沪铜：海外压力较大，偏紧库存缓解，铜价承压
　　1.核心逻辑：宏观，中国央行四季度例会称加大稳健货币政策实施力度，支持扩大内需，保持信贷总量有效增长，满足地产行业合理融资需求；中国12月官方制造业PMI为47，非制造业PMI为41.6；美国就业市场走弱，加息忧虑缓解但衰退压力增加。基本面，供给端，铜矿供应偏松，冶炼费有所回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加；现货进口窗口仍关闭。需求端，电力投资托底，但疫情影响短期需求；稳地产政策频出但实际成效待观察；新能源汽车增速放缓；出口走弱，外需堪忧。库存，12月30日上期所铜仓单29997吨，较前一交易日增1225吨；上期所铜库存69269吨，较前一周增14699吨；保税区铜库存5.47万吨，较前一周增0.51万吨；境内铜社会库存9.8万吨，较前一周增2.18万吨；LME铜库存88925吨，较前一交易日增2900吨，精铜库存偏紧状态有所缓解。综上，内外宏观预期有所分化，海外压力仍大，精铜库存紧张有所缓解，盘面上方空间有限，短期铜价仍震荡。
　　2.操作建议：观望
　　3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱弱于预期、地缘政治风险
　　4.背景分析：
　　外盘市场：12月30日LME铜开盘8423.5美元/吨，收盘8374美元/吨，较前一交易日收盘价跌0.66%。
　　现货市场：12月30日上海升水铜升贴水50元/吨，涨150元/吨；平水铜升贴水-10元/吨，涨110元/吨；湿法铜升贴水-80元/吨，涨105元/吨。

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2023年1月3日TableTitle日海外压力较大偏紧库存缓解铜价承压报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜海外压力较大偏紧库存缓解铜价承压色贾利军金1核心逻辑宏观中国央行四季度例会称加大稳健货币政策实施力度支持扩大内需从业资格证号F0256916属保持信贷总量有效增长满足地产行业合理融资需求中国12月官方制造业PMI为47非制投资咨询证号Z0000671造业PMI为416美国就业市场走弱加息忧虑缓解但衰退压力增加基本面供给端铜矿电话021-68757181供应偏松冶炼费有所回落但仍属高位精铜冶炼产能增加现货进口窗口仍关闭需求端邮箱jialjqh168comcn电力投资托底但疫情影响短期需求稳地产政策频出但实际成效待观察新能源汽车增速放缓出口走弱外需堪忧库存12月30日上期所铜仓单29997吨较前一交易日增1225吨上期所铜库存69269吨较前一周增14699吨保税区铜库存547万吨较前一周增051联系人万吨境内铜社会库存98万吨较前一周增218万吨LME铜库存88925吨较前一交易日杨磊增2900吨精铜库存偏紧状态有所缓解综上内外宏观预期有所分化海外压力仍大精从业资格证号F03099217铜库存紧张有所缓解盘面上方空间有限短期铜价仍震荡电话021-687588202操作建议观望邮箱yanglqh168comcn3风险因素国内复苏强于预期外需走弱弱于预期地缘政治风险杜扬4背景分析从业资格证号F03108550外盘市场12月30日LME铜开盘84235美元吨收盘8374美元吨较前一交易日收盘电话021-68758820价跌066邮箱duyqh168comcn现货市场12月30日上海升水铜升贴水50元吨涨150元吨平水铜升贴水-10元吨涨110元吨湿法铜升贴水-80元吨涨105元吨顾兆祥从业资格证号F3070142电话021-68758820铝社库延续累库铝价回吐涨幅邮箱guzxqh168comcn1核心逻辑基本面供应印尼政府在12月21日宣布从2023年6月起禁止铝土矿的出口并推动本国加工铝土矿的发展由于印尼政府近年来多次宣布类似的矿产资源禁止出口政策市场对该消息反应一般据SMM数据贵州因气温骤降而导致用电攀升贵州电解TableReport铝厂于12月29日再次调减负荷此次影响产能19万吨两次共计影响产能64万吨进口窗口保持关闭电解铝进口量相对较低需求铝下游企业逐渐进入元旦春节前假期订单量开工情况持续走弱供需两弱的格局继续维持库存12月29日SMM国内电解铝社会库存累库至493万吨社库逐渐转为累库SHFE铝仓单维持在32741吨LME库存去库3075吨至450300吨综上在宏观情绪摇摆不定的背景下叠加国内铝产业链供需两弱的格局预计沪铝价格将在1850018800的区间内震荡2操作建议震荡区间内逢高试空3风险因素疫情影响冬季用电限产4背景分析HTTPWWWQH168COMCN14请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报外盘市场12月30日LME铝开盘2406美元吨收盘23885美元吨较前一交易日收盘价24115美元吨下跌23美元吨跌幅095现货市场上海现货报价18680元吨对合约AL2301贴水30元吨较上个交易日下降10元吨沪锡上海-无锡价差为30元吨沪豫上海-巩义价差为200吨沪粤上海-佛山价差为-10元吨下游采购清淡锌锌价向上修复预计上涨空间有限1核心逻辑锌精矿进口加工费均价260美元干吨国产锌精矿加工费均价5330元金属吨均较上周持平11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨部分企业产量超过前期预期环比增加106万吨或环比增加206同比增加052万吨或099111月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少216由于当前锌冶炼厂利润极高同时锌矿宽松格局将延续至明年近月国内冶炼厂利润空间较大供应端对锌价的支撑作用减弱截至1230日SMM七地锌锭库存总量为547万吨较本周一12月26日增加046万吨较上周五12月23日增加103万吨基本面上维持供增需减预期但库存累库幅度较预期弱预计锌价维持下行趋势2操作建议观望3风险因素海外能源危机4背景分析外盘市场LME锌隔夜收29725-12-04现货市场天津市场0锌锭主流成交于2398024070元吨紫金成交于23950-24140元吨葫芦岛报在29180元吨0锌普通对2301合约报升水180-230元吨附近紫金对2301合约报升水150-300元吨附近津市较沪市升10元吨锡市场情绪高涨锡价大幅拉涨1核心逻辑供给端原料供给矛盾趋缓加工费维持平稳需求端锡价震荡走高抑制了弹性需求释放企业节前备货维持刚需成交规模但国内库存出现明显去库表现据SMM数据11月国内精炼锡产量为16200吨较10月环比减326同比增21981-11月累计产量同比减08011月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期进入12月原料偏紧扰动仍存加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制进口盈利窗口已于11月中旬关闭考虑到运输周期因素进入12月进口锡逐步减少近日国内锡库存扭转此前累库表现出现大幅去库宏观利好政策频出市场情绪高涨近期盘面价格可能出现较大波动价格向上驱动力较强2操作建议谨慎看涨3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡隔夜收24808-107-043现货市场国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1000-200元吨区间实际成交贴水则低于1000元吨交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-300500元吨区间而对2301合约报价维持小幅贴水云锡品牌早盘报价升贴水集中于-200600元吨区间HTTPWWWQH168COMCN24请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报沪镍需求偏弱但库存紧张难改沪镍易涨难跌1核心逻辑宏观中国央行四季度例会称加大稳健货币政策实施力度支持扩大内需保持信贷总量有效增长满足地产行业合理融资需求中国12月官方制造业PMI为47非制造业PMI为416美国就业市场走弱加息忧虑缓解但衰退压力增加基本面供给端纯镍国内产量同比续增海外产量也有恢复但全球纯镍产能掣肘增产天花板有限明年Norilsk计划减产10预期供应仍偏紧内外倒挂有所收窄但现货进口窗口仍关闭国内货源偏紧需求高镍价高升水抑制消费合金受疫情影响需求有所减弱新能源汽车增速放缓电池级硫酸镍价格下滑但镍豆溶硫酸镍仍不具有经济性不锈钢消费仍清淡社会库存再累库存12月30日上期所镍仓单1145吨较前一交易日持平上期所镍库存2496吨较前一周增37吨保税区纯镍库存7800吨较前一周减500吨纯镍社会库存5039吨较前一周减406吨LME镍库存55476吨较前一交易日增384吨全球纯镍显性库存仍低上期所镍仓单仍极紧综上需求偏弱但库存紧张难改沪镍易涨难跌2操作建议观望3风险因素消费低于预期累库快于预期地缘政治风险4背景分析外盘市场12月30日LME镍开盘30800美元吨收盘29920美元吨较前一交易日收盘价跌027现货市场12月30日俄镍升水4500元吨跌2100元吨金川升水6000元吨跌1500元吨BHP镍豆升水3500元吨持平不锈钢社会库存压力仍大但成本端有支撑不锈钢偏震荡1核心逻辑宏观中国央行四季度例会称加大稳健货币政策实施力度支持扩大内需保持信贷总量有效增长满足地产行业合理融资需求中国12月官方制造业PMI为47非制造业PMI为416美国就业市场走弱加息忧虑缓解但衰退压力增加基本面供给端利润修复12月国内不锈钢产量或环比小幅增加需求端疫情冲击仍影响消费终端备货意愿仍较弱12月30日上期所不锈钢期货库存38248吨较前一交易日减182吨12月29日全国主流市场不锈钢社会库存9212万吨周环比增409年同比增5158其中300系社会库存5566万吨周环比增466年同比增5279到货正常但销售因疫情影响再放缓社会库存再累成本端镍铁可流通货源有限镍铁厂挺价铬铁成本支撑较强且货源紧不锈钢成本端支撑仍在综上社会库存压力仍大但成本端有支撑不锈钢偏震荡2操作建议观望3风险因素印尼政策扰动累库超预期4背景分析现货市场12月30日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17070元吨持平福建甬金17470元吨涨100元吨佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17170元吨持平福建甬金17270元吨持平HTTPWWWQH168COMCN34请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN44请务必仔细阅读正文后免责申明