事件：
　　2023年1月3日，公司公告，拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔、宝鸡爱尔、揭阳爱尔等14家医院部分股权，交易对价共计4.71亿元。
　　点评：
　　标的估值对价合理，有望持续为公司增厚收益
　　公司本次收购目标分别为：绍兴爱尔70%股权、舟山爱尔70%股权、宝鸡爱尔51%股权、本溪爱尔75%股权、鄂州爱尔70%股权、阜新爱尔55%股权、揭阳爱尔70%股权、曲靖爱尔60%股权、天门爱尔65%股权、肇庆爱尔51%股权、承德爱尔72.72%股权、恩平爱尔65.10%股权、绵阳爱尔70%股权、随州爱尔80%股权。本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。
　　根据公告披露的相关信息，2021年14家医院总营收3.21亿元，净利润-789.38万元（共有7家医院实现盈利）；2022年1-9月总营收2.87亿元，净利润1733.33万元（共有12家医院实现盈利）。收购医院基本已进入快速增长阶段，未来有望为公司持续贡献收入利润。
　　眼科医疗服务市场依旧刚需，分级连锁业务战略为公司长期发展助力
　　眼科医疗服务行业规模持续膨胀，我国眼科疾病患者数量由于老龄化的不可逆趋势、不健康的现代生活习惯、人均可支配收入的增加、居民对于眼保健意识的不断增强等因素而持续增长，眼科医疗服务需求持续扩容。公司作为民营眼科医疗机构连锁龙头，能够通过提供差异化优质诊疗服务项目持续占领眼科医疗服务市场。从公司业务版图看，目前爱尔省会医院覆盖率超90%、地级市覆盖率超80%，结合公司新十年战略，本次并购将帮助公司进一步巩固已有的市场份额，提高市占率。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地，奠定了全球发展的战略格局；独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑。我们看好公司的先发优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内外疫情反复风险；海外市场扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险

研究报告全文：爱尔眼科TableStockNameRptType300015公司研究公司点评收购持续进行战略规划稳步推进TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-04TableSummary事件收盘价元TableBaseData30692023年1月3日公司公告拟收购绍兴爱尔舟山爱尔宝鸡爱近12个月最高最低元45812420尔揭阳爱尔等14家医院部分股权交易对价共计471亿元总股本百万股7177点评流通股本百万股5803标的估值对价合理有望持续为公司增厚收益流通股比例8086公司本次收购目标分别为绍兴爱尔70股权舟山爱尔70股权总市值亿元2202宝鸡爱尔51股权本溪爱尔75股权鄂州爱尔70股权阜新爱流通市值亿元1781尔55股权揭阳爱尔70股权曲靖爱尔60股权天门爱尔65股权肇庆爱尔51股权承德爱尔7272股权恩平爱尔公司价格与沪深TableChart300走势比较6510股权绵阳爱尔70股权随州爱尔80股权本次交易不10006000000构成关联交易不构成重大资产重组4000-1000根据公告披露的相关信息2021年14家医院总营收321亿元净利-20002000-3000润-78938万元共有7家医院实现盈利2022年1-9月总营收287-40000亿元净利润173333万元共有12家医院实现盈利收购医院基本已进入快速增长阶段未来有望为公司持续贡献收入利润成交金额爱尔眼科眼科医疗服务市场依旧刚需分级连锁业务战略为公司长期发展上证指数助力眼科医疗服务行业规模持续膨胀我国眼科疾病患者数量由于老龄化分析师谭国超TableAuthor的不可逆趋势不健康的现代生活习惯人均可支配收入的增加居执业证书号S0010521120002邮箱tangchazqcom民对于眼保健意识的不断增强等因素而持续增长眼科医疗服务需求联系人陈珈蔚持续扩容公司作为民营眼科医疗机构连锁龙头能够通过提供差异执业证书号S0010122030002化优质诊疗服务项目持续占领眼科医疗服务市场从公司业务版图邮箱chenjwhazqcom看目前爱尔省会医院覆盖率超90地级市覆盖率超80结合公司新十年战略本次并购将帮助公司进一步巩固已有的市场份额提高市占率投资建议维持买入评级公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团目前医疗网络已遍及中国大陆中国香港欧洲美国东南亚等地奠定了全球发展的战略格局独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑我们看好公司的先发优势维持买入评级风险提示TableCompanyReport相关报告国内外疫情反复风险海外市场扩张不及预期风险市场竞争加剧风1华安医药爱尔眼科300015SH险首次覆盖报告砥砺前行民营眼科龙头持续领跑2022-05-18TableProfit敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1爱尔眼科300015重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入15001185742292328163收入同比259238234229归属母公司净利润2323307140195162净利润同比348322308285毛利率519522524526ROE205190199204每股收益元043043056072PE9755717254624255PB202113621089866EVEBITDA4375392231312522资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1爱尔眼科300015财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产721594271175515642营业收入15001185742292328163现金44025910751310571营业成本721288841090813350应收账款1516202624723021营业税金及附加41597876其他应收款268311406488销售费用1447206224963059预付账款79149175206管理费用1958253431313827存货571652811978财务费用1068842-10其他流动资产379379379379资产减值损失-217-44-30-26非流动资产14634175132054223613公允价值变动收益-448000长期投资1111投资净收益141167211256固定资产2384264328262924营业利润3494480961377726无形资产7518599791110营业外收入16111212其他非流动资产11498140111673619578营业外支出362446459456资产总计21849269403229739255利润总额3148437456917281流动负债6276615570508288所得税67895812451580短期借款671000净利润2470341644465701应付账款1380197624032897少数股东损益147345413525其他流动负债4225417946475392归属母公司净利润2323307140335177非流动负债3349334933493349EBITDA5249558869498506长期借款58585858EPS元043043056072其他非流动负债3291329132913291负债合计962595041039911637主要财务比率少数股东权益914125916732197会计年度20212022E2023E2024E股本5406717771777177成长能力资本公积2213221322132213营业收入259238234229留存收益369167861083616031营业利润307376276259归属母公司股东权11310161762022625421归属于母公司净利348322313284益负债和股东权益21849269403229739255润获利能力毛利率519522524526现金流量表单位百万元净利率155165176184会计年度20212022E2023E2024EROE205190199204经营活动现金流4084458960447587ROIC183167174179净利润2323307140335177偿债能力折旧摊销11258329861085资产负债率441353322296财务费用122184173173净负债比率787545475421投资损失-141-167-211-256流动比率115153167189营运资金变动-227-212122369速动比率105140153174其他经营现金流3433416348525848营运能力投资活动现金流-2514-3997-4268-4356总资产周转率069069071072资本支出-1488-3967-4316-4402应收账款周转率990917927932长期投资-11964-14-13应付账款周转率523450454461其他投资现金流169-346258每股指标元筹资活动现金流-240915-173-173每股收益043043056072短期借款184-67100每股经营现金流076064084106长期借款-1324000每股净资产薄209225282354普通股增加1285177100估值比率资本公积增加-164000PE9755717254624255其他筹资现金流-220-184-173-173PB202113621089866现金净增加额1340150716033058EVEBITDA4375392231312522资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1爱尔眼科300015分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验联系人陈珈蔚研究助理主要负责医疗服务行业研究南开大学本科波士顿学院金融硕士重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告