沪铜：需求走弱，库存紧张有所缓解，沪铜盘面承压
　　1.核心逻辑：宏观，中国12月财新制造业PMI降至49；财政部长称加大财政宏观调控力度；美国12月Markit制造业PMI跌至2020年5月来最低；德国12月CPI环比降1.2%，同比增速超预期放缓至9.6%。基本面，供给端，近期矿端面临发运冲击，进口铜精矿的冶炼费有所回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，但检修仍有影响，国内精铜产量同比延续增长但环比有所下滑；现货进口窗口关闭。需求端，电力投资托底，但疫情影响短期需求，12月铜线缆开工下滑，1月压力仍大；稳地产政策频出但实际成效待观察；新能源汽车产销增速均放缓；出口走弱，外需堪忧。库存，1月3日上期所铜仓单30372吨，较前一交易日增375吨；LME铜库存88550吨，较前一交易日减375吨；上期所铜仓单偏紧状态近期有所缓解。综上，需求走弱，库存紧张有所缓解，沪铜盘面承压。
　　2.操作建议：观望
　　3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱弱于预期、地缘政治风险
　　4.背景分析：
　　外盘市场：1月3日LME铜开盘8445美元/吨，收盘8320美元/吨，较前一交易日收盘价跌0.64%。
　　现货市场：1月3日上海升水铜升贴水200元/吨，涨150元/吨；平水铜升贴水180元/吨，涨190元/吨；湿法铜升贴水80元/吨，涨160元/吨。
　　

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2023年1月4日TableTitle日需求走弱库存紧张有所缓解沪铜盘面承压报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜需求走弱库存紧张有所缓解沪铜盘面承压色贾利军金1核心逻辑宏观中国12月财新制造业PMI降至49财政部长称加大财政宏观调控力从业资格证号F0256916属度美国12月Markit制造业PMI跌至2020年5月来最低德国12月CPI环比降12同比增速投资咨询证号Z0000671超预期放缓至96基本面供给端近期矿端面临发运冲击进口铜精矿的冶炼费有所回电话021-68757181落但仍属高位精铜冶炼产能增加但检修仍有影响国内精铜产量同比延续增长但环比有邮箱jialjqh168comcn所下滑现货进口窗口关闭需求端电力投资托底但疫情影响短期需求12月铜线缆开工下滑1月压力仍大稳地产政策频出但实际成效待观察新能源汽车产销增速均放缓出口走弱外需堪忧库存1月3日上期所铜仓单30372吨较前一交易日增375吨LME铜库联系人存88550吨较前一交易日减375吨上期所铜仓单偏紧状态近期有所缓解综上需求走弱杨磊库存紧张有所缓解沪铜盘面承压从业资格证号F030992172操作建议观望电话021-68758820邮箱yanglqh168comcn3风险因素国内复苏强于预期外需走弱弱于预期地缘政治风险4背景分析杜扬外盘市场1月3日LME铜开盘8445美元吨收盘8320美元吨较前一交易日收盘价跌从业资格证号F03108550064电话021-68758820现货市场月日上海升水铜升贴水元吨涨元吨平水铜升贴水元吨邮箱duyqh168comcn13200150180涨190元吨湿法铜升贴水80元吨涨160元吨顾兆祥从业资格证号F3070142铝社库大幅累库铝价大幅回落电话021-68758820邮箱guzxqh168comcn1核心逻辑宏观中国12月财新制造业PMI录得49美国12月Markit制造业PMI录得462全球主要经济体制造业PMI均处于荣枯线以下基本面供应贵州因气温骤降而导致用电攀升贵州电解铝厂于12月29日再次调减负荷此次影响产能19万吨两次共计影响产能万吨进口窗口保持关闭电解铝进口量相对较低需求铝下游企业逐渐进入TableReport64元旦春节假期订单量开工情况持续走弱部分企业已提前停工放假供需两弱的格局继续维持库存在下游逐渐停工放假的情况下1月3日SMM国内电解铝社会库存大幅68万吨累库至561万吨SHFE铝仓单大幅增加7925吨至40666吨河南巩义地区贡献大部分仓单增量LME库存去库3050吨至447250吨综上在宏观现实偏弱国内铝进入季节性淡季的背景下铝锭已出现较大幅度累库预计沪铝价格将震荡偏弱运行2操作建议震荡区间内逢高试空3风险因素冬季限电减产范围扩大4背景分析外盘市场1月3日LME铝开盘2391美元吨收盘2311美元吨较前一交易日收盘价HTTPWWWQH168COMCN14请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报23885美元吨下跌775美元吨跌幅324现货市场上海现货报价18320元吨对合约AL2301贴水30元吨较上个交易日持平沪锡上海-无锡价差为20元吨沪豫上海-巩义价差为170吨沪粤上海-佛山价差为20元吨临近年关下游采购清淡锌锌价向上修复预计上涨空间有限1核心逻辑锌精矿进口加工费均价260美元干吨国产锌精矿加工费均价5650元金属吨国产加工费环比上涨200元11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨部分企业产量超过前期预期环比增加106万吨或环比增加206同比增加052万吨或099111月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少216由于当前锌冶炼厂利润极高同时锌矿宽松格局将延续至明年近月国内冶炼厂利润空间较大供应端对锌价的支撑作用减弱截至13日SMM七地锌锭库存总量为632万吨较上周五12月30日增加085万吨较上周一12月26日增加131万吨基本面上维持供增需减预期但库存累库幅度较预期弱预计锌价维持小幅下行趋势2操作建议观望3风险因素海外能源危机4背景分析外盘市场LME锌隔夜收3002295099现货市场天津市场0锌锭主流成交于2358023730元吨紫金成交于23560-23750元吨葫芦岛报在29060元吨0锌普通对2301合约报升水200-250元吨附近紫金对2301合约报升水180-270元吨附近津市较沪市贴水160元吨锡锡价表现强势国内库存再现累库1核心逻辑供给端原料供给矛盾趋缓加工费维持平稳需求端锡价震荡走高抑制了弹性需求释放企业节前备货维持刚需成交规模但国内库存出现明显去库表现据SMM数据11月国内精炼锡产量为16200吨较10月环比减326同比增21981-11月累计产量同比减08011月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期进入12月原料偏紧扰动仍存加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制进口盈利窗口已于11月中旬关闭考虑到运输周期因素进入12月进口锡逐步减少国内库存再度转为累库状况宏观利好政策频出市场情绪高涨近期盘面价格可能出现较大波动价格向上驱动力较强2操作建议谨慎看涨3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡隔夜收25473665268现货市场国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1500-500元吨区间实际成交集中于206000元吨上下交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-5000元吨区间而对2301合约报价维持平水云锡品牌早盘报价升贴水集中于8800元吨上下实际成交量较少HTTPWWWQH168COMCN24请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报沪镍纯镍显性库存紧张难改盘面易涨难跌1核心逻辑宏观中国12月财新制造业PMI降至49财政部长称加大财政宏观调控力度美国12月Markit制造业PMI跌至2020年5月来最低德国12月CPI环比降12同比增速超预期放缓至96基本面供给端纯镍国内产量同比续增海外产量有恢复但全球纯镍产能掣肘增产天花板有限2023年Norilsk计划减产10预计纯镍供应仍偏紧内外倒挂有所收窄但现货进口窗口仍关闭国内纯镍货源持续偏紧需求高镍价高升水抑制消费合金受疫情影响需求有所减弱新能源汽车产销增速均放缓电池级硫酸镍价格下滑但镍豆溶制硫酸镍仍不具有经济性不锈钢社会库存累库压力仍大库存1月3日上期所镍仓单1645吨较前一交易日增500吨LME镍库存55380吨较前一交易日减96吨全球纯镍显性库存仍低上期所镍仓单虽增加但仍处极低水平综上纯镍显性库存紧张难改盘面易涨难跌2操作建议观望3风险因素消费低于预期累库快于预期地缘政治风险4背景分析外盘市场1月3日LME镍开盘30000美元吨收盘31335美元吨较前一交易日收盘价涨473现货市场1月3日俄镍升水8500元吨涨4000元吨金川升水9000元吨涨3000元吨BHP镍豆升水7000元吨涨3500元吨不锈钢累库压力仍在但成本端坚挺对不锈钢支撑明显1核心逻辑宏观中国12月财新制造业PMI降至49财政部长称加大财政宏观调控力度美国12月Markit制造业PMI跌至2020年5月来最低德国12月CPI环比降12同比增速超预期放缓至96基本面供给端利润修复12月国内不锈钢产量或环比小幅增加需求端节后现货市场情绪稍有好转1月3日上期所不锈钢期货库存41760吨较前一交易日增3512吨12月29日全国主流市场不锈钢社会库存9212万吨周环比增409年同比增5158其中300系社会库存5566万吨周环比增466年同比增5279到货正常但销售因疫情影响再放缓社会库存再累成本端镍铁可流通货源偏少镍铁厂挺价镍铁预计震荡偏强铬铁供给偏紧若限电加紧铬铁供给紧张将加剧成本支撑铬铁偏强运行不锈钢成本端支撑偏强综上累库压力仍在但成本端坚挺对不锈钢支撑明显2操作建议观望3风险因素印尼政策扰动累库超预期4背景分析现货市场1月3日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17120元吨涨50元吨福建甬金17370元吨跌100元吨佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17220元吨涨50元吨福建甬金17320元吨涨50元吨HTTPWWWQH168COMCN34请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN44请务必仔细阅读正文后免责申明