平方米165928717307下游投资地产续下滑钢材价格小幅上涨工业金属价格30大中城市商品房成交面积三线城市当周值万平方米5928293993100大中城市成交土地溢价率当周值6106-550平均批发价猪肉元千克266266000维持震荡多地疫情达峰退坡出行活跃度养殖利润外购仔猪元头-2156-1760-1839农产品养殖利润自繁自养生猪元头-668-4433363显著回升下游消费中国寿光蔬菜价格指数总指数点103713613131当周日均销量乘用车厂家批发同比27-6-3300汽车当周日均销量乘用车厂家零售同比5621-3500商贸零售与传媒义乌中国小商品指数总价格指数点10081005-023CCFI综合指数点1307512713-277航运原油运输指数BDTI点1873014650-2178成品油运输指数BCTI点2135012050-4356交通运输规模以上快递业务量当月值9月10月万件97102329862653157铁路货运量当月值9月10月亿吨4241-081快递物流公路货运量当月值9月10月亿吨315312-085水路货运量当月值9月10月亿吨75760866资料来源Wind国泰君安证券研究0201多地疫情达峰退坡出行消费边际回暖疫后复苏跟踪多地疫情达峰退坡出行消费边际修复1病例跟踪健康问诊疫情搜索指数周环比下滑58702短途出行10大主要城市地铁客运量周环比回升537百城拥堵延时指数周环比回升463长途出行国内航班执飞架次周环比回升259百度迁徙指数周环比回升3864货运物流全国公路货运流量指数周环比回升94全国高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化06-20邮政快递揽收投递量周环比上涨24155消费服务1218-1224我国酒店整体RevPAROCCADR周环比变化-101-15653全国电影票房周环比上涨62910大主要城市地铁客运量周环比回升537全国公路货运流量指数周环比回升947资料来源WindG7国泰君安证券研究0301地产销售显著回暖浮法玻璃价格小幅抬升地产销售显著回暖土地热度小幅回落上周30大中城市商品房成交面积44522万平方米周环比大幅上升613同比降幅收窄至19土地方面上周集中土拍的重点城市数量有所下滑土地成交额周环比小幅回落整体热度仍维持低位上周30大中城市土地溢价率周环比下滑14前期抑制性需求释放乘用车销量环比小幅回升前期抑制性需求释放乘用车销量环比回升上周我国乘用车零售批发销量较上月同期变化21-6乘用车销量环比回升一方面主因防疫政策优化释放了购车场景燃油车购置税即将到期也引导部分购车需求的前置另一方面11月乘用车库存水平达到高点各经销商车企为了春节前到来加大促销加快释放库存乘用车终端价格持续下滑也一定程度刺激了居民的购车需求30大中城市商品房销售面积周环比上升613乘用车零售批发销量环比变化21-6当周日均销量乘用车零售当周日均销量乘用车批发万平方米30大中城市商品房成交面积周600乘用车零售环比右乘用车批发环比右20192020202120222023辆250000120500100200000804006015000040203001000000-2020050000-40-601000-80001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022-01-092022-03-062022-03-202022-05-312022-06-122022-08-072022-08-212022-09-122022-11-062022-11-202022-01-232022-02-062022-02-202022-03-312022-04-172022-04-302022-05-152022-06-262022-07-102022-07-242022-09-252022-10-072022-10-252022-11-302022-12-112022-12-258资料来源Wind乘联会国泰君安证券研究0401动力煤价延续下行钢材价格小幅上涨需求旺季不旺动力煤价继续下行黄骅港Q5500动力煤平仓价报收1185元吨周环比大幅下滑71供给端来看年底停产检修煤矿数量增多产量较前期相比有所减少需求端来看煤炭虽处于旺季但需求较为平淡下游库存高位下采购积极性有所减弱宏观利好政策提振需求预期钢材价格反弹明显上周螺纹钢热轧板卷价格分别报收4100元4250元吨周环比上涨1522主因地产防疫政策松动带来经济修复预期钢材市场投机需求活跃带动钢价上涨但基本面维度来看用钢需求淡季特征依然明显黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌41螺纹钢热轧板卷价格周环比变化1522元吨黄骅港平仓价动力煤Q5500价格螺纹钢HRB40020mm价格热轧板卷Q235B30mm1900价格高线65HPB300价格中板普20mm元吨17005500150050001300450011004000900700350050030002021-022021-122020-102020-122021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-122022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-102022-112022-112022-122022-129资料来源Wind国泰君安证券研究产业链跟踪盈利上调环节数量有所回落交通运输与生物制药景气边际向上100101净值表现一级产业链全部收跌新能源车产业链跌幅居前一级产业链全部收跌新能源车产业链跌幅居前流通市值加权看本期20221216-20221230国君一级产业链全部收跌跌幅居前的是新能源车-51集成电路-48基建地产-46纺织服装-36必选消费-16制造业基建运营产业链跌幅相对较小二级产业链中医疗服务光通信设备电力电气设备传媒保险等环节涨幅居前而中药建筑房地产电池材料动力电池等跌幅较大大消费一级产业链全部收跌涨幅前五的细分环节是医疗服务光通信设备电力电气设备传媒11资料来源Wind国泰君安证券研究0201盈利预期22E产业链盈利下调环节增多农林牧渔机械设备消费电子整车预期小幅上调产业链盈利下调环节增多农林牧渔机械设备消费电子整车盈利预期小幅上调本期一级产业链盈利预期下调细分环节增多必选消费盈利预期上调基建地产生活服务产业链下调幅度较大二级行业农林牧渔09机械设备03消费电子02整车01盈利预期小幅上调一级产业链2022年预测EPS调整幅度本期三级细分环节2022年盈利预期变化分布二级产业链2022年预测EPS调整幅度04上调无变化下调15上周近两周近一个月09上周近两周近一个月0310010900205030201010180010000000101007000-0560-0500-060000-10-06-0150-01-01-02-0140-15-02-15-20-0330-0320-25-04-03-26-0410-30-050钢铁整车纺服-06房地产轻工制造农林牧渔机械设备消费电子电信服务食品饮料有色金属生物制药光通信设备汽车零部件消费者服务基础化工12资料来源Wind国泰君安证券研究0201盈利预期一级产业链23E盈利预期分化农林牧渔交通运输生物制药消费电子涨幅居前一级产业链23E盈利预期分化农林牧渔交通运输生物制药消费电子涨幅居前本期一级产业链盈利预期分化明显基建运营必选消费小幅上调二级产业链农林牧渔04交通运输04生物制药03环节上调幅度居前而钢铁有色金属电气设备等环节下调明显一级产业链2023年预测EPS调整幅度二级产业链2023年预测EPS调整幅度0615上周近两周近一个月上周近两周近一个月041004040503020201010101010101000000000000-05-01-01-01-05-04-02-06-01-10-09-04-04-15-04-06-20-19-25-0813资料来源Wind国泰君安证券研究0201盈利预期必选消费盈利预期扭负为正农林牧渔机械设备整车盈利预期连续上调近两期二级产业环节的盈利预期变动幅度必选消费盈利预期扭负为正农林牧渔机械设备整车盈07利预期连续上调从近两期盈利预期的边际变化看一电池材料连续上调级行业中基建地产生活服务产业链下修幅度扩大05从二级行业看整车农林牧渔机械设备盈利预期连续上整车修房地产基础化工纺服消费电子本期新上调03近两期一级行业预测EPS调整幅度石油化工电气设备041202-12161216-12301216农林牧渔03-01传媒02机械设备1202证券01盈利预测变化幅度电池组件化工必选-0100电力智能驾驶纺织服装-01计算机软件及服务房地产-02基础化工纺服-03-03无线类设备-04建材被动器件-05本期新上调-05-10-050005101216-1230盈利预测变化幅度14资料来源Wind国泰君安证券研究0201盈利预期分歧-22E必选消费产业链预期上调分歧收敛集成电路预期下调分歧加大必选消费产业链预期上调分歧收敛集成电路预期下调但分歧加大具体来说分析师对2022E多数产业细分环节盈利预期与分歧的分布在分化必选消费产业链边际景气正逐步转变为一致预期集成电路医药基建运营预期下调且分歧加大从二级产业链看房地产预期上调分歧加大需关注景气向上的边际变化计算机软件及服务半导体预期下调且分歧加大需关注景气向下的边际调整一级产业链2022年盈利预期与分歧变化二级产业链2022年盈利预期与分歧变化0115必选消费盈利上盈利上盈利上盈利上农林牧渔分歧降分歧增10分歧降分歧增00金融05新能源车机械设备制造业房地产消费电子食品饮料化工必选-0100医疗流通22E22E军工计算机软件及服务--电气设备纺织服装纺织服装医药云计算无线通信设备化工基建半导体基建运营-05交通运输传媒建材生物制药-02消费者服务轻工制造必选-10集成电路-03-15本期盈利预期变化本期盈利预期变化生活服务-20-04盈利下基建地产盈利下-25盈利下盈利下分歧降分歧增分歧降钢铁分歧增-05-30-50-40-30-20-1000102030-12-10-8-6-4-20246本期盈利预期分歧变化-22E本期盈利预期分歧变化-22E15资料来源Wind国泰君安证券研究0201盈利预期分歧-23E基建运营医药产业链存在向上景气边际基建运营医药产业链存在向上景气边际具体来说2023E多数产业细分环节盈利预期上基建运营医药盈利上调分歧加大需关注景气向上的边际调整细分行业上交通运输生物制药盈利上调分歧加大需关注景气向上的边际变化半导体电池组件预期下调且分歧加大需关注景气向下的边际调整一级产业链2023年盈利预期与分歧变化二级产业链2023年盈利预期与分歧变化0210盈利上盈利上盈利上盈利上基建运营分歧降分歧增分歧降分歧增01必选消费05农林牧渔交通运输光通信设备消费电子新能源车医药生物制药00消费电子食品饮料化工基建银行00纺织服装商贸零售23E23E-纺织服装-生活服务金融消费者服务医疗流通军工电池组件-01无线通信设备制造业-05云计算半导体-02电气设备有色金属建材-10本期盈利预期变化本期盈利预期变化-03基建地产-15-04集成电路盈利下盈利下盈利下盈利下分歧降分歧增分歧降钢铁分歧增-05-20-30-20-1000102030-20-15-10-50510本期盈利预期分歧变化-23E本期盈利预期分歧变化-23E16资料来源Wind国泰君安证券研究0301估值变化医疗服务云计算建筑等估值分位水平上调国君产业链PEPB估值与其估值分位数情况近两周分近两周PE近两周分近两周产业链一级PE分位数PETTMPB分位数PBLF位数变化变化位数变化PB变化生活服务40-14600413091265-15-002金融10861-0301119068-03001新能源车737257-14-008638312-63-001一级产业链总体呈下跌走势基建地产下调幅消费电子106300-17058132259-18005集成电路221328-18067338366-41007度较大本期产业链PE分位数水平以下跌为主基建运营528178-18058371154-31005制造业626452-18166424288-05010纺织服装12101-2401231107-26001生活服务产业链估值上调金融新能源车消医药164312-28046156386-36009必选消费707356-32-018653510-11006费电子跌幅较小基建地产PE分位数水平降幅较基建地产376138-75-01046138-45-001近两周近两周近两周PB分位近两周大从PB估值分位数变化的角度看新能源车产业链二级PE分位数PETTM分位数PBLF分位数PE变化数PB变化变化变化基建地产集成电路估值分位数下调幅度较大估值上升前十个二级产业细分行业二级医疗服务云计算建筑保险估值分位医疗服务13438352200522593111031云计算4635241625528039337019水平上调幅度居前PE估值分位上升前十位的细建筑43-181500464107-29-003保险228133130328813504003分环节中电力处于历史较高位水平电气设备电气设备5843241219170125910015传媒462427110402420905003机械云计算处于历史中位水平房地产建筑电力8912780917875924419016机械492-2606000969991-06000医疗服务处于历史较低水平房地产09-9570627016088-47-002光通信设备182253051403319403011估值上升后五个二级产业细分行业中药402286-263-065156306-109-007医疗流通207188-9102866176-36003分立器件453404-87030240328-101002家电218128-60-015121238-6817-003资料来源Wind国泰君安证券研究建材278112-60-01812131-07-0020301估值性价比科技行业具备性价比的细分行业增多国君二级产业链分类估值盈利性价比预期PE-G图中未显示行业农林牧渔预期PEG动力电池预期PEG角度来看多数行业均具备估值500消费者服务601707锂电设备充电桩消费电子性价比尤其是科技行业具备性价比的细智能驾驶分行业增多400估值性价比较高的产业环节1科技制造类电池组件机械设备电池材料无线类电气设备生物制药电池组件分立器件交通运输传统汽车制造电机被动器件军工300传媒汽车电子设备光通信传统汽车制造汽车零部件云计算半导体化工基建钢铁整车锂电设备消费电子2消费类化工基础化工纺服商贸零售工程机械轻工制造光通信通信网络设备计算机硬件无线类通信网络设备汽车零部件化学药预期两年复合增速机械设备必选农林牧渔基础化工纺服纺织轻工制造计算机软件及服务建材证券医疗服务食品饮料200电力中药保险医疗流通服装商贸零售传媒3基建金融类钢纺织服装电池材料电信服务机械设备环保有色金属铁化工基建保险基建建设建材银化工必选建筑医疗器械基建建设家电行等房地产100银行石油化工煤炭0001020304050预期PE-2023E18资料来源Wind国泰君安证券研究0301估值性价比石油化工家电化工建材机械设备纺织服装具备性价比国君二级产业链分类估值盈利性价比PB-ROE沪深300中证500250煤炭200电池组件食品饮料化工必选从PB-ROE来看基建建设银行煤炭家电医疗器械石油化工的盈利估值性价比高于沪深300汽车电子锂电设备医疗服务电机建材化工必选基础化工纺服150基础化工纺服纺织服装有色金属纺织服装保险机械设备家电的性价比化工基建计算机软件及服务银行动力电池建材被动器件基建建设无线类通信网络设备高于中证500半导体ROETTM轻工制造保险化学药机械设备医疗流通100机械设备中药有色金属钢铁也具备一定性价比石油化工生物制药汽车零部件电力环保轻工制造电气设备光通信通信网络设备分立器件整车云计算工程机械消费电子传统汽车制造证券交通运输钢铁计算机硬件50传媒军工充电桩电信服务消费者服务智能驾驶00001020304050607080PBLF19资料来源Wind国泰君安证券研究交易结构观察市场热度回落北上增持大消费科技制造基金加仓20