事件：
　　1月4日，公司公告拟以现金方式斥资35.8亿收购深圳融创华发冰雪文旅城项目51%股权及债权，收购完成后，公司将拥有前述项目100%股权。
　　1月4日，公司收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》，非公开发行A股股票申请获受理。
　　点评：
　　收购落地确保项目推进，后续继续轻资产方面合作。公司发布公告，拟以35.7亿元收购深圳融创文旅持有的融华置地51%股权及深圳融创文旅对融华置地的债权及利息0.1亿元。项目为公司与深圳融创文旅于2020年11月6日达成合作的冰雪文旅项目，收购完成后，珠海华发将持有融华置地100%股权。本次收购是公司基于项目良好的发展前景，同时为确保项目开发建设能够顺利推进而进行的战略决策。深圳融创文旅也保留了对此部分股权及债权的优先回购权，并且双方后续将设立合资公司，负责项目的代建、营销管理及运营管理，继续开展轻资产方面的合作。
　　项目发展潜力大，把握冰雪文旅发展机遇。项目公司主要开发位于深圳市宝安区沙井街道的融创华发冰雪文旅城项目，包含住宅、冰雪世界、商业、酒店及办公楼等多元化业态，项目总占地面积43.68万平方米，计容积率建筑面积131.07万平方米。冰雪文旅在我国南方地区是稀缺资源。随着北京冬奥会掀起的冰雪文旅热潮，该产业的市场需求量大幅增长。项目板块为深圳市重点发展区域，立体式综合交通辐射整个粤港澳大湾区，聚集人流物流，区位优势显著。有望被打造成为“湾区极地，世界冰城”的深圳休闲度假旅游新名片。
　　定增募资获证监会受理。公司非公开发行A股股票申请获证监会受理。定增有利于增厚公司净资产，改善资产负债率，为后续债务融资提供空间。利于拓展公司经营规模，增强公司资金实力，更好立足珠海、布局全国。
　　销售排名提升，拿地积极，三道红线稳居绿档。根据克而瑞统计数据，公司1-12月累计销售金额1202.4亿元，同比仅下降1.4%，基本持平，明显优于克而瑞百强房企整体水平（1-12月百强房企累计销售金额同比-41.6%），销售排名升至第18名。拿地方面，1-12月公司累计拿地金额409.5亿元，拿地力度34.1%，持续聚焦核心城市。三条红线稳居绿档，截至22Q3末，公司剔预后资产负债率为66.3%，净负债率79.0%，现金短债比1.6倍。
　　投资建议：华发股份销售表现较好，排名快速提升；拿地保持力度，未来增长可期。率先发布定增预案，为公司发展蓄力。我们维持预计公司2022-2023年EPS为1.58元、1.65元，以2023年1月4日收盘价计算，对应的PE为6.5倍和6.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：地产需求端政策力度不及预期，销售改善不及预期，定增落地不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId房地产dyCompany华发股份dyStockcode600325审慎增持investSuggestion华发股份近期公告点评收购落地确保项目推进维持investSuggesti定增募资获证监会受理公onChan2023年1月5日ge司投资要点relatedReportsummary点相关报告事件评华发股份2021年报点评业1月4日公司公告拟以现金方式斥资358亿收购深圳融创华发冰雪文旅城项报绩正增长三道红线转绿受益目51股权及债权收购完成后公司将拥有前述项目100股权供给侧改革2022-04-21告1月4日公司收到中国证监会出具的中国证监会行政许可申请受理单华发股份2022半年报点评非公开发行A股股票申请获受理业绩持续正增长销售排名提升受益供给侧改革2022-8-30点评华发股份2022年三季报点收购落地确保项目推进后续继续轻资产方面合作公司发布公告拟以357评业绩持续正增长拿地聚焦亿元收购深圳融创文旅持有的融华置地51股权及深圳融创文旅对融华置地高能级城市销售排名提升2022-10-30的债权及利息01亿元项目为公司与深圳融创文旅于2020年11月6日达成合作的冰雪文旅项目收购完成后珠海华发将持有融华置地100股权本次收购是公司基于项目良好的发展前景同时为确保项目开发建设能够顺利推分析师emailAuthor进而进行的战略决策深圳融创文旅也保留了对此部分股权及债权的优先回购靳璐瑜权并且双方后续将设立合资公司负责项目的代建营销管理及运营管理jinluyuxyzqcomcn继续开展轻资产方面的合作S0190520080003项目发展潜力大把握冰雪文旅发展机遇项目公司主要开发位于深圳市宝安区沙井街道的融创华发冰雪文旅城项目包含住宅冰雪世界商业酒店及办公楼等多元化业态项目总占地面积4368万平方米计容积率建筑面积13107万平方米冰雪文旅在我国南方地区是稀缺资源随着北京冬奥会掀起的冰雪文旅热潮该产业的市场需求量大幅增长项目板块为深圳市重点发展区域立体式综合交通辐射整个粤港澳大湾区聚集人流物流区位优势显著有望被打造成为湾区极地世界冰城的深圳休闲度假旅游新名片联系人定增募资获证监会受理公司非公开发行A股股票申请获证监会受理定增洪波有利于增厚公司净资产改善资产负债率为后续债务融资提供空间利于拓hongboxyzqcomcn展公司经营规模增强公司资金实力更好立足珠海布局全国销售排名提升拿地积极三道红线稳居绿档根据克而瑞统计数据公司王沁雯assAuthor1-12月累计销售金额12024亿元同比仅下降14基本持平明显优于克wangqinwenxyzqcomcn而瑞百强房企整体水平月百强房企累计销售金额同比销售排1-12-416宋词名升至第18名拿地方面1-12月公司累计拿地金额4095亿元拿地力度songcixyzqcomcn341持续聚焦核心城市三条红线稳居绿档截至22Q3末公司剔预后资产负债率为663净负债率790现金短债比16倍投资建议华发股份销售表现较好排名快速提升拿地保持力度未来增长可期率先发布定增预案为公司发展蓄力我们维持预计公司2022-2023年EPS为158元165元以2023年1月4日收盘价计算对应的PE为65倍和62倍维持审慎增持评级风险提示地产需求端政策力度不及预期销售改善不及预期定增落地不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产312687321674329310340580营业收入51241590196558272061货币资金49994552216223768065营业成本38020437514853753311交易性金融资产41977885税金及附加3361389143174756应收票据及应收账款328494439366销售费用1582182220252234预付款项3720816082788661管理费用1527175919552162存货217378219526218876224262研发费用79657068其他41226381773940239141财务费用2358398961430非流动资产42370385543963539080其他收益22252424长期股权投资21475190941988819623投资收益575611639632固定资产2795277026792555公允价值变动收益20545962在建工程2461236231信用减值损失-91-39-49-54无形资产4696318241006资产减值损失-1-21-25-27商誉0000资产处置收益1111长期待摊费用15420-170-342营业利润6962752284318739其他17231159151635316207营业外收入49474546资产总计355057360228368945379660营业外支出182167172170流动负债152807181090207629236257利润总额6829740183048615短期借款1030236814353065902所得税2152233326172715应付票据及应付账款32604354464019143978净利润4677506856875900其他119172121963123908126377少数股东损益1482172522022287非流动负债106359779825601533690归属母公司净利润3195334434853612长期借款7717054473317759078EPS元151158165171其他29189235092423924612负债合计259166259072263644269947主要财务比率股本2117211721172117会计年度20212022E2023E2024E资本公积926926926926成长性未分配利润12644150141716119380营业收入增长率0515211199少数股东权益75073767977899981286营业利润增长率958012137股东权益合计95891101156105301109713归母净利润增长率101474237负债及权益合计355057360228368945379660盈利能力毛利率258259260260现金流量表单位百万元净利率91868782会计年度20212022E2023E2024EROE153137132127归母净利润3195334434853612偿债能力折旧和摊销151213218221资产负债率730719715711资产减值准备136287783流动比率205178159144资产处置损失-341-1-1-1速动比率062056053049公允价值变动损失-20-54-59-62营运能力财务费用7228398961430资产周转率151165180193投资损失-235-611-639-632应收帐款周转率23395139011363017359少数股东损益1482172522022287存货周转率177200220237营运资金的变动3126448123170255每股资料元经营活动产生现金流量360615815136236783每股收益151158165171投资活动产生现金流量-439863696-664883每股经营现金1703275643320融资活动产生现金流量15027-4284-5944-1838每股净资产983115112421343现金净变动7106522770155829估值比率倍现金的期初余额42611499945522162237PE68656260现金的期末余额49717552216223768065PB10090808请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权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